🚀 [히든글로벌] 맥쿼리 증권 'SK하이닉스 목표가 170만원 제시' | Market Signal (20260227)

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맥쿼리 증권이 SK하이닉스 목표가를 170만원으로 제시. 내년 PER 2.4배로 아직 저평가. 올해 순익 202조원, 내년 33조원 전망, 올해 순익 1천억 달러 돌파 시 TSMC·삼성전자를 제칠 수 있다고 주장. 1분기 D램 가격 70%, 낸드 100% 상승 전망, 4분기 D램 추가 50% 상승, 내년 HBM 가격 30% 상승 전망. HBM4 엔비디아 협상가 약 700달러. 키옥시아 지분 약 25%로 낸드 가격 상승 수혜. 엔비디아 5% 하락은 일시적이라는 견해.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 외신에서 주목하는 국내 기업과 이슈를 살펴보는 히든 글로벌 시간입니다. 오늘도 조호진 타키온 대표와 함께합니다. 어서 오세요. 안녕하세요. 어제도 SK하이닉스가 보도드린 대로 강력한 상승을 보여줬죠. 오늘도 기대가 많이 됩니다. 첫 번째 투자 인사이트는 어디에서 가져오셨을까요?

02. 맥쿼리증권이 SK하이닉스에 대해 보고서를 냈습니다. 기사로 압축된 내용은 보셨겠지만 자세한 내용은 없었던 것 같아서, 보고서를 보면서 말씀드리겠습니다. 목표가를 170만 원으로 제시했는데, 아직도 저평가되어 있다는 이야기죠. 그 내막이 궁금합니다.

03. 저평가가 어느 정도냐면, 내년 영업이익을 기준으로 SK하이닉스의 PER을 계산하면 맥쿼리는 내년 PER을 2.4배로 전망했습니다. 어제 종가 기준으로 환산한 수치입니다. 맥쿼리가 보고서를 냈을 때 종가 기준으로는 2.2배였고, 어제 8% 올랐기 때문에 2.4배가 된 겁니다. 올해 실적 기준으로 어제 종가를 적용하면 3.9배, 4배 미만입니다. 엄청난 저평가라는 뜻입니다. 어제 8%, 올해만 해도 62% 가까이 올랐는데도 이 정도로 저평가되어 있다는 것은 앞으로의 실적 전망이 엄청나다는 것을 반증하는 거죠.

04. 맞습니다. 두 가지 관점이 있습니다. 이렇게 많이 올랐는데도 PER이 2.2배, 2.4배라니 말이 되냐고 생각할 수도 있고, 반대로 이 정도로 올랐는데도 낮다는 것은 앞으로 올해와 내년 맥쿼리의 전망대로라면 SK하이닉스의 영업이익과 순이익이 폭발적으로 증가한다는 뜻으로 볼 수 있습니다. 예전에도 증가했지만 올해와 내년에는 더 많이 늘어난다는 것이죠.

05. 맥쿼리가 2026년과 내년 EPS 전망치를 상향 조정했는데, 달러로 환산하면 어느 정도일까요?

06. 맥쿼리는 올해 순이익을 202조 원, 내년 순이익을 33조 원으로 봤습니다. 올해 순이익이 200조 원을 돌파한다면 아시아 기업 최초로 순이익 1,000억 달러를 넘기는 기업이 됩니다. 삼성전자를 제치고, TSMC도 제치는 것이죠. SK하이닉스가 아시아 최대의 우량 기업이 된다는 의미입니다.

07. 시가총액도 TSMC를 넘어설 가능성이 있다고 볼 수 있습니다. TSMC는 약 40%가 이미 ADR로 상장되어 시가총액에 반영되어 있습니다. SK하이닉스가 올해 ADR 상장을 순조롭게 진행한다면 순이익뿐 아니라 시가총액에서도 TSMC를 제칠 수 있습니다. 몇 달 전만 해도 상상하기 어려운 수준이고, 반도체 가격의 지속적인 상승이 이를 뒷받침하고 있습니다.

