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네. AI론에 대해서 끊임없이 이야기가 제기되고 있습니다. 뭐 저는 AI 거품음 거품이다. 다만 거품이 붕괴되지는 않는다.라고 그동안 진단을 했었어요. 근데 AI 거품이 붕괴될 수 있다면 AI 거품 그 자체, AI 그 자체의 문제가 아니라 거시 경제의 환경이 급격히 변화하여서 예를 들면 국채 금리가 5%를 넘어서 초과된다든가 혹은 뭐 전쟁이 겉잡을 수 없이 격화되고 뭐 전면전으로 치닫거나 이런 AI 문제가 아니라 그밖에 다른 문제가 전개될 때 AI이 거품이 붕괴될 수 있다라고 저는 의견을 드려왔어요. 물론 이건 저의 의견이지만 또 역시 많은 다른 분들의 의견을 들으셔야 됩니다.
근데 여러분들 또 AI 거품에 대해서 상당 부분 공감하십니까? 뭐 AI 거품 붕괴론도 있고 붕괴되지 않는다라고 주장하는 사람들도 많이 있지만 기본적으로 AI 거품이 붕괴될 것이다라는 관점에서의 이야기도 들어야 되지 않을까요? 그리고 AI 거품이 정말 붕괴된다면 어떻게 나는 대응할 것인가를 고민해야 되지 않을까요? 그런 관점에서 이번 북리뷰는 이요석의 21세기 투자법이 책에서 다루는 382페이지이어서 읽어 가면서 북리뷰를 진행해 보도록 하겠습니다. 어 이호석 어 대표님이 제 채널에도 출연을 하셨었고 또 곧 또 출연을 하실 겁니다만음 저도 종종 이렇게 통화하면서 이야기를 나누지만 어 이번에 이야기가 너무 저는 개인적으로 와닿왔어요.
5년 동안 준비했다. 어, 사실 그 5년 동안에 그 수탄 경험을 담아서 어떻게 투자해야 된다라는 것을 조언하고 있기 때문에이 책에서 전달하는 메시지가 상당한 의미가 있지 않을까라고 저도 공감하면서 말씀을 드리고 오늘은 북리뷰로 다음번에는 한번 초대해서 한번 토론으로 더 이야기를 전개해 보도록 하겠습니다. 382페이지 진짜 버블이 올 때까지 버블에서 살아남는 법 읽어 보겠습니다. 현존하는 최고의 투자자는 스탠리 드러앤 밀러다. 어 이요석 대표의 생각이에요. 저도 상당 부분 공감해요. 1981년부터 2010년까지 30년 동안 연평균 30%에 가까운 수익률을 올리면서 큰 명성을 얻었다.
이것만으로도 뭐 인정. 근데 더 큰 인정은 뭐냐면 스콧센트가 그의 오른팔이고 또 미국 연준 의장 케빈 워시가 그의 왼팔이었었어요. 뭐 그리고 재무부 장관을 길러냈고 어 연준 의장을 길러냈다면 뭐 그러면 뭐 더 이상 할 말이 없습니다. 인정. 자 전 세계가 어떻게 돌아가는지 가장 잘하는 사람으로 손꼽힐지도 모른다. 역시 인정. 저 공감합니다. 자, 382페이지 하반부 읽어 나가겠습니다. 다컴버블 당시 나스닥은 1998년부터 가파르게 상승했고 드러밀러도 그 상승장에 올라타 1999년 초까지 큰 수익을 거뒀다. 하지만 어느 순간 주가가 너무 많이 올랐다고 판단한 그는 주가가 떨어질 것에 배팅하는 공매도 포지션을 잡았다.
