저자: BillGross · 외국인
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Bill Gross는 트럼프 경제정책이 3~4% 성장과 일자리 증가를 약속하지만 실효성에 의문을 제기하며, 선거 후 글로벌 채권가격이 1조 달러 이상 하락한 상황에서 채권보다 위험자산(특히 주식)을 선호한다고 밝혔다. 법인세 인하: 법인세 인하는 기업이익을 5~10% 늘릴 것으로 보지만, 3~4% 성장 전망에는 회의적이다. 해외자금 송환(약 2조 달러)은 2004년 사례처럼 설비투자보다 자사주 매입과 CEO 보너스로 흘러갈 가능성이 크다고 봤다(2004년 약 3500억 달러 자사주 매입 언급). 실효 법인세율 약 23~24%는 세계 최저 수준이라 10~15%로의 인하는 불필요하다고 평가했다. 인프라 투자: 오바마의 8300억 달러 계획은 효과가 미미했다고 평가. 트럼프의 인프라 은행(2500~5000억 달러)이 도입되면 향후 수년간 GDP를 0.5~1%p 끌어올릴 수 있어 좋은 아이디어라고 봤으며, 기존 트럼프 인프라안은 세액공제 중심이었다고 지적했다. 투자 전략: 최근 1~2주 금리(10년물) 30~40bp 상승으로 채권 손실이 났으며, 펀드는 채권 비중이 크지 않고 위험자산, 특히 주식 쪽에 무게를 둔다고 설명. 현금을 어디에 쓸지에 대해서는 안정적인 차익거래 상황을 선호하며, 마이크로소프트의 링크드인 인수건이 몇 주 내 완료되어 연 6~7% 수익을 낼 것으로 예상했다. 리스크: 3~4% 성장 목표 달성 가능성이 낮고, 감세 효과가 자사주 매입에 치우칠 위험이 있다. 인프라 은행 설계 여부에 따라 효과가 달라진다.
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Fox Business의 진행자 리즈 클레이먼 씨가 소개한 빌 그로스 씨는 최근 노트에서 이번 대선 결과를 이렇게 표현했습니다. "트럼피언 여우가 포퓰리스트 닭장에 들어왔다. 그의 임기는 4년으로 짧겠지만, 실직자와 저임금 미국 유권자들에게는 해를 끼칠 가능성이 크다." 선거 이후 전 세계 채권 가격에서만 1조 달러 넘게 빠졌다는 점도 함께 언급했습니다. 이제 자닌스 언컨스트레인드 글로벌 채권 펀드의 펀드매니저 빌 그로스 씨를 라이브로 모시겠습니다.
리즈: 빌, 우리는 역발상 시각을 좋아합니다. 트럼프는 고용시장에 도움이 되고 경제를 살리겠다고 약속했는데, 당신은 그렇지 않다고 하죠. 왜 그렇게 보시나요?
빌 그로스: 먼저 밝혀두자면, 저는 등록된 공화당원입니다. 버니 샌더스를 지지하는 민주당원이 아니에요. 그리고 CNN보다 Fox와 Fox Business를 더 많이 봅니다. 그래서 정책을 분석할 때는 중립을 지키려고 노력합니다. 트럼프의 정책 중 법인세 인하를 보면, 기업 세율을 낮추면 GDP 성장률이 3~4%로 올라갈 것이라고 약속했습니다. 오바마 시기의 1.5~2%와 비교하면 큰 차이죠. 하지만 저는 그 효과에 의문이 있습니다.
예를 들어 해외에 쌓인 약 2조 달러 규모의 자금을 국내로 들여오는 해외자금 송환 세제 혜택이 있는데, 이 자금이 실제로 돌아올지도 평가하기 어렵습니다. 2004년 부시 행정부 때도 비슷한 세제 혜택이 있었는데, 실물경제 투자는 거의 늘지 않았습니다. 대신 3,500억 달러가 자사주 매입과 CEO 보너스로 나갔습니다.
