저자: 송재경 · 한국인
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연준 고용지표 셧다운 왜곡으로 당분간 급등락 가능성 낮음, 베센트가 연준 인선 배후 설계, 내년 2월 지역연은 총재 교체가 중요. 중국 인하 동참 시 유동성 장세 가능성. 마이크론 실적은 호실적 예상되나 AI 부채 투자(오라클·코어위브) 리스크를 주시해야 하며 SK하이닉스 상승 탄력은 이들 흐름에 좌우. 우주·로봇 섹터는 기대감 중심으로 변동성 큼. 환율은 반도체 흑자 기반 원화 강세 압력, 코스피 5000 근거로 상법·배당 정책 언급. 포트폴리오 업종 분산 권고.
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네. 오늘 시장을 지켜봐야겠다고 느끼는 이유는 앞으로 경제 지표 발표도 있고 중요한 이벤트도 상당하기 때문이라고 보입니다. 그럼 지금 우리는 어떻게 시나리오를 짜고 전략을 세워야 할지 살펴봐야 할 텐데요. 송재경 디멘젼투자자문 대표 모셨습니다. 어서 오세요. 안녕하세요. 그동안 정부 셧다운 때문에 경제 지표가 깜깜이었는데, 앞으로 발표되는 것들이 주목될 것 같고, 지금 연준 체제에 대해서도 굉장히 궁금해하십니다. 이것이 내년 전반적인 경제에 어떤 영향을 미칠지 궁금하니 진단부터 시작해 보겠습니다.
12월 FOMC를 잘 넘기면서 기대감이 어느 정도 있었는데, 생각보다 시장은 지지부진합니다. 그때 파월 의장이 향후 발표되는 통계에 대해 미리 바람을 좀 빼 놓았습니다. 고용 지표를 앞으로 중요하게 봐야 하는데, 셧다운 기간에 나온 데이터들이 부풀려졌거나 왜곡됐을 가능성이 꽤 있기 때문에, 몇 개월 치를 떨어져서 보고 판단하겠다는 얘기였습니다.
실제로 10월 미국 신규 고용은 10만 개 감소했는데, 11월에는 4만 개 증가하는 식으로 업다운이 심합니다. 결국 12월 수치까지 놓고 3개월 평균으로 방향성을 보면서 1월 FOMC에서 평가를 내리겠다는 이야기로 보셔야 합니다. 그래서 당분간 경제 지표 때문에 시장이 크게 급등락할 가능성은 낮아졌습니다. 연준이 여기에 큰 반응을 하지 않을 가능성이 높기 때문입니다.
이번 CPI 발표도 중요하긴 하지만 이전에 비해 강도는 낮았습니다. 너무 높아지지만 않으면 큰 이슈는 없을 것으로 봅니다.
차기 의장 후보는 원래 두 명의 케빈이었죠. 케빈 해셋이 엄청 앞서 가다가, 한 달 동안은 거의 확정적인 느낌까지 받았는데, 지난주말부터 케빈 워시 얘기가 갑자기 나왔습니다. 트럼프 대통령이 워시도 상당히 좋다고 말하면서 사실상 역전이 됐습니다.
트럼프는 해셋을 마음에 두고 있지만, 주변에서 해셋에 대한 시장 평가나 부정적 코멘트가 많은 것 같습니다. 그러다 보니 주변의 의견을 열어 두는 모습을 보여 주기 위해 둘을 저울질하는 것처럼 보입니다. 그런데 진짜 뒤에 숨은 인물은 해셋도 워시도 아니고 베선트 재무장관으로 보셔야 합니다. 베선트가 이 모든 과정을 뒤에서 설계하고 관리하고 있다고 보시면 됩니다. 누가 되든 실질적으로는 수렴청정처럼, 베선트가 뒤에서 조율할 가능성이 매우 높습니다. 그래서 베선트의 코멘트를 더 주의 깊게 보실 필요가 있습니다.
지난주에 했던 얘기 중 가장 중요했던 것은 지역 연준 총재는 그 지역에서 3년 이상 살아야 한다는 조건입니다. 지금 그 조건을 충족하는 후보가 아무도 없다고 합니다. 이런 얘기가 나온다는 것은 FOMC 위원들이 뜻대로 잘 안 되고 있다는 방증이기도 합니다.
지역 연준 총재는 총 12명이고, 내년 2월이 되면 5년에 한 번씩 전체를 물갈이합니다. 그래서 내년 2월에 트럼프 친화적인 인사가 얼마나 들어가느냐가 해셋이냐 워시냐보다 더 중요할 가능성이 높습니다. 결국 베선트의 코멘트와 지역 연준 총재 인사에서 친트럼프 인사가 얼마나 드러나느냐가 내년 미국 통화정책의 방향성을 결정할 수 있다는 점에서 주목해야 합니다.
