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사실 미국 입장에서는요. 고급리 때문에 매수 소비가 발목이 잡히고 강달러 때문에 수출이 발목 잡히죠. 관세로 인한 불확실성이 투자를 발목잡죠. 미국의 인플레이션이 4년 동안 이어졌거든요. 잘못 걸리면은 인플레이션이 고착화될 수가 있습니다. 어려운 터널를 최대한 짧게 해서 빠르게 진행하고 싶은게 베센트나 트럼프 행정 정부가 생각하고 있는 거 같아요. 근데 이게 만약에 의도한 대로 되지 않으면 미국 경제 같은 경우도 서서히 조금 약화되는 그런 모습들은 나타날 가능성이 있습니다. 지금 이제 미국 경제가 흔들린다고 하지만 사실 전 세계에서 여전히 미국 경제가 가장 강한 건 팩트예요.
근데 이제 문제는 그거죠. 미국이 예외주의란 말이 나올 정도로 이례적인 성장을 하고요. 소비가 워낙 강하다 보니까 물가가 잘 안 꺾여요. 그리고 물가가 잘 안 꺾이는데 여기에 포인트가 하나 더 들어간게 뭐냐면 관세를 고혈 관세로 때리니까이 물가를 자극할 수가 있어요. 그러면은 사실 미국 입장에서는요. 물가가 너무 높다 보니까 연준이 금리 인화를 못 해요. 그러면 고금리가 유지가 됩니다. 그래서 미국은 고금리가 되는 거고요. 다른 나라는 경제가 안 좋으니까 금리를 낮추잖아요. 다른 나라는 저금리예요. 그러면 금리가 높은 국가 달러가 금리가 높이 적용받으니까 미국은 고금리에 강한 달러가 되고요.
다른 국가들은 저금리에 약한 통화가 돼요. 그럼 어우 고금리에 강한 달라 엣지 있다. 이게 아니라 고급리의 강한 통화면요. 첫 번째는 고급리 때문에 내수가 중장기적으로 시간을 두고 가면 힘들어져요. 강달러는 수출에 분리해집니다. 그리고 또 하나는 관세 불확실성 때문에 투자가 안 일어나요. GDP 성장률이라는게 있는데요.이 GDP는요. 소비를 얼마나 했냐, 투자를 얼마나 했냐, 수출을 얼마나 했냐.이 세 가지를 합쳐서 계산해요. 근데 보면은 고급리 때문에 매수 소비가 발목이 잡히고 강달러 때문에 수출이 발목 잡히죠. 그다음에 관세로 인한 불확실성이 투자를 발목 잡죠.
그러면 이게 당장은 미국 경제가 예외적으로 강하지만 시차를 두고서는 힘들어질 수가 있어요. 그래서 미국 입장에서도 되게 중요한 건 뭐냐면은 관세를 통한 불확실성이나 고급리나 강달러가 너무 오랜 기간 이어지잖아요. 이건 미국 경제에도 결코 좋은 얘기가 아닐 수 있습니다. 그럼 이걸 빨리 해소해야 되겠죠. 그래서 베센트 재무 장관도 이걸 알고 있어요. 저 같은 사람이 알 정도면 그 사람도 이미 다인지를 하고 있겠죠. 그 오히려 대안을 찾겠죠. 그래서 무슨 얘기를 하냐면 연준한테 뭐라고 하면 연준의 금리를 잡아내리려고 하잖아요. 그럼 연준의 독립성이 훼손된다고 하면서 물가를 자극할 수 있어요.
그래서 그렇게는 안 건드리고 10년짜리 국채 금리를 잡아내리는 플랜을 고민하고 있어요. 10년짜리 국채 금리를 잡아내리잖아요. 그러면 이자부담이 줄어들어요. 그 두 번째는 금리가 내려오니까 다른 나라하고의 금리차가 줄어들게 되면서 달러가 약세를 보입니다. 그래서 10년짜리 국채 금리를 잡아내리는 걸로 고금리와 강달러를 대응하고 그다음에 관세도 속전 속결로 끝내 버리고 싶을 거예요. 그래서 지금 되게 서두르는 거거든요. 그러면은 세게 밀어붙이고 나중에 엘로베이트 두 딜러베이트니까 처음에 세게 했다가 나중에 낮춰 주게 되면은이 불확실성도 어느 정도 개선이 될 거지 않습니까?
