저자: 홍춘욱 · 한국인
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국내 증시가 단기 과열이라 리밸런싱(국내주식 매도, 미국채·금 매수)을 했고, 숨 고르기 구간으로 본다. 기업 실적과 수출 여건은 상반기까지 좋아 보이나 상승 여지는 남아있다고 봄. 미국 금리 인하는 기술주에 유리, AI 호황 속 실업률 상승 시 장기채 강세 전망. 스페이스X·오픈AI 등 대형 IPO는 수급 부담 우려. 개인은 나스닥100·코스피200·금·현금·미국채로 분산 투자하는 방식을 제시.
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저희 회사는 지난주 금요일에 리밸런싱을 했습니다. 국내 주식은 팔고 미국채와 금을 샀습니다. 쉽게 말해 위험 자산을 팔아 안전 자산으로 옮긴 겁니다. 이렇게 판단한 이유는 우리나라 주식 시장이 많이 오른 것은 좋은 일이지만, 며칠 연속 상승하는 모습이 단기 과열의 신호로 보이기 때문입니다. 경제가 좋아지고 앞으로도 오를 거라고 생각하지만, 지금은 잠깐 숨을 고르고 갔으면 하는 시점입니다.
마라톤에 비유하면, 반환점에서 물과 에너지를 보충해야 하는 시간입니다. 너무 급하게 달리면 풀코스에서 32~36km 구간에 무너지는 것처럼 자산 시장도 그럴 수 있습니다. 인생이 마라톤이듯 투자도 길게 봐야 합니다. 자산 시장의 주기로 보면 아직 주가가 오를 여지는 충분하다고 봅니다. 다만 지난해 연말부터 올해 초 사이에 좋은 일이라고 할 만한 것이 별로 없었는데도 시장이 이렇게 급하게 오르는 것이 이상합니다. 시가총액이 4,000조를 넘었다는 것도 크게 의미 있는 지표라고 보기는 어렵습니다. 그냥 기분에 가깝죠.
작년 이맘때 저는 한국 주식이 더 낫다고 말씀드렸습니다. 당시 주가가 싸다고 봤고, 환율이 높고 수출이 잘 되니 기업 실적이 좋아질 거라고 봤기 때문입니다. 그런데 2025년에 우리 증시 시가총액이 2,500조에서 4,000조로 늘어 거의 두 배가 됐습니다. 그래서 지금은 국내 주식을 더 늘리기보다 비중을 줄이는 리밸런싱이 필요한 시점입니다.
저희 펀드는 중립형 기준으로 한국 주식을 15% 배정하고 있는데, 어느 날 보니 20%를 넘었습니다. 수익률에 기여한 것은 기분 좋은 일이지만, 그대로 들고 가는 것은 투자 원칙에 맞지 않습니다. 밸류에이션도 PER, PBR 기준으로 싸다고 보기 어렵습니다. 그래서 일부를 팔아 관심이 적고 저평가된 자산으로 옮기는 것이 합리적입니다.
그 대표적인 예가 미국 장기 국채입니다. AI 혁명이 일어나면 사람 대신 로봇이 일을 하게 되고, 그러면 실업률이 오를 수 있습니다. 실업률이 오르고 경기가 나빠질 때 장기 채권이 강합니다. 실제로 실업률과 미국 장기 금리를 그려 보면, 실업률이 오를 때 장기 금리가 크게 떨어지는 경향이 있습니다. 작년처럼 "국장이 좋다"며 무턱대고 쏠리는 것은 조심해야 하고, 지금은 오히려 역발상이 필요합니다. 이것은 어느 시장이 나쁘다는 뜻이 아니라, 지금은 과열되어 비싸졌으니 상대적으로 덜 오르고 저평가된 곳으로 가자는 의미입니다.
미국의 금리 인하만큼 좋은 일은 없습니다. 특히 테크 기업은 영업 레버리지와 재무 레버리지가 모두 높고, 투자 규모도 크고 고정비 부담도 큽니다. 자금이 필요해 증자까지 하는 상황에서 금리가 내려가면 큰 도움이 됩니다. 그래서 올해 기술주가 나쁘지 않다고 봅니다. 한국 기술주 비중이 높다고 해서 한국 주식이 나쁘다는 얘기가 아니라, 상대적인 투자 매력이 미국보다 떨어진다는 뜻입니다.
