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기술은 전혀 의심하지 않습니다. 그러나 늘 그 돈이 문제였었다는 것이죠. 늘 이런 거 기술을 믿고 낙간적인 기대가 많이 작용하면서 주식 시장에 거품이 발생했고 붕괴됐다는 것입니다. 2000년처럼 주식 시장에 큰 거품이 발생했다. 2008년 금융위기처럼 신용 문제가 드러날 것이다. 현금성 자산 단기 채권 적절하게 보유하고 계시면은 빠르면 내년 상반기일 수 있고 하반기일 수도 있는데요. 굉장히 그 주식을 싸게 살 수 있는 기회가 올 것이다. 여러분 안녕하십니까? 제가 지난 4월에 AI 버블이 만드는 부처 정말 이런 책을 냈습니다. 사실 저는 체감적으로 상당히 어려운 시가 돌래할 것 같다.
이런 면에서 좀 책을 급히 썼었습니다. 5월 6월 중순까지 주가가 급등하면서 이런 리스크 경고가 시장에서 무시됐던 것 같습니다. 그러나 우리 코스피가 6월 중순 이후 7월에 급락했고요. 시월 들어서 또 급락하고 있습니다. 그래서 일부 언론에서이 책을 보고이 책 내용대로 되고 있다. 이런 이야기를 하고 있습니다. 특히 우리 주식 시장에서 먼저 이런 거 반응이 나타나고 있고요. 조만간 미국 시장에서도 제가 예상한 모습이 나타날 것 같습니다. 그래서이 책 내용을 다시 한번 소개해 드리도록 하겠습니다. 우선 우리 코스피 코스닥 특히 코스피 보면요.
6월 중순까지 급등했습니다. 장중 9,380까지 갔죠. 최근에 5,500을 약간 하여할 정도로 끝나겠습니다. 그다음에 10월 들어서도 여전히 주가 지수가 크게 하락하고 있습니다. 특히 코스닥 지수가 먼저 하락했습니다. 최근 보면은 우리 코스닥이 코스피에 선행하는 모습을 보이고 있습니다.이 책 핵심 내용은요. 기술은 전혀 의심하지 않습니다. AI는 현재뿐만 아니라 앞으로 5년, 10년, 15년, 20년 후에도 우리 경제 사회에 정말 큰 영향을 미칠 겁니다. 그러나 늘 그 돈이 문제였었다는 것이죠. 늘 이런 거 기술을 믿고 낙간적인 기대가 많이 작용하면서 주식 시장에 거품이 발생했고 붕괴됐다는 것입니다.
기술은 살아남아 가지고 경제나 사이 중요한 영향을 미치는데 자산가 특히 주가가 문제였다 이런 핵심 내용을에 담고 있었습니다. 그래서 제가이 책의 과거 사례를 분석해 놨는데요. 세 번의 이기와 AI 거품 이런 걸 비교해 놨습니다. 1920년대 중반 이후에 미국에서 전기 자동차가 활성화됐죠. 전기가 우리를 24시간 일하게 만들었고요. 자동차가 우리 거리를 정말 단축시켰죠. 경제 생산성을 크게 증가시켰습니다. 그러나 문제는 지나친 낙간을 기대로 다우지수에서 엄청 법이 발생했다가 결국 1930년 들어 가지고 거품이 붕괴됩니다. 그리고 다우지수가 고점에서 거의 90%나 떨어집니다.
2000년에 인터넷이 우리 정보 사회로 이끌었죠. 그때로 지금도 마찬가지입니다. 1996년에서 2000년까지 미국의 노동생산성이 과거보다 거의 두 배에 증가하면서 미국 경제가 고성장 저물가를 동시에 달성했습니다. 이런 경제를 신경제 골리락스 경제라 그랬죠. 이런 신경제를 믿고 나스닥 시장에서 큰 거품이 발생했다가 2년에 꺼지면서 나스닥 지수가 고점에서 거의 80%나 떨어집니다. 두 번에 과거이기 대공항 그다음에 2000년 다컴법을 기술은 중요했다는 겁니다. 근데 문제는 주식자에서 거품이 발생했다 붕괴됐고요. 2008년 금융이기는 신용 이익이었었습니다.
