저자: 차영주 · 한국인
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관세 불확실성과 3월 31일 공매도 재개, 정치 리스크로 외국인·기관이 관망 중이며 수급은 국내 자금 순환 단계. 4월 이후 신규 외국인 자금 유입 가능성에 무게. 마이크론 가격 인상은 메모리 판매자 우위 신호로 삼성전자에 긍정적. SK하이닉스는 20만원 이하 매수 기회로 봄. 건설주는 PF·미분양 리스크 속 대형사 영업이익 개선 리포트로 반등 가능성 제시. 화장품·엔터주(한한령 완화 기대)도 긍정 시각.
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대담한 대담 시작하겠습니다. 제 옆에 차영주 아이에셋경제연구소장 나와 계신데요. 오늘 시장이 전반적으로 떨어집니다. 그런데 여러 가지 불확실성이 해소된 이후에 지수가 반등할 때, 그때 기대감이 있었던 종목과 업종을 살펴보는 것이 의미가 있을 것 같아서 오늘은 그런 부분을 중심으로 준비해 봤습니다. 소장님, 어서 오십시오. 예, 안녕하십니까.
일단 오늘 왜 이렇게 많이 빠지는지 살펴볼 필요가 있습니다. 관세 충격 때문인지, 아니면 외국인과 기관이 다시 매도해서 그런 것인지, 여러 가지를 생각하게 됩니다. 정치적인 리스크도 깔려 있는 것 같고요. 예, 그렇습니다. 여러 가지 불확실성이 겹치다 보니 상당히 어렵다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
관세를 보면, 현대차 같은 경우 피해 갈 줄 알았는데 지금까지 25% 보편 관세 얘기가 나오고 있습니다. 현대만 빼고 발표할 수 없었다는 당위성을 논하더라도, 일단 현대가 들어갔다는 것이 상당히 안타깝습니다. 4월 3일에는 상호 관세가 부과됩니다. 보편 관세는 모든 국가에 25%가 적용되지만, 상호 관세는 나라별로 다를 수밖에 없습니다. 우리나라는 부가가치세 10%가 있는 부분들이라, 트럼프 대통령이 이를 관세로 환산하겠다는 것이 상호 관세의 기본 개념입니다. 그래서 우리도 피해 갈 수 없을 것이라는 불안감이 현재 증폭되고 있다고 볼 수 있습니다.
또 3월 31일에는 공매도가 재개됩니다. 그러면서 대차 잔고가 증가한 종목들이 나타나고 있는데요. 3월 26일 기준으로 대차 잔고가 60조 원을 넘어섰습니다. 급격히 늘고 있어서 미리 매도하자는 움직임도 있습니다.
정치적인 불안감이 지속되다 보니 오늘은 찌라시도 증권가에 많이 돌고 있습니다. 이런 정치적 불안이 증폭되면서 외국인과 기관이 선뜻 나서지 못하고 있는 상황입니다. 제가 종종 인용하는 영화 '강릉'의 대사가 있는데요, "바람 태풍 볼 때는 밭에 나가는 거 아니다"라는 말입니다. 불확실성이 큰 때에 누가 선뜻 주식을 사려고 하겠습니까.
지수가 빠지는 것이 팔자가 많아서인지 사자가 없어서인지도 중요합니다. 오늘은 거래량도 급격히 줄어들면서 사자는 없고 팔려는 사람만 마음이 조급해진 형국입니다. 삼성전자도 오늘 빠지는 이유가 있습니다. 분기 배당락입니다. 오늘 사서는 배당을 받을 수 없으니, 어제 샀다면 배당을 받을 수 있었던 것이 오늘은 없어진 것입니다. 그것까지 겹치면서 삼성전자마저 밀리니 전반적으로 지수가 밀리고 있다고 정리할 수 있겠습니다.
3월 17일 이후 외국인 매수가 들어오는 흐름이 포착되어 긍정적이었는데, 그것이 사라지고 있고 전반적으로 수급이 변화했다는 데 동의하시나요.
일단 수급이 조금 변한 것은 동의합니다. 지금 외국인도 사고 기관도 사고 있는데, 이것을 어떻게 봐야 하느냐입니다. 빳빳한 신권이 새로 들어오는 것인지, 아니면 기존에 국내에 있던 자금이 도는 것인지를 봐야 합니다. 지금은 국내에 있는 자금이 도는 상황입니다. 우리가 원하는 것은 외국인의 신규 자금 유입이죠. 이에 대해서는 3월 31일 이후 4월부터 신규 자금이 유입될 가능성에 무게를 두고 있습니다.
삼성전자가 올라갈 때 다른 종목들이 못 올라갔던 이유 중 하나는, 다른 종목을 팔아서 삼성전자로 옮겨 가는 현상이 나타났기 때문입니다. 공매도 재개를 앞두고 롱숏 조절을 위해 대형주 위주로 포트폴리오를 조절하고 있다고 볼 수 있습니다. 지금은 국내 자금이 대형주 위주로 도는 상황이지만, 결국 새로운 자금이 들어와야 합니다. 관세도 빨리 윤곽이 드러나야 대응책이 나올 것이고, 정치적인 것도 조만간 방향이 정해지겠죠. 그런 부분들이 해소되면 환율도 방향을 잡을 것이고, 그에 맞춰 외국인이 들어올 가능성이 있습니다. 지금은 터널 끝의 마지막 구간에 있다고 볼 수 있습니다.
이제 하나씩 살펴보겠습니다. 첫 번째는 마이크론 얘기입니다. 메모리 가격이 전반적으로 오르고 있다는 것이 포착되고 있는데, 이것이 메모리 시장에서 판매자 우위의 시장이 형성되고 있다는 뜻인지, 그리고 삼성전자와 SK하이닉스에 미치는 영향은 어떤지 짚어 보겠습니다.
