🚀 [히든글로벌] 노무라, SK하이닉스 목표가 400만 원 제시 | Market Signal (20260519)

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노무라증권이 SK하이닉스 목표가를 182만원에서 400만원으로 상향. 배경은 에이전트 AI 도입에 따른 메모리 수요 폭증과 HBM 수요. 회의론(AI 수익화 부족, 인프라 병목)이 있으나 SK하이닉스 PER(12개월 선행) 약 6배로 TSMC 20배, 마이크론 13배 대비 저평가. 7월 미국 ADR 상장 시 마이크론 수준 프리미엄 수렴 기대.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 네. 히든 글로벌로 이어가 보겠습니다. 외신 속에 숨겨진 한국 기업들 이야기를 함께 나눠 볼 텐데요. 오늘도 함께 해보겠습니다. 조우진 대표 모셨습니다. 안녕하십니까, 대표님? 예, 안녕하세요. 대표님, 오늘 첫 번째 기업은 어디에서 가져오셨어요? 예, 노무라증권이 SK하이닉스에 대해 지속적으로 리포트를 내고 있습니다. 저희 코너에서도 6개월 이상, 거의 1년 가까이 계속 소개해 드렸는데, 노무라증권만큼 SK하이닉스에 우호적인 곳도 없습니다. 이번 리포트에서 목표 주가를 기존 182만 원에서 무려 400만 원으로 올렸습니다.

02. 그 400만 원으로 올린 배경과 여러 전망이 있기 때문에 그 부분을 자세히 알려 드리겠습니다. 네, 알겠습니다. 그럼 첫 번째 키워드부터 열어 보겠습니다. 사실 어제 한국 시장에서 SK하이닉스와 삼성전자가 올라갈 수 있었던 가장 큰 이유 중 하나가 이 리포트가 아니었을까 싶습니다. 앞서 말씀하신 목표 주가가 180만 원대였는데, 400만 원대면 두 배가 넘는 상향입니다. 배경을 들어 볼까요?

03. 예. 결국 밑도 끝도 없이 기분이 좋아서 상향한 것은 절대 아닙니다. 당연히 지속되는 AI 때문입니다. 카인스 같은 메모리 반도체, 그리고 SK하이닉스는 말씀드린 대로 HBM에서 최강자 아닙니까? HBM 수요와 전반적인 흐름을 봤을 때 목표가를 올리는 것이 타당하다고 전망했습니다. 기술적인 부분을 말씀드리면, 화면에 보신 에이전트 AI가 있습니다. 인터넷에서 이것저것 시키고, 보고서를 만들어 오라고 하면 본인이 쉽게 만들어 옵니다. 이런 에이전트 AI 도입으로 전체 메모리 수요가 폭증하기 때문에, SK하이닉스 목표가를 올리는 것이 타당하다고 노무라증권이 발표했습니다.

04. 에이전트 AI는 예를 들어 연휴에 여행을 가고 싶을 때, 필요한 대중교통과 경로, 숙소, 결제까지 일괄적으로 처리해 줍니다. 이런 시대가 오면 메모리가 더 필요해집니다. 이것이 노무라증권의 분석입니다. 여러분도 실제로 AI를 쓰면서 더 많은 메모리가 필요하다는 것을 느끼실 수 있을 겁니다. 메모리 수요가 없으니 정점이라고 말하는 입장도 있는데, 그 주장이 타당한지 직접 점검해 볼 수 있는 기회라고 생각합니다.

05. 네, 알겠습니다. 말 그대로 개인 비서 같은 것이 생기는 거잖아요? 에이전틱 AI 말이죠. 쉽게 말하면 개인의 모든 것을 하나의 플랫폼 AI로 해결할 수 있는 것이고, 이에 따라 메모리 수요가 늘어날 것이라는 기대감이 나오고 있습니다. 이어서 두 번째 키워드로 넘어가겠습니다. 목표가를 두 배 상향했지만 회의론도 있습니다. 먼저 회의론부터 짚고 가겠습니다. 회의론이 나오는 이유가 무엇인가요?

06. 예. AI 회의론은 아마 2년 가까이 계속 나올 겁니다. 인터넷 혁명도 처음에는 혁명이라 불렸지만, 일상이 된 뒤에는 혁명이라고 말하지 않게 됐습니다. 마찬가지로 우리가 지금 AI의 엄청난 수혜를 누리고 있지만, 일상이 되기 전까지는 계속 AI 회의론이 제기될 것 같습니다. AI 회의론의 가장 강력한 근거는 이것입니다. 엄청난 돈을 투자하고 있는데, 투자한 만큼 돈을 벌고 있느냐는 것입니다. 투자만큼 돈을 못 벌면 주식 시장에서 도태될 수밖에 없습니다.

