저자: 홍춘욱 · 한국인
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구리 가격과 반도체 가격의 연관성이 현재까지 잘 맞아 반도체 업황이 나쁘지 않다고 봄. 데이터센터 투자 확대(빅테크 투자 연 50% 이상 증가)로 메모리 수요가 강하고, 반도체 사이클 꺾임은 당분간 없어 보인다고 함. 조선업은 신조선가와 수주 마진이 좋고 중동 편중 탈피로 운송거리 증가 및 노후선 교체 수요가 있어 사이클 상승 국면이라 판단하며, 개별 종목보다 조선 ETF 매수가 낫다고 제시.
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구리값이나 이런 동향은 가장 쉽게는 트레이딩이코노믹스라는 사이트에서 확인할 수 있습니다. 해외 사이트인데 한글로 되어 있고, 유료로 결제하면 10년, 20년치 데이터와 통계를 보여 줍니다. 그냥 무료로도 지난 5년간의 가격 동향을 매일매일 쉽게 볼 수 있어요. 그러니 글로벌 사이트에 들어가서 국제 구리 가격을 검색하시면 금방 나옵니다. 가격 동향은 이렇게 쉽게 파악하실 수 있습니다.
구리값과 우리나라 반도체 제품 가격의 연관성은 제가 이걸 알게 된 지 20년이 넘었습니다. 왜 이런 일이 벌어지는지 저도 궁금해서, 국민연금에 있을 때 전 세계 상품 시장 전문가들이 한국을 방문할 때마다 꼭 물어봤어요. "구리 가격이 오르면 왜 반도체 가격이 오르냐?" 그때 첫 번째로 나오는 대답은 과거에 비슷하게 움직였으니 앞으로도 그럴 거라는 기대가 있는 것 같다는 것이었습니다.
두 번째는 전방 수요 산업 때문입니다. 전기차, 고속철도, 가전제품, 데이터센터 등 수많은 반도체 전방 수요 산업이 있죠. 요즘은 가전제품을 비롯해 제가 말한 모든 제품이 반도체 덩어리이고, 구리 덩어리이기도 합니다. 이런 덩어리들의 수요가 늘어날 때 구리값이 오르는 경향이 있습니다. 구리값이 오른다는 것은 결국 앞으로도 반도체를 비롯한 첨단 테크 기업과 테크 제품에 대한 수요가 꾸준히 이어질 거라는 전망을 보여 주는 것입니다. 그래서 반도체보다 먼저 움직이는 여러 산업의 동향을 파악하는 데 구리를 보는 것이 도움이 된다고 생각했고, 이렇게 투자를 해 왔는데 참 잘 맞았습니다.
이 비밀을 아는 사람이 늘어나면 틀리겠죠. 그건 저도 알고 있습니다. 모든 사람이 이 연관을 알게 되면, 이걸 역으로 활용해서 배팅하는 세력들이 나타나거든요. 그래서 언젠가는 지표가 틀릴 수 있습니다. 그렇지만 현재까지는 구리값과 반도체 사이의 연관이 상당히 잘 맞는 것 같습니다. 그리고 지금 구리값이 계속 사상 최고치를 기록하고 있으니, 반도체를 비롯한 한국의 주력 산업 업황은 현재로서는 나쁘지 않다고 봅니다.
반도체 산업의 전방 수요 산업은 대략 10년마다 크게 바뀝니다. 90년대에는 PC였죠. 퍼스널 컴퓨터 산업이 굉장히 중요했고, 2000년대 초반까지 아주 잘 팔렸습니다. 그런데 2000년대 중반 이후 보급률이 거의 맥스에 도달하면서 PC 수요는 크게 위축됐습니다. 이후 2000년대 후반부터 2010년대에는 스마트폰에 반도체가 들어가면서 모바일용 메모리가 시장을 주도하던 시기가 있었습니다.
최근에는 메모리 반도체의 수요를 데이터센터가 끌고 있습니다. 인공지능을 훈련시키는 AI 반도체에서 가장 중요한 것이 GPU인데, 그 GPU에 여러 반도체와 제품들을 붙여서 인공지능을 계속 학습시키고 있습니다. 이를 위해 사람들이 어마어마한 전력을 끌어다 쓰고, 쿨링 시설을 갖춰 연산을 돌리면서 모델을 계속 훈련시키고 있죠.
최근 앤트로픽의 클로드, 구글의 제미나이, 오픈AI의 챗GPT 같은 모델들이 나올 때마다 이전 벤치마크를 넘어서는 연산 능력, 추론 능력, 답변 속도가 개선되는 것을 보면, 이쪽 투자가 지금 메모리 반도체와 우리나라의 낸드 플래시 메모리 같은 분야에 어마어마한 수요 기반으로 작용하고 있다고 볼 수 있습니다.
그래프를 보시면, 가장 위의 파란 선이 아마존이고, 그다음이 구글, 메타, 즉 페이스북입니다. 마지막이 마이크로소프트인데, 이 기업들의 데이터센터 투자 규모가 2022년부터 해마다 50% 이상씩 폭발적으로 늘었습니다. 이걸 보면 올해 이쪽 수요는 굉장히 강합니다.