집값이 오르니까 가게가 돈 빌려 가지고 집을 샀고요. 그다음에 금융 회사들은 집을 담벌어 다양한 파생상품을 만들어서 팔았었습니다. 금융공학을 하려고 해서 문제가 없다. 금융회사 이렇게 팔았는데요. 집값이 떨어지니까 미국에 특히 금융회사 부실해지면서 신용 문제가 드러났죠. 금융회사들끼리 서로 못 믿어면서 결국 리만 브러더스 같은 큰 금융회사들이 파산했습니다. 그래서 금융 시스템이 전반적으로 문제가 되면서 이기가 발생한 겁니다. 근데 2000년 다컴버블하고 2008년 금융위기를 비교하면요. 2000년 다컴버블은 주식 시에서 엄청난 거품이 발생했다고 붕괴됐습니다.
금융 시스템은 문제가 아니었습니다. 근데 2008년은 주가도 많이 떨어졌지만은 금융 시스템 신용 문제가 드러났죠.이 이 책에서 이번 사이클이 두 개가 겹쳐 있다. 2000년처럼 주식 시장에 큰 거품이 발생했다. 2008년 금융위기처럼 신용 문제가 드러날 것이다. 이런 말씀을 드렸었습니다. 신용 문제라는 것은 미국의 AI 기업들이 데이터 센터 짓는데 정말 많은 투자를 했거든요. 그런데 자금 조달을 회사나 사모 신용을 통해 가지고 조달했다는 겁니다. 그러나 그게 한계가 지금 드러나고 있습니다. 그래서 앞으로 다가올 금융이기는 자산가의 거품뿐만 아니라 신용 문제도 겹쳐질 것이다.
그래서 상당히 어려운 시가 올 것이다. 이런 내용을 담았습니다. 그런데 아직까지 그게 현실화는 되지 않았습니다만는 기본적으로 드러나고 있는 거 같습니다. AI 기업들이 많은 투자를 했는데요. 특히 사모 신용을 통해 가지고 자금을 조달했고 회사를 통해서 자금을 조달했습니다. 그런데 문제는 서사가 바뀌고 있다는 거죠. 과거에는 AI 기업들이 투자하면은 큰 이익을 내 가지고 투자자들한테 돌려 줄 것이다. 그런 기대가 많았었는데요. 최근에는이 사모신용이나 회사처에 투자한 투자자들이 과연 AI 기업들이 그만큼 이익을 낼 것인가 의심하기 시작했다는 겁니다.
사모 신용으로 돈이 덜 들어가고요. 아마 AI 기업들 자금 조달이 굉장히 힘들어질 것 같습니다. 여기다가 미 10년 국제 수익률이 5%를 넘어섰죠. 어, 금리가 오르다 보니까 AI 기업들의 자금 조달 비용도 올라갈 수밖에 없습니다. 더 많은 비용으로 자금을 조달해야 되는데요. 그만큼 수익을 내고 있지 못한다는 것입니다. 과거 장기적으로 보면요. 미 10년 국채 수익률이 급등했을 때 미국에서나 신흥 시장에서 위기가 발생했습니다. 미언 통화 정책을 안 하면서 금리가 떨어지고 이익이 극복하는 가정이 반복됐었는데요. 10년 국채 수익률은 5%를 넘었는데 굉장히 위험해 법입니다.
우선 가대 평가된 주식 할인율을 넓히고 있죠. 조만간 기술 중심으로 크게 하락할 가능성이 높습니다. 최근에 나사디수가 서서히 떨어지고 있는데요. 그런 모습이 나타날 것 같습니다. 그리고 앞서 말씀드렸습니다만은 사호 신형이나 회사체를 통해 가지고 자금을 조달했던 AI 기업들 자금 조달이 더 어려워질 것 같습니다. 주가 가대 평가 문제, 사모신용 문제 동시에 그 드러날 거로 보고 있습니다. 문제는 자금 조달 방식인데요. 그게 그 민스키라고 그러죠. 세 가지 자금 조달 방향 그가 제시하고 있습니다. 현금 흐름 투자해 가지고 원금과 이자를 갚을 수 있는 거를 해지 금융이라 그러고요.
