저자: 미상 · 외국인
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시장 급락 시 공포 대신 가치투자 관점을 유지하라는 메시지. 1% 하락은 정상 변동이며 가격과 가치를 구분해야 한다고 강조. 은행·자동차 섹터의 장기 성장성을 언급하고, 외국인 자금 유출은 국내 SIP 자금으로 상쇄된다고 설명. 2020년 코로나 급락, 2008년 위기, 타이탄 투자 사례를 들어 분할 매수와 장기 보유를 권장.
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시장이 떨어질 때 스스로에게 물어보세요. 첫 반응이 불안인가요, 흥분인가요? 불안하다면 생각이 흔들릴 수 있습니다. 반대로 흥분된다면 이미 라케시 झुन्झुनवाला가 걸었던 길 위에 서 있는 것입니다. 오늘 센섹스가 1% 떨어졌습니다. 은행주가 빠지고 자동차 섹터도 밀렸고, 뉴스 채널들은 소리를 지르고 있습니다.
은행이 무너지고 자동차 섹터가 흔들린다는 소식에 투자자들이 수백만 달러를 잃었다는 메시지가 와츠앱 단체방에 올라옵니다. 팔아라, 빠져나와라. 그런데 여러분은 거기 앉아서 무엇을 해야 할지 고민하고 있습니다. 잠깐, 한 가지만 해봅시다. 눈을 감고 사무실에 앉아 있는 한 남자를 상상해 보세요. 화면이 전부 빨갛고 모두가 팔고 있습니다. 모두가 겁에 질려 있는데 그 남자만 웃고 있습니다. 그가 바로 झुन्झुनवाला였고, 오늘 우리는 그가 무엇을 생각했고 무엇을 했는지 이해해 보겠습니다.
먼저 한 가지를 분명히 합시다. 1% 하락은 폭락이 아닙니다. 시장의 정상적인 호흡일 뿐입니다. 그런데 언론은 세상이 끝난 것처럼 보도하고, 중산층 투자자들은 공포에 질려 팝니다. 반면 부를 쌓는 사람은 관심 종목 목록을 엽니다. 이것이 차이입니다. झुन्झुनवाला는 시장에서 돈을 버는 사람은 다른 사람의 두려움을 이용하는 사람뿐이라고 말하곤 했습니다.
RBI 정책이나 금리 신호가 조금이라도 보이면 은행은 바로 반응합니다. 은행의 사업이 금리에 달려 있기 때문입니다. 금리가 오르면 순이자마진(NIM)이 올라가고, 금리가 내리면 대출 성장이 커집니다. 하지만 불확실성이 있으면 시장은 은행을 벌합니다. 오늘도 그런 일이 벌어지고 있습니다. 그렇다면 झुन्झुनवाला는 무엇을 물었을까요? 인도의 은행 보급률은 낮은가? 앞으로 10년 동안 더 많은 사람이 은행 계좌를 열게 될까? 디지털 뱅킹은 늘어날까? 답은 모두 '그렇다'입니다. 그래서 오늘의 하락은 기회입니다.
자동차에 대해서는 전기차가 온다, 휘발유 차는 사라진다고 말하는 사람이 많습니다. 하지만 झुन्झुनवाला는 묻습니다. 인도에서 차를 가진 사람은 천 명당 몇 명인가? 겨우 22명입니다. 미국은 천 명당 800명입니다. 즉 인도의 자동차 시장은 이제 막 시작된 것입니다. 전기차가 와도 산업이 죽는 것이 아니라 변신하는 것입니다. 그리고 타타모터스처럼 변신하고 있는 기업이 미래입니다.
중요한 개념이 안전마진(margin of safety)입니다. 주식의 가격이 실제 가치보다 낮게 형성되어 있다면, 그것이 매수 기회입니다. 오늘 은행주가 1% 떨어졌다고 해서 그 가치가 1% 줄었을까요? 아닙니다. SBI의 대출 장부는 그대로이고, HDFC의 고객 기반도 그대로이며, 코탁의 경영진도 그대로입니다. 떨어진 것은 가격이지 가치가 아닙니다. 이것이 झुन्झुनवाला의 핵심 신념이었습니다. 가격과 가치는 다른 것입니다. 중산층은 가격을 보지만, 부를 쌓는 사람은 가치를 봅니다.