그래서 어려운 터널을 최대한 짧게 해서 빠르게 지나가고 싶은게 벨센트나 트럼프 행정 정부가 생각하고 있는 거 같아요. 의도는 그건데 의도한 대로 될지는 이제 조금 더 지켜봐야 되겠죠. 근데 이게 만약에 의도한 대로 되지 않으면 굉장히 좀 미국 경제 같은 경우도 이제 방금 전에 말씀드렸던 그런 악재들 때문에 서서히 조금 약화되는 그런 모습들은 나타날 가능성이 있습니다. 이게 결국에는 지금 미국의 인플레이션이 4년 동안 이어졌거든요. 21년 3월부터 시작했으니까 지금 4년째 이어지고 있어요. 여기에 이제 관세 문제까지 들어오게 되면은 물가로 인한 민감도가 되게 높을 때 관세를 때려 버리는 거거든요.
그것도 고세를 여러 국가에 그럼 이런 것들이 단기적으로는 인플레이션 압력을 더 높일 수가 있고요. 잘못 걸리면은 인플레이션이 고착화될 수가 있습니다. 그 고착화되면은이 고질병이에요. 고질병의 특징은 뭐냐면 치료가 잘 안 돼요. 두 번째는 언제든지 재발할 수가 있습니다. 그 얘기는 뭐냐면 인플레이션 재발에 대한 두려움이 굉장히 커지니까 옛날처럼 경기 부양을 위한 확실한 저금리 이런 쪽으로 진행되기가 쉽지가 않을 수 있어요. 예. 그래서 저는 앞서 이제 말씀드렸던 것처럼 관세에 대한 불확실 정도 한 개의 축이 되지만 다른 한쪽에서는 인플레이션 고착화에 대한 리스크도 올해 하반기 정도에는 좀 우리가 고민해 봐야 되지 않겠나?
뭐 그렇게 말씀드렸는 거 자체는요. 트럼프 대통령이 생각하는 것 중에 하나는 드릴 베이비드릴이라는게 있어요. 에너지 가격을 낮춰 주는 거거든요.이 원유 생산을 늘리게 되고 에너지 가격이 낮아지게 되면은 일단 물가 상승 압력이 낮아지죠. 여기에 또 뭐 하나 있냐면 앞서 제조업을 미국으로 가져오고 싶어 하죠. 근데 미국에 비용이 높잖아요. 근데 에너지 가격이 싸지면 어 그러면 비용을 많이 줄일 수 있죠. 그래서 드릴 베이비 드릴이라는게 결국에는 미국산 에너지를 갖다가 많이 채굴하자라는 그런 얘기를 하고 있어요. 그걸 통해서 금리도 낮추고 법인들의 비용도 낮춰 주고 그렇게 해서이 원유 기업들이 생산을 많이 하게 되면 세금을 많이 낼 거 아닙니까?
그럼 재정도 탄탄해지게 되겠죠. 그걸로 감세를 하면 되죠. 예. 그렇게 해서 이제 단기적인 고통을 갖다가 그렇게 해결하려고 있는 마스터플랜 블루프린트를 준비를 하고 있는 거라고 이제 생각이 됩니다. 근데 이제 다시 한번 말씀드리지만 그건 어디까지나 플랜인 거죠.이 플랜으로 가려면은 여러 가지 남맥상들이 있을 텐데 그런 것들을 어떻게 단기적으로는 해소하고 가는지 예 그런게 조금 더 이제 우리가 지켜봐야 될 부분이 아닌가라는 생각을 해 봅니다. 물론 그럴 순 있죠. 이제 이게 왜 그 얘기가 나오냐면은 소프트 데이터하고 하드 데이터라는게 있어요.
하드 데이터는 이미 숫자로 나오는 거예요. 그래서 약간 후행 데이터입니다. 뭐냐면 2월 달에 고용이 어떻게 됐어요? 이게 이제 하드 데이터예요. 숫자로 나와요. 그건 후행적인 거죠. 끝난 거예요. 이미 소프트 데이터는 심리예요. 소비 심리 어떻게 둡니까? 소비자의 기대, 물가 기대. 어떻습니까? 이게 소프트 데이터예요. 그러면 지금 어떤 일이 미국에 일어나냐면 하드 데이터는 견조해요. 성장도 양호하고요. 그다음에 물가도 하드 데이터는 나쁘지가 않아요. 근데 이제 문제는 뭐냐면 소프트 데이터인데 물가 상승에 대한 기대가 엄청 올라와 있어요.
