저자: 김종효 · 한국인
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삼성전기가 엔비디아와 4세대 AI 반도체 패키지 기판을 장기 공급하기로 해 수주 기대가 큼. 유리섬유 등 기판 소재 쇼티지로 공급자 확보 경쟁이 치열하며 삼성전기 마진 개선 기대. 다만 상단 매물이 많아 외국인 수급은 느리게 유입될 것으로 봄(방향보다 속도 주의). 차량용 반도체 국산화율은 5% 미만이며 현대모비스·삼성전자·LG전자 협력은 자율주행 메인 CPU 전환 기회로 의미가 있으나 검증 필요. 현대모비스-SK키파운드리 전력반도체 협력(2029년 양산 목표)은 관찰 필요.
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네. 오늘도 키워드를 통해 시장 투자 전략을 세워 보겠습니다. 알파경제 김종효 이사님을 만나 보겠습니다. 안녕하세요. 안녕하십니까? 그럼 오늘 첫 번째 투자 키워드를 바로 공개해 보겠습니다. 삼성전기와 엔비디아의 패키지 기판 협력 소식입니다. 현재 시장에서 뜨거운 소식이죠. 삼성전기가 글로벌 AI 대장주 엔비디아와 손을 잡고 4세대 AI 반도체 패키지 기판을 장기 공급하기로 했습니다. 내부 계열사 물량에만 의존하지 않고 글로벌 빅테크의 러브콜까지 받았다는 점이 굉장히 인상적인데요. 이번 파트너십이 의미하는 바가 무엇인지 함께 알아보겠습니다.
이사님, 삼성전기가 엔비디아라는 거물급 고객을 확보했고, 단순한 물량 확보를 넘어 공동으로 투자해 공장까지 짓는다고 합니다. 어떤 전략적 의미가 있는지 궁금합니다. 네. 원래 엔비디아가 주문한 물량이 워낙 부족하다 보니, 지금 시장에서 가장 걱정하는 것은 네오클라우드 업체들이 무너지지 않을까 하는 부분입니다. 금리 상승이나 여러 비용 문제, 즉 투자 속도를 누구도 줄이지 않을 것 같은데, 그 투자가 과연 감당 가능한 금리 수준인지, 돈은 충분한지에 대한 논란이 가장 크죠.
그런데 엔비디아는 그런 우려를 우습게 보기라도 하는 듯, 지금 공급자가 없어서 공급자를 더 선정하고 있습니다. 어떤 증거를 보여준 것이라고 봅니다. 지금 기판 쪽도 생각보다 굉장히 심각합니다. 예전에 한번 말씀드린 적이 있는 것 같은데, 기판의 중심축을 이루는 유리섬유조차 모자랍니다. 니토보 같은 업체들이 제대로 공급하지 못했고, 증설 물량도 실제로는 2027년 하반기에나 나옵니다. 워낙 부족하다 보니 원래 삼성전기는 끼어들 수 없었는데, MLCC부터 시작해서 기판까지 엔비디아 공급 라인에 들어온 것입니다. 이미 유니마이크론에 이어 지금 삼성전기까지 그 안에 들어가고 있다고 보셔야 합니다.
많은 분들이 오늘 아침부터 상승세를 보인 삼성전기에 대한 투자 전략을 궁금해하실 것 같습니다. 자체 계열사 물량에만 의존하지 않는 비캡티브 경쟁력을 입증했는데, 앞으로 영업이익률에 어떤 개선 효과가 있을지도 궁금합니다. 그건 당연할 것 같습니다. 흔히 삼성전자가 있으면 삼성후자도 있다는 말을 하잖아요. 삼성전자 사업에서 삼성디스플레이, 삼성SDI, 삼성전기가 삼성후자 중 첫 번째 자리를 놓고 계속 엎치락뒤치락하고 있습니다. 매출 기준으로는 삼성디스플레이겠지만, 삼성디스플레이는 한해 사업에 섞여 있으니까요. 한때는 삼성SDI가 앞으로 치고 나오는 것 아닌가 싶었는데, 지금 분위기로 보면 삼성전기가 될 가능성이 매우 높아 보입니다.