또한 기업 세율을 10~15%로 낮추자는 제안은 불필요하다고 봅니다. 법정 최고세율은 35%지만, 실효세율은 23~24% 수준으로 세계에서도 낮은 편입니다. 이미 많은 기업이 그 높은 세율을 내지 않고 있다는 뜻이죠.
그로스: 인프라 계획을 보면, 오바마 대통령은 8,300억 달러 규모의 계획을 내놓았지만 경기 부양 효과는 크지 않았습니다. 많은 사람이 더 많이 해야 했다고 했고, 일부는 즉시 착공할 수 있는 일자리와 거리가 멀었습니다. 만약 부동산 개발 경험이 많은 트럼프가 그 자금이 실제 즉시 가능한 일자리로 흘러가도록 설계한다면, 고용시장과 저임금 노동자들에게 활력을 줄 수 있을 겁니다.
리즈: 좋은 지적입니다. 트럼프 행정부는 오늘 아침 인프라 은행 설립을 제안했는데, 이는 선거 기간에 그들이 반대했고 힐러리 클린턴이 제안했던 방식입니다.
그로스: 트럼프의 제안을 그대로 받아들여 인프라 은행을 통해 2,500억~5,000억 달러가 투입된다고 가정해 봅시다. 그건 매우 좋은 아이디어입니다. 지금까지 트럼프의 인프라 제안은 세액공제와 세금 감면 중심의 민간 주도 방식이었지만, 인프라 은행이라면 향후 몇 년간 성장률을 0.5~1%포인트 끌어올릴 수 있습니다.
리즈: 그렇다면 그 부분에 트럼프가 집중하길 바라야겠네요. 다만 한 가지 짚고 넘어가고 싶습니다. 어떤 똑똑한 투자자라도 이런 질문을 할 겁니다. 당신은 채권 비중이 높은데, 선거 이후 채권시장은 꽤 험한 길을 걸었습니다. 보통 채권은 안전자산으로 여겨지는데, 지금 사람들은 위험이 크지 않다고 느끼고 있죠. 이제 트럼프가 곧 집권하는 상황에서, 당신은 자기 포트폴리오를 옹호하는 말을 하고 있는 건 아닌가요?
그로스: 제 전문 분야는 채권시장으로 알려져 있습니다. 리즈도 아시다시피 저는 언컨스트레인드 펀드를 운용하는데, 이 펀드는 채권 비중이 높지 않았습니다. 만기가 긴 장기채에 집중하지도 않았고요. 이 펀드는 지난 1~2주 동안 아주 좋은 성과를 냈습니다. 트럼프의 당선은 대부분의 사람에게 놀라운 일이었지만, 지난주 핵심은 채권을 피하는 것이었습니다. 말씀하신 대로 10년물 금리는 30~40bp 올랐습니다. 대신 위험자산, 특히 주식이 핵심이었죠. 그래서 자닌스 언컨스트레인드는 자산 배분을 자유롭게 바꿀 수 있고, 채권이 주된 초점이나 유일한 초점이 아닙니다.
리즈: 그럼 현금 보유분을 트럼프 행정부 아래에서 어디에 투자할 계획인지 물어보겠습니다.
그로스: 다시 말하지만, 저는 3~4% 성장률 전망에 의문이 있습니다. 주식시장이 그 수준을 기대하고 있거나 혹은 그 기대를 만들어내고 있을 수 있죠. 다만 법인세를 낮추면 기업 이익이 5~10% 늘어날 것이라는 점은 좋은 일이라고 봅니다. 그렇다면 지금 어디에 투자하냐고요? 지난 1~2주의 랠리를 고려하면, 여전히 비교적 안전한 차익거래(어드밴스드 아비트라지) 상황을 선호합니다. 예를 들어 마이크로소프트가 링크드인을 인수하고 있는데, 앞으로 몇 주 안에 합병이 완료되어 연환산 6~7%의 수익을 낼 것으로 기대합니다. 이런 종류의 거래입니다.
리즈: 벨이 울렸네요! 벨과 함께해 주셔서 감사합니다. 빌 그로스 씨에게 감사드리고, 이제 화면을 넘기겠습니다.
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