현재 정권의 입맛에 맞게 누가 되든 큰 틀은 바뀌지 않을 것이기 때문에, 예전보다는 흥미도가 떨어진다고 생각합니다. 주목은 되더라도 그런 생각입니다.
시장을 받쳐 줄 수 있는 중요한 요소가 유동성인데, 금리 인하가 되면서 유동성에 대한 기대가 있었지만, 최근 시장에는 잘 반영되지 않는 느낌입니다. 올해도 얼마 남지 않았는데, 내년 유동성 장세가 받쳐 줄 수 있을까요?
결론부터 말씀드리면 시장의 기대는 높은데, 실제 상황은 그 기대에 도달하지 못하고 있습니다. 아쉬운 상황입니다. 가장 큰 이유는 연준이 금리 인하 사이클에 진입했기 때문입니다. 속도 조절은 하고 있지만, 작년 여름 이후 오랜만에 다시 인하 사이클에 들어갔습니다. 다만 아쉬운 것은 전 세계가 함께 금리 인하에 동참해야 효과가 전 세계적으로 나타날 텐데, 서로 박자가 맞지 않는다는 점입니다.
차트를 보시면, 2008년 금융위기 이후 24개월 동안 전 세계 중앙은행들이 가장 많이 인하했을 때가 313회였습니다. 2020년 코로나 위기 때는 250회였고, 2022년 물가와의 전쟁 때 잠시 빠졌다가 다시 인하 쪽으로 들어가서 지금까지 316회를 했습니다. 2008년 금융위기 때보다 지금 더 많이 인하한 셈입니다.
그런데 지금 미국만 인하 사이클에 있고, 일본은 인상 사이클에 들어가 있습니다. 유럽은 내년부터 멈춘다는 얘기가 나오고 있고, 남미 일부에서는 오히려 인상을 하고 있습니다. 이렇게 보면 미국만 나 홀로 인하하고, 나머지는 멈추거나 인상하는 특이한 사이클에 들어가 있다고 보셔야 합니다.
여기서 관건은 히든카드인 중국입니다. 중국도 경기가 매우 안 좋고, 11월 소비 지표도 부진하며 산업 쪽도 좋지 않습니다. 내년에는 경기 부양이 상당히 필요한 상황입니다. 나머지 국가들이 인상하거나 멈춰 있더라도, 미국과 중국 두 G2가 손을 맞잡고 인하 사이클로 함께 들어간다면 의외의 유동성 장세가 열리면서 랠리를 즐길 수 있는 환경이 만들어질 수 있습니다. 그래서 미국도 중요하지만, 중국이 내년에 어느 방향으로 가느냐가 본격적인 유동성 장세의 열쇠라는 점을 주목하셔야 합니다.
글로벌 각국의 금리 전략을 보면 미국만 역행하는 게 맞습니다. 결국 시장이 원하는 답을 얻으려면 중국의 정책 방향이 더 중요하다고 생각합니다. 중국을 더 잘 살펴볼 필요가 있습니다.
내일 새벽이 바로 마이크론 실적 발표인데, 연말 증시 분위기를 바꿔 줄 수 있는 분수령입니다. 관전 포인트는 무엇인가요?
일차적으로는 호실적일 것이 분명합니다. 지금 디램 선물과 현물 가격이 매일 오르고 있기 때문에, 가장 최근 수치까지 반영된 실적이 나올 테니 당연히 호실적이 나올 수밖에 없습니다. 이것은 삼성전자나 SK하이닉스 주가에도 도움이 될 것입니다.
다만 10월 이후 시장의 흐름을 보면, 제가 전에도 말씀드렸듯이 구글 진영과 오픈AI 진영이 갈리고 있습니다. 10월 이후 주요 종목들의 주가 차트를 보면, SK하이닉스와 마이크론이 있고, 브로드컴은 최근 급등했다가 최근 3, 4일간 급락하면서 거의 10월 초 수준까지 내려왔습니다. 엔비디아는 그보다 조금 아래에 있습니다. 오픈AI 진영인 오라클과 코어위브는 땅을 파고 내려가고 있습니다.
결론적으로 구글과 오픈AI 진영이 갈리고 있지만, 양쪽 모두에게 고객 서비스를 하고 있는 SK하이닉스와 마이크론은 상대적으로 성과가 나쁘지 않습니다. 우리 기대에는 못 미치지만, 9월과 10월에 엄청 올랐기 때문에 지금은 주가가 횡보하는 느낌입니다. 그래도 미국 AI 관련주 흐름에 비해서는 상대적으로 선방하고 있습니다. 양쪽 진영이 모두 구매를 하고 있기 때문입니다.
