저자: 캐시우드 · 외국인
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결론: 캐시 우드는 AI 수혜와 디플레이션 신호를 근거로 한 경기 둔화 국면에서 장기적으로 기술주·비트코인에 우호적인 입장을 보이며, 미 연준이 후행지표에 의존해 정책을 잘못 운용하고 있다고 본다. 원자재·소비 둔화: 구리는 고점 5달러에서 약 3.5달러로 하락했고, 유가도 70달러대로 밀렸다. 휘발유 수요는 25년래 최저 수준으로 떨어졌다. 기업 실적: S&P500 기업의 약 1/3이 매출 감소를 보이고 있으며, 생활필수품(P&G 등)은 가격 인상 후 물량이 줄고 있다. 홈디포 동일매장 매출은 -3%, 미국 주택 거래는 40% 감소로 제시됐다. 통화·경기 지표: M2는 연간 기준 올해 내내 마이너스이며 장단기 금리 역전이 약 1년 반째 이어진다. 롤링 리세션이 진행 중이라고 평가했다. 물가·임금: 자동차·항공·교육 가격과 임대료 하락이 확인되며 CPI는 하락 전환이 예상된다. 임금 상승은 가격 인상보다 마진 하락으로 귀결될 것이라고 주장했다. 연준 정책: 연준이 후행지표에 의존해 긴축을 과도하게 이어가고 있어 실수를 범하고 있다고 비판했다. 시장은 이미 금리 상승분을 반영했다고 봤다. 전략 및 리스크: ARK 전략은 2021~22년 하락으로 이미 최악을 반영했다고 본다. 경기 저항적 종목 중심이며, 소비가 마지막 하락 요인이 될 것으로 전망했다. 비트코인 관련: 블랙록이 현금 창출 방식 대신 현물 방식을 ETF에 쓰자고 SEC와 협의 중이라는 보도를 언급했다. 출연자 전망: 캐시 우드는 AI 관련 기업 전반과 비트코인의 장기 성장을 낙관한다. 단기 경기 둔화 가능성은 인정하나, 연준 정책 전환 시 기술주 반등을 기대한다.
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모두가 엔비디아가 AI의 놀라운 혁신을 가능하게 했다는 것은 알고 있지만, 최종적으로 가장 큰 수혜를 누구가 받을지는 생각하지 않는 것 같습니다. 우리는 그 부분에 대해 확고한 관점을 가지고 있고, 우리 포트폴리오의 거의 모든 종목이 AI를 이유로 편입되어 있습니다. 또 디플레이션에 대한 개념 증명도 더 얻고 있습니다. 항상 그렇듯 시작은 원자재 가격입니다. 구리 가격은 5달러에서 정점을 찍었고, 지금은 약 350 정도입니다. 석유도 70달러대까지 떨어졌지만, 우리에게 더 흥미로운 것은 휘발유가 석유 가격이 훨씬 더 낮아질 것을 가리키고 있다는 점입니다. 현재 가격이 너무 높아서 휘발유 수요가 급감하고 있습니다. 노동절 연휴 무렵 휘발유 수요는 25년 만에 이렇게 낮았던 적이 없었던 것 같습니다. 여러 범주에서 큰 수요 위축이 나타나고 있으며, 생필품도 예외가 아닙니다.
프록터앤드갬블 같은 생필품 기업들은 공급망 위기를 최대한 활용해 가격을 올렸습니다. 그런데 결과가 어떻습니까? 판매량이 줄고 있습니다. 제조 기업 입장에서는 좋은 신호가 아닙니다. 공장은 풀가동되어야 하는데, 지금은 출하량이 뒷걸음질 치고 있습니다.
S&P 500의 약 3분의 1, 즉 3분의 1에 해당하는 기업들이 매출 감소를 보고하고 있습니다. 판매량과 가격을 합친 결과가 모두 하락하고 있다는 뜻입니다. 블룸버그 상품가격지수로 보면 원자재 가격은 1980년대 초와 같은 수준이고, 사실상 제자리걸음입니다. 그렇다면 금리와 경제에는 어떤 의미일까요? 이야기를 들어보면 상황이 꽤 암울해 보입니다.
M2 증가율은 올해 내내 전년 대비 마이너스입니다. 수익률 곡선은 거의 1년 반 동안, 정확히는 약 1년 반 가까이 역전된 상태입니다. 그런데도 아직 경기침체는 오지 않았습니다. 일종의 순환적 침체가 진행 중입니다. 주택 판매는 어떤 지표로 봐도 40% 줄었고, 이것만으로도 침체입니다. 자동차 판매는 1,500만 대 수준으로, 이 역시 침체 신호입니다. 판매량이 줄면서 가격이 떨어지는 것도 경기침체처럼 보이고, 이런 일이 생필품 부문에서 일어나고 있습니다.
