원문 보기
주식 물려 계신 분들 많죠. 코스피는 과연 부활할 수 있을까요? 오늘은 김장열 센터장님과 함께 코스피 부활의 조건 하나씩 짚어 보겠습니다. 센터장님 어서 오세요. 네, 안녕하십니까? 반갑습니다. 요즘 이제 시장 체감하시기에 딱 이렇다, 한마디로 표현하면 어떨까요? 아직 갈 길이 멀었다. 참고 인내한 자가 결실을 맺으리라. 우리가 최악일 때가 5,500이었죠. 맞아요. 7월 30일 그때 대비해서는 올라온 거 맞잖아요. 네. 이게 한 달 만에 완전히 하락했었던 구간이었는데 이게 하락의 원인이 7월 달에 하락할 때 매크로 사이드도 있었지만 가장 큰 거는 수급이 아주 안 좋았어요.
그래서 6월 7월 되면서 폴드인가 그 외국계 헤지펀드 미국에 걔네가 청산했지 않습니까? 그런 악성 매물이 확인되면서 수급이 아주 힘든 것이 아 이게 원인이었구나. 사람들이 알았죠. 그럼 악재가 이제 노출된 거예요. 그리고 우리가 두 배 ETF 때문에 여러 사람들이 많이 물리고 그거를 뭐 제재한다 뭐 했는데 두 배 ETF가 거래가 확 줄었죠. 네 수급 측면에서 악재가 7월 달까지 많았는데 7월 말경 되면서 많이 반영됐다고 삼성전자 하이닉스가 전 세계 반도체의 바로미터인데 우리의 바로미터는 빅테크의 실적인데요. 아마존 마이크로소프트 뭐 엔비디아 포함해서 이런 메타 포함해서 이런 있는데 이런데 얘네들의 투자 계획이죠.
계속 AI에 투자하느냐? 뭐 금리도 아직 안 내려가고 그러는데 어떡하냐? 그런데 AI 빅테크 업체들이 투자 계속한다. 7월 마지막 주에 다 확인해 줬죠. 한꺼번에 스트레이트 어 바로 올라갈 수 없어요. 왜? 의문이 들잖아요. 의문. 8월 달에 그거를 흡수하는 기간이었는데 아까 말씀드린 어 수급에 악재 나왔고 그다음에 빅테크들이 투자의 컴퓨터가 나왔기 때문에 게임 끝이고요. 8월 하반기하고 9월 첫째 주에 두 가지만 기억하시면 돼요. 우리 그 빅테크 투자를 한다 그랬는데 삼성하니 지적 누구죠? GPU 만드는 회사 엔비디아 맞습니다. 엔비디아하고 비슷하지만 범용 GPU가 아닌 커스텀 GPU를 커스텀 ASIC이라고 하는데 그게 이제 브로드컴이 넘버원이죠.
얘네가 8월 26일하고 브로드컴이 한 주 차이로 어마무시한 포캐스트였죠. 자신감. 엔비디아는 내년도 매출 증가율을 70% 여러 가지 제한 조건이 없으면 100%도 가능하다. 그리고 9월 초에 브로드컴이 나도 질세라 원래보다 15% 높였고요. 거기다가 28년은 그 27년도 그 높인 숫자에다가 더블 그거 했을 때 사람들이 믿질 않았어요. 아직까지도 버블일 수 있으니까 어 버블을 근데 어 엔비디아하고 브로드컴이 얘기한 게 증명이 됐죠. 오픈AI가 아스트라를 발표했죠. 네. 우리 코딩 전문 업체들이 만든 에이전트가 아니고 사무직에 있는 사람들이 생산성 향상을 위해서 처음부터 끝까지 하는 그 레벨로 맞춘 게 아스트라는 말이에요.
근데 그런 게 수요가 있다는 거를 아스트라는 누구한테 얘기했을까요? 엔비디아하고 브로드컴하고 업체들한테 내년도 내후년 사업 계획할 때 공유하지 않았겠습니까? 엔비디아 브로드컴의 포캐스트의 과감성 있는 내년 내후년 거 예측이 아스트라나 이런 거하고 연결된다는 거예요. 그래서 저는 그때 나왔을 때 아 게임 끝났다. 완전히 바로 7천 갈 줄 알았어요. 근데 이제 갑자기 가다가 속도 조절론이 나왔죠. 그게 속도 조절론이 없었으면은 버블이라도 그냥 갈 뻔했는데 그것도 결과적으로는 반도체 메모리 수요하고 별 관계 없습니다. 어 투자가들이 마음을 놓고 투자를 하면은 어떤 주식이 올해 100을 벌어요.
