저자: 곽상준 · 한국인
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코스피 7000 돌파 후 반도체 강세 지속 여부를 논함. AI 데이터센터 수요로 반도체 실적이 폭증해 주가가 실적 대비 싸다고 진단. 다만 AI 기업 군비경쟁·IPO 자금 흡수·금리 상승 리스크와 반도체 사이클 특성을 경고. 1년 정도(2027년까지) 호황 가능성 제시하나 영원하진 않다고 강조, 분할 매수 권고.
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자, 증시 말입니다. 오늘 딱 맞춰 모셨는데요. 무섭게 오릅니다. 무섭다는 표현이 가장 맞는 것 같습니다. 맞습니다. 7000을 훌쩍 뚫고 지나갔어요. 어떤 상황입니까? 외국인 투자자들도 포모(FOMO)를 느끼고 국내 투자자들도 포모를 느끼는 상황이고, 그 중심에는 반도체 주식이 있습니다. 오늘 데이터를 뽑아 보니 재미있는 흐름이 나옵니다. 세계 시가총액 20대 기업 중 일곱 개가 반도체 기업이에요. 거의 전무한 일이 벌어진 겁니다. 전 세계 상위 20개 기업의 35%가 반도체인 셈이죠.
이걸 어떻게 봐야 하느냐. 도화선이 된 것 중 하나는 AMD 등의 실적 발표에서 대표가 한 언급입니다. 추론 단계에 들어서면서 기존에 쓰던 것도 쓰지만 추가로 반도체를 엄청나게 쓴다는 겁니다. GPU뿐 아니라 CPU도 쓰고, 메모리는 여전히 많이 쓰인다는 언급이었어요. 그래서 미국에서 인텔, AMD, 마이크론 같은 반도체 종목들이 폭등했습니다. 올해 1년간 가장 많이 오른 종목은 저장장치를 만드는 샌디스크인데, 1년 전 저점이 33달러였는데 오늘 가격이 1,400달러예요. 엄청난 일이 벌어진 겁니다.
물론 이익도 늘었습니다. 주당 0.3달러 적자였던 기업이 이번 분기에 주당 23달러를 벌었어요. 1년에 주당 100달러를 번다고 치면 1,400달러가 논리적으로 틀린 가격은 아닙니다. 미국이니까 이 정도 가격을 받는 것이고, 한국은 이 정도 가격도 받지 못했죠. 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 규모를 보면, 주가가 미친 듯이 올랐음에도 두 주식을 딱히 비싸다고 하기 어렵습니다. 수요가 워낙 많기 때문이죠.
2027~2028년 전망까지 나오는데, 삼성전자가 1년에 영업이익 600조 원을 번다는 예측이 있습니다. 1년 전만 해도 상상할 수 없던 숫자예요. 우리나라 국가 예산이 1년에 800조 원이 안 되는데, 한 기업이 700조 원 가까운 돈을 번다는 게 말이 되나 싶을 정도입니다. 그런데 현실을 반영하니 그런 예측이 나오는 겁니다.
반도체 앞날은 아무도 모릅니다. 지금 당장 눈에 보이는 이익 대비 주가는 비싸지 않으니, 큰 기업들이 하루에 두 자릿수씩 오르기도 합니다. 오늘도 삼성전자는 15% 정도, 하이닉스는 10% 넘게 올랐어요. 전 세계 반도체 칩 가격도 그렇고요.
제가 방송에서 강조했던 게 있습니다. 한국 사람들은 외국 주식을 마음대로 사지만, 외국인들은 한국 주식을 사기 어려웠다는 것이죠. 금융 규제에 막혀 있다가 올해 금융당국이 이를 풀었습니다. 통합 계좌가 허용됐고, 삼성증권과 하나증권 등 두 곳 이상이 통합 계좌를 열어서 외국인이 외국에서 한국 주식을 살 수 있게 됐어요. 외국인 고객이 있는 증권사 입장에서는 그동안 너무너무 어려웠던 일입니다. 이제 효과가 입증되면 많은 증권사가 참여할 겁니다. 외국인들이 한국 주식장에서 일반 주식을 살 수 있게 문이 열린 거죠. 그 뒤로 외국인들이 한국 주식을 미친 듯이 쓸어 담고 있습니다.
미국 기준으로 봐도 마이크론이나 샌디스크는 이익 대비 굉장히 저렴하다는 말씀이고, 한국 반도체 주식은 그보다 반값인 셈입니다. 오늘도 외국인이 3조 원 넘게 매수하면서 외국인들의 랠리가 들어오고 있어요. 외국 개미들의 폭도 시작된 겁니다. 객관적으로 보면 아직도 반도체 대장주들은 실적 대비 싸다는 것이 제 판단입니다.