홈디포도 오랫동안 가장 큰 수혜주 중 하나였지만, 벌써 2~3년째 동일 매장 매출이 마이너스 3%입니다. 가격과 이익 모두 떨어지고 있고, 미국 내 수치는 마이너스 3.8%까지 내려갔습니다.
저는 통계를 보고 실적 발표도 듣습니다. 우리 회사 실적뿐 아니라 경기에 더 민감한 다른 기업들의 실적 발표도 들으면서 경제 분위기를 가늠합니다. 지금 우리가 경기침체에 있는지 물으신다면, 분야에 따라 다르다고 답하겠습니다. 오늘 발표된 소비자물가지수(CPI)를 보면 자동차 가격이 내려가고 있고, 항공권 가격도 내려가고 있습니다. 교육비도 내려가고 있고, 석유와 에너지, 운송 비용도 떨어지고 있습니다. 집세는 이미 알고 있었지만, 지난달 상승세가 꺾였습니다. 마이너스까지는 아니지만, 현실에서는 집세가 크게 떨어지고 있다는 소식이 들리고, 6개월 무료 또는 1개월, 1년 무료 같은 큰 할인도 나오고 있습니다. 주변 곳곳에서 그런 신호가 보입니다.
연준은 후행지표에 주목하고 있습니다. 하나는 소비자물가지수인데, 지금은 3% 수준입니다. 결국 마이너스로 돌아설 것으로 봅니다. 다른 하나는 고용입니다. 제가 말씀드린 상황이 사실이라면 고용은 어떻게 되고 있는 걸까요? 코로나에서 막 벗어날 무렵 사람을 구하기 어려웠던 기업들이 이제 마진이 떨어지기 시작했는데도 해고를 망설이고 있습니다. 같은 일을 다시 겪고 싶지 않기 때문입니다.
머니토커 여러분, 오늘도 암호화폐 세계로 또 한 번 롤러코스터를 타러 갑니다. 엘살바도르의 비트코인 롤러코스터를 살펴보고, 비트코인의 미래를 예측하며, 유럽중앙은행 총재 라가르드의 아들이 암호화폐 자산 대부분을 잃은 극적인 이야기도 다룹니다. 가상 팝콘 준비하시고 보십시오. 암호화폐 드라마의 정수입니다.
비트코인 도입의 선구자인 엘살바도르가 흔들리고 있습니다. 시장은 반등했지만, 이 나라의 비트코인 포트폴리오는 6.4% 하락했습니다. 나이브 불레 포트폴리오 트래커로 추적한 부켈레 대통령의 암호화폐 여정은 하락장에서 물타기를 하다가 떨어지는 칼날을 잡는 것처럼 보입니다. 부켈레의 움직임은 시장의 예측 불가능성을 그대로 반영합니다. 3,124 BTC를 보유한 상태에서 6.44% 손실을 기록했습니다. 엘살바도르의 암호화폐 모험은 계속됩니다. 폭풍을 견뎌낼지, 더 잔잔한 물에 들어설지 지켜봐야 합니다.
디지털 머니 이야기로 넘어가 보겠습니다. 비트코인이 최고점과 최저점을 오간 롤러코스터 같은 한 해를 보낸 뒤, 비트코인의 미래를 살펴봅니다. 2025년 전망을 위한 수정구슬을 꺼냈습니다. 현재 약 3만 7,758달러 수준인데, 17만 7,300달러까지 갈 수 있을까요, 아니면 6만 2,757달러까지 떨어질까요? 이는 2024년 이후 사건, 역사적 흐름, 시장 역학에 달려 있습니다. 비트코인이 계속 컴백 키드가 될지, 아니면 예상 밖의 반전이 기다리고 있을지 지켜보십시오.
반전이 있습니다. 유럽중앙은행 총재 크리스틴 라가르드의 아들이 어머니의 조언을 무시하고 암호화폐 시장에 뛰어들었습니다. 라가르드는 암호화폐의 위험을 경고했지만, 그녀의 아들은 투자했고 거의 모든 것을 잃었습니다. 라가르드는 여전히 반암호화폐 입장을 고수하고 있으며, 아들의 실패를 공개적으로 드러냈습니다. 암호화폐 세계에서도 가족 드라마는 펼쳐진다는 것을 보여주는 사례입니다. 라가르드의 아들이 암호화폐로 재기할지, 아니면 이번 모험이 끝인지 지켜볼 일입니다.
