저자: PeterSchiff · 외국인
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금 1온스 가격 장기 상승 지속을 주장하고, 은이 40년 저항선(50달러)을 돌파했다고 강조. 소비자심리 지수가 1951년 조사 이후 최저, 고금리(10년물 약 5.2~5.3%)와 과도한 부채가 결합해 디폴트 또는 인플레이션 위기가 올 수 있다고 봄. 금속은 화폐 신뢰 붕괴 시 피난처로 제시. 반론으로 예측 시점의 불확실성과 금속 급락 가능성도 언급.
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1900년에 금 1온스를 손에 쥐고 있었다면 그 가치는 얼마였을까요? 그리고 같은 1온스를 1950년에 들고 있었다면 어땠을까요? 지금 이 한 온스는 올해 초 약 5,600달러까지 올랐다가 현재 4,000달러 안팎입니다. 대부분의 사람들은 이 숫자를 보고 이야기가 끝났다고 생각합니다. 이미 모든 기회를 놓쳤다고 믿는 거죠. 하지만 제가 지금 보여드릴 주장의 주인공은 이렇게 말합니다. "진짜 이야기는 이제 막 시작됐습니다. 여러분을 밤잠 못 이루게 해야 할 부분은 금과는 상관이 없고, 아마 한 번도 눈여겨보지 않았을 어떤 숫자 속에 들어 있습니다." 이 영상이 끝날 때쯤이면 은이 이 퍼즐 전체에서 가장 흥미로운 조각일 수 있는 이유를 이해하게 되실 겁니다.
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이제 말도 안 되게 들리는 부분부터 시작해서, 과연 그것이 사실인지 확인해 보겠습니다. 다시 금 가격으로 돌아가 보죠. 역사가 모든 것의 열쇠이기 때문입니다. 1789년부터 1943년까지 금은 온스당 20달러로 고정되어 있었습니다. 얼마나 긴 시간인지 생각해 보세요. 그 가격이 거의 움직이지 않는 동안 몇 세대가 태어나고, 일하고, 은퇴하고, 세상을 떠났습니다.
그러다 1944년에 가격이 온스당 35달러로 재설정되었고, 이 가격은 1970년쯤까지 유지되었습니다. 그 뒤 기존 체제가 무너지면서 가격은 오르기 시작했고, 오늘날에는 4,000달러에 가까워졌습니다. 일부 시세는 4,200달러 부근을 보이고 있습니다. 그러니 누군가 금이 4,000달러면 비싸다고 말한다면, 그건 아주 좁은 창문을 통해 보고 있는 것입니다. 장기적인 관점에서 보면 완전히 다른 이야기가 나오거든요.
많은 사람들이 잊고 있는 세부 사항이 하나 있습니다. 올해 초 금은 온스당 약 5,600달러에 거래되고 있었습니다. 오늘 수준에서 사는 사람은 고점 대비 5분의 1 넘게 하락한 뒤에 사는 셈입니다. 발표자는 이렇게 표현합니다. "적어도 최고점에서 사는 건 아니고, 조정 국면에서 사는 것입니다." 그리고 금이 앞으로 어디로 갈지에 대한 그의 견해는 분명합니다. 금은 100년 동안 올라왔는데, 왜 갑자기 멈춰야 하느냐는 것이죠. 그에게 이것은 끝이 아니라 잠시 숨을 고르는 것에 불과합니다. 여러분은 이 견해에 동의하실 수도, 반대하실 수도 있습니다. 이 견해의 위험성에 대해서는 나중에 이야기하겠지만, 먼저 그의 논리 전체를 들어보셔야 합니다. 이 논리는 어떤 금속보다도 훨씬 더 큰 무언가에서 출발하기 때문입니다.
이제 은 이야기를 해보죠. 여기서부터 정말 흥미로워집니다. 은은 1980년대 초에 50달러 선에 도달했고, 이 가격선은 하나의 벽이 되었습니다. 30년 뒤인 2011년, 은은 다시 시도했지만 근접만 했을 뿐 돌파하지 못했습니다. 그러고는 방향을 틀어 다시 20달러 아래로 떨어졌습니다. 차트 분석가들은 이 패턴을 '이중 천정(double top)'이라고 부르는데, 보통 시장이 산을 두 번 오르려다 두 번 다 실패했다는 뜻입니다.
