저자: 차영주 · 한국인
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AI 서밋에서 한미 반도체 대규모 협력(약 1475조 규모)이 발표됐고, 삼성전자-브로드컴 장기 공급 계약은 안정적 매출과 선수금 측면에서 긍정적이라고 주장. 현재 주가는 120일 평균선 부근의 저평가 국면으로 해석. 파운드리 경쟁력 강화 시 주가 레벨업 모멘텀이 될 수 있다고 봄. 7월 30일 실적 컨퍼런스콜에서 90조대 영업이익, 가이던스, 주주환원 정책을 주목해야 한다고 언급.
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그럼 AI 서밋 관련해서도 계속 이야기를 해 주셨는데요. 자세하게 한번 이야기 나눠 보겠습니다. 주말 사이에 샌프란시스코에서 AI 서밋이 열렸죠. 한국과 미국이 여러 가지 협력을 하게 되면서 굉장히 큰 규모의 반도체 협력을 하게 됐습니다. 우리 돈으로 1475조에 달하는 정말 대규모 협력입니다. 그럼 삼성전자 이야기부터 먼저 체크해 보겠습니다. 삼성전자는 브로드컴과 2030년까지 수십억 달러 규모의 전략적 협력을 체결했습니다. 장기 공급 계약에 대해서 탄탄하게 뒷받침이 되는 근거가 될 수 있겠죠.
이번 계약은 삼성전자 안에서 어떤 의미를 갖는다고 볼 수 있을까요? 빅테크 기업들이 왜 삼성전자와 이런 장기 공급 계약을 맺으려고 할까요? 삼성전자든 SK하이닉스든 개별 종목으로만 보기보다는 조금 큰 시야로 봐야 합니다. 장기 계약을 맺는다는 것은 사는 입장에서는 안정적으로 물량을 공급받는다는 뜻이고, 파는 입장에서는 안정적인 매출처를 원한다는 뜻입니다. 가격이 급등하는 상황이라면 파는 쪽이 장기 공급을 맺을 이유가 없고, 가격이 하락할 것으로 보인다면 사는 쪽이 장기 계약을 맺을 이유가 없습니다.
지금 시장에서 보는 것처럼 쇼티지가 나고 있는 상황에서, 만약 물량이 남아돌 것이라고 본다면 브로드컴이 장기 공급 계약을 맺을 이유가 있겠습니까? 이렇게 상황을 놓고 보면, 그럼 삼성전자는 왜 굳이 브로드컴과 계약을 맺었을까요? 삼성전자는 지금 투자를 해야 하고, 평택 클러스터를 짓고 여러 반도체 공장을 지어야 합니다. 그런데 하이닉스처럼 ADR을 발행해서 자금을 조달해야 할까요? 그렇지도 않죠. 삼성전자는 지금 현금이 있는 상태입니다. 일부에서 우려하는 것처럼 공장을 지어 놓고 물건을 못 파는 상황도 걱정되는 부분입니다. 그런 점에서 서로의 이해관계가 맞아떨어졌다고 봅니다. 삼성전자 입장에서는 안정적인 매출을 확보하고, 선수금을 받아 자금을 운용할 수 있습니다. 공급을 받는 입장에서도 삼성전자, SK하이닉스와 안정적인 공급 계약을 맺어 사업을 안정적으로 할 수 있습니다. 이러한 소식이 복합적으로 나왔다는 것은 삼성전자와 SK하이닉스에 굉장히 긍정적인 소식이라고 말씀드릴 수 있겠습니다.
물론 삼성전자의 실적 발표 이후 가이던스에서도 이런 부분들이 언급되기를 기대하고 있긴 합니다. 설령 그런 언급이 없더라도, 이번 AI 서밋을 통해 삼성전자와 SK하이닉스의 위상이 확인됐고, 두 회사가 일관되게 얘기해 온 쇼티지 상황과 공장 증설의 당위성을 뒷받침하는 사실들이 나왔다고 봅니다. 이번 AI 서밋은 앞으로 이런 것들이 매출로 이어지기까지 시간이 조금 걸리긴 하겠지만, 굉장히 긍정적인 뉴스들이 잔뜩 자리한 자리였다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
물론 대통령의 방미 기간에 맞춘 퍼포먼스적인 성격도 일부 있겠습니다. 그렇다고 대통령이 방문한다고 해서 이렇게 큰 금액을 덥석덥석 얘기하는 것은 아니겠죠. 따라서 저는 지금 구간에서 이러한 소식이 들린다는 것이 저평가 국면에 대한 해석이 가능한 소식들이라고 봅니다. 거듭 말씀드리지만, 120일 평균선 부근에 머물고 있는 저평가 국면이라는 해석입니다. 지금 AI 서밋에서 나온 것처럼 규모가 굉장히 크다는 점에서 우리나라 반도체 투톱과 AI 위상이 탄탄하다는 이야기도 할 수 있겠습니다.
