저자: 문남중 · 한국인
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글로벌 증시 방향은 미국 증시가 결정하며, 미국 PCE 물가(3.4%)가 연준 정책금리(4%) 아래라 증시 우호적이라는 논리. TSMC 3분기 실적(순이익 전년동기 대비 68.7% 증가, 영업이익률 58.7%)과 설비투자 확대를 반도체 업황 긍정 근거로 제시. 한국은 10월 물가(2.9%)가 기준금리(3%) 아래로 내려와 증시 상승 여건이 생겼다고 주장. 코스피는 7월 저점 이후 급락했지만 과도한 하락으로 보고, 외국인 순매수 전환과 삼성전자 자사주 매입 종료를 긍정 신호로 꼽음. 다만 단기 급등보다 인내심을 권고하며 추격 매수는 위험하다고 언급.
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시장 불안 속에서도 실적과 글로벌 증시 흐름을 봐야 할 때
그럼에도 불구하고 시장에는 두려움이 많습니다. 최근 방송에서 7만 전자, 20만 닉스 같은 전망까지 나오면서 투자 심리를 흔들었는데, 이게 문제가 된 것 같아요. 그 기사 보셨나요? 확인하고 있습니다. 위원님 개인 의견이긴 하지만 어떻게 보세요?
삼성전자와 SK하이닉스, 그리고 TSMC 실적
사실 삼성전자와 SK하이닉스도 밸류체인에서 중요한 역할을 하는 기업입니다. 다만 우리는 항상 미국 반도체 기업들의 실적을 주목해 왔고, 대표적인 게 마이크론이었죠. 최근에는 TSMC가 발표를 했는데, 3분기 매출액과 EPS가 예상치를 상회했습니다. 순이익은 전년 동기 대비 68.7% 급증하면서 6개 분기 연속 사상 최고치를 경신했고, 영업이익률도 회사가 제시했던 가이던스 58%를 넘어섰습니다.
투자자 입장에서는 지나간 실적보다 앞으로의 실적을 훨씬 더 주목하는데, TSMC는 4분기 매출액을 전분기 대비 14%, 전년 동기 대비 58% 증가로 제시했습니다. 2026년, 2028년 설비 투자액도 최근 3년 평균보다 높게 제시했고요. 결국 견고한 실적과 첨단 반도체 수요가 여전히 강하다는 걸 보여준 셈이라, 삼성전자와 SK하이닉스 실적도 예상치를 상회하는 흐름이 충분히 나올 수 있다고 해석합니다.
미국 증시가 반등하면 코스피도 갈 수 있을까
그렇게 생각합니다. 글로벌 증시의 방향성을 결정하는 건 결국 미국 증시이기 때문에, 미국 증시가 계속 오르는 흐름이라면 그 온기는 충분히 넓어질 수 있다고 보고 있습니다. 이번 달 한국 증시가 차가운 한파를 맞은 배경도 사실 미국에서 시작됐습니다. 9월 미국 소비자물가가 예상보다 높게 나오면서 매파적 통화정책으로 전환됐고, 코어위브 주가 급락으로 AI 인프라 자금 조달 문제가 부각됐죠. 원래라면 미국 증시가 큰 폭으로 떨어져야 맞는데 오히려 평온했습니다. 그렇다면 글로벌 증시는 떨어지기보다 올라갈 가능성이 크고, 한국 증시와 반도체 증시도 같은 선상에서 보시면 됩니다.
또한 TSMC 3분기 실적으로 반도체 공급 부족과 강한 실적이 확인됐고, 중간선거 이후 직권 3년 차 S&P500 지수는 평균적으로 수익률이 상당히 높았습니다. 내년 상반기 증시도 여전히 긍정적으로 보셔도 됩니다. 10월 한 달 단기간에 많이 떨어진 건 저도 아쉽지만, 조금 기다리시면 지금보다는 분명히 좋아지는 흐름이 나타날 거라고 생각합니다.