수십 년 동안 이 벽은 그대로 서 있었고, 그것을 뚫으려는 모든 반등은 다시 아래로 밀려났습니다. 그러다 무언가가 바뀌었습니다. 작년 말, 은은 마침내 50달러 천장을 뚫었고, 그 뒤에도 숨을 고르지 않았습니다. 약 125달러까지 치솟았죠. 이것이 무엇을 의미하는지 잠시 생각해 보세요. 약 40년 동안 버티던 천장이 깨졌고, 가격은 그 위로 아주 빠르게 솟구쳤습니다. 시장이 몇 년 동안 장벽을 밀어붙이다 마침내 뚫고 나면, 그 뒤의 움직임은 종종 빠르고 놀랍습니다. 그동안 옆에서 기다리던 모든 사람들이 동시에 거래에 나서고 싶어 하기 때문입니다.
바로 그래서 발표자는 은을 이토록 흥미롭게 보는 것입니다. 그에게 이 돌파는 우연한 발진이 아니라 아주 긴 한 챕터의 끝입니다. 하지만 차트는 그림일 뿐이고, 그림은 왜 그런지 알려주지 않습니다. 금속이 계속 오를 수 있는 이유를 이해하려면 경제 자체를 들여다봐야 합니다. 그리고 그가 그것에 대해 하는 말은 유쾌하지 않습니다.
쉬운 질문부터 시작해 보죠. 경제는 헤드라인이 말하는 만큼 강한가요? 발표자는 아니라고 말하며 아주 구체적인 근거를 제시합니다. 미시간대학교가 최근 소비자심리지수 보고서를 발표했는데, 사람들이 현재 자신의 상황을 어떻게 느끼는지에 해당하는 부분이 역대 최저치로 떨어졌다는 것입니다. 몇 년 만의 최저도, 금융위기 이후 최저도 아닙니다. 1951년 조사가 시작된 이래 최저입니다. 이 말을 잠시 음미해 보세요. 그만큼 긴 기간이니까요. 그 70년 동안 얼마나 많은 일이 있었는지 생각해 보십시오. 수많은 경기침체가 있었고, 전쟁이 잇따랐습니다. 나라 전체를 마비시킨 전 세계적 팬데믹도 있었고, 저축과 일자리를 파괴한 금융위기도 있었습니다. 이 시기들은 모두 무서웠지만, 그 어느 때에도 평범한 사람들이 지금처럼 자기 재정을 걱정한 적은 없었다고 합니다. 데이터가 그렇게 말한다는 것이죠.
그런 이야기를 들으면 모든 것이 괜찮다고 주장하기는 어렵습니다. 그런 걱정은 아무 데서나 생기지 않으니까요. 식비, 월세, 대출 상환, 그리고 월말이면 숫자가 맞지 않을지도 모른다는 떨칠 수 없는 불안감에서 옵니다. 공정하게 말하자면 밝은 부분도 있고, 발표자도 이를 인정합니다. 인공지능과 대형 기술기업들이 새로운 프로젝트에 막대한 돈을 쏟아붓고 있고, 이것이 경제의 일부 영역에서 실제 활동을 만들어내고 있습니다. 어떤 분야는 분명히 잘 되고 있지만, 몇 개의 밝은 점이 건강한 전체 경제를 의미하지는 않는다는 것이 그의 주장입니다. 우리 대부분이 실제로 살아가는 더 넓은 경제는 잘 되고 있지 않으며, 바로 그래서 이런 소비자 지표가 그렇게 낮은 것입니다. 거대 기업 몇 곳에 대한 큰 헤드라인이 네 식구의 전기요금을 내주지는 못하니까요.
그는 여기서 정치적인 결론도 끌어냅니다. 이것은 사실이 아니라 그의 의견이라는 점을 분명히 해두고 싶습니다. 그는 사람들이 지갑이 비었을 때 책임자를 탓하는 경향이 있기 때문에 현재 집권당이 다가오는 중간선거에서 질 것이라고 봅니다. 그의 견해로는 경제가 좋았다면 집권자들이 칭찬을 받았을 것이고, 그렇지 않으니 비난을 받는다는 것입니다. 여러분이 그의 정치적 견해에 동의하는지는 우리에게 중요하지 않습니다. 중요한 것은 그가 묘사하는 분위기입니다. 불안한 국민은 우리가 이어서 이야기할 모든 것의 배경이 되기 때문입니다.