내년에 120 3년 뒤에 150 합시다. 그러면 150을 버는 그 가치를 100% 인정 안 해요. 왜냐면 시간이 지나면서 어떻게 될지 모르는 불확실성이 있으니까. 그래서 어떤 주식이 돈을 번다 하면은 미래 지금 현재 기준으로 할인을 합니다. 할인 이자율이 금리에 달려 있죠. 기준금리가 올라가면은 시중 금리 당연히 올라가니까 할인율이 이제 4% 5% 되면은 할인되니까 가치가 더 떨어지잖아요. 그래서 어 금리가 높아지면 당연히 같은 이익도 시장에 있으니까는 아, 이 정도까지만 내가 버틸 수 있는데라는 예측을 미리미리 사 똑똑하는 그렇죠.
그 예측을 많이 벗어나 벗어나지 않으면 되죠. 그 주식장을 그리고 뭐 인플레가 잡히지 않으면 이게 올라가서 더 올라가지 못하더라도 높은 레벨로 유지될 수가 있단 말이에요. 사람들이 어떻게 해석하냐에 따라서 같은 이익이라도 배수가 달라지니까 목표 주가 달라지는 거고 목표 시총이 달라지고 목표 지수가 달라지는 거죠. 그런 측면에서 과거 우리가 저기 전고점이었던 뭐 9,300, 9,200을 갈 수 있냐 보면은 금리 레벨이 그거보다 높아졌기 때문에 이론적으로는 다른 요건이 훨씬 그걸 압도하지 않으면 9,300 가는 거 아주 쉽진 않아요. 그런데 반도체 AI 반도체 펀더멘털만 들여다보면 말이죠.
문제가는 게 더 좋죠. 그러니까 프런티어 모델을 이렇게 35도로 개발하고 있었어요. 근데 알고 보니까 이게 속도가 이렇게 빠르거든요. 45도 냅두면 제어하면 55도 되겠네. 그럼 좋아요, 나빠요? 꼭 좋은 게 아니에요. 어, 내가 레벨한 게 이 정도 수준으로 가면서 어, AI를 통해서 돈을 벌려고 했는데 이건 너무 빠르고 더 올라가니까 첫 번째 돈이 많이 들어가요. 맞아요. 빅테크 기업 입장에서 부담이네요. 그렇죠. 그 부담이 많이 돼요. 안 그래도 캐시플로가 안 도는데 너무 빨리 올라가니까 돈을 못 벌고 IPO하고 돈을 받아야 되는데 이게 안 좋은 겁니다.
그래서 속도 조절 얘기를 하면서 잠깐 숨 고르고 추론형에서 돈을 좀 벌자. 이렇게 하는 심사가 분명히 있어요. 아스트라 개발한 거는 없을 거예요. 아니죠. 그렇죠. 그리고 앤트로픽 아스트라급이 곧 나온다더라고요. 다 아스트라급 다 나오는 거예요. 지금 35도인 줄 아는데 45도로 간 이거 수요는 어떡해? 이거 메모리 수요? 지금 35도로 가는 것도 반도체가 헉헉해서 못 맞추는데 이렇게 됐단 말입니다. 좀 부담스러울 것 같은데요. 반도체 쇼티지가 네. 수그러들지 않는다는 얘기예요. 반도체에 대한 수요는 우리 전고점 갔을 때보다 더 좋습니다.
더 좋아요. 더 좋아. 더 좋으니까 사실은 전고점으로 갈 수 있느냐? 가야 되는 게 맞아요. 그런데 5월 6월하고 다른 게 있죠. 두 배 ETF 베팅하는 사람 없어졌죠. 여러분 다 도망갔잖아요. 그러니까 그 수급 대신 돈이 들어와야 외국인이 돌아오든가 절대 높아진 거하고 수급이 여의치 않은 것이 네거티브한 거고 실제 펀더멘털 아스트라라고 해 갖고 반도체 수요는 더 좋다니까요. 그 이게 어떻게 상쇄되고 사람들이 그걸 이해하느냐에 따라 갖고 전고점이 올 수도 있고 안 올 수도 있는데 매크로가 더 악화되지 않고 매크로가 좀만 도움이 되면은 올 수 있어요.