또 하나의 포인트는, 삼성전기가 삼성전자의 완제품에 부품을 납품하는 회사였을 때는 삼성전자의 눈치를 볼 수밖에 없었고 마진 압박도 받을 수밖에 없었다는 점입니다. 최근 들리는 정보에 따르면 삼성전기가 삼성전자에 다소 비협조적이라는 이야기까지 나오고 있습니다. 예를 들어 삼성전자가 유리기판 같은 것을 이 계열로 한번 해보자고 제안했는데, 삼성전기가 다소 소극적이라는 것입니다. 왜냐하면 지금 여기저기서 물량이 쏟아져 들어오고 있기 때문입니다. 엔비디아로 끝나는 것이 아닙니다. 엔비디아는 주문하면 만들어 주는 TSMC를 통해 거래하고, 브로드컴으로부터도 수주가 계속 들어오고 있습니다.
그런 측면에서 삼성후자에서 벗어나 삼성전기 자체의 경쟁력을 갖게 된다면, 마진율은 예전보다 크게 올라갈 수 있다고 봐야 할 것 같습니다. 시장에서는 2028년이 되면 삼성전기의 전체 물량 대부분을 엔비디아가 가져갈 수도 있다는 전망도 들려옵니다. 브로드컴도, 기존 삼성전자도, 엔비디아도 모두 데려가고 싶어 하니, 공급과 수요를 둘러싼 전쟁이 치열할 것으로 예측됩니다. 기판이 지금 올라가는 이유가 바로 그것입니다. 소캠 업체들까지 상승하고 있는 것도, 기존 상단 업체들이 FCBJ로 흡수되는 과정에서 나머지 물량을 나눠 가지려는 움직임 때문이죠. 코리아서킷 같은 종목군이 최근 급등하는 것도 그 연장선입니다. 기판업계는 지금 이것이 3년이 갈지 2년이 갈지 모르지만, 현재는 엄청난 쇼티지 상황에 있습니다. 삼성전기가 꾀하고 있는 것은, 다른 회사도 마찬가지겠지만, 기존 기판이 한계에 다다랐을 때 다음 세대인 유리기판으로 넘어가기 위해 지금도 열심히 달리고 있다는 것입니다.
외국인 수급도 궁금합니다. 최근 외국인 수급을 보면 IT 부품주에 대한 시각이 조금 엇갈리고 있는데, 이번 발표 이후 외국인 수급이 어떻게 변할지 전망해 주신다면요. 일단 결론부터 말씀드리면, 삼성전기는 올해 최대 히트 상품입니다. 고점 대비로는 많이 내려왔지만, 올해 우리 증시의 최대 상품은 HBM이 아니라 삼성전기입니다. 주가 수익률 측면에서 보면 삼성전기가 1위입니다. 그런데 지금 상단에 매물이 너무 많이 쌓여 있습니다. 외국인이 대거 매수해서 끌어올리려면 엄청난 체력이 필요한데, 현재 지금 인덱스를 계속 팔고 있는 외국인들이 그 정도 강도로 계속 사 줄 수 있을까가 관건입니다.
또 7월에 보여졌던 6월, 7월의 삼성전기 고점은 최소 2~3년 치 이익을 미리 당겨온 밸류에이션이라고 봐야 합니다. 거기에 플러스 알파가 더 생겼다는 점은 긍정적이지만, 외국인 수급은 들어오긴 하겠지만 생각보다 느린 속도로 들어올 가능성이 높습니다. 그래서 상단 매물벽을 뚫기에는 매물이 너무 많이 쌓여 있으니, 외국인은 서서히 들어올 것이라고 보는 것이 좋겠습니다.
오늘 키워드 한 줄 평 결론을 주셨는데, 함께 보겠습니다. "방향보다 속도를 주의하자." 상승 방향에 대한 의심은 없다는 말씀으로 들리는데요. 네. 의심이 없는 정도가 아니라, 지금 이쪽은 쇼티지 수준을 넘어섰습니다. 만들기도 전에 "내가 투자할 테니 빨리 만들어라"라고 압박하고 있는 상황입니다. 그런데 그럴 수도 없는 것이, 소재가 없습니다. 그래서 지금 이렇게 당겨지고 있는 상황이라 업황에 대한 의심은 추워도 없다는 표현이 맞을 것 같습니다. 다만 주가가 그렇게 갈 것이냐는 또 다른 문제라서, 조금 여유 있게 접근하시는 것이 좋겠습니다.