결과는 어땠을까? 1999년 2월 그는 2억 달러 규모에 기술주를 공매도 했지만 한 달려 만에 6억 달러를 잃고 포지션을 접었다. 2000년 1월에도이 정도 주가는 말이 안 된다며 기술주를 전부 팔았다. 그러나 3월에 주가가 계속 오르는 것을 지켜보다 60억 달러 어치를 다시 사드렸다. 이번에는 결과가 어땠을까? 나스닥이 무너지면서 자 이렇게 세계적인 대가라고 하는 사람도 답을 피해가는 일들이 있단 말이에요. 그죠? 그 사례를들은 거예요. 아이작 뉴턴도 정작 여러 차례 차익을 실현하면서 성공을 했지만 투자에 실패했었던 경험을 또 담았어요.
다 읽어 나가진 않겠습니다. 근데 뉴턴이 뭐라고 글을 남겼냐면 천체의 움직임은 계산할 수 있어도 사람들의 관광기는 계산할 수 없다. 어, 그러니까 결국이 자본 시장에 일어나는 거품은 일정 부분 광기라고 생 설명할 수 있어요. 근데 그 광기를 계산할 수 있습니까? 계산할 수 없죠. 그러니까 우리는 어떻게 해야 되는 것이다. 바로 그 거품을 붕 거품 붕괴를 경험할 때 어떻게 대응하는지의 문제를 고민할 필요가 있다라는 이야기를 벌써 어, 끌어오는 거죠. 읽어 가겠습니다. 이것이 버블이다. 인간의 관광기가 만들어내는 버블 앞에서 겸손해야 한다.
주가가 계속 오를 것이라고 자신하는 것도 교만이지만 주가가 곧 급락할 것이라고 자신하는 것은 더 큰 교만일 것이다. 네. 교만하지 않도록 해야 된다. 주가가 계속 오를 것이라고 자신하는 것도 곧 급락할 것이라고 자신하는 것도 교만하는 것이다. 어, 저 스스로도 그런 생각을 다시 한번 다잡게 만드는 책이었습니다. 384페이지 더 읽어 나가겠습니다. 버블이라는 단어를 들으면 가장 먼저 떠오르는 이미지는 터진다는 것이다. 버블을 본능적으로 나쁜 것이라고 생각한다. 지만 버블이 정말 나쁘기만 할까?이 질문 속에서 나쁜 버블도 있고 나쁘지 않은 버블도 있겠죠.
그 여기서 한 가지가 평균 회기형 버블. 이건 나쁜 버블이라는 거예요. 가장 대표적인게 ằng 버블. 제가 더 설명은 안 드리겠습니다. 그러나 변곡점 버블도 있다. 그 부분을 읽어 나가겠습니다. 버블 이후에도 아마존은 살아남았고 구글 같은 회사가 자라났다. 인류의 삶은 법을 이전으로 돌아가지 않았다. 거품은 꺼졌지만 기술은 진짜로 세상을 바꾸어 놓았다. AI는 이미 세상을 크게 바꾸고 있기에 변곡정 버블이라고 할 수 있다. 자, 그러면 지금의 AI 거품론을 평균 회기형 버블이라고 가정할까요? 아니면 변곡점 버블이라고 가정할까요? 평균 회기형 버블이라고 한다면 AI 거품론이 실제 제기되는 국면에 굳이 주식 투자를 해야 될까 하는 고민을 할 수 있겠지만 변곡점 버블이라고 한다면 결국 버블 이후에도 살아남는 것에 투자를 계속 하는 것이 적절한 의사 결정이지 않을까?
언제까지 거품이 더 커질지 언제쯤 거품이 꺼질지 모른다면 그죠. [콧방귀] 385페이지. AI 버블 논란은 언제까지 계속될까? 답은 이렇다. 진짜 버블이 부풀어 터지는 그날까지. 저도이 부분 전적으로 공감합니다. 여러분들께 말씀 함께 공유를 해 드렸지만 AI 거품론은 계속 제기될 것이다. 저는 그 거품이 언제 꺼질지는 몰라도 그 꺼지는 시점은 분명 거시 경제 혹은 지정학적으로 작동할 것이다라고 의견을 계속 드리고 있어요. 근데 그 AI 거품이 언제 꺼질지 모르지만 그 꺼지는 지점까지는 계속 거품이다 아니다를 가지고 감론을박이 이어질 거예요.
