저자: 곽상준 · 한국인
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연준 의장 교체(케빈 워시 지명)와 통화 축소로 변동성 확대, 비트코인·AI주 흔들림 연관 주장. 한국 시장엔 개인 순매수 유입이나 외국인 매도 큼. 레버리지 ETF(종목형)는 위험하고 불필요하다며 당국 정책에 비판. 코스닥은 정화 필요, 코스피는 적정가 수준이나 저렴 종목 존재. 미국 빅테크 AI 투자 확대로 반도체 실적 악화는 어렵다고 봄, 소프트웨어주는 불안.
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자, 우리 증시를 너무 궁금해하시는 분들이 많습니다. 변동성도 커지고 있고요. 어제 푹 빠졌다가 또 푹 상승했는데, 지금 이런 상황을 어떻게 보십니까? 일단은 거시 경제 이야기를 좀 해야 되는데, 어려울 수도 있지만 한번 해 보겠습니다.
미국의 경제 대통령이라고 불리는 이유가 연준 의장 자리 때문입니다. 이 자리가 5월에 바뀌게 되는데, 대통령 지명으로 바뀌게 돼요. 케빈 워시라는 사람이 연준 의장으로 지명됐습니다. 이분은 예전에도 연준 이사로 있었는데, 집안도 좋습니다. 장인이 스탠리 드러켄밀러라는 대단한 투자자고, 그 꿀보직이었던 연준 이사 자리를 박차고 나갔어요. 그때 연준이 돈을 너무 많이 뿌렸다는 이유였습니다. 당시 헬리콥터에서 돈을 뿌린다고 할 정도로 현금 살포가 어마어마했죠. 물론 은행을 중심으로 푼 것이지만, 자리를 박차고 나갔기 때문에 사람들은 이분을 매파로 봅니다.
제가 자료를 조금 보니까, 이분은 쿠팡 이사이기도 해요. 사실상 매우 친기업적입니다. 이분이 했던 얘기와 친기업적인 성향을 버무려서 생각해 보면, 어떤 정책을 펼칠 가능성이 있느냐 하면, 기업 입장에서는 금리가 낮은 게 좋습니다. 그런데 금리가 낮으면서 인플레이션도 심하지 않은 게 좋아요. 인플레이션이 심하면 기업들이 가격을 계속 바꿔야 해서 매우 혼란스럽고, 미래 전망도 정확하게 짤 수가 없으니까요.
그런데 보통 인플레이션은 금리가 낮을 때 나옵니다. 금리가 낮으면 대출을 많이 쓸 수 있으니 시중에 돈이 많아지는 거죠. 그러니 앞뒤가 안 맞는 것처럼 보입니다. 그런데 이분의 얘기는 이렇습니다. 지금의 인플레이션은 금리 때문이 아니라, 연준이 리먼 브라더스 사태 이후 돈을 너무 많이 풀었기 때문이라는 거예요.
실제로 많이 풀었습니다. 리먼 사태 전 미국의 총통화가 8조 달러 정도였는데, 리먼 사태 이후 4조 달러가 늘었고, 코로나 때 한 번 더 풀어서 9조 달러까지 늘었어요. 지금도 여전히 6조 달러 중반쯤입니다. 그러니 8조 달러에 비해 여전히 여덟 배 정도 통화가 늘어난 셈이죠. 물론 시간이 15년 넘게 지나긴 했습니다만. 그러니까 워시 입장에서는 총통화량을 줄이면 인플레이션이 잡힐 것이고, 그러면 금리도 낮출 수 있다는 논리가 있는 거예요.
어려운 얘기지만 조금 더 해 보겠습니다. 총통화는 어떻게 줄이나요? 연준이 발행했던 채권들을 회수하는 겁니다. MBS나 국채를 엄청나게 찍어냈던 것을 쭉 들여서 수거하면 되는데, 그렇게 되면 시중에 돈이 마르겠죠.
그런데 지난 20년 가까이 금융 세상에서는 돈이 흔한 게 너무 익숙해져 있었어요. 거기에 너무 취해서 살았습니다. 그러니까 사람들이 돈을 쓰는 걸 겁내지 않아요. 레버리지를 쓰는 것도 하나도 겁을 안 냅니다. 그런데 갑자기 돈을 줄이겠다고 하니 어떻게 됐을까요? 크게 문제가 생겼죠.