07. 이런 관점에서 실제 매출과 영업이익이 얼마나 나고 있는지 따져 보는 AI 회의론이 있습니다. 반대로 실질적으로 돈을 많이 벌고 있다는 분석도 있습니다. 노무라증권은 현재 엔트로픽, 치타(ChatGPT 등) 같은 AI 서비스의 합산 매출이 약 70억 달러라고 봤습니다. 소프트웨어이니 적지 않은 규모죠. 여기에 5년간 100배 성장한다고 가정하면 7000억 달러가 됩니다. 그럼에도 AI 회의론이 있느냐는 것이 노무라증권의 분석입니다.

08. 노무라증권도 항상 우호적이지만은 않을 것 같습니다. 만약 SK하이닉스나 다른 반도체, AI 관련 기업들이 하락한다면 그 이유를 무엇으로 보고 있을까요? 예. AI 자체에 대한 회의론은 없습니다. 다만 AI를 쓰기 위한 인프라가 필요한데, 그 인프라 설치에 병목 현상이 있다는 것이 노무라증권의 분석입니다. 병목 현상이라는 것은 엔비디아 GPU가 계속 원활하게 공급돼야 하고, GPU를 잘 만들어야 한다는 뜻입니다. GPU만 있으면 뭐 합니까? HBM 메모리도 원활하게 공급돼야 합니다.

09. 또 AI는 엄청난 전기를 먹는 하마이기 때문에 전력 기기도 잘 갖춰져야 합니다. 변압기 시장과 전력 배전도 함께 이뤄져야 합니다. 이 중 하나라도 잘 이뤄지지 않으면 병목은 해결되지 않습니다. 이런 병목이 AI 데이터센터의 가장 큰 병목 현상이라고 지적하고 있습니다. 노무라증권은 이 지적에 타당성이 있다고까지 말합니다. 그래서 위성 이미지를 통해 수시로 데이터센터 진행 상황을 체크하겠다고 발표했습니다. 근본적인 AI 회의론과는 다른 문제로, AI 수요는 충분하지만 그것을 뒷받침하는 인프라가 제대로 되고 있는지 수시로 점검할 필요가 있다는 것이 노무라증권의 분석입니다.

10. 네, 알겠습니다. 회의론과 우려도 있지만, 반대로 노무라증권은 SK하이닉스가 저평가됐다고 보는 것 같은데 그 이유가 무엇입니까? 예. 모든 인프라를 갖춘 마지막 결과물을 기준으로 보면, 노무라증권은 SK하이닉스가 저평가됐다고 봅니다. 두 가지 근거를 제시하고 있습니다. 첫째, 이 모든 인프라의 핵심 기업 중 하나가 TSMC입니다. 엔비디아는 공장이 없고 설계 도면만 만듭니다. 그 도면을 바탕으로 TSMC가 엔비디아 칩을 만듭니다. 현재 2027년 영업이익을 기준으로 12개월 선행 PER을 보면 TSMC는 약 20배입니다. 같은 인프라를 갖춘 SK하이닉스의 PER은 얼마일까요? 12개월 영업이익 기준으로 SK하이닉스는 약 6배입니다. TSMC와 비교하면 3분의 1 수준이니 저평가된 것입니다.

11. 둘째, 제가 누차 말씀드렸던 마이크론입니다. TSMC는 과점 기업이니 비교가 어느 정도 가능하다고 하겠습니다. 그런데 마이크론은 과점 기업도 아니고, HBM과 메모리 시장에서 사실상 3등 기업입니다. 그런데 현재 마이크론의 12개월 선행 PER은 13배입니다. SK하이닉스는 6배이니, 마이크론과 비교해도 절반에 불과합니다. 그리고 7월에 SK하이닉스가 미국 ADR 상장과 관련된 중요한 성과를 발표할 텐데요. 실제로 미국 ADR에 안착한다면, 지금까지 마이크론만 누리던 프리미엄을 SK하이닉스도 함께 누리게 될 것입니다. 저는 SK하이닉스의 주가가 마이크론 수준으로 수렴해야 한다고 봅니다. 마이크론에 비해 절반에 머물고 있으니, ADR 상장에 성공해 프리미엄을 받는다면 지금보다 두 배가 되는 것이 타당하다고 봅니다. 그런 관점에서 보면 노무라증권의 400만 원 목표가가 무리하게 높은 수치라고 말할 수 없습니다. 종합적으로 볼 때 노무라증권이 목표가 400만 원을 제시한 것은 타당하다고 말씀드리겠습니다.