저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 2008년 금융위기 때 주택시장 붕괴에 베팅한 방법으로 신용부도스왑(CDS)을 활용했다는 교육용 해설 영상이다. [배경] 일반적으로 주택시장은 안정적이라고 여겨져 이에 대한 공매도 수단이 거의 없었고, 버리는 주택시장 붕괴를 확신하며 투자은행에서 CDS를 매입했다. [CDS 원리] CDS는 1994년 JP모건 은행가가 대출 위험 관리를 위해 만든 보험형 계약으로, 영상은 케빈·마크·다니엘의 대출 예시로 구조를 설명한다. [버리가 CDS를 택한 이유] 직접 공매도는 손실이 이론상 무제한이지만 CDS는 최대 손실이 지불한 프리미엄으로 한정된다. 또한 레버리지 효과로 수익을 키울 수 있고, 서브프라임 모기지 증권(MBS)과 CDO 등 특정 위험에만 집중할 수 있었다. [결론] 은행들은 주택시장이 안정적이라 판단해 버리의 CDS 매입을 '공짜 돈'으로 보고 수락했다. 영상은 마크 발(Mark Baum)의 베팅도 다룬 다른 영상을 추천한다. [종목·자산 언급] 특정 종목에 대한 가격 방향 예측이나 매수·매도 권유는 없다. 주택시장 붕괴 예견은 과거 사례 설명이며 현재 대상 자산에 대한 예측이 아니다. [출연자 전망] 현재 시장에 대한 전망 발언은 없다.
다듬은 글
우리 모두 2008년 금융위기 때 마이클 버리가 주택시장에 반대로 베팅해 큰 수익을 냈다는 것을 알고 있습니다. 그런데 마이클 버리는 모두가 생각한 것처럼 주택시장에 직접 베팅하지 않았습니다. 당시 주택시장은 늘 안정적이라고 여겨졌고, 주택시장에 반대로 베팅할 수 있는 방법이나 수단도 없었습니다. 주택시장에 반대로 베팅하는 사람은 미친 사람 취급을 받으며 무시당하곤 했습니다. 하지만 주택시장을 분석한 마이클 버리는 그것이 붕괴할 것이라고 확신했고, 주택시장에 공매도를 하고 싶었습니다. 그래서 그는 투자은행들을 찾아가 크레딧 디폴트 스왑을 만들어 달라고 요청했습니다.
크레딧 디폴트 스왑은 마이클 버리가 발명한 것이 아닙니다. 이 상품은 1990년대부터 존재했고, 최초의 CDS 계약은 1994년 JP모건의 한 은행가가 만들었습니다. 은행의 대출 포트폴리오에서 위험을 관리하기 위해 쓰였습니다. 그럼 CDS가 정확히 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다. CDS는 기본적으로 구매자를 보호하는 보험 계약입니다. 예를 들어 설명하겠습니다.
케빈, 마크, 다니엘이라는 세 친구가 있다고 해봅시다. 마크가 차를 사려고 하는데 케빈에게 3만 달러를 빌려 달라고 부탁합니다. 마크는 연 5% 이자로 갚기로 하고, 케빈은 돈을 빌려줍니다. 하지만 케빈은 마크가 재정적 어려움을 겪으면 돈을 돌려받지 못할 수도 있다고 걱정합니다. 그래서 투자금을 보장받고 싶어 다니엘을 찾아가, 자기와 친구 우정 디폴트 스왑 계약을 맺자고 설득합니다. 계약 조건은 마크가 돈을 갚지 못하면 다니엘이 케빈에게 3만 달러를 지급하는 것입니다. 그 대신 케빈은 다니엘에게 매달 300달러의 보험료를 냅니다.
세 사람은 모두 친구였고, 다니엘은 마크를 잘 알았습니다. 마크가 재정적으로 철저한 사람이라는 것도 알았기 때문에, 다니엘은 마크가 재정적 어려움을 겪을 일은 절대 없다고 생각했습니다. 그래서 케빈이 주는 보험료는 공짜 돈이고, 3만 달러를 줄 일은 절대 없을 거라고 여겼습니다. 하지만 결국 마크가 재정적 문제를 겪어 케빈에게 돈을 갚지 못하게 되었고, 이로써 케빈과 다니엘 사이의 우정 디폴트 스왑 계약이 발동되어 다니엘은 케빈에게 3만 달러를 지급해야 했습니다. 이 계약이 바로 크레딧 디폴트 스왑과 같은 구조입니다.
마이클 버리가 한 것이 바로 이것입니다. 그는 여러 투자은행을 찾아가 다양한 주택담보대출 증권에 돈을 거는 크레딧 디폴트 스왑을 샀습니다. 은행들은 주택시장이 늘 안정적이라고 믿었기 때문에 기꺼이 이 계약을 만들어 주고 보험료를 받았습니다. 은행들은 마이클 버리가 공짜 돈을 주고 있다고 생각했고, 자신들이 돈을 지급할 일은 절대 없을 거라고 여겼습니다. 월街의 방식이 그렇습니다. 공짜 돈을 준다면 받는 것이죠.
마이클 버리가 크레딧 디폴트 스왑을 특별히 고른 이유는 위험이 명확하게 정해져 있었기 때문입니다. 주식이나 자산에 직접 공매도를 하면, 가격이 오를 경우 이론적으로 손실이 무한정 커질 수 있습니다. 반면 CDS 계약은 위험이 한정되어 있습니다. 마이클 버리는 자신이 잃을 수 있는 최대 금액이 CDS에 낸 보험료라는 것을 알았고, 이것이 그에게 위험 관리의 수준을 제공했습니다. 그리고 그의 예측이 맞는다면 보험료보다 훨씬 큰 수익을 낼 수 있었습니다.
또 CDS는 레버리지를 이용해 베팅을 키울 수 있게 해 주었습니다. 자기가 가진 자본보다 큰 규모로 베팅할 수 있었고, 예측이 맞으면 수익을 크게 늘릴 수 있었습니다. CDS의 또 다른 장점은 특정 금융상품의 특정 위험에 집중할 수 있다는 점이었습니다. 마이클 버리의 주된 관심사는 서브프라임 주택담보대출 증권과 서브프라임 대출에 크게 노출된 부채담보부증권, 즉 CDO와 관련된 위험이었습니다. CDS를 이용하면 주택시장 전반에 영향을 주는 다른 요인에 노출되지 않고 이 위험만 겨냥할 수 있었습니다.
마이클 버리가 주택시장을 전통적인 방식으로 공매도하지 않은 이유도 여기에 있습니다. 주택시장과 그 파생상품은 매우 복잡했고, 그는 전통적인 금융시장이 위험을 정확하게 가격에 반영하지 못하고 있다고 믿었습니다. CDS 계약은 그가 보기에 주택시장 붕괴의 가능성에서 이익을 얻는 더 직접적이고 효율적인 방법이었습니다. 이 스왑 계약은 손실 가능성은 아주 작은 반면, 그의 예측이 맞았을 때는 막대한 수익을 가져다주었습니다. 이것이 마이클 버리가 크레딧 디폴트 스왑을 사용한 이유입니다.
마이클 버리 덕분에 많은 사람들이 이 CDS 계약을 샀습니다. 그중 한 명이 마크 바움입니다. 마크 바움이 왜 주택시장에 반대로 베팅했는지 알고 싶다면 이 영상을 함께 보시길 추천합니다.
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