그 감론을박이 이어진다는 얘기는 결과적으로 거품론이 제기되면서 쉽게 말하면 올랐다 떨어졌다 하면서 올라가는 구간이 형성될 것이라는 거죠. 그렇게 가정하는 것이 낫지 않을까? 제가 북리뷰를 지금 3편째 이어가고 있는데 지금이 3편이에요. 근데 2편 부분에서 뭐라고 말씀드렸어요? 기본적으로 돈의 가치가 급격히 떨어지는 과정에서 나머지 자산 가치가 오르는 것이고 그 나머지 자산 가치 중에 하나가 주가인 거예요. 경제 성장률은 매년 3.3%를 상하회하면서 전개되고 있는데 그런데 지금이 나스닥이나 주가 상승률은 그걸 훨씬 우돌면서 상승하고 있지 않습니까?
그것을 생각해 보면 그것은 무슨 힘일까? 돈의 가치가 떨어지는 현상이라고 생각해 보고 그럼 돈을 안 들고 주식을 들고 있어야 돼. 돈을 안 들고 금을 들고 있어야 돼. 하는 돈의 이동이라고 설명할 수도 있겠죠. 그렇게 가정한다면 여러분은 AI 거품론이 계속 제기되는이 국면에 투자를 멈출 것인가? 저는 그렇게 생각하진 않아요. AI 거품론이 제기되고 있는이 국면은 그만큼 거품이 형성되고 있는 구간이고 기본적으로 유동성의 힘으로 주가가 올라가는 국면인데 그 유동성이 어디로 들어갈 것인가를 고를 때 유독 지금 현재 가장 주목이 되는 그 혁명에 들어가고 있다.
AI 혁명인 거거든요. AI 밸류체인 안으로 돈이 쏠려가고 있는 것이다라고 생각할 수 있지 않을까요? 그렇게 저는 정의하고 싶습니다. 그래서 끝으로 389페이지 다컴버블이 보여준 두 개의 시나리오. 결국은이 거품이 붕괴되는 것 혹은 아닌 것 두 가지 시나리오밖에 없다. 지금 AI 거품론도 마찬가지다. 390페이지 시나리오 1 아직 몇 년 남았다.라는 시나리오. 두 번째 시나리오. 시간이 얼마 남지 않았다. 곧 거품이 붕괴된다. 두 가지밖에 없지 않을까요? 자, 그 두 가지 관점에서 한번 읽고 답변해 보겠습니다. 먼저 아직 몇 년 남았다.
AI 거품이 계속 형성될 것이다. 끝까지 묵묵히 오르는 시스코의 자리에는 실적이 탄탄한 엔비디아와 메모리 반도체 기업이 있다. 그러니까 다컴버블 때 시스코가 어 실적이 탄탄했었던 그 모습처럼 비디아나 메모리 반도체에 실척이 딴탄 탄탄하다. 이것은 똑같죠. 그죠? 아직 등장하지 않은 아마존 즉 이익보다 매출이 폭발하는 자리에는 상장을 앞둔 엔트로픽 같은 AI 기업이 들어설 수 있다. 그리고 마지막 불꽃을 터트릴 퀄컴의 자리에는 이제 막 기대감으로 달아오르는 피지컬 AI의 대장주가 들어설지도 모른다. 그러니까 다컴버블과 지금을 비교해 보면 아직 거품이 꺼지지 않고 거품이 더 형성되는 구간이라고 가정한다면 저도 거품 맞아요.