근데 그게 언제 올지는 사람들이 그거를 어 어저스트하고 적응하고 거기에 대한 깨달음이 돼야지 되는 거예요. 지금 삼성전자, 하이닉스가 내년에 어 30% 이상 올해보다 이익이 성장한다고 잡혀 있는데 그걸 안 믿기 때문에 주가가 덜 가는 거예요. 분기 실적 나오면서 11월에 될지 1월에 될지 4월에 될지 모르지만은 아까 매크로가 좀 도와주면 빨리 될 수도 있고 매크로가 안 도와주면 올해는 어려울 수 있고 희망은 여러분 생각하는 펀더멘털는 훨씬 좋습니다. 근데 믿는 사람이 적고 수급이 안 따라주기 때문에 언제 된다고 얘기를 못 할 뿐이에요.
그럼 이 펀더멘털은 받쳐 주지만 그 외에 매크로적인 요인이 좀 같이 받쳐져야 주가가 올라갈 수 있는 건데 매크로 요인 중에 좀 가장 해결돼야 될 거는 금리니까 어떻게 생각 우리가 아는 지금 예상하는 점에서 안 올라가면 돼요. 그 4.1, 4.2라는 거에서 멈추면 돼요. 4.2 정도에서 멈추면 그점일까요? 예. 아니 지금 아는 거에서 그러니까 아는 거에서 더 높아지면은 신경 쓰잖아. 멈춘다고 사람들이 보는 순간에 매크로 잊어버리고 펀더멘털로 집중한다. 그러면 전쟁이 종전된다는 아주 좋겠죠. 전쟁이 끝나고 예를 들어서 유가가 뭐 다시뭐 80불 초반으로 가고 이러면은 for about 매크로 포도타임 be 하면서 펀더멘털로 가게 돼 있죠.
삼전, 하이닉스를 가지고 있는 입장에서 저도 갖고 있거든요. 많이 물려 있는 분들이 있어요. 이게 어디까지 좀 올라갈 수 있을까요? 전고점에 갈 수 있다고 말씀드렸잖아요. 근데 문제는 제가 점쟁이인 게 아니죠. 언제 될지 몰라요. 여건이 매크로가 해결되면 이 펀더멘털에 집중하면 언제든지 갈 수 있죠. 근데 그 속도가 사람들이 스스로 깨달아야 돼 반도체 주식이 아무리 올해 돈을 벌어도 내년도 이익이나 내후년도 이익이 갑자기 30% 40 그렇게 확확 빠지는 거 올해 이익으로 보는 PER이 다섯 배다. 근데 알고 보니까 2년 뒤에 이익이 반토막 난다면 지금 다섯 배가 다섯 배가 아니고 10배일 수도 있거든요.
그럼 10배면 싼 게 아니거든요. 그러니까 지금 사면 안 되는 거예요. 반도체가 지금 돈을 많이 벌어도 내후년에 지금 이익이 지금 300조 합해서 어 800조 합시다. 800조가 400조 이하가 되지 않는다는 법이 있어? 네가 장담할 수 있어. 이렇게 나온단 말이에요. 근데 그 퍼셉션을 바꿔야 되는 거예요. 그게 지금 깨달아야 되는 거고 한 사람이 되는 게 그 집단이 바꿔야 되기 때문에 시간이 걸린다는 거예요. 배수 밸류에이션 배수는 오히려 디레이팅이에요. 지금 다섯 배니까 과거에 반도체 사이클에 네 배에서 10배 사이였을 때 지금 밑단이에요.
그 그만큼 시장에서는 이것이 이익이 지속적이지 않고 1, 2년 뒤에 반토막 날 수 있다고 믿는 사람이 더 많기 때문에 올해 기준으로 왔었다라는 거예요. 시간이 지나고 사람들이 인라이트먼트가 돼야 되는데 그 엔비디아, 브로드컴, 그다음에 아스트라 이런 것들이 계속 나오면서 사람들이 감화되고 아 그거를 동감해야 돼요. 그게 시간이 걸릴 수 있죠. 언제 될지 모르죠. 하지만 될 수 있다는 가정을 하면은 물린 분들이 어 버틸 수 있죠. 숏 플레이를 하라는 게 아니고요. 포트폴리오 믹스를 할 필요 있는 거죠. 안정적이니까 플레이할 수 있는 거.