안정적인 매출에 대한 기대를 더 해 볼 수 있다는 관전 포인트를 말씀해 주셨는데요. 이번에 브로드컴과는 HBM4뿐 아니라 파운드리와 패키징 협력까지 들어간 상황입니다. 삼성전자는 파운드리를 가지고 있어서 더 큰 기대감이 있는 상황이잖아요. 이번 컨퍼런스 콜에서도 봐야 하겠지만, 파운드리 안에서의 경쟁력이 얼마나 더 올라갈 수 있을까요?
지난번에도 거듭 말씀드렸지만, TSMC와의 경쟁 구도 자체는 저는 큰 의미가 없다고 봅니다. 그보다는 파운드리가 독자적으로 적자를 얼마나 축소할 수 있느냐가 관건입니다. 지금 파운드리가 한 1조 원 정도 적자를 기록했을 것으로 보고 있는데, 거듭날 수 있느냐가 핵심이라고 말씀드릴 수 있겠습니다. 구글 TPU에 이어 이번에 브로드컴과 협력하면서 파운드리 시장에서 글로벌 저변을 넓혀 가고 있다는 측면에서는, 삼성전자가 파운드리 사업부를 통해 이익을 꾸준히 만들어 갈 수 있는 중요한 모멘텀이 될 수 있다고 조심스럽게 말씀드릴 수 있겠습니다. 매우 긍정적이고 고무적인 뉴스라고 봅니다.
파운드리가 다양한 글로벌 협력사들의 수주 물량을 받아오고, 높은 기술력을 바탕으로 매출과 영업이익을 만들어 낸다면, 지금 디램 비중이 너무 높은 삼성전자 구조에서 HBM 비중이 높아지는 데 더해 파운드리 비중까지 높아지게 됩니다. 그렇다면 현재 구간보다 주가가 한 단계 레벨업할 수 있는 중요한 계기가 되지 않을까 조심스럽게 전망합니다. 여러 빅테크와의 협력이 이제 주가를 더 끌어올릴 수 있는 중요한 모멘텀이 될 수 있다는 이야기를 드린 것입니다. 구글 TPU에 이어 브로드컴까지 장기 공급 계약 이야기가 나왔으니 이 점도 함께 참고해 보시기 바랍니다.
그럼 이번 주 7월 30일에 삼성전자 컨퍼런스 콜이 있을 예정입니다. 확정 실적과 함께 나올 예정인데, 어떤 이야기를 더 기대해 봐야 할까요? 여러 공급 계약 이야기도 있지만, 주주환원에 대한 이야기가 나오지 않을까 하는 기대도 일각에서 계속 있는 상황입니다. 어떤 점을 더 눈여겨보면 좋을까요?
다양한 이야기를 다 눈여겨봐야 합니다. 우리가 확인해야 할 것은 대략 90조 원대의 영업이익이 나와야 한다는 점인데, 90조 원대 영업이익 자체보다는 가이던스가 더 중요하다고 봅니다. 앞으로 어떻게 매출과 영업이익을 만들어 낼 것인지, 그에 대한 가이던스가 어떻게 나오는지, 그리고 각 사업부별로 어떻게 이익을 만들어 내고 있는지를 잘 봐야 합니다. 과연 D램 쪽에서 100조 원 영업이익을 실제로 만들어 냈는지도 확인해야 할 부분입니다.
그다음으로 바라는 것은 주주환원 정책입니다. 노조 성과급 충당금을 10조 원 정도 잡아 둔 상태이기 때문에, 노조 못지않게 주주들에게도 환원 정책이 펼쳐져야 투자자들의 투심을 안정시킬 수 있습니다. 그런 부분도 계속 나올 것 같습니다. 반기가 지났기 때문에 앞으로 주주환원 정책을 어떤 식으로 오래 펼쳐 갈 것인지, 이익을 어떻게 배분할 것인지, 그리고 주주와 기업, 노동자 사이의 이해관계를 어떻게 조율할 것인지 같은 이야기가 계속 나올 것으로 보입니다. 그런 이야기가 나와 주고, 고무적인 소식들이 들린다면 삼성전자의 투심이 안정되는 데 상당한 도움이 되지 않을까 싶습니다.
가이던스도 중요하고, 주주환원 정책과 관련해서 여러 이야기가 나오는지가 가장 중요하다는 말씀을 해 주셨습니다. 이번 컨퍼런스 콜이 신뢰도를 한 번 더 회복할 수 있는 계기가 될 수 있으니, 주가 관련해서도 더 기대해 보겠습니다.
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