2020년 3월 코로나 폭락 때 센섹스는 38,000에서 25,000까지 떨어졌습니다. 모두가 팔았고, 뉴스는 경제가 끝났다고 외쳤습니다. 그때 झुन्झुनवाला는 샀습니다. 타타모터스, 스타헬스, 메트로 브랜즈 같은 투자가 2년 만에 여러 배가 되었습니다. 실용적으로 말하면, 그가 오늘 여기 있었다면 관심 종목을 확인하고, 펀더멘털을 검증한 뒤 천천히 쌓아 갔을 것입니다. 바닥은 아무도 알 수 없기 때문입니다. 하지만 가치는 볼 수 있습니다. 중산층은 시장이 안정될 때까지 기다렸다가 사는데, 그때는 이미 가격이 올라 있습니다. 기회는 모두가 두려워할 때 있었던 것입니다.
झुन्झुनवाला는 부는 안락지대에서 만들어지지 않고 불편함 속에서 만들어진다고 말하곤 했습니다. 은행과 자동차는 인도 성장의 핵심입니다. 한 걸음 물러서서 1년이 아니라 10년 차트를 보세요. 답이 보일 것입니다.
झुन्झुनवाला는 팁을 주지 않았습니다. 그는 시스템을 만들었습니다. 강한 사업을 보고, 정직한 경영진을 보고, 합리적인 가격에 사고, 장기 보유하고, 공황 상태에서 팔지 않는 것입니다. 이 시스템이 그를 5,000루피에서 45,000크로르 루피까지 데려갔습니다.
2024년 10월 외국인 기관투자자(FII)는 94,000크로르 루피를 빼 갔고, 같은 시기 인도 투자자들은 25,000크로르 루피를 옮겼습니다. 한쪽에서는 글로벌 대형 투자자가 떠나고, 다른 쪽에서는 평범한 인도인이 투자하고 있습니다. 그럼 누가 옳을까요? FII는 글로벌 자산배분을 합니다. 미국에서 더 나은 수익이 나오면 돈을 옮깁니다. 이것이 인도가 나쁘다는 뜻은 아닙니다. झुन्झुनवाला는 FII의 이탈은 인도의 실패가 아니라 글로벌 재배치일 뿐이라고 말했습니다. 하지만 언론은 공포를 퍼뜨립니다. 국내 투자자는 SIP를 합니다. 타이밍을 재지 않습니다. 그는 인도의 이야기를 믿습니다. GDP 성장률, 젊은 인구 비중 65%, 성장하는 중산층, 늘어나는 소비. 이 펀더멘털은 변하지 않습니다. 2008년 위기 때도 FII는 빠져나갔고, 센섹스는 21,000에서 8,000까지 떨어졌습니다. 공포로 떠난 사람들은 성장을 놓쳤고, 남은 사람들은 돈을 벌었습니다.
झुन्झुनवाला는 단기 소음과 장기 전략을 분리하라고 말했습니다. SIP는 루피 비용 평균법을 제공합니다. 시장이 떨어지면 더 많은 좌수를 살 수 있고, 시장이 오르면 적은 좌수를 삽니다. 그래서 평균 매입 단가는 계속 낮아집니다. 타이밍 없이 하는 SIP는 인도에서 월 800크로르 루피에서 2,500크로르 루피로 늘었습니다. 리테일 투자자가 성숙해지고 있는 것입니다. 이제 시장은 더 이상 FII에 의존하지 않고, 국내 자금이 받쳐 주고 있습니다. 중산층은 FII가 들어와야 투자하겠다고 말하지만, 부를 쌓는 사람은 FII가 없으니 더 좋은 가격에 산다고 말합니다.
झुन्झुनवाला는 인도의 이야기는 2030년까지의 이야기라고 말했습니다. 이 기간에 2~3년의 FII 유출은 있을 수 있습니다. SIP를 하고 있지 않다면 지금 시작하세요. 500루피부터도 인도를 믿고 시작할 수 있습니다.