이제 여러분을 계속 붙잡아 둔다고 약속했던 부분으로 왔습니다. 무해해 보이는 숫자 하나에서 시작하죠. 금리는 약 5%입니다. 10년물 국채 수익률은 약 5.2~5.3%이고, 30년물은 5.5~5.75% 사이에 있습니다. 이 숫자들을 흘끗 보기만 하면 그냥 어깨를 으쓱하고 넘어갈 수도 있습니다. 역사적 관점에서 보면 5%는 그렇게 높은 비율이 아니니까요. 혼합 조사 전 기간을 보면 1970년대에도, 1980년대에도, 1990년대에도 금리는 지금보다 높았습니다. 과거에는 금리가 지금보다 훨씬 나빴고 나라는 버텨냈다고 누군가 말한다면, 그 말은 맞습니다. 그렇다면 오늘날 적당한 금리가 왜 그렇게 큰 문제가 되는 걸까요?
여기서 반전이 나오며, 이것이 이 영상 전체의 핵심입니다. 금리는 이야기의 절반일 뿐입니다. 나머지 절반은 실제로 얼마나 많은 돈을 빚지고 있는가입니다. 둘 다 5% 금리로 대출을 받은 두 사람을 상상해 보세요. 첫 번째 사람은 빚이 거의 없어서 상환이 쉽습니다. 두 번째 사람은 산더미 같은 돈을 빚지고 있어서, 같은 5%가 매달 그의 소득 상당 부분을 잡아먹습니다. 금리는 똑같지만 고통은 완전히 다릅니다. 발표자에 따르면, 그것이 과거와 지금의 차이입니다. 그 이전 수십 년에 나라는 지금만큼 빚이 많지 않았습니다. 정부도, 기업도, 가계도 빚이 적었습니다. 그래서 경제에 완충재가 있었고, 더 엄격한 통화정책을 견디고도 무너지지 않았습니다. 오늘날 그 완충재는 사라졌습니다. 공공 부문과 민간 부문의 부채는 이제 5% 금리조차 감당하기 어려운 규모로 불어났습니다. 해마다 이자가 이미 빚진 금액 위에 쌓이고, 청구서는 점점 커집니다. 그의 관점에서 결과는 이렇습니다. 1990년에는 편안하게 느껴졌을 금리가 이제는 국가와 기업을 상환 곤란으로 몰아넣을 수 있는 함정처럼 작동합니다.
이제 더 걱정스러운 이야기가 나옵니다. 발표자는, 지금 금리가 얼마인지보다 진짜 위험은 금리가 어디로 갈 수 있는지에 있다고 말합니다. 지금도 충분히 불편하지만 말입니다. 이를 설명하기 위해 그는 대부분의 사람이 한 번도 생각해 보지 않은 금융사의 아주 긴 챕터로 우리를 데려갑니다. 1980년대부터 2021년쯤까지 우리는 세계가 본 가장 큰 채권 강세장 중 하나를 겪었습니다. 이 40년 동안 미국 국채 수익률은 약 16%에서 0.5% 가까이로 떨어졌습니다. 엄청난 하락이었고, 우리가 자란 금융 세계 전체를 형성했습니다. 물론 직선으로 떨어진 것은 아닙니다. 오르내림이 있었고, 왔다 갔다 하는 작은 파도와 어려운 시기들이 있었습니다. 하지만 전체 흐름은 해마다, 그리고 수십 년 동안 하락하는 방향이었고, 떨어지는 금리는 강력한 효과를 냈습니다. 비용이 계속 줄어들면서 대출은 점점 싸졌고, 그래서 국가, 기업, 가계 모두 점점 더 많은 빚을 지도록 부추겨졌습니다. 한 세대 전체에게 이것은 정상처럼 느껴졌습니다. 특정 나이 이하의 사람들은 직업 생활에서 다른 것을 한 번도 경험해 보지 못했습니다.
그래서 다음 부분이 그토록 중요합니다. 발표자는 이 긴 시대가 끝났다고 말합니다. 우리는 더 이상 채권 강세장에 있지 않습니다. 약세장에 들어와 있습니다. 즉 방향이 이제 아래가 아니라 위를 향한다는 뜻입니다. 그리고 제가 처음 이 내용을 읽었을 때 생각을 멈추게 한 세부 사항이 있습니다. 우리는 이 새로운 추세에 들어온 지 약 6년밖에 되지 않았습니다. 지난 사이클이 40년 동안 이어졌다면, 이번 사이클은 얼마나 더 갈지 누가 알겠습니까? 그는 정확한 일정을 안다고 주장하지 않지만, 그의 확신은 분명합니다. 금리는 여기서 훨씬 더 높이 오를 가능성이 크다는 것입니다. 그리고 그는 작은 인상을 말하는 것이 아닙니다. 이것이 사실이라면 문제는 불쾌한 정도가 아니라 폭발적입니다. 그는 이 상황이 앞으로 몇 년 안에 본격적인 부채 위기로 발전할 수 있다고 경고하며, 빠르면 내년에도 일어날 수 있다고까지 말합니다. 매우 강한 표현이고, 솔직히 말씀드리자면 위기의 시기를 확실하게 예측할 수 있는 사람은 없습니다. 다만 그 원인은 짚어볼 가치가 있습니다. 나라 자체의 부채 역사에서 볼 수 있는 단순한 패턴에 근거하기 때문입니다. 그리고 그것은 제가 흥미롭다고 생각하는 세 단계로 이루어져 있습니다.