TSMC 가이던스, 우려할 부분인가
실적은 좋게 나왔는데 내년 가이던스를 다소 보수적으로 제시했죠. 이건 괜찮은 건가요? 가이던스는 분기 단위로 발표되기 때문에 그때마다 상황이 달라집니다. 최근 2년과 앞으로 1년을 놓고 보면 증가율 측면에서는 다소 둔화될 수 있고, 설비투자 관련 금액은 상향 조정되지만 증가율은 기저 효과 때문에 떨어질 수 있습니다. 그러니 지금 당장 주가에 나쁘다고 해석하기는 어렵습니다. 이런 요소가 있어도 주가가 올라간 사례도 있으니, 팩트 정도로만 인식하시고 다음 발표되는 TSMC, 마이크론 등 미국 기업 실적을 지켜보시는 게 좋겠습니다.
연말까지 상승 흐름을 유지할 수 있을까
올해 글로벌 증시의 핵심 변수는 물가라고 말씀드렸습니다. 물가가 올라가는 국가에서는 주가가 오르기 어렵죠. 8월 이후 중동 전쟁이 재확전되면서 발표된 물가 지표가 전년 동기 대비로 조금씩 올라 주가가 하방 압력을 받은 건 맞습니다. 다만 한국 증시가 10월에 급락한 건 과도했다고 봅니다.
핵심 변수인 미국 물가를 연준 정책금리와 비교해 보면, 현재 연준 정책금리는 4%인데 미국 8월 PCE 물가는 전년 동월 대비 3.4%입니다. 즉 정책금리가 물가보다 높은 구간, 플러스 실질금리 구간이 3개월째 이어지고 있습니다. 그래서 글로벌 증시는 앞으로도 계속 올라갈 수 있다고 보는 겁니다.
한국은 지난달까지만 해도 물가가 기준금리보다 높았습니다. 그래서 7월 29일 저점을 확인하고 8, 9월에 지지부진했던 거죠. 그런데 이번 달 변화가 있었습니다. 이번 달 물가가 전년 대비 2.9%로 나와서, 한국 기준금리 3%보다 처음으로 낮아지기 시작했습니다. 앞으로 한국 증시도 미국처럼 방향성을 잡고 올라갈 수 있다는 의미입니다. 미국이든 한국이든 기준금리보다 물가가 낮은지 항상 확인하시면 됩니다. 이란 전쟁 재확전이 물가에 준 영향은 일시적인 것이라, 4분기로 갈수록 물가 지표는 둔화될 것으로 보고 있습니다. 증시 입장에서는 긍정적으로 해석해도 되는 대목입니다. 그러니 계속 주목해야 할 건 물가와 금리입니다.
코스피 7,000 재회복과 외국인 수급
많은 분들이 전고점 회복 가능성을 물어보십니다. 먼저 단기간에 7천을 다시 볼 수 있을지 말씀드리면, 7월 29일 저점 5,200대에서 한 달여 만에 7,200선까지 올라갔습니다. 반대로 생각하면 지금 코스피는 7월 19일 저점을 깨지 않았습니다. 지난 사례를 감안하면 한 달 전처럼 7,200까지도 충분히 올라갈 수 있으니, 지수 숫자만 보고 너무 걱정하지 않으셔도 됩니다.
코스피의 체급도 예전보다 많이 커졌습니다. 예전에 코스피가 2천 전후에서 움직일 때는 지수 방향을 맞히기가 정말 어려웠는데, 지금은 6천 전후이니 금방금방 올라갑니다. 저는 지수 숫자보다 앞으로 증시가 추가로 떨어질지 올라갈지가 중요하다고 보고 있습니다. 최근 미묘한 변화가 있는데, 지난주 금요일부터 외국인들이 조금씩 사기 시작했고 오늘도 매수가 나오고 있습니다. 이번 달 삼성전자 자사주 매입은 6일에 끝났고 SK하이닉스도 종료됐는데, 삼성전자 자사주 매입 종료가 더 중요합니다. 외국인이 들어오는 건 반도체 업황이 긍정적이라는 신호일 수 있으니 이 흐름에 주목해 보시면 좋겠습니다.
조금만 인내심을 갖고 시장을 봐 주시면 좋겠습니다. 앞서 말씀드린 것처럼 지금 바로 손절에 나서는 건 위험할 수 있습니다. 문남중 대신증권 글로벌 전략 수석 연구위원과 함께했습니다. 감사합니다.
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