그리고 소비 심리가 꺾여 있어요. 그 얘기는 뭐냐면 하드 데이터하고 소프트 데이터가 큰 괴리를 보이고 있죠. 왜 그럴까? 관세 때문이죠. 관세를 부과한다고 하는데 아직 부과 안 했죠. 그럼 하드 데이터를 안 건드리겠죠. 이얘는 과거형이니까. 근데 미래에는 관세가 크게 부과될 거야라는 두려움을 갖고 있죠. 소프트 데이터는 흔들리겠죠. 소프트 데이터는 물가가 오른다. 소비가 둔화된다. 이걸 가르쳐요. 그러면 경기가 둔화되면서 물가가 오르잖아요. 그래서 소프트 데이터는 장기적으로는 스태어그플레이션의 방향성을 가르키고 있는 겁니다. 근데 이제 이거죠.
지금이 스그플레이션입니다. 그게 아니라 지금처럼 소프트 데이터가 둔화되는 모습이 장기화되고 심화됐을 때는 이거는 스테이그플레이션의 가능성을 높이는 쪽으로 작용할 수 있다.요 정도로 정리를 할 수 있겠죠. 그래서 아마 트럼프 행정 정부에서도 금리에 대한 문제, 물가에 대한 문제, 관세에 대한 문제 이런 거를요인지를 하고 있어요. 그래서 속전 속결로 해결하고 싶은 마음 그게 좀 강할 거라고 생각하고 있습니다. 관세로 인해서 물가가 올라가잖아요. 그러면 연준이 금리 인단화를 못 해요. 어 그런데 이제 연준이 이제 이번에 FMC 때 얘기한게 그거죠.
관세로 인해서 물가가 올라갈 수 있다. 근데 관세를 매년 때리는게 아니잖아요. 일회성이잖아요. 그러면은 이거는 일시적인 인플레이션일 수 있잖아요. 그래서 파워장이 일시적인 인플레이션일 수 있는데 그러면 굳이 그 일시적인 인플레이션 때문에 금리 안 내리면서 버티는 건 아닌 거 같다. 이런 얘기를 해요. 근데 이게 사실 일시적이라는 단어를 썼다가 연준이 골탕을 먹었던게 21년도에 되게 고생했어요. 어, 연준이 이제 일시적인 인플레이션이라고 생각을 하잖아요. 그러면은 관세가 올라와 가지고 물가가 오르는 거에 대해서는 무시를 합니다. 그러면 이제 그냥 연준이 금리하로 나설 수가 있죠.
근데 파월회장이 그렇게 얘기는 했지만 그 밑에 있는 연준의 다른 위원들이 파워회장 얘기 나온 다음날부터 등장해 가지고 관세로 인한 인플레이션이 일시적일지는 누구도 판단할 수 없다. 요렇게 얘기를 해요. 그 얘기는 뭐냐면 시장은 이거 일시적으로 생각을 하니까 금리 많이 낮춰 주겠네이 생각하거든요. 근데 연주는 그만큼 낮춰 주진 않을 것 같아요. 그래서 금리를 내리더라도 시장이 기대하는 거보다는 적게, 시장이 원하는 것보다는 늦게 연주는 그렇게 움직일 것 같습니다. 어, 이제 일본은요. 아베신조가 들어온 이후에 아베노맥스가 시작된게 2012년도 말이었어요.
그럼 2012년도이니까 지금 2025년이잖아요. 12, 13년 동안 에너가 약세 기조를 보였죠. 에너가 약세 기조를 보이면 수입물가 올라갑니다. 그래도 걱정이 없었던 건 일본은 30년 동안 디플레이션의 늪에 깊게 빠져 있었어요. 그래서이 디플레이션의 늪에 워낙 깊게 빠져 있으니까 이거를 끌어올리기 위해서 거대한 인플레이션 정책을 써도 큰 문제가 없다라는 생각을 했었던 거죠. 문제가 물가가 너무 빠르게 올라오는 거예요. 지금 일본의 물가 상승률이 소비자 물가 지수가 4%씩 올라요. 우리나라가 2% 오르거든요. 더블입니다. 우리나라에 이게 마켓 노래 본 사람들은 되게 놀래요.