레버리지로 가장 크게 성장했던 시장 중 하나가 비트코인 시장인데, 최근 비트코인이 급격하게 빠지고 있거든요. 이것과 연관되어 있다고 볼 수 있습니다. 또 돈이 많아야 투자를 많이 할 수 있는 영역도 이것 때문에 흔들립니다. 최근 AI 관련주들이 흔들리고 있어요. AI는 돈이 많아야 하거든요. 천문학적인 돈을 투자하기로 했는데, 시중에 돈이 계속 없어지면 아무래도 어렵겠죠. 이런 문제들이 작동하면서 거시경제 차원에서 변동성이 크게 심화됐습니다.
그다음으로, 한국 지수가 두 배 이상 오르자 드디어 한국 시장에도 돈이 들어오기 시작했어요. 예전에 강남 갔던 제비가 온다고 말씀드렸었는데, 이번에는 강남 갔던 제비만 오는 게 아니라 동네 뻐꾸기, 종달새까지 다 오고 있어요. 동네 새들이 지금 다 모이고 있습니다. 강남 갔던 제비는 아직 멀어서 오는 데 시간이 걸리고 있고, 일부 빠른 놈들은 이미 왔어요.
오늘 장이 끝나고 보니 제가 본 적 없는 숫자가 찍혔습니다. 개인 순매수가 양시장 합산 9조 원이 넘어요. 세상에 돈이 참 많구나, 내가 돈이 없어서 그렇지, 그 돈이 방향을 이쪽으로 잡으니까 정말 쏠리기 시작하는데 무서울 정도라는 느낌이 듭니다.
반대로 외국인들은 앞서 말씀드린 환경 때문에 돈이 급하게 필요해서, 돈을 마련하기 쉬운 시장에서 주식을 막 팔고 있는 거예요. 한국 시장에서 돈이 잘 마련되니 여기서 던진 겁니다. 5조 원이 넘는 돈을 팔아 버렸어요. 그런데 그걸 개인들이 다 받아냈습니다.
여기서부터는 정책이나 방향성을 정말 잘 잡아야 합니다. 단기적으로 너무 급하게 오르는 방향은 눌러 주셔야 될 것 같고, 장기적으로 지속 가능한 쪽으로 방향을 잡아야 해요. 그러지 않으면 98, 99년도처럼 단기간에 큰 폭으로 올랐다가, 많은 분들이 주식 시장에 환멸을 느끼는 하락을 겪게 될 수 있습니다. 조금 톤 다운도 시키면서 장기로 갈 수 있는 분위기를 조성하는 게 정말 필요합니다.
그런데 지금 금융당국의 얘기는 이 말씀과 좀 배치되는 것 같습니다. 레버리지 ETF를 만든다고 하는데, 이건 반대 방향 아닌가요?
ETF에 대해 간단히 설명드리면, 일반인이 시장 전체를 투자하려면 돈이 많이 필요하잖아요. 종목이 500개, 1,000개가 넘으니까요. 그래서 처음에는 그 모든 종목을 비율대로 조금씩 담는 상품으로 ETF가 만들어졌습니다. 시장을 잘 모르는 사람들이 편하게 투자하라고 만든 거죠. 시장 전체를 사기 위한 상품이었어요.
그런데 시간이 지나면서 시장 말고 특정 부분, 예를 들어 전기전자가 좋다, 자동차가 좋다, 조선이 좋다 하면 그것을 쪼개서 자산운용사들이 팔기 시작했어요. 그런데 지금 말씀하신 레버리지 ETF는, 저도 깜짝 놀랐는데 종목 레버리지 ETF를 만들겠다는 겁니다. 우량 주식, 삼성전자나 하이닉스 같은 종목을 두 배로 움직이게 하는 상품이죠. 그런데 그 기업 종목은 직접 사면 되는 거 아닙니까? 사실 그런 ETF가 필요 없어요. 그런데 레버리지를 하게 하기 위해 만들겠다는 겁니다.