2020년 봉쇄 첫날 센섹스는 4,000포인트가 떨어졌습니다. 사람들은 전화기 앞에서 패닉에 빠졌습니다. 그런데 "사라, 이건 세일이다"라고 훈련된 사람도 있었습니다. 우리의 뇌는 위험할 때 도망가라고 말합니다. 하지만 이것이 시장에서 잘못된 부분입니다. 시장이 떨어지면 팔고, 회복하면 놓칩니다. झुन्झुनवाला는 이 패턴을 깼습니다. 패닉을 피하고, 펀더멘털을 확인하고, 밸류에이션을 보고, 나누어 매수했습니다. 그는 1992년 하르샤드 메타 스캔들 때도 매집했습니다. 모든 폭락이 그에게는 기회였습니다.
중산층은 가격을 보고, 부를 쌓는 사람은 가치를 봅니다. 폭락 때 빠져나오고, 안정되면 돌아오겠다는 생각은 신화입니다. 그때는 이미 시장이 회복된 뒤입니다. 높게 사고 낮게 파는 셈입니다. 틀린 방식입니다.
가게의 가치가 20% 떨어지면 문을 닫으시겠습니까? 아닙니다. 사업이 튼튼하기 때문입니다. 주식에서도 주인처럼 생각하세요. झुन्झुनवाला는 "모든 폭락이 나를 부자로 만들었다"라고 말하곤 했습니다.
2002년 그는 타이탄에 5천만 루피(5 크로르)를 투자했습니다. 사람들은 그를 비웃었지만, 그는 인도 중산층의 성장을 보았습니다. 타이탄의 네 가지 기둥, 즉 타니시크라는 조직화된 주얼리, 타이탄의 품질 관리, 타타 트러스트, 그리고 강한 밸류에이션. 그는 투자하고 보유했습니다. 하락 때도 팔지 않았습니다. 확신이 리서치에 근거했기 때문입니다. 중산층이라면 20% 하락에 팔았을 것입니다. 하지만 झुन्झुनवाला는 계속 보유했고, 그 투자는 1억 1천만 루피(1,100 크로르 루피)가 되었습니다. 확신은 맹목적으로 오지 않고 리서치에서 옵니다. 스스로 리서치하고, 스스로 결정하고, 스스로 보유하세요.
시장이 두려울 때 탐욕스러워라. 이 생각은 워런 버핏의 것이었습니다. 하지만 झुन्झुनवाला는 이를 인도에서 실행했습니다. 오늘 시장은 두렵습니다. FII는 떠나고, 긴장이 있고, 밸류에이션은 높습니다. 그러나 펀더멘털은 강합니다. GDP 성장은 견고하고, GST 징수는 사상 최고이며, 인프라 투자는 높고, 자본지출(capex)이 시작되었습니다. 패닉이 아니라 선별적 매수를 해야 합니다. 안전마진을 두고 인내심을 유지하세요. 완벽한 타이밍은 필요하지 않습니다. 완벽한 선택이 필요합니다.
중산층은 바닥을 찾으려 하고, 부를 쌓는 사람은 가치를 봅니다. 바닥은 가장 두려움이 큰 곳이고, 아무도 사지 못하는 곳입니다. 나중에 차트를 보고 깨달을 때는 이미 기회가 사라진 뒤입니다.
스스로에게 물어보세요. 인도의 성장은 끝났는가? 14억 인구가 소비를 멈출 것인가? 아니라면, 이 하락은 세일이고, 똑똑한 사람은 세일 때 삽니다. झुन्झुनवाला는 부를 만드는 데 지름길은 없고, 확신과 인내가 필요하다고 말하곤 했습니다.
이제 선택은 여러분의 몫입니다. 두려워할 것인가, 쌓아 갈 것인가. 팔고 후회할 것인가, 투자하며 축하할 것인가. 시장이 떨어질 때 겁먹는 사람은 후회하고, 계획을 실행하는 사람은 보상을 받습니다.
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