AI 미국 빅테크와 우리나라 반도체 기업들이 이끌어 온 상승세는 적어도 상반기까지는 이어질 가능성이 큽니다. 지난해 연말 낸드플래시, SSD, D램 가격이 크게 올랐고, 이것이 고정 거래 가격 인상으로 이어지고 있어 상반기에는 이익이 크게 좋아질 전망입니다. 하반기는 아직 모릅니다. 환율도 1,470원 수준이니 이 환율에서 수출로 돈을 못 버는 회사는 사실상 좀비 기업이라고 생각합니다. 저는 그런 기업에 투자한 적이 없고, 퀄리티가 높은 수출 기업, 외국인 지분율이 높은 수출주를 좋아합니다. 다만 이런 종목에서 차익을 실현했으니 더 욕심내기보다는 조정을 받으면 다시 들어갈 생각입니다.
삼성전자는 재작년 10월, 4만 원대일 때 샀습니다. 얼마 안 가서 팔았는데, 작년 4월 이후 시장이 회복될 때 펀드를 출시하면서 개별 종목을 정리해 제휴 펀드에 담았습니다. 그 과정에서 수익이 아주 좋았고, 10만 원을 넘어서는 흐름은 저도 예상하지 못했습니다. 한국 시장이 정말 강하다는 것을 느꼈습니다.
시장에는 예상하지 못한 변수가 있습니다. 대표적인 것이 AI 버블 우려와 대형 IPO입니다. 스페이스X, 엔트로피, 오픈AI, 보스턴 다이내믹스 같은 거대 기업이 상장하면 3조~4조 달러 규모의 자금이 들어올 수 있습니다. 미국 GDP가 연간 약 30조 달러이니 GDP의 10~15%에 해당하는 물량입니다. 스페이스X의 PER은 500배 수준이라고 합니다. 이런 기업이 들어오면 수급이 나빠지고 시장 밸류에이션이 흔들릴 수 있습니다. 상장 직후 S&P나 나스닥100에 편입되면 그 영향은 더 커질 겁니다.
다만 상장 전에는 청약 자금이 몰리면서 시장에 좋은 영향을 줄 수 있습니다. 2003년 구글 청약처럼, 시대를 바꿀 기업이라는 기대감에 사람들이 몰립니다. 수익이 날지는 모르지만 관심을 갖는 것은 자연스럽고, 저도 재미 삼아라도 청약해 보고 싶습니다.
요즘 같은 시기에는 나스닥100, 코스피200, 골드 ETF, 현금을 가진 4분법이 좋습니다. 여기에 미국 국채를 더한 5분법을 하면 올해도 10% 이상 수익을 기대해 볼 수 있습니다. 중요한 것은 하락 시 버틸 수 있는 힘입니다. 작년 4월 트럼프 상호관세 때 나스닥은 22% 빠졌지만, 저희가 추천한 4분법과 5분법의 손실률은 마이너스 8~10% 수준에서 끝났습니다. 덜 깨지면 버틸 수 있고, 버텨야 기회를 잡을 수 있습니다.
전액을 투자하거나 레버리지를 쓰면 20% 조정에 한강 물 온도를 재러 갈 수 있습니다. 5배 레버리지 상품은 20% 조정이 오면 바로 상장 폐지될 수 있으니 특히 조심하셔야 합니다. 자산배분은 성향에 따라 조정하면 됩니다. 예를 들어 한국 주식 30%, 미국 주식 40%로 주식을 70% 정도 두고, 나머지 20~30%는 현금과 금으로 가져가는 식입니다. 꼭 25%씩 맞출 필요는 없습니다. 저는 절반은 주식, 절반은 안전 자산으로 투자하고 있습니다.
S&P500은 공격적인 투자 성향이라면 나스닥100과 함께 넣을 수 있고, 안정 성향이라면 S&P500을 넣는 것도 괜찮은 방법입니다. 성향에 따라 선택하시면 됩니다.
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