조금 이해가 가는 대목은 하나 있어요. 최근 홍콩의 한 자산운용사가 하이닉스와 삼성전자 두 배 ETF를 만들어 홍콩에 상장했어요. 거기에 무려 2조 원이 넘는 돈이 모였습니다. 외국인 자금이 빠져나간다는 것 때문에 그렇게 생각하셨을 수도 있을 것 같아요. 그런데 두 배로 움직이게 만드는 거잖아요. 요즘 개별 종목이 하루에 5~10%씩 움직이는데, 그걸 두 배로 움직이게 하면 10~20%씩 노출시키겠다는 겁니다. 왜 이렇게 위험하게 나서는 걸까요?
이건 제 개인적인 생각입니다. 이재명 대통령께서 주식 시장을 통한 생산적 금융을 하겠다고 작정을 하셨잖아요. 관료들이 이걸 드디어 알게 되고 깨달은 것 같아요. 이게 현 정부의 방향성이구나. 관료 입장에서는 잘 풀리고 출세하려면 그걸 잘 수행해야 하니까, 일반 기업 입장에서 KPI가 보인 거예요. 그래서 그걸 위해 지금 열심히 달리고 있는 것 아닌가 싶습니다.
어쨌든 방향성이 너무 위험하고 너무 급합니다. 지금도 변동성이 꽤 있는데, 굳이 우량 종목 한두 개를 가지고 레버리지 ETF를 만드는 것 자체가 대단히 위험하다는 판단입니다. 외국인이 빠져나가는 게 우려스럽긴 하지만, 그렇다고 이걸 누가 사냐면 우리 국민들이 사는 거죠. 국민들이 훈련이 된 것도 아니고 심리적으로 단단한 것도 아닌데, 올라가면 가슴이 뛰어서 한번 동참해 보자 하고 들어갔다가, 오늘처럼 벼락 떨어지는 날에 걸리면 하루아침에 10%씩 빠지게 됩니다. 그 심리적 붕괴를 어떻게 감당하겠습니까. 정부당국이 이걸 만들겠다는 건 방향성이 아닌 것 같고요. 금융위원장께서 코스닥을 정화하겠다고 하셨는데, 오히려 그런 게 더 필요합니다. 이런 ETF는 전혀 급하지도 않고 필요도 없다는 말씀이시죠. 정부 당국자가 할 얘기는 아닌 것 같아요. 시장이 이미 뜨거운데, 증권사나 운용사가 해 달라고 해도 고민을 해야 할 판인데, 앞서서 그런 얘기를 할 필요는 없다고 봅니다.
오히려 제가 여기 나와서 계속 강조했던 것처럼, 시장이 너무 지저분합니다. 제가 말을 좀 바꾸기로 했어요. 그동안 코스닥을 백화점이라고 표현했는데, 요즘 코스닥 3천 얘기가 나와서 깜짝 놀랐습니다. 백화점이라고 하면 안 되겠어요. 생선가게예요. 그런데 썩은 생선이 너무 많아요. 정상 생선보다 썩은 생선이 오히려 더 많습니다. 이런 상황에서 판을 깔아 놓고 자본 조달이 잘되게 기업을 활성화시키겠다고 하면, 썩은 것들을 먼저 정리하고 좋은 생선을 깔아야 그 생선을 먹은 사람들도 건강해지는 거 아니겠습니까? 지금은 하나의 생선이 썩은 게 아니라 시장 전체가 썩어 있는 상황이라, 빨리 정화될 수 없어요. 시간이 굉장히 많이 걸릴 겁니다.
그런데 지수를 높이겠다, 생산적 금융을 하겠다고 하는데, 이건 생산적 금융이 아니라 정말 배탈 나는 금융입니다. 썩은 생선을 파는 거죠. 이것부터 싹 자정시키고 시간을 두고 정화해야 합니다. 미국은 주식 시장에 꾸준히, 조금씩 돈을 모아 적금식으로 투자하면, 당장은 아니더라도 3~5년 지나면 그게 알곡이 돼서 노후 생활을 보장해 주는 일이 거의 대부분이에요. 우리도 그렇게 만들어야 하는데, 우리는 상장만 열심히 시키고 나머지는 시장이 썩든 말든 신경 쓰지 않았습니다.