투기적 금융은 이자는 지급 가능하나 원금은 차한이 필요하다는 것입니다. 그다음에 펀지 금융인데요. 이건 원금뿐만 아니라 이자도 지급 어려운 상태. 이런 거 극단적인 상태입니다만 아직까지는 투기적 금융인데요. 펀지 금융으로도 갈 가능성이 있다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 우리 경제 세계 경제 풍양계다 혹은 탕경 속에 카나리아다 미국 경제학자들이 이런 비유를 하죠. 우리 주가가 AI 금융, AI 거품 붕괴 이거를 미리서 반영하고 있다 이렇게 보고 있습니다. 지난 7월에 우리 코스피가 급락했고요. 시월 들어서 급락한 것은 우리 코스피가 이런 거를 미리 그 반영하고 있지 않느냐.
AI 기업들이 투자를 줄이게 되면요. 자금 조달이 어려워질 것이다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 그렇게 되면은 우리 반도체 수요도 줄어들고 있죠. 반도체 담당 애널리스트들 견해는 굉장히 낙간적입니다. 올해뿐만 아니라 내년 2028년까지 반도체 공급이 수요보다 부족해 가지고 반도체 가격이 굉장히 많이 상승할 것이다. 이런 전망들을 많이 하고 있죠. SK 하이닉스가 주가가 고점에서 60% 정도 떨어졌고요. 삼성전자 주도 고점에서 40% 이상 떨어졌죠. 주가는 결국은 똑똑하다는 겁니다. 우리 삼성전자나 SK 하이닉스 주가가 제가 예상하는 AI 거품 붕괴를 미리서 그 반영하고 있는 거 같습니다.
문제는 앞으로도 떨어질 것인가 여기가 달려 있는 것 같습니다. 제 결론은 1평 수출 금액에 비해서는 이제 저평가 영역이 들어섰습니다. 그러나 명목 GDP나 MT에 비해서는 가대 평가됐고요. 선행 지수가 이제 하락세로 돌아섰다는 겁니다. 이렇게 본다면은 일시적 반등은 가능하나 추세적인 상승은 매우 어려울 것이라는 겁니다. 그래서 제가 우리 코스피를 평가할 때 장기조는 명목 GDP 가지고 평가하는데요. 올해 명목 GDP가 한 19.5% 높은 성장을 할 겁니다. 반도체 가격 올라가지고 GDP 티플레이터가 그만큼 높아졌기 때문이죠. 이렇더라도 10월 23일 기준으로 보면요.
코스피가 아직도 30% 이상 가대 평가됐습니다. 그리고 버피 지수라 그러죠. 코스피시카 총액을 명목 GDP로 나눈 비율이 2000년 이후 장기 평균 70%입니다. 현재 주가가 많이 떨어졌더라도 10월 23일 143%로 아직도 넘습니다. 물론 명목 GDP 앞으로 증가할 겁니다. 코스피 시가 총액이 강의 통화에서 차지하는 비중이 2005년 이후 평균이 58%였습니다. 지난 5월에는 144%까지 사실 엄청난 거품이 발생한 겁니다. 앞에 실물 명목 GDP에 비해서 가대 평가됐다. 이런 말씀을 드렸습니다만는 통화량에 비해서 상당히 가대 평가됐죠.
그 이후로 주가가 급락가면서 10월 23일에는 94%까지 줄어들었습니다만는 아직도 상당히 가대 평가 영역에 들어 있습니다. 물론 단기적으로는 일부 지표는 가소 평가 영역에 들어 측면도 있습니다. 제가 올별로는 1평균 수출 금액 가지고 코스피를 평가하는데요. 지난 5월에는 거의 70% 이상 코스피가 가대 평가됐습니다. 제가 이걸 보고 큰 조정이 올 수 있습니다. 이런 말씀을 드렸는데요. 그 위로 주가는 급락했죠. 그리고 1평균 수출 금액은 증가하면서 가대 평가 정도가 많이 해소됐습니다. 10월 통계가 아직 안 나왔습니다. 그런데 제가 10월 1평균 수출 금액을 53억 3천만 달러 정도 예상하고 있는데요.