네. 첫 번째 키워드를 이렇게 정리해 보겠습니다. 두 번째 투자 키워드를 바로 공개하겠습니다. 현대모비스, 삼성, LG의 반도체 원팀 소식입니다. 여러분, 우리나라가 반도체 강국이라고는 하지만, 정작 자동차에 들어가는 차량용 반도체 국산화율은 최대 5%도 안 된다는 사실, 혹시 알고 계셨나요? 이 뼈아픈 현실을 극복하기 위해 현대모비스를 필두로 삼성전자, LG전자가 원팀을 꾸리고 나섰습니다. 거대한 장기 플랜 속에서 투자자들은 이 세 기업 중 어디에 가장 먼저 투자해 봐야 할까요? 함께 알아보겠습니다.
이사님, 저는 몰랐는데 차량용 반도체 국산화율이 5%가 안 된다는 기사를 봤습니다. 가전이나 모바일 반도체는 세계 최고 수준인데 왜 이런 상황이 이어졌던 건가요? 너무 간단합니다. 돈이 안 되기 때문입니다. 르네사스, ST마이크로일렉트로닉스, 인피니온 같은 업체들이 이미 시장을 장악하고 있고, 특히 MCU(마이크로컨트롤러 유닛) 같은 경우에는 돈이 안 됩니다. 이미 규모의 경제를 달성한 업체들을 빼면 신규로 참여해서 크게 벌 수 있는 돈이 없습니다.
휴대폰은 몇 억 대가 팔리기 때문에 마진이 적어도 물량으로 싸움해 볼 만하지만, 자동차는 그렇지 않습니다. 전 세계에서 차를 가장 많이 파는 도요타도 연간 1,000만 대 정도 수준이니, 차 한 대에 들어가는 반도체 양도 아직은 적습니다. 그러니 기존 시장을 장악한 업체들을 깨기가 쉽지 않습니다. 신규 투자도 어렵고, 8인치와 관련해서는 마진율이 낮아서 삼성도 투자를 하지 않았고, 사서 쓰는 게 더 싸다 보니 그동안 이쪽에 주력하지 않은 것이죠.
그런데 이번에 현대모비스, 삼성전자, LG전자처럼 서로 경쟁하던 기업들이 원팀까지 꾸리고, 돈이 되지 않던 차량용 반도체까지 만들겠다고 나선 것은 업계의 위기감 때문인가요? 구조적인 변화를 설명드려야 합니다. 지금 차는 ECU든 MCU든 기능별로 쪼개져 있습니다. 예를 들어 차량의 공조 관련 기능은 하나의 유닛이 전체를 담당하고, 브레이크 쪽은 브레이크 기능만 담당하는 식입니다. 각각의 ECU가 하나의 기능만 감당하는 형태죠. 그런데 전기차와 자율주행으로 가면서 구조가 바뀝니다. 메인 컴퓨터, 메인 CPU가 하나 있고, 그 메인 CPU가 전체를 통제하는 형태로 바뀌는 것입니다. 그러면 들어가는 CPU의 단가도 엄청나게 올라가고, 전체 가격도 올라갈 수밖에 없습니다. 지금까지는 8인치에서 12인치로 넘어갈 가능성이 높고, 현재 이 시장은 엔비디아, 퀄컴, 그리고 기존 강자인 모빌아이 등 세 업체가 나눠 먹고 있습니다.