08. 맥쿼리는 올해 1분기 D램 평균판가가 전분기 대비 70% 상승할 것으로 봤습니다. 작년 9월부터 ASP가 크게 오르기 시작했는데, 그럼에도 올해 1분기에만 D램 가격이 70% 오른다는 겁니다. 이는 SK하이닉스뿐 아니라 마이크론, 삼성전자도 함께 누릴 수 있는 수혜입니다. 낸드 플래시도 전분기 대비 100% 상승을 전망했고, 2026년 4분기 D램 가격은 추가로 50% 상승할 것으로 봤습니다. 범용 D램 전반에 적용되는 이야기이므로 SK하이닉스만의 얘기는 아닙니다.

09. SK하이닉스에 특히 초점을 맞춘다면 HBM입니다. HBM은 내년에 지금보다 가격이 30% 상승할 것으로 전망됩니다. 많은 분들이 아시다시피 엔비디아와 SK하이닉스, 삼성전자가 HBM4 공급을 협상하고 있는데 700달러 수준에서 협상 중입니다. 작년 여름 합의가 마무리됐을 때 기준이 500달러였는데, 전체 D램 가격이 오르고 HBM 수요도 여전히 많아 추가 협상을 통해 700달러 수준으로 올라간 것이죠. 내년에는 지금보다도 30% 높은 가격에서 HBM 협상이 가능하다는 것이 맥쿼리의 전망입니다. 그래서 SK하이닉스의 수익이 폭발적으로 늘어날 수 있게 됐습니다. 최태원 회장이 1,000억 달러 얘기를 했는데, 이는 상당히 보수적으로 잡은 수치이고 1,000억 달러 손실이 날 수도 있다는 것은 엄살에 가깝다는 것이 맥쿼리의 판단입니다. 맥쿼리 전망대로라면 내년뿐 아니라 내후년에도 SK하이닉스는 엄청난 순이익을 거두게 되고, 그래서 어제 종가 기준 PER이 2.4배라는 전망이 나오는 겁니다.

10. D램뿐 아니라 낸드 가격 상승도 주가에 크게 기여할 것으로 보입니다.

11. 낸드가 중요한 이유는 SK하이닉스가 낸드 분야에서 삼성전자에 이어 2위이기 때문입니다. 여기에 또 하나의 변수가 있습니다. SK하이닉스가 약 25% 지분을 보유한 키옥시아가 있습니다. 낸드 가격이 오르면 키옥시아의 영업이익과 매출, 주가가 함께 오를 수밖에 없습니다. SK하이닉스는 지분법으로 키옥시아의 실적을 순이익에 반영하기 때문에 키옥시아의 주가 상승도 SK하이닉스 순이익에 그대로 영향을 줍니다. 이 역시 호재라고 볼 수 있습니다.

12. 밤사이 엔비디아 주가가 5% 가까이 하락했습니다. 단기적으로 삼성전자나 SK하이닉스가 쉬어가지 않을까 싶은데, 오늘 주가 흐름은 어떻게 보시나요?

13. 엔비디아가 5% 내린 것은 월가가 AI 관련 실적을 이해하는 데 실망이 있었다고 볼 수 있습니다. 다만 엔비디아는 결국 회복될 것으로 봅니다. 또 엔비디아와 무관하게, 오래 들어서 엔비디아와 삼성전자, SK하이닉스 간의 커플링이 낮아졌기 때문에 그 영향은 적을 것으로 봅니다. 다만 삼성전자가 MSCI 한국 지수에서 차지하는 비중이 높다 보니, 오늘 장 마감 무렵 삼성전자에 대한 리밸런싱이 이루어질 것으로 전망되고 있습니다. 리밸런싱이 이어지면 삼성전자가 단기적으로 급락할 수 있다는 점은 유념해 두셔야 합니다. 반면 SK하이닉스는 MSCI 리밸런싱 대상이 아니기 때문에 급락 요인은 없다고 이해하시면 됩니다.