그것이 이제 소부장하고 변압기 정도가 AI 익스포. AI 익스포저는 뭐죠? 빅테크도 AI고요. 그다음에 설계 전문 회사도 AI고요. 그다음에 뭐 소프트웨어도 AI일 수도 있고 다양하게 AI 익스포를 이렇게 하면서 메모리가 올라가는 걸 기다릴 수 있어야 되는데 우리는 메모리가 시총의 50%다 보니까 그렇지 못해서 더 많이 물린 거예요. 5월 6월 달 우리 좋았잖아요. 왜 좋았어요? 몰빵해서 엄청 먹으니까. 근데 이면에는 이렇게 됐을 때 어려운 거 있다는 걸 아셔야 되는 거죠. 다시 올라가더라도 금리 레벨이 높은 상태기 때문에 할인율이 있기 때문에 빨리 목표 주가라 아니면 빨리 옛날 식으로 못 갈 수 있는 게 더 현실이니 그러면 포트폴리오 다양하게 해서 3주가 됐든 한 달이 됐든 이 플레이를 해야 된다.
지금 이미 늦었거나 아니면 한바탕 갔어요. 그래서 이런 방송은요. 일주일에 한 번씩 안 하면은 그러한 질문에 대한 답은 적절하지 않아요. 큰 그림을 말씀드리는 겁니다. 그래서 포트폴리오는 삼성 하이닉스가 올라간다 하더라도 삼성전자 하이닉스만 또 거꾸로 지금부터 80% 월 아무리 좋은 주식도요. 무슨 일일지 모르기 때문에 그건 위험합니다라고 말씀을 드린 기억이 나는데 지금도 마찬가지예요. 그래서 포트가 다양하게 된다. 삼전, 하이닉스, 변압기 소부장 그 관련되는 거 한 반 나머지는 논 AI 그다음에 현금 이렇게 나눈 거 같고요. 삼전, 하이닉스만 가지고 70% 두 배 ETF 하는 시그널 이런 식으로 하는 거는 바람직하지 않고 그렇게 된다는 보장도 없어요.
이제 센터장님 말씀으로는 이 AI 수요가 있더라도 삼전, 하이닉스에 몰빵하지 말고 바벨 전략으로 다양하게 넣으라고 말씀을 해 주셨는데 근데 만약에 지금 새롭게 들어가신 분이라면은 삼전, 하이닉스를 무조건 넣어야 돼요. 그럼 무조건 갖고 가야 되는 그 실적과 밸류에이션 중에서 조금 더 중점적으로 봐야 되는 건 어떤 게 있을까요? 금리가 막 올라갈 때는 당연히 실적이죠. 금리 이런 상황이 매크로가 안 좋은 걸 걔네들은 알고 있고 매물이 안 사도 돼. 네소프 이렇게 외국인은 움직입니다. 근데 한국은 그게 통하지 않죠. 5월 달 걔네들이 빠져나와도 우리가 자체적인 힘으로 샀단 말입니다.
근데 그게 힘이 빠진 게 7월 달 된 거니까 이제 다시 그렇게 그 정도 돌아가지 못해요. 근데 안 간다는 게 아니고 쉽게 못 간다는 거죠. 근데 펀더멘털는 그냥 가고도 남아요. 근데 다른 게 안 되기 때문에 그러니까 이게 빨리 안 된다는 거죠. 빨리 언제 그걸 알 수가 없어요. 그럼 내가 언제까지 할 것이냐? 지금 주가 레벨이 얼마냐? PER, 다섯 배 중반이니까 과거 사이클에서 네 배에서 여덟 배 사이니까 분명히 낮은 거예요. 그러니까 분할해서 들어가면 돼요. 분할은 뭐 이렇게 샀을 때 물려 갖고 2%, 5% 빠질 때 따딱 붙어 분할이 아니라고요.