현대모비스의 토르 칩 같은 경우는 생각보다 돈이 됩니다. 칩 하나에 보통 400만 원 정도에 팔리기 때문에, 자율주행차로 갔을 때 이 시장을 세 업체가 다 뺏기는 상황이라면, 만약 우리가 이걸 개발할 수 있다면 협력해서 먹을 수 있는 시장이 됩니다. 협력이 반드시 필요한 입장이고, 현대차 입장에서는 더 급할 수밖에 없습니다. 지금도 마진율이 떨어지고 있고, 중국과의 경쟁에 치열하게 노출돼 있습니다. 이번 파리 모터쇼를 보니 정말 심각하더군요. 현대차만 심각한 게 아니라, 다른 레거시 자동차들의 수준도 정말 심각합니다. 내구성 같은 것은 검증해 봐야 하겠지만, 차 문을 열었을 때 느껴지는 고급스러움, 안락함, 그리고 기술적인 무언가가 있는지를 보면, 중국 차와 기존 레거시 자동차의 격차가 점점 벌어지고 있다는 느낌을 받을 정도입니다. 지금 이 구간에서 이런 것들을 자체 개발해서 내재화하지 않으면 경쟁력이 점점 떨어질 수밖에 없습니다.
성공 여부는 아직 알 수 없지만, 삼성전자는 인포테인먼트를 이미 하고 있습니다. 엑시노스 오토라는 이름으로 이미 BMW에 납품하고 있고, 인포테인먼트를 넘어 자율주행 수준까지 나갈 수 있느냐를 지켜보는 것은 충분히 의미가 있습니다. LG전자도 가전 쪽에서 이런 기술을 이미 만들고 있기 때문에, 한 단계 더 나아가 차량용 반도체까지 손을 대는 것은 분명 의미 있는 신호입니다.
말씀을 들어보니, 차량용 반도체는 그동안 너무 저수익이어서 계륵 같은 존재였는데, 이제는 메인 CPU로 구조가 바뀌면서 가격대가 올라갈 것으로 기대되고, 이 구조적 문제가 극복될 수 있다는 기대감도 생기는 것 같습니다. 현대모비스가 SK키파운드리와 함께 R&D 팹을 구축하기로 했고, 목표는 2029년 양산이라고 합니다. 종목들을 낙관적으로 지켜봐도 괜찮은 시점이라고 보시나요? SK키파운드리는 국내 전력반도체 1위 업체라고 하는데, 아직까지 보여준 것은 없습니다. 그래서 SK키파운드리와 협력한다는 것은, 전기차로 가면서 전력반도체 수요도 엄청나게 증가하기 때문입니다. 전력반도체는 결국 전력을 분배하는 핵심이기 때문에, 전기차로 갈수록, 전압이 높아질수록, 배터리를 많이 쓸수록 전력반도체 수요는 올라갈 수밖에 없습니다. 그런 측면에서 협력한다고 봐야 할 것 같고, 키파운드리는 아직 보여준 게 없으니 더 지켜봐야 합니다. 삼성전자도 이걸 하겠다고 했다가 안 하겠다고 했다가 말을 반복하고 있어서, 이 부분도 아직 지켜봐야 합니다. 다만 우리가 하지 않으면 결국 중국이나 다른 업체들에게 다 뺏길 수밖에 없는 상황이니, 이 부분도 신경 써 볼 필요가 있습니다. 그리고 전력반도체는 전기차에만 들어가는 것이 아닙니다. AI 데이터센터에도 엄청나게 많이 쓰일 수 있는 분야이니, 그런 측면에서도 관심을 가지고 지켜보셔야 할 것 같습니다.
네. 명심하겠습니다. 오늘 결론을 한 줄로 정리해 주시죠. 시장 대응은 어떻게 해야 할까요? 지금 핵심 종목은 세 개입니다. 삼성전자, LG전자, 현대모비스인데, 만약 협력해서 좋은 결과물을 낸다면 매출에 큰 도움이 될 수 있다고 봅니다. 아직은 검증이 필요하지만, 협력하기로 했다는 것 자체에 의미를 두고, 향후 추가 뉴스가 나온다면 이 시간에 더 자세히 살펴보겠습니다. 좋습니다. 두 번째 키워드로 차량용 반도체 소식까지 함께 짚어봤습니다. 여러분의 투자에 도움이 되었기를 바라며, 김종효 이사님과 함께한 시간을 마치겠습니다. 좋은 말씀 감사합니다.
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