근데 거품이 꺼질지 꺼지지 않는다고 말씀드리는 거죠. 그죠? 그러면이 AI 거품이 형성되는 구간에는 그 거품에 올라타 계시는게 맞죠. 근데 그때의 시스코, 그때의 퀄컴 자리를 대체할 것이 무엇인가라는 그 질문에 대한 답을 어느 정도 생각해 보시라는 거죠. 그 질문의 답은 AI 밸류체인 안에 있지 않을까요? AI 서비스, AI 모델, AI 인프라, 전력, 통신 인프라. 이게 AI 밸류체인 아니겠습니까? 그 밸류 체인 안에서 생각을 해 보실 수도 있겠다라는 것을 좀 강조하겠죠. 제가 그동안 많이 말씀드렸듯이 항상 밸류 체인 안에서 어디가 쇼티지가 발생할까?
어디가 병목 현상이까? 그 병목 현상이 일어나는 부분이 해당 그 제품 가격에 급등을 야기하고 2025년에는 GPU가 2026년에는 디램 반도체가 HBM이 가격이 급등하면서 쇼티지가 일어났고 그게 주도주였다. 근데 그 병목 현상 쇼티지가 일어나는 부분은 항상 이동할 수 있다. 그럼 어디로 이당할 것인가? 그 부분을 조망하시자는 거죠. 그 부분을 여기서 이야기하고 있는 것입니다. 391페이지 읽겠습니다. 시간이 얼마 남지 않았다. 곧 거품이 붕괴된다라는 시나리오 하에서. 자, 시스코의 역할은 엔비디아가 막고 있다고 볼 수 있다. 아마존과 콜컴의 역할은 앤트로픽이나 스페이스엑스 같은 회사가 맡을 수 있지만 이들은 비상장 단계에서 이미 기억 가치가 크게 올랐다.
그래서 시장에 남은 것은 화려한 마지막 구간일뿐일 수도 있다. 어느 쪽이 맞을지 아무도 모른다.이 두 가지 중에 어느 쪽이 맞을지 아무도 모른다. 다만 한 가지는 분명하다. 1년이 남았든 3년이 남았든 마지막 구간은 되게 가장 가파르게 오른다. 그러니까 언제 꺼질지 모르지만 그 마지막 구간은 가파르게 저도 이제 마라톤을 좋아하는데 마라톤 이렇게 뛰다 보면 제가 목표로 하는 그 마지막 구간만큼은 혼신의 힘을 다해서 뛰지 않습니까? 아무리 지치고 막 그래도 마지막 그 구간만큼 혼신의 힘을 다 해요. 마치 우리 중간고사, 기말고사 볼 때도 팽팽 놀다가도 시험 전날만큼은 정말 열심히 공부하지 않고 않지 않습니까?
아, 그렇지 않은 분도 계시다고요. 아, 그럼 역시 존중합니다만. 우리 PD 님은 어떤 분이세요? 막판 구간에는 그래도 열심히 하세요. 막판 구간에라도 난 애라 모르겠다 하는 분이세요. 근데 대부분은 막판 구간에는 그래도 그죠. 그렇게 가정해 본다면 마지막 구간은 되게 가장 가파르게 오른다는 것이다. 한 가지 주목해야 할 시나리오 1. 여기 1이 진행된다 하더라도 주도주는 교체된다는 것이다. 와. 와. 저랑 생각이 너무 똑같아요. 주도주는 교체된다는 것이다. 그래서 392페이지 언제 버블이 터질까? 뭐 제가 말씀드렸었던 버블이 붕괴되는 구간은 그런 구간이라고 말씀드렸는데 어이 저자 이요속 대표님은 어느 구간이 정말이 버블이 터지게 만드는 구간일까?
첫 번째 금리가 투자 능력을 결정한다. 금리. 그니까 결국 거시 경제가 어 버블을 터트릴 수 있다라는 얘기고요. 393페이지. 두 번째는 중국이라는 경쟁자가 변수가 될 수 있다. 예를 들면 제가 그동안 말씀드렸던 어 CXMT 창신 메모리 반도체가 디램 시장 점유를 장악해 나간다든가 지금 오픈라우터 기준으로 AI 모델을 이용하는데 이미 25년 12월 부로 미국 AI 모델보다 중국 AI 모델에 대한 의존도가 넘어섰고 지금은 중국 AI 모델에 대한 의존도가 훨씬 더 많이 늘어났습니다. 그니까 이런 것들 그럼 이런 현상들은 버블 터트릴 방화세로 작용할 수 있다라고 주장하고 있습니다.