30번, 60번을 나눠서 하는 겁니다. 그래서 절대적으로 분할은 손절매 손절매 15%, 20% 걸리면은 무조건 파시는 거예요. 근데 30번 분할하면요. 아마 15%, 20% 저기 손절매에 걸리기 굉장히 어려울걸요. 그래서 현금을 확보해야 된다는 말씀이시죠? 현금을 확보하려면 쓸데없는 주식에 가면 안 되죠. 어, 섹터적으로는 세 개, 종목적으로는 한 일곱 개 이내를 가져가고, 현금도 포트폴리오고 이렇게 가져가야 되는 거고 지금은 모멘텀에 다시 메모리 쪽에 수요가 아스트라는 속도 조절론이 있다 하더라도 그것이 큰 이슈가 아니라는 걸 믿고 어, 사 들어가는 게 맞는 거예요.
속도 조절론은 왜 나온 거죠? 일단 속도가 너무 빠르니까 빅테크들도 이 투자 자금을 따라가기가 힘든 거죠. 속도 150, 200 됐으니까 이 레벨 높아진 성능은 우려내야 되죠, 우리가 돈. 그러니까 그 수요가 있다는 얘기예요. 수요가 없어지지 않아요. 너무 걱정하지 않으시 결국에 이 AI 속도 조절론으로 너무 위축되지 말고 그냥 투자를 하자 이런 말씀이신 거 같은데 네. 도망갈 상황은 아닙니다. 네. 도망갈 상황은 아니라고 말씀하셨고 그렇다면 이제 투자자들이 보기에 좀 다른 업종들을 담을 때 어떤 것들을 좀 추천하시겠어요? 아까 포트폴 반도체하고 다른 걸 하면 시장을 안 좋다고 봐야 돼요.
시장이 안 좋다고 보면은 논 AI를 반 담아야 돼요. 시장이 좋다 보면 반까지 담을 필요 없어요. 그러면 한 20% 담으면 되죠. 그러니까 AI가 아닌 거는 뭐 있죠? 화장품, 음식, 조선 뭐 이런 거. 또 뭐 있을까요? 엔터 같은 거. 엔터주 엔터주 얼마 전에 올라갔죠. 뭐 근데 사실은 문제는 섹터가 시총이 작아요. 그러니까 자기 포지션을 알고 해야 되는 거지. 거기 들어가서 디펜스하고 있다가 갑자기 시장이 바뀌잖아요. 그럼 그 빠져나올 때 누가 받쳐 줄 사람이 없어. 그렇네요. 왜? 기관들은 그렇게 안 샀으니까 그러면 그냥 팔면서 쭉쭉 빠지는 거예요.
먹은 게. 그래서 포트폴리오가 쉽지 않은 겁니다. 그 처음에 매크로가 좋으냐 아니냐 판단을 하셔야 돼요. 그럼 매크로를 판단할 수 있는 그런 요인은 어떤 게 있을까요? 금리 금리 유가를 보고 판단할 수 있다. 네. 그럼 다만 금리가 어떤 것을 결정하는 원인이라고 보통 많이 얘기하지 않습니까? 근데 금리가 원인이 아니고 결과라면 어떻게 돼요? 투자를 많이 할 수밖에 없는 그 결과물로 투자를 많이 하니까 투자를 하기 위한 자금이 필요해서 금리를 높게 주는 상황이 금리 상승이라 그러면은 그 원인이 되는 투자를 많이 한다는 거. AI 투자를 많이 하는 거잖아요.
AI 투자를 많이 하는 이유가 타당하면은 돈에 대한 수요가 많아서 높아지는 금리 환경에 another level than before. 이거를 나쁘게 우려만 할 거냐 이거죠. 결국은 AI 투자가 지속적인 게 타당하느냐는 질문하는 거예요. 저는 그게 타당하다고 보기 때문에 금리가 높아진 거가 결과물로 나온 거를 그렇게 소스라치게 놀라고 어 그럴 필요는 없는 거죠. 금에 주가가 훨씬 낮게 두려움 있다면은 그거는 다르게 해석해야 된다 그 얘기를 드리는 겁니다. 아 AI 투자 수요가 있다고 하더라도 너무 두 주식에 몰빵하지 말고 적절하게 바벨로 가져가자 이렇게 말씀을 해 주셨고요.
이제 결론을 정리하자면 금리와 실적 수급 그리고 AI의 새로운 주도까지 앞으로 어떤 조건들이 채워지는지 살펴봐야겠습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 네. 감사합니다.
Comments 0