일본은요 디플레이션의 나라인데 우리나라보다 물가가 떠버리잖아요. 그러면 인플레이션 압력이 높아지면은요. 디플레이에 익숙했던 사람들한테 되게 힘들어져요. 서민 경제에 되게 부담이 되거든요. 그래서 일본도이 인플레이션을 제압하고 싶은 거예요. 그 인플레이션이 나타나는 이유는요. 엔화 약세 때문이에요. 그럼 n화 약세는 왜 나타나냐면 금리를 안 올려줘요. 그럼 이거 해결하려면 금리를 올리고 그다음에 두 번째는 그렇게 해서 엔화 강세를 만들어야 되거든요. 근데 문제는 지금 설명해 드린 걸요. 모두가 알아요. 그럼 다들 그 생각이죠. N화가 이제 약세가 한 개에 달했으니까 N화 강세 가겠네.이 이 생각을 해요.
모두가 N 강세를 바라보잖아요. 그런 상태에서 N 강세를 과감하게 치고 나온다 그러면요. 엔화 강세가요. 너무 세게 너무 빠르게 진행될 수 있습니다. 작년에 8월 5일 날 NK 트레이드 청산되면서 엔화가 엄청 세진 적이 있거든요. 그 속도로 강해질 수 있어요. 그러면 일본 경제도 못 버텨요. 그래서 뭔가 애나 강세가 가더라도 질서 있게 제한적으로 그리고 점진적으로 이런 변화를 바라게 되겠죠. 그럼 어떻게 해야 되냐면 가장 좋은 방법은 이거잖아요. n 당세는 가고 싶은데 다들 N 강세가 될 거라고 생각해서 기다리고 있잖아요. 길목 잡고 그러면 움직이게 됐을 때 한꺼번에 확 몰려들어요.
야 이거 어떻게 해야 되지? 핵심은 이겁니다. 예전에 이제 어떤 연예인 그 짤 중에 뭐가 있냐면 돈은 많이 벌고 싶고 아무도 나를 몰랐으면 좋겠어. 이런 말이 있거든요. 똑같습니다. 애너는 강세를 보여야 되는데 아무도 강세에 관심이 없었으면 좋겠어. 이런 뜻입니다. 그러려면은요. 굉장히 쉬인 기간을 잡아놓고 천천히 가야 됩니다. 천천히. 그러면 강세 가져가려고 했을 때 와 인강세다면 몰려들면 뒤로 빠지고 또 강세 가져 조용해지면 N세 나오고 뒤로 빠지고 엔화가요 천천히 강세로 가겠죠. 질서 있는 N세. 예. 그런 방향을 조금 고민하고 있는 거 아닌가라는 생각을 해 보게 됩니다.
N캐리의 청산이라는 거는 기본적으로 원화를 중심으로 계산하는게 아니라 달러를 중심으로 계산하거든요. 그러면은 円화가 달러 대비 약해질 거라고 생각을 하니까 円화를 팔고 달러를 사서 해외 투자 자금이 나가 있는 거예요. 근데 만약에 미국 경기가 안 좋아져서 금리가 내려가는데 일본은 금리를 올려요. 그럼 양국간의 금리차가 좁아지잖아요. 양국간의 금리차가 좁아지면은 엔화가 강세로 전환이 됩니다. 그럼 엔화가 약세로 갈 거라고 생각을 해서 円화 팔고 달러 사서 갔는데 반대로 달러가 약해지고 엔화가 세지잖아요. 그럼 깜놀하는 거죠. 근데 이게 너무 세게 나온다 그러면 과거에 엔화 팔고 달라 사서 들어갔던 사람들이 엔화가 너무 세게 올 것 같으니까 바로 빠져나오고 싶어요.