여기에 한 회사를 더 넣어야 합니다. xAI, 즉 스페이스X와 이번에 합병했으니, xAI 또는 스페이스X 연합군이 올해 6월에 상장합니다. 상장하면서 수백조 원을 끌어들일 텐데, 그 돈으로 달이나 화성으로 로켓을 쏘겠지만, 한편으로는 인공지능 훈련과 학습에도 어마어마한 투자를 하지 않겠나 싶습니다. 6월 스페이스X 상장이 기대대로 원활하게 이루어지고, 시가총액이 1.5조, 5조, 혹은 2조 달러 수준이 되어 매그니피센트 7에 바로 진입할 정도로 성공한다면, 여기서 또 추가적인 인공지능 데이터센터 투자가 이루어질 수 있습니다.
반대로 이야기하면, 이런 어마어마한 경쟁에서 누군가 하나 삐끗해서 경쟁을 접고 인공지능 관련 투자를 접는 경우가 나오면 그때는 정말 조심해야 합니다. 그러면 중고 GPU나 D램이 엄청나게 쏟아져 나올 테니까요. 어느 한 회사가 어마어마한 투자를 하다가 "못 하겠어요, 손 듭니다, 구조조정 하겠습니다" 하고 망하게 되면, 중고 제품이 엄청나게 나오겠죠. 그럼 굳이 신제품을 살 필요가 없습니다. 이미 망한 회사 것을 사는 게 훨씬 좋지 않겠어요? 그걸 노리고 있는 것이 애플인 것 같습니다. 애플이 인공지능 대규모 언어 모델 투자는 그렇게 안 하고 현금을 비축하는 모습을 많이 보여 주거든요. 주가 관리를 잘하고 자사주 매입도 많이 하는 걸 보면, 망한 회사를 주식 교환으로 M&A 하려는 것 아니냐는 시나리오를 제기하는 분들도 있습니다.
지금까지는 괜찮지만, 수많은 기업 중에 하나둘이 손을 드는 순간 모든 사이클이 깨질 위험은 있습니다. 다만 그건 지금 현재로서는 알 수 없습니다.
반도체는 제가 말씀드린 구리값, 데이터센터 같은 전방 산업의 동향이 좋아서, 반도체 업황은 적어도 한두 분기 안에 확 꺾일 것 같지는 않은 분위기입니다. 두 번째로 조선을 보겠습니다. 신조선가를 보면 됩니다. 새로 수주를 받는 가격이 중요합니다.
옛날에는 우리나라 조선 회사들이 거의 다 망할 뻔했습니다. 정말 힘들었죠. 어마어마한 적자를 기록했고, 대우조선해양은 지금 한화오션으로 매각되어 바뀌었고, 삼성중공업은 증자를 말도 못 하게 많이 했습니다. 주식 수가 엄청 늘어났죠. 현대중공업은 HD로 검색해 보시면 알겠지만, 수많은 자회사가 상장되어 있을 겁니다. 그렇죠?
그래서 개별 회사로 보면, 솔직히 저도 어떤 조선 회사를 사야 할지 잘 모르겠습니다. 그러나 산업 전체로 보면 도크가 다 차 있고, 그 도크에 들어가는 새 수주 배들의 값이 좋습니다. 여기에 이번 중동 사태까지 터졌습니다. 우리가 정말 중동에만 의지하면 안 되고, 북해에 가서 노르웨이 가스를 사 와야 하고, 미국에 가서 셰일오일을 사 와야 하고, 알래스카에 가서 원유를 사 와야 하는 세상으로 가고 있습니다. 그러면 옛날보다 운송 거리가 훨씬 길어지죠. 아시아의 한국, 일본, 대만 같은 나라들은 이제 중동 편식을 멈춰야 하는 상황이 강제적으로 온 겁니다. 언제 호르무즈 해협이 또 봉쇄될지 모르는데, 거기만 의지하면 큰일 납니다. 그러니 전 세계적으로 물동량과 운송 거리가 엄청 늘어나고, 배를 더 많이 건조해야 합니다.
조선 사이클은 보통 35년짜리 사이클인데, 지난 고점이 2008년에서 2010년 사이였고, 그 뒤 15~17년이 지나며 바닥을 지나 서서히 상승 사이클로 가고 있습니다. 게다가 2000년대에 지어진 배들이 10년 안에 다 폐선되거나 크게 개보수되어야 합니다. 또 해양 협정이나 기름 유출 사고를 막기 위해 격벽 구조를 만들어야 하고, 친환경선으로 계속 바꿀 것을 요구받고 있습니다. 그래서 신조선가가 앞으로도 높을 것으로 봅니다. 경제에 엄청난 불안이 오면 모르겠지만, 그런 외부 충격을 제외하고 보면 현재 받아 놓은 수주는 마진이 굉장히 좋고, 이 환율에서는 특히 우리 조선 회사들이 상당히 큰돈을 벌 수 있는 기회로 보입니다. 그러니 조선 ETF를 사는 게 좋지 않냐는 생각이 드실 겁니다.
저는 개별 종목은 못 고르겠습니다. 증자를 너무 많이 겪었고, 자회사 상장, 모회사 상장도 너무 많이 경험해서, 어떤 회사가 어떤 회사인지도 잘 모르겠거든요. 그러니 차라리 산업 전체를 사자는 생각을 가지고 있습니다.
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