그렇다면 청취자들이 가장 궁금해하실 질문, 지금 들어가도 되느냐. 이틀째 이 문제를 놓고 고민하고 있는데, 반도체가 판매되는 구조를 한번 생각해 보면 좋겠습니다. 반도체는 이제 일반인에게 팔지 않습니다. 일반인은 큰손님이 아니에요. 큰손님은 데이터센터를 운영하는 서버 업체들, 즉 아마존 AWS, 마이크로소프트 애저, 구글 같은 회사들입니다. 이들이 주포예요. 그럼 이들은 누구에게 장사를 하느냐. 바로 AI 기업들입니다. 오픈AI, 앤트로픽, 퍼플렉시티 같은 곳들이죠. 오늘 놀라운 뉴스가 나왔는데, 앤트로픽이 구글과 앞으로 5년간 수백억 달러 규모의 계약을 맺었습니다. 연간 400억 달러 규모의 데이터센터 자원을 우리가 쓸 테니 다른 곳에 팔지 말라는 뜻이에요.
데이터센터 사용 비용이 계속 올라가고 있는데도 이들은 계속 쓰고 있습니다. 여기서 주의할 점이 있어요. 앤트로픽의 매출은 빠르게 늘어 300억 달러를 돌파했습니다. 그런데 방금 구글과 맺은 계약은 연간 400억 달러예요. 매출 300억 달러인 회사가 400억 달러를 지출하겠다고 한 겁니다. 오픈AI 상황은 더 신기합니다. 훨씬 더 많은 돈을 쓰고 있는데 매출은 300억 달러도 안 됩니다. 버는 게 아니라 매출 자체가 그 규모에 미치지 못하는 거죠. 그러면 이걸 어떻게 감당하느냐. 결국 IPO 상장을 해서 돈을 대거 끌어오겠다는 계획입니다. 오픈AI는 8500억 달러, 앤트로픽은 1조 달러 얘기가 나오고 있어요. 오픈AI는 이미 2220억 달러 정도를 끌어모았습니다. 소프트뱅크 같은 주요 투자자들에게서요.
이들이 이렇게 비싼 돈을 내고도 쓰는 이유는 AGI, 즉 인간을 뛰어넘는 AI가 눈앞에 보이기 때문입니다. 조금만 더 투자하면 도달할 수 있다는 거죠. 핵심 논리는 컴퓨팅 파워가 크면 이긴다는 것입니다. 내가 먼저 도달하면 다 먹을 수 있으니, 그때까지 출혈 경쟁을 견디자는 겁니다. 이 논리가 살아 있는 한 반도체는 계속 올라갈 겁니다. 데이터센터 관련 업종, 전기 설비도 함께 가겠죠. 지금 구도에서는 데이터센터 공급이 수요에 훨씬 못 미치니까요.
문제는 이것이 군비 경쟁이라는 점입니다. 사운을 건 미래를 걸고 모두가 쏟아붓고 있죠. 그런데 모두가 살아남을 순 없습니다. 누군가는 패배할 것이고, 그때 시장에 피가 흐를 겁니다. 그 시점이 언제인지는 아무도 모릅니다. 다만 생각보다 멀지 않을 수 있습니다. IPO 얘기가 나왔다는 것은 한 단계에 도달했다는 뜻이거든요. IPO로 돈을 보여줘야 투자자들에게 돈을 돌려줄 수 있으니까요.
더 심각한 문제는 미국 시장에 IPO를 준비하는 대형 기업이 한두 개가 아니라는 겁니다. 스페이스X는 2조 달러 얘기가 나오고 있고, 오픈AI, 앤트로픽도 있죠. 미국 시장이 자본의 용광로라 해도 이런 덩어리들이 줄줄이 대기하고 있으면 시장의 돈이 빨려 나갑니다.
또 하나, 결정타가 될 수 있는 것이 금리입니다. 금리가 오르면 이 기업들에게 자금을 조달해 주는 비용이 올라갑니다. 1000억 달러를 조달할 수 있다가도 금리가 갑자기 두 배로 오르면 500억 달러밖에 못 줍니다. 아니면 아예 자금이 경색되겠죠. 미국 금리가 갑자기 치솟는 일이 벌어지면 재앙이 될 겁니다. 그래서 금리는 쉽게 올리지 못할 겁니다. 케빈 워시도 금리를 내리겠다고 했고, 트럼프 대통령도 금리를 내려야 한다고 강하게 주장하고 있어요. 시장은 이를 믿고 있습니다. 트럼프는 주식시장을 깨지 않기 위해 어떤 일도 할 것이라는 믿음이 있는 거죠. 전쟁에서 패배하더라도 그만둘 수 있는 사람이라는 인식까지 있을 정도입니다. 그래서 금리를 올리지 않을 거라는 믿음이 시장에 있는 겁니다. 다만 만약 금리를 올리면 충격이 클 수 있다는 점은 기억하셔야 합니다.
AI 기업들이 어디까지 갈지, 군비 경쟁이 언제 끝날지 아무도 장담하지 못합니다. 그리고 지금 AI 기업들이 엄청난 돈을 더 써 주면 괜찮을 수도 있겠죠. 하지만 누가 그만큼 돈을 쓸 수 있겠습니까. 앤트로픽은 기업 대상으로 장사하기 때문에 기업들이 생산성 향상을 체감하면 돈을 더 편하게 씁니다. 그래서 매출이 빠르게 올라간 것이고, 매출 기준으로는 지금 약간 좋은 위치에 있어 보입니다. 반면 오픈AI의 CEO는 매출이 반드시 늘어야 살아남는다는 생각을 갖고 있어서 물불 가리지 않고 쏟아부을 겁니다. 승자가 누가 될지 예측하는 것은 어렵지만, 누군가는 승자가 되고 누군가는 패자가 될 것이라는 예측은 상대적으로 쉽습니다. 시점의 문제일 뿐이죠. 누가 패자가 되면 저희 입장도 참 곤란해집니다.