첫 번째 단계에서 나라는 아주 적은 빚과 아주 낮은 금리에서 출발했습니다. 모든 것이 쉬웠고 압박은 없었습니다. 두 번째 단계에서는 빚이 늘기 시작했지만 여전히 꽤 낮았고, 그다음 금리가 치솟았습니다. 즉 나라는 빚은 적었지만 금리는 높았습니다. 높은 금리는 아팠지만, 빚이 그렇게 많지 않았기 때문에 나라는 그것을 견딜 수 있었습니다. 부담은 무거웠지만 어깨는 그것을 짊어질 만큼 튼튼했습니다. 그다음 세 번째 단계가 오는데, 이것이 많은 사람들이 그토록 오랫동안 안전하다고 느낀 이유를 설명합니다. 팬데믹 이후 빚이 전례 없는 수준으로 폭증했지만, 동시에 금리는 급락했습니다. 운 좋은 조합이었죠. 감당하는 비용이 거의 0에 가까우면 엄청난 빚도 관리할 수 있습니다. 그리고 한동안 시스템은 작동했습니다. 완만한 언덕을 내려가며 거대한 배낭을 메고 가는 것과 같았습니다. 부담은 엄청났지만 중력이 도와주었습니다.
이제 클라이맥스가 옵니다. 이 모든 조각이 충돌하는 순간입니다. 발표자가 보는 것은 이 나라가 이전에 한 번도 겪어보지 못한 상황입니다. 낮은 빚과 높은 금리도 아니고, 높은 빚과 낮은 금리도 아닙니다. 오히려 과거보다 빚이 더 많고, 동시에 금리는 높습니다. 다시 말해 역사상 가장 큰 배낭입니다. 그리고 이제 길은 오르막으로 이어집니다. 그는 이것을 불가능한 조합이라고 부르며, 이것이 두 가지 방식으로만 끝날 수 있다고 믿습니다. 첫 번째 길은 지급 불능과 파산의 물결입니다. 채무자들이 할부금을 더 이상 갚을 수 없게 되고, 가장 약한 사람들이 먼저 쓰러집니다. 기업은 망하고, 가계는 뒤처지며, 피해는 유리창을 가로지르는 금처럼 은행과 시장으로 번져 갑니다. 두 번째 길은 걷잡을 수 없는 인플레이션입니다. 시스템이 돈을 더 찍어내 문제를 피하려 하면서 달러 하나의 가치가 떨어집니다. 그러면 빚은 기술적으로 갚기 쉬워지지만, 그것은 주머니 속 돈의 힘이 사라졌기 때문입니다. 두 길 모두 고통스럽고, 나라가 이 구석에 한번 갇히면 깨끗하게 빠져나올 방법은 거의 없다는 것이 그의 주장입니다.
여기서 금과 은이 다시 역사 속에서 돌아옵니다. 이 두 결과 중 하나가 일어날 것이라고 믿는다면, 귀금속을 보유하는 논리가 갑자기 분명해집니다. 금과 은은 누군가의 지급 약속이 아닙니다. 채권도 은행 예금도 아닙니다. 제국이 흥하고 망하는 동안에도 수 세기 동안 가치를 지켜온 물리적 실체입니다. 사람들이 돈 자체가 힘을 잃을까 두려워하면, 종종 찍어낼 수 없는 자산으로 눈을 돌립니다. 그래서 그는 장기적으로 금속 가격이 계속 오를 것이라고 예상하는데, 그 이유의 상당 부분이 바로 여기에 있습니다. 그렇기 때문에 앞서 말씀드린 은의 돌파가 이 전체 그림에서 그렇게 중요해 보입니다. 높은 부채, 오르는 금리, 불안한 소비자라는 배경 속에서 마침내 40년 묵은 천장을 깨뜨린 차트는 쉽게 무시할 수 없는 이야기를 들려줍니다. 은은 또 다른 성격도 가지고 있습니다. 가치를 저장하는 수단일 뿐 아니라 산업에서도 널리 쓰이는 금속이라는 점입니다. 즉 한편으로는 공포에 의해, 다른 한편으로는 실제 수요에 의해 움직일 수 있습니다. 그래서 은이 이토록 흥미롭고 동시에 변동성이 큰 것입니다.