결론적으로 200조 원이 넘는 돈이 미국으로 떠나게 된 이유는 시장의 질이 나빴기 때문이에요. 정책 당국과 관련 분들이 하셔야 할 일은 깔끔하게 정화하는 겁니다. 도둑놈이 활개치지 못하게 해야 하고요. 그런 걸 왜 모르는지 모르겠어요. 충분히 알 수 있는 도구들이 지금 많거든요.
현장에서 제가 겪은 경험이 있습니다. 실수로 매수와 매도를 겹쳐서 한 적이 있었어요. 금액은 천만 원 정도로 크지도 않았습니다. 어떤 계좌에서 매도를 걸어 놓고, 다른 계좌에서 매수를 하다가 겹쳤어요. 제가 사는 쪽과 파는 쪽이 같이 맞물린 셈인데, 일종의 통정 거래가 된 거죠. 바로 경고 전화가 왔습니다. 몇백만 원 밖에 안 되는 거래인데도요. 그러니 문제를 일으키거나 사고를 치거나 도덕적으로 해이한 사람들을 모른다는 건 솔직히 이해가 안 됩니다. 기술적으로 감시 수단은 얼마든지 있어요.
안 하는 게 아니라 못하는 게 아닌가, 이런 의심이 드는 거죠. 제 개인적인 의심입니다.
코스닥 시장은 정화시켜야 한다는 얘기는 분명히 강조를 많이 하셨고요. 코스피는 지금 어떤 상황입니까? 개인 투자자들은 어떻게 해야 합니까?
코스피는 코스닥보다 훨씬 좋습니다. 기업들의 실적이 기가 막히게 나오고 있어서, 실적 대비 고평가라고 하기는 어렵고요. 이제 적정가 수준에는 온 것 같습니다. 적정가라는 건 어떤 주식은 조금 비싸고 어떤 주식은 여전히 싸다는 뜻이니까, 저렴한 주식을 잘 찾으시면 기회가 많습니다. 제가 3주 전에 나와서 말씀드렸듯이, 그냥 적립식으로 코스피 지수를 따라가는 상품에 조금씩 차곡차곡 넣으시는 것도 방법이고요. 지수는 앞으로도 굉장히 긍정적입니다.
지수가 긍정적이고 돈도 몰려들고 있는데, 거기에 당국이 레버리지 ETF를 만든다는 건 전혀 필요 없는 행동이라고 보시는 거죠? 개인들에게 너무 위험 노출이 크다는 걱정이 됩니다.
제가 왜 이런 말씀을 드리냐면, 30년 주식 시장에 있어 보니 좋은 결과를 얻은 사람보다 나쁜 결과를 얻고 나가는 사람이 너무 많이 보였거든요. 한국 주식 시장이 근원적인 생산적 금융 시장이 되려면, 투자하는 사람들이 장기로 머물 수 있어야 합니다. 마음이 복딱복딱 뛰지 않고 꾸준히만 하면 결과가 좋은, 그런 결론을 만들어야 되겠죠. 그러려면 당장 활성화하는 것보다 안전하고 꾸준하게 갈 수 있는 구조를 만들어 줘야 합니다. 그다음에 기업들이 번 돈을 투자자에게 돌려줄 수 있게 해야 하고요.
지적해 온 것처럼 한국의 문제는, 그동안 산업 자본이 자금을 조달하는 데만 주식 시장이 활성화되어 있었고, 그 자금을 대 준 개인들에게 돌아간 리턴은 거의 없었다는 겁니다. 이 구조를 바꿔야 해요. 제가 계속 말씀드린 건, 일본은 2014년부터 거래소가 주도적으로 개혁을 했고, 그래서 주가가 10년 동안 네 배 올랐다는 점입니다. 그런데 한국은 정치권에서 법도 만들고 너무 애를 쓰는데, 에너지를 너무 많이 쓰고 있어요. 저는 그렇게 하지 말고 거래소가 알아서 하게 해라, 그러려면 거래소의 자체적 자정 기능을 강화해야 된다고 생각합니다. 그리고 시장을 아주 잘 아는 사람이 거래소 수장을 맡아야 합니다.