그래서 버블 체크리스트를 이게 쭉 나열하고 있는데 열 가지의 체크리스트를 쭉 나열하고 있어요. 제가 다 읽어 드리진 못하지만 버블이 형성될 때 어떤 일들이 있는지를 가음하면 아 이게 버블이구나라고 생각할 수 있겠죠. 1번 이번에는 다르다라는 말이 들린다. 이번에는 다르다. 어 다컴버블과는 다르다라는 말이 들리죠? 어 그럼 버블 맞아요. 어 두 번째 가격이 너무 높은게 어디 있어? 가격이 너무 높은게 어디 있어? 지금 주가가 높은게 어디 있어? 그런 거 없다라고 얘기하는 거. 이것도 거품이다. 이런 믿음이 퍼지는 거. 등장한다는 뜻이죠.
그죠? 세 번째 포모가 투자 결정을 지배한다. 80년 평생 투자하지 않았는데 어 지금이 현상을 보니 나도 투자해야 돼. 이건 포모로 투자하는 거죠. 포모로 투자하는 것은 추천하지 않습니다. 주변에서 다 투자 얘기해요. 나도 투자해야 될 거 같아. 포모로 투자하는 것은 적절치 않다. 포모로 투자하기보다 포모 현상이 있을 때 오히려 팔고 나오셔도 됩니다. 조모로 투자에 들어간다. 어 거봐 그 주식 투자 안 하는게 더 유리해. 왜 주식투자하고 그래? 이렇게 조정장애 변동성 장세 주식 투자 안 하니까 얼마나 행복한데. 근데 그 조모 현상을 느끼고 오히려 들어가야 된다라는 말씀을 제가 드렸죠.
근데 어쨌든 포모가 투자 결정을 지배하는 국면이 국면에는 투자하는 것이 적절치 않다. 비전문가가 되거 유입된다. 어 술자리가 보면 어떤 그이 포차에 여러 테이블에서 목소리가 들리는데 열 개 테이블 있으면 거의 아홉 개 테이블이 다 주식 얘기래요. 다 자기가 전문가예요. 정말 많은 전문가가 등장하죠. 어 그런 국면은 더블이구나. 여러분 거품론에 대해서 공감하십니까?요 정도만 들으셔도. 네, 저도 공감합니다.이 거품론이 제기되는 국면에 나는 어떻게 대응해야 될까? 소위 거품 붕괴 그 두 가지 시나리오 정리 되셨죠? 이상 신호는 곧 나온다라는 이야기 여러분 주목하시면 도움이 되겠습니다.
자, 제가음이 [콧방귀] 책을 정독을 하고 여러분들께 아, 이런 어, 공감할 만한 급변하는 AI 시대, AI 거품론이 얘기 나오는 시대, 국채 금리가 급등한 채 오래 맴도는 시대, 부채 위기 오는 거 아닌가 하는 어, 우료가 집중되는 시대. 그럼 나는 어떻게 투자해서 결정을 단행해야 될까? 아, 이요석 어, 저자께서 말씀하신 것처럼 5년 동안 고민을 담았다. 그니까 여러분들이 어,이 책을 예를 들어서 한 이틀 만에 읽어내신다. 그러면 그 5년 동안의 고민을 어, 가볍게 살 수 있는 계기가 되지 않을까 하는 말씀으로 대체하고요.이 이 호석의 21세기 투자법 저도 추천 의견 드리면서 오늘의 북리뷰 김광석의 독서 감상문 마무리하겠습니다. 가을의 계절이죠. 또 다른 책으로 여러분께 북리뷰 진행해 드리도록 하겠습니다. 감사합니다.
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