하지만 이제 이런 영상 대부분이 하지 않는 일을 해보려 합니다. 바로 반대편을 보는 것입니다. 똑똑한 투자자는 아무리 설득력 있게 들리더라도 한 목소리만 듣지 않기 때문입니다.
Das Erste, was man sich merken sollte: Das ist die Sicht einer einzelnen Person, und er selbst gibt zu, dass niemand weiß, wie lange dieser Anleihen-Bärenmarkt anhalten wird. Den Zeitpunkt von Prognosen vorherzusagen ist im Finanzbereich das Schwierigste überhaupt. Seit vielen Jahren warnen Leute vor Schuldenkrisen, und einige lagen dabei viel zu früh.
Die richtige Richtung zu treffen und den richtigen Zeitpunkt zu treffen sind zwei völlig verschiedene Fähigkeiten. Außerdem könnte sich die Geschichte auch anders entwickeln. Regierungen und Zentralbanken haben mehr Werkzeuge, als den meisten Menschen bewusst ist. Die Zinsen könnten sich stabilisieren, das Wachstum könnte anziehen, oder die politisch Verantwortlichen könnten endlich ihre Haushalte straffen und das Schuldenwachstum bremsen.
Sollten die Zinsen aus irgendeinem Grund wieder fallen, würde der Druck nachlassen, und das Argument für Edelmetalle würde an Schwung verlieren. Starkes Wirtschaftswachstum könnte die Schulden ebenfalls leichter erscheinen lassen, denn eine größere Wirtschaft trägt eine höhere Last leichter. Und man darf nicht vergessen: Auch Edelmetalle können stark fallen.
Wir haben gerade erlebt, wie Gold von seinem Höchststand um mehr als ein Fünftel gefallen ist, und Silber, das so schnell gestiegen ist, kann genauso schnell fallen. Nach einem senkrechten Anstieg sind heftige Rückschläge normal und können selbst die geduldigsten Anleger auf die Probe stellen. Was würde diese ganze Argumentation also tatsächlich schwächen, wenn die langfristigen Renditen ohne eine Krise wieder verschwinden würden?
Wenn sich das Verbrauchervertrauen nachhaltig erholen würde und die breitere Wirtschaft deutlich stärker ausfiele, als diese Stimmungsindikatoren nahelegen, dann würde die Angst hinter dieser These verblassen. Das lohnt sich zu beobachten.
Das Ziel ist nicht, Ihnen Angst zu machen oder Sie zu einer Entscheidung zu drängen. Das Ziel ist, Ihnen zu helfen, die Mechanik zu verstehen, die diese Märkte bewegt, damit Sie beim nächsten Schlagzeilenthema wissen, was es wirklich bedeutet. Und das ist am Ende die Lektion, die ich am wertvollsten finde. Der Preis von Gold oder Silber an einem bestimmten Tag ist nur eine Zahl auf einem Bildschirm. Die eigentliche Geschichte liegt darunter, in der stillen Mathematik von Schulden und Zinsen.
Ein Land, ein Unternehmen oder eine Familie kann hohe Zinsen überstehen, und sie kann hohe Schulden überstehen. Beides gleichzeitig zu überstehen ist jedoch eine ganz andere Herausforderung. Der Sprecher glaubt, dass wir genau auf diese Situation zusteuern. Ob er letztlich recht hat oder nicht, das Verständnis der Logik bringt Sie weiter als der Blick allein auf den Preis.
Gold steigt seit 100 Jahren, und seine lange Geschichte begann damit, dass es über Generationen bei 20 Dollar feststeckte. Silber hat gerade eine Mauer durchbrochen, die vier Jahrzehnte lang bestand. Die Verbraucher sind so besorgt wie nie zuvor in der Geschichte dieser bekannten Umfrage, und die Kräfte aus hohen Schulden und steigenden Zinsen treffen nun auf ein Ergebnis, das noch nicht geschrieben ist.
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