이게 N캐리로 나간 자금이 돌아오는 거거든요. 그럼 돌아오는 과정에서 어떻게 되냐면 다들 달러를 팔고 엔나를 살려고 하잖아요. 그러면 누구도 엔나를 팔고 싶어 하지 않는데 다들 애나 살려고 하면 엔나 가처치가 팍 튀어 버리는 문제가 생기게 되죠. 그러면 이게 글로벌 금융 시장에는 유동성을 말려 버리는 문제가 생길 수 있지 않습니까? 그래서 우리가 NK 트레이드라는 걸 바라볼 때도 단순히 일본 하나만 바라보는게 아니라 미국 금리하고 연결돼서 달러하고 연결돼서 바라봐야 된다. 엔테리 청산을 지난 8월 달에 봤는데 작년 8월에요. 가장 핵심은 작년 8월에 NK캐리 청산이 얼마나 무서운 건지를 카드 한번 겪어 봤다는 겁니다.
그럼 그게 적어도 너무 무섭다는 건 알고 있잖아요. 그걸 피하기 위해서 되게 노력을 하겠죠. 예를 들어 겁니다. 금리를 올리게 되면은 일본 국채 금리까지 뛰면서 엔화가 강제로 돌아요. 그래서 이제 일본에서 우회화 총제가 뭐라고 하냐면 일본의 총재가 하는 얘기가 단기 금리를 인상하더라도요. 만약에 국채 금리가 너무 빨리 뛰면서 N강세를 자극할 요인이 있으면 이때는 일본 장기 국채를 막 사들이면서 일본 금 국채 금리가 올라오는 걸 눌러 주겠다라는 얘기를 합니다. 그 속도가 너무 빠르면 그 얘기는요. 냉강세 속도가 너무 빠르면 언제든지 제외할 준비가 돼 있다라는 걸 시장에 계속해서 적극적으로 소통해 주는 거예요.
그럼 시장에서는 무슨 생각을 하냐면 아 애나가 너무 빠르게 강세로 가는 건 제어를 해 주겠다는 얘기네라고 그거를 받아들이고 인정하면 에너가 천천히 강세로 갈 수 있는 모멘텀을 잡을 수가 있겠죠. 물론 그렇게 해 가지고 무조건 다 조절이 가능합니까? 100%는 건 없지만 일단 적어도 작년에 그 사다리 나는 걸 한번 봤다는 거 그게 굉장히 중요한 포인트가 되지 않나 싶습니다. 금리 인상을 할 거라고 좀 생각을 하고 있어요. 근데 기준 금리를 올리더라도 국채 금리가 따라 올라가는 거를 국채를 매입을 해서 낮춰 주잖아요. 그럼 기준 금리를 올리면서 시장 금리를 낮추는 그런 형태에 대한 고민을 하고 있는 거 같아요.
그래서 중앙은행이 어느 정도는 이걸 오퍼레이션이라고 하거든요. 이런 조작을 어느 정도는 좀 하면서 부작용은 최소화고 노력을 할 것 같습니다. 어, 이제 여러 가지로 해석을 할 수 있는데 아무래도 엔화치 움직임은요. 우리나라 수출하고는 교육하고는 상당한 영향을 갖고 있어요. 그 두 번째는요. 지난 12년간 에너가 약세를 보였잖아요. 그러면 엔가 약세를 보인다라는 시나리오가 우리의 마음속에 많이 자리 잡아 있거든요. 근데 그 엔화가요. 12년간 약세를 보였던 애화가 강세로 전환이 됩니다. 그 우리는 익숙하면서 멀어지는 거거든요. 그럼 거기서 어떤 부작용이 나타날지 몰라요.
그 예를 들어서 N약세를 생각을 하면서 엔화가 쏟아져 나왔는데 N강세로 전환이 된다고 하면은 말씀드렸던 것처럼 NK캐리 트레이드가 빠른 속도는 아니지만 천천히 청산이 될 수가 있죠. 이런 것들은 금융 시장에 여태까지 보지 못했었던 어떤 부작용을 만들어 낼 수가 있겠죠. 그래서 무언가 12년 동안 살던 환경이 바뀌게 되면 피부병이 나타날 수 있잖아요. 그 피부병이 무시할 수도 있는 거지만 이게 뭐지? 이렇게 이제 한번 고민을 해 볼 수 있지 않습니까? 그래서 컨트롤에서의 구조 변화가 나타난 데는 우리가 익숙함에서 멀어지는 거잖아요. 그때는 어떤 부작용이 나타나는지를 조금 주의깊게 볼 필요가 있다. 이렇게 말씀드립니다.
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