자, 상황 정리가 된 것 같습니다. 그렇다면 일반 투자자는 무엇을 보고 어떻게 해야 할까요. 일단 조금 흥분하신 것 같아요. 흥분은 좀 가라앉히셨으면 좋겠습니다. 제가 지난번 정책 발표 때 아무것도 하지 말고 가만히 있으라고 주장했던 사람이고, 괜찮다고 말했던 사람입니다. 그런데 지금은 조금 흥분한 상황입니다. 냉정하게 생각해 봐야 합니다. 영원히 오르는 나무가 없듯 주식시장도 영원히 가는 건 없습니다.
앞서 말씀드린 논리를 누구도 장담할 수 없기 때문에, 지금 삼성전자와 SK하이닉스는 실적 대비 매우 싸 보이지만, 두세 배 오르려면 미국 같은 평가를 받아야 하고, 그러려면 실적이 지속되어야 합니다. 그런데 반도체는 지난 수십 년 동안 사이클 산업이었습니다. 흐름이 계속 똑같이 가는 경우는 없었어요. 지금은 역대 가장 많이 돈을 버는 상황이라 1년 정도는 더 갈 거라고 보고 있고, 2027년까지는 유지될 거라고 봅니다. 하지만 영원히 계속될 거라고 확신하고 투자하는 것은 맞지 않습니다. 2028년에 공급이 늘면 가격이 떨어질 수도 있다는 점을 감안하셔야 합니다. 무조건 괜찮다고 생각하지 마시고, 이 가격에서는 손실을 볼 수도 있다는 전제로 접근하셔야 합니다. 예전에 5만 원, 6만 원, 7만 원은 좋은 가격이었지만, 지금 25만 원은 손해 볼 수도 있는 가격이라는 생각을 가지셔야 합니다.
또 AI 기업이 쓰러지면 반도체 수요는 심각하게 달라질 겁니다. 오픈AI가 차지하고 있는 매출만큼 공간이 빌 테니까요. 공 운동장을 움켜쥐고 뛰놀던 이들이 잘못되면 그 공이 밖으로 나오고, 데이터센터가 놀기 시작하면 그때는 누가 반도체를 사겠습니까. 최악의 경우입니다. 다만 그런 일이 6개월 안에 발생할 것 같지는 않습니다. 그러니 지금 흥분해서 AI 기업들의 군비 경쟁처럼 개인 자산을 몰빵하는 것은 안 됩니다. 조금 안정적으로 하셨으면 좋겠습니다.
저는 계속해서 말씀드리는데, 지수를 적금처럼 매달 나눠서 사시는 방식이 좋습니다. 저는 이번에 엄청 못했어요. 지수도 못 따라가고 있습니다. 저보다 훨씬 잘하실 수 있고, 그렇게만 하셔도 충분합니다. 반도체 기업에만 몰빵하시는 분들은 지금 상황이 불안한 상황은 아니지만 언제 바뀔지 모른다는 점을 기억하셔야 합니다. 왜냐하면 우리가 AI의 주도권을 가진 나라가 아니기 때문입니다. 반도체 회사는 AI 주도권을 가져 본 적이 없고, 공급을 해주는 입장이지 시장을 흔들거나 만드는 플레이어가 아닙니다. 우리는 플레이어에 따라 바뀔 수밖에 없는 처지라는 점을 꼭 이해하시면 좋겠습니다.
시간이 다 됐는데요. 곧 버스에서 손해 보는 분들이 많은데, 제발 버스(버블 주식 추격 매수)는 하지 않으셨으면 합니다. 많이 올라서 떨어질 수도 있지만, 장기적으로 한국 시장과 한국의 성장이 긍정적이라면 그런 식으로 접근하지 않으셔야 합니다. 버스에 대한 기대는 도박에 가깝다고 판단하시는 게 맞습니다. 상장폐지된 종목도 있고, 저희 표현으로 '오링'이 난 경우도 여러 개 있습니다. 한국 시장은 지금 성장 가능성이 높은 시장이고요. 앞서 말씀드린 통합 계좌와 외국인 진입은 멀티플 상향을 뜻합니다. 미국처럼 우리도 높은 평가를 받는, 디스카운트 시장에서 프리미엄 시장으로 바뀌기 시작하는 첫 단계라고 봅니다. 한국 시장 자체의 전반적 상황도 미국에 비해 굉장히 좋고, 외국인이 들어오면서 K-파이낸스가 시작될 수도 있다고 봅니다.
오늘 말씀은 여기까지 듣겠습니다. 곽상준 매트릭스 투자자문 대표 모셨습니다. 고맙습니다.
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