오늘의 암호화폐 드라마는 여기까지입니다. 엘살바도르의 거친 여정, 비트코인의 미래 전망, 라가르드 아들의 암호화폐 롤러코스터까지 살펴봤습니다. 누가 금융은 스릴 넘치지 않는다고 했습니까? 이제 캐시 우드와 이야기를 이어가겠습니다.
지금까지 올해는 두 개의 시장이 공존한 한 해였습니다. 7월까지는 위험 선호 국면이었습니다. 유가와 자동차 가격이 내려가는 예상 밖의 소식들이 나왔고, 그래서 사람들은 연준이 분명 금리 인상을 끝냈다고 생각했습니다. 그런데 소비자물가지수나 개인소비지출 물가지수가 실망스럽게 나오고, 연준은 여전히 더 오래 높은 금리를 유지하겠다고 말하면서 2% 인플레이션이 확인되지 않으면 금리를 반드시 올리겠다고 합니다. 저는 연준이 실수를 하고 있다고 봅니다.
연초에는 사람들이 숫자가 내려가고 있다, 인플레이션이 제 역할을 하고 있다고 말했습니다. 그다음에 일시적 멈춤이 왔습니다. 우리가 여기서 3~4%에 갇힌 걸까? 많은 사람들이 그렇게 생각합니다. 임금 인상이 연 10%, 연 6%씩 이어지는 것을 보고, 우리가 1970년대식 인플레이션으로 돌아갔다고 말합니다. 스탠리 드러켄밀러 같은 사람들과 약세론자들이 그렇게 생각하지만, 우리는 그것이 완전히 틀렸다고 봅니다. 연 10%의 임금 상승이 결국 가격 인상이 아니라 마진 축소로 귀결될 것입니다. 이것은 매우 큰 차이입니다.
7월 말부터 10월 말까지는 매우 불안한 시기였습니다. 장기채 금리가 단기 금리에 비해 오르기 시작했습니다. 여전히 수익률 곡선은 역전 상태였지만, 장기 금리가 상승했습니다. 이것은 강세 플래트닝이 아니라 약세 플래트닝이었습니다. 강세 플래트닝은 단기 금리가 장기 금리에 비해 내려갈 때 나타납니다. 약세 플래트닝이 나타나자 위험 회피가 확산됐고, 투자자들은 우리 전략이든 어떤 위험 자산이든 팔고 벤치마크로 돌아갔습니다. 현금으로 몰려 들어가 막대한 현금이 대기 상태가 됐습니다.
이제 다시 연준이 이미 너무 나갔을지도 모른다는 지표들이 나오고 있습니다. 분기별 기업 실적 발표를 들어보십시오. 우리는 경영진과 많은 콜백을 하는데, 그들은 왜 우리만 경기침체를 보고 있느냐, 연준은 왜 이것을 보지 못하느냐고 묻습니다. 지금 우리가 겪고 있는 상황이 이렇습니다. 연준이 통화정책에 후행지표를 쓰고 있다는 점은 안타깝습니다.
개별 보유 종목 이야기로 넘어가기 전에, 2024년이 아크 전략에 어떤 모습일지 간단히 묻겠습니다. 저희는 2021년과 2022년에 대가를 치렀습니다. 2021년에는 금리 인상 기대만으로 시장이 사상 최고치를 찍었을 때 우리는 하락했고, 2022년에 실제로 금리가 오르면서 크게 무너졌습니다. 이제 시장은 연준이 한 일을 이미 반영했다고 봅니다. 연준이 더 나아가지 않을 것이라고 시장이 안심할 수 있다면, 그것은 사실일 것입니다. 금리가 꼭 내려갈 필요는 없지만, 내려갈 것으로 봅니다. 우리 전략은 최악을 어느 정도 반영했다고 생각합니다.
반면 가치주는 경기침체의 경기민감 부분을 최악까지 반영하지 못했다고 봅니다. 우리는 경기침체에 강한 편입니다. 마지막 단계는 소비가 될 것입니다.
세계 최대 자산운용사 블랙록이 비트코인 상장지수펀드에 대해 현물 인도 방식이 아닌 현금 창출 방식 대신 현물 창출 방식을 쓰도록 밀어붙였다고 보도됐습니다. 이는 미국 증권거래위원회(SEC)가 선호하는 현금 창출 모델과 다릅니다. 보도에 따르면 블랙록과 다른 현물 비트코인 ETF 신청사들은 최근 SEC와 신청 건을 논의하기 위해 만났습니다.
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