미국의 경우 증권거래위원회 SEC가 어떻게 제대로 균형 잡히게 섰느냐 하면, 사기꾼을 들였기 때문입니다. 케네디 대통령의 아버지 케네디가 주가 조작범이었거든요. 그 사람을 SEC 초대 의장으로 세웠습니다. 도둑이 도둑질을 너무 잘 알잖아요. 그 도둑을 잡은 겁니다. 그래서 SEC가 균형을 잘 잡았고, 지금의 강한 자본 시장을 만든 기틀을 마련했어요.
일반인이 보시기에 기업인 중에 때 묻은 사람도 많아서 마음에 안 드실 수 있겠지만, 시장을 아주 잘 아는 사람이 거래소 이사장을 맡아서 정화에 나서게 해야 합니다. 정책 당국이 일일이 관여할 필요 없이, 거래소 수장이 책임지고 정화 작업을 해내야 해요. 시장을 알고 주식을 알고 메커니즘과 심리를 아는 사람이 해야 합니다.
조금 급진적인 주장일지 모르겠지만, 결국 그게 자연스럽게 되려면 거래소 자체가 상장되어야 한다고 생각합니다. KT&G 같은 과거 공공기관이 민간 기업으로 바뀌었을 때 효율이 극대화되는 걸 우리가 봤잖아요. 거래소도 효율을 극대화하려면 결국 그 방향이 맞지 않을까 합니다. 이걸 하면 민간인에게 돈 벌어 주려는 사적 이익 아니냐고 생각하실 수 있는데, 국민주 방식으로 상장하고 거래소가 잘돼서 좋은 제품을 만들면 거기에 참여한 사람들이 좋아지는 겁니다. 소수 주주가 아니라 참여하는 사람들이 좋아지니까 국민이 좋아지는 거죠.
시간이 얼마 안 남았지만, 미국 기술주들은 왜 빠지고 있는 겁니까?
앞서 말씀드린 기조에서, 몇몇 AI 기업이 혁신적인 제품을 내놓았어요. 엄청난 데이터 비용을 쓰고 있지만, 이제는 마치 옛날 영화 자비스처럼 "이것 좀 해 줘" 하면 정말 해내는 수준이 됐습니다. 그동안 그걸 구축해 왔던 소프트웨어 업체들이 이런 것들로 다 대체되지 않겠냐는 충격을 받은 거죠. 그래서 소프트웨어 업체부터 몰락했습니다. 그 업체들이 무너지니까, AI에 투자할 기업들도 다 없어지면 AI 투자도 줄지 않겠냐는 논리가 전개된 겁니다. 그런데 이건 내용을 정확히 몰라서 나온 생각입니다.
제가 미국 시장을 지켜보면, 미국 친구들이 IT에 대한 이해도가 매우 떨어집니다. 동양인이나 한국인보다 IT를 잘 몰라요. 한 꺼풀만 더 들어가 보면, 구글 같은 곳에서 만들고 있는 혁신적인 AI는 데이터를 미친 듯이 많이 씁니다. 그래서 지금보다 월등히 많은 반도체가 필요하죠. 사실 반도체 기업들이 떨어지는 건 말이 안 됩니다.
또 하나 안심시켜 드리고 싶은 것은, 메타나 구글 같은 빅테크들이 2026년 AI 관련 투자를 전년보다 훨씬 더 많이 집행한다는 점입니다. 그렇다면 반도체 기업들의 실적이 그렇게 금방 나빠질 수는 없다는 걸 기억하시면, 마음 편하게 시장에 참여하실 수 있을 겁니다. 다만 소프트웨어 기업들은 불안한 건 맞습니다. 그렇다고 그렇게 확실하게 대체되기는 쉽지 않을 거예요. 시간이 걸릴 겁니다.
주식 시장은 MBTI로 따지면 N이 굉장히 강해요. 미래를 상상하는 능력이 매우 뛰어난 곳이라서, 미리 앞서서 생각하고 주가에 반영합니다. 부운이고 행운이고 미리 당겨 와서 반영하는 거죠. 반도체 같은 경우는 1년 반 정도 앞당겨 반영되기도 합니다.
여기까지 듣겠습니다. 감사합니다.
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