다만 조심해야 할 것은 오라클이나 코어위브 같은 기업들입니다. 이들은 빚을 내서 부채 주도형 AI 투자를 하는 회사들입니다. 지난번에 자세히 말씀드렸죠. 그런데 이들의 회사채 금리가 급등하고 있습니다. 오라클은 지난주 투자 등급에서 투기 등급으로 떨어질 수준까지 갔습니다. 이들이 계속 빚을 내서 투자할 수 있느냐가 결국 SK하이닉스와 마이크론의 수요가 지속 가능한지를 결정할 것입니다.
내년 상반기까지는 실적에 전혀 이슈가 없지만, 그 이후 그림은 지금 헤매고 있는 오라클과 코어위브가 살아나 줘야 한다는 점에서 중요합니다. 따라서 SK하이닉스의 향후 주가 상승 탄력 여부는 이들의 흐름도 함께 봐야 더 명확히 결정될 것입니다.
오늘은 전반적으로 우주항공 섹터가 뜹니다. 최근 스페이스X 상장 기대감이 있었는데, 월가의 큰 손들이 AI에서 우주로 관심을 옮기고 있다는 기사가 많습니다. 스페이스X는 비상장이라 직접 투자하기 어려우니 자연스럽게 테슬라로 눈이 간다고 합니다. 테슬라는 로보택시, 휴머노이드 로봇 같은 신기술의 대표적 상징이니, 이런 섹터에서 산타랠리가 촉발될 수 있다는 생각도 하게 되는데 어떻게 보셔야 할까요?
AI는 지금 불확실성이 높아진 상태입니다. 실적은 잘 나오지만, 실적은 그렇게 크지 않더라도 미래의 꿈이 있는 분야로 투자자들이 넘어가는 흐름은 새로운 출구가 될 수 있습니다. 참고하실 필요가 있습니다.
말씀하신 대로 스페이스X 상장은 내년 하반기 정도로 알려져 있습니다. 그에 맞춰 이벤트나 뉴스가 나올 때마다 우리나라 우주 산업도 들썩일 수 있습니다. 이번 업무보고에서 대통령이 우주항공청에 매년 발사체를 쏠 수 있는 자금을 지속적으로 확보해 주겠다고 약속했죠. 당분간 이 분야는 실적보다는 기대감으로 움직이기 때문에 변동성이 엄청 클 수 있습니다. 테슬라도 마찬가지입니다. 자율주행과 휴머노이드도 실적이 바로 나오는 분야가 아니라 기대감으로 가는 것이니 이를 감안하셔야 합니다.
미국에 스페이스X가 있다면, 우리나라에서는 보스턴 다이내믹스의 내년 상장 가능성이 높습니다. 그렇다면 우리나라에서는 오히려 휴머노이드 로봇 쪽 상장 모멘텀이 내년에 더 힘을 쓸 수도 있습니다. 현대차그룹의 보스턴 다이내믹스 상장 모멘텀도 눈여겨보실 필요가 있습니다.
노무라증권은 내년에 환율이 1,380원까지 안정되고 코스피가 5,000까지 갈 것이라고 했습니다. 그런 시나리오가 실현되면 좋겠습니다. 그런데 오늘 환율이 1,476원이라 간극이 큽니다. 이걸 어떻게 메울 수 있을까요?
결론적으로 연초로 되돌아간 높은 환율 부담은 있습니다. 이는 수급 이슈가 크고, 기초 체력, 즉 펀더멘털은 내년에 강세 쪽으로 가는 것으로 보셔도 좋습니다. 노무라도 그 얘기를 한 것입니다. 반도체발 무역수지 흑자 개선은 경상수지 개선으로 이어지면서 원화 절상 압력이 클 수밖에 없다고 봅니다. 여기에 반도체발 주가 상승 탄력이 더해지고, 우리나라 고유의 상법 개정, 배당 분리과세, 자사주 소각 같은 논의들이 5,000선을 목표할 수 있는 근거가 됩니다. 저도 많이 동의하는 편이라, 환율 때문에 너무 걱정하실 필요는 없을 것 같습니다.
연말이 얼마 남지 않았는데, 내년을 잘 맞으려면 어떻게 보내야 할까요?
지난 한 달간 AI에 집중된 투자가 위험하다는 걸 잘 보여줬습니다. 한 달간 업종 로테이션이 경기순환 및 방어 쪽으로 많이 이동했고, 대형주에서 중소형주로도 많이 옮겨 갔습니다. 미국도 그렇고 우리나라도 많이 바뀌었습니다. 당분간 이런 흐름이 이어질 가능성이 커 보입니다. 그래서 말씀드리고 싶은 것은 현재 포트폴리오가 한쪽으로 치우쳐 있다면 업종을 다각화하는 쪽으로 남은 기간을 활용하시면 좋겠다는 것입니다.
오늘 굉장히 중요한 이슈와 연말 전략을 챙겨 주셔서 감사합니다. 내년에도 활발한 활약 부탁드리겠습니다. 오늘 송재경 디멘젼투자자문 대표님과 이야기 나눴습니다. 고맙습니다.
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