이렇게 보면은 코스피가 10월 기준으로 보면은 한 7% 정도 저평가됐습니다. 이거를 보면 코스피가 오를 수가 있다는 것이죠. 그런데 문제는 호스피가 저평가 영역에 들어서면은 상당히 오랫동안 이런 모습이 지속됐다는 겁니다. 그리고 11월에도 아마 1평균 수출 금액이 10월보다 줄어들 가능성이는 없습니다. 일종에 이거 기술적 지표인데요. 제가 호드릭 프레스커트 필터로 추세를 구하고요. 현재 주가가 어디에 있느냐? 이게 2호 지나치게 높은 수준에 있으면은 단기적으로 저정입니다. 밑에 있으면은 반등 가능합니다. 이런 말씀을 드리고 있습니다만은 10월 23일 기준으로 한 24% 정도 저평가의 영역이 있습니다.
이런 거 보면은 반등할 가능성이 있어 보입니다. 그런데 가장 중요한게 방향이죠. 코스피 방향을 볼 때 선행주 순환 변동치를 봅니다. 선행주 순환 변동치가 오를 때 코스피가 오른다는 거죠. 물론 코스피가 선행 지수에 포함돼 있습니다. 그러나 제가 코스피를 예상한 것보다 선행 지수를 예상하는게 애초가 훨씬 적기 때문에 선행 지수 예상하면서 코스피 방향을 예상하죠. 그런데 지난 7월이 정점이었던 것 같습니다. 8월에 떨어졌고요. 또 떨어졌었을 가능성이 높습니다. 내년까지는 하락 추세라는 거죠. 방향으로 보면은 코스피가 내년까지 특히 내년 상반기까지는 조정을 벌 수 있다.
이렇게 보고 있습니다. AI 커품 제가 이야기하면서 왜 이런 경제 지표를 말씀드리느냐? 코스피가 현재 어떤 이체에 있는가를 보기해서 말씀을 드린 겁니다. 앞으로 어떻게 될 것인가 이게 세 가지 시나리오가 가능합니다. 제가 AI 커품이 붕괴될 수 있다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 우선 그 연착류가는 경우입니다. 계속 AI 기업들이 투자는 약간 둔화되더라도 계속 투자하는 경우입니다. AI 기업들이 현금 흐름이 어려워지기 때문에 투자를 상대적으로 줄이는 경우입니다. 장기 조정 국면이라고 제가 말씀을 드렸고요. 그다음에 신용익입니다. 이거는 제가 2차에서 말씀드린 그런 내용입니다.
거품의 영역에 있는 주가가 급락하고 그다음에 AI 투자가 급격하게 떨어질 수가 있다는 겁니다. 어떤 일이 발생할지 저도 잘 모릅니다. 확률적으로 계산해 보면요. 연착륙 시나리오는 20%, 장기 저정 30%, 신용 위기가 50% 가량 대리라고 보고 있습니다. 우리 주가는 미리서 조정을 많이 보였습니다. 미국 주가가 아 우리 주가 길을여 가지고 상당폭 조정을 버릴 수가 있습니다. 제가 OEC 선행 주수 여러분한테 말씀드렸습니다만은 OEC에서 각국의 선행 주소를 발표하는데요. 우리 선행 주수는 7월이 정점이었다. 근데 미국은 우리보다도 2,개월 후행하더라.
빠르면 9월 늦어도 10월이 정점이었을 것 같다. 주가도 아마 시차를 보이면서 같은 방향으로 갈 거라고 보고 있습니다. 우리 주가 급락할 수 있습니다. 미국에서도 이런 일이 발생할 수 있습니다. 이런 말씀을 드렸는데요. 제가 그네 가지 지표를 보자. 처음에 실질 금리입니다. 금리가 상승하면은 주가도 경제도 어려울 수가 있다는 것입니다. 그다음에 유동성 최근에 우리나라 유동성 많이 그 축소되고 있고요. 과거에는 AI 투자에 대해서 의심을 안 했습니다. 그러나 설사가 바뀌고 있다는 거죠. 과연 AI 기업들이 그만큼 이익을 낼 수 있는가?이네 가지 지표를 보자.
이런 말씀을 드렸는데네 가지 지표가 최근에 다 어려워지고 있는 것 같습니다. 신용 스프레 들 거 세인트로이스 연방행에서 일별로 발표되거든요. 특히 하일드하고 국제 차입니다.이 그림은가 장기 수준이고 이미 저점을 치고 올라가는 거 같습니다. 아직도 가급 평균에 못 미치고 있는데요. 최근 통계를 보면은 아주 빠르게 상승하고 있습니다. 이게 곧 지난 주말까지 통계입니다. 이번 주 들어 가지고 미국의 정치적 불확실성뿐만 아니라 금융시장 불확실성이 가하면서 굉장히 빠르게 상승할 것 같습니다. 제가이 책에서 말씀드리는 미국의 AI 거품 자산가에 대해 거품 문제 신용 얘기가 곧바로 드러날 것 같습니다.
투자는 자산 배분이다 이런 말씀을 드리고 있습니다만는 자산 배분 정말 그 잘하셔야 될 것 같습니다. 미국이나 우리나라 선행 주수가 하락할 때는 주식 비중을 올라갈 때는 60% 안팎 유지하시라 이런 말씀을 드렸습니다. 20% 안팎으로 줄이고요. 현금성 자산 단기 채권 적절하게 보유하고 계시면은 빠르면 내년 상반길 수 있고 하반기 수도 있는데요. 굉장히 그 주식을 싸게 살 수 있는 기회가 올 것이다. 내다보고 있습니다. 우리 주가가 먼저 떨어졌고요. 우리 경제가 세계 경제 풍양계다강속에 카나리아 전 세계 주식 시장에 신호를 보내고 있는 것 같습니다.
조만간 미국에서도 우리 조급 같은 모습이 그 나타날 수가 있을 것 같습니다. 여전히 그 주식 시장에서는 리스크 관리를 해 주시는게 좋을 것 같고요. 그리고 이런 시기에는 레버리 투자는 안 하셨으면 좋을 것 같습니다. 현금성 자산 위주로 안정성을 중시하면서 다음 기회를 기다리시는게 좋을 것 같습니다. 계속 제가 일별 신용 스프레도 말씀드리고 있습니다만는 최근거 급등하고 있습니다만 앞으로도 급등할 가능성이 높습니다. 여러분도 이런 거 일별자로도 관찰하면서 미국 시장에 대응해 주시기 바랍니다. 교수님이 올해 초에 책에서 짚어 주신 흐름대로 시장이 흘러갔는데요.이 책을 올해 초에 접하지 못한 분들도 많으실 것 같은데 지금이라도이 책을 읽어야 하는 이유가 있다면 무엇이 있을까요?
우리 시장은 미래 반영이 돼 가고 있습니다만는 미국 시장은 이제 반영 초이라고 보고 있습니다. 미국 주식에 많이 투자하신 분들은요.이 책을 꼭 한번 읽어 보시고 리스크 관리를 해 주셨으면 좋을 것 같습니다.이 시기는 사실 누구가 정확하게 알 수가 없죠. 제가이 채권 마지막 부분에 금리 그다음에 유동성 신용 스프레드 서사네 가지를 관찰하자 일부는 초기 혹은 본격적으로 이야기가 되고 있거든요. 미국 주식 시장에 투자 많이 하신 분들은이 책을 꼭 한번 읽어 보시고 판단해 주시기 바랍니다. 출판사에서 감사하게도 저희에게 책 선물을 해 주셨는데요.이 책을 구독자분들에게 나눠 주신다고 들었습니다.
고정 댓글란이 있습니다. 여러분들이 제 유튜브 보시고 고정 댓글을 통해 가지고 신청해 주시면은 출판사에서 한 15 정도 여러분한테 그 선물을 드린다고 합니다. 15분 선정해 가지고요. 여러분한테이 책을 보내 드리도록 하겠습니다. 고맙습니다.
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