가장 중요한 것은 마이크론이 가격을 올렸다는 점입니다. 시장이 공급자 위주인지 수요자 위주인지를 보는데, 수요자 위주라면 가격을 떨어뜨리고, 공급자 위주라면 가격을 올립니다. 수요가 많다면 공급자는 그에 맞춰 가격을 올리게 됩니다. 지금 마이크론이 제품 가격을 전면적으로 인상했다는 뉴스가 나왔습니다. 그렇다면 투자자는 공급자 위주의 시장에 투자를 해야 기업의 이익이 늘어나는 흐름을 탈 수 있습니다. 가격이 올랐다는 것은 판매자 우위 시장이라는 신호입니다. 그렇게 되면 기업의 이익은 늘어날 수밖에 없습니다.
막대한 재고를 안고 있는 삼성전자에게는 긍정적인 이익이 향유될 가능성이 있습니다. 삼성전자는 휴대폰이 전체 매출의 30% 정도이지만 영업이익의 절반은 반도체에서 나옵니다. 그래서 마이크론과 삼성전자의 유사성이 높다는 점에서 긍정적으로 볼 수 있습니다. 또 하나, 가격을 올린다는 것은 재고가 어느 정도 소진되고 있다는 신호로 읽을 수 있습니다. 기업의 재고는 영업 기밀이라 발표되지 않습니다. 가격을 올렸다는 것은 재고가 소진되어 저가로 굳이 팔 필요가 없다는 인식으로 봐야 합니다. 삼성전자는 재고가 많았고, SK하이닉스는 HBM을 잘 벌고 있으니, 오히려 마이크론을 보고 삼성전자에 긍정적인 신호라고 읽는 것이 좋겠습니다. 삼성전자의 가격 인상 가능성도 솔솔 나올 수 있는 상황입니다.
SK하이닉스는 오늘 여러 여파로 20만 원 선이 붕괴되었고, 삼성전자는 6만 원 선을 간신히 지키고 있습니다. 이 흐름이 해소될 수 있을까요.
삼성전자는 6만 원을 회복하고 지켜내는지, SK하이닉스는 20만 원 이하에서 긍정적인 흐름이 나오는지를 봐야 합니다. 오늘 전반적으로 지수가 밀리면서 삼성전자와 하이닉스도 같이 밀리고 있습니다. 그런데 삼성전자가 6만 원을 안착하려고 열심히 노력하고 있습니다. 또 삼성전자가 올라온 것은 수급 자금에 의한 것입니다. 수급으로 올라온 상태에서 마이크론발 DRAM 가격 상승이 이어진다면 이것은 플러스 알파가 붙는 것이고, 여기에 HBM까지 붙으면 또 알파가 붙는 것이죠. 첫 번째 알파가 붙었다는 것이 삼성전자가 6만 원을 지킬 수 있는 긍정적 요소입니다. 다음 주부터는 외국인 신규 매수 유입 가능성에 무게를 둘 수 있습니다. SK하이닉스는 지수 변동성에 같이 밀리는 형국이지만, 20만 원 이하에서는 매수할 수 있는 기회라고 볼 수 있습니다. 국내 증권사 목표가는 20만 원대 후반이고, 외국계 증권사는 30만 원도 제시하고 있습니다.
데이터센터발 노이즈도 계속 언급되고 있는데, 이 리스크는 어떻게 보시나요.
이 부분은 특별히 노이즈라고 생각하지 않습니다. 뉴스를 찬찬히 봐야 합니다. 마이크론이 투자 속도를 조절하는 것이지, 하지 않겠다는 것은 아닙니다. 연기와 중지는 다릅니다. 지금 마이크로소프트는 투자해야 할 곳이 워낙 많고, 데이터센터를 짓는 데는 막대한 자금이 단기간에 들어갑니다. 그래서 속도 조절이라는 개념으로 받아들이셔야 합니다. 비유하자면, 고기도 먹고 수산물도 먹고 빵도 먹어야 하는데, 한꺼번에 다 먹을 수는 없죠. 오히려 나눠서 먹어야 더 많이 먹을 수 있습니다. 마이크론도 마찬가지입니다. 투자 재원이 한정돼 있는데, 유럽 데이터센터를 지금 당장 지어야 할 필요가 있을까요. 유럽은 아직 인공지능 수요의 폭발이 크지 않고, 트럼프 관세와 중국과의 관계도 있으니 자금을 아끼는 것이 낫다는 정책적 결정을 했다고 볼 수 있습니다.
이 결정이 중요한 이유는, 과거 삼성전자가 칩스법에 따라 미국 투자에 나섰을 때 하이닉스도 따라 들어가려다 잠깐 멈춘 적이 있기 때문입니다. 그 덕분에 하이닉스는 자금 사정을 원활하게 유지할 수 있었습니다. 삼성전자는 미국에 TSMC와 함께 공장을 짓고 있지만, 공장 증설 비용이 거의 두 배 가까이 늘어나고 있습니다. 마이크로소프트도 언젠가는 유럽에 투자하겠지만 지금 당장은 아니라는 것이니, 속도 조절에 따른 과잉 시대를 논하기에는 아직 이르다고 정리하고 싶습니다. 마이크로소프트의 데이터센터 중단 소식이 있더라도 속도 조절이 지속되는지 살펴보시면 될 것 같습니다.
다음으로 다양한 업종을 봐야 하는데, 건설주는 최근 증권사에서 일부 종목을 중심으로 목표 주가를 상향했더라고요. 눈에 띄었는데, 이것을 턴어라운드로 볼 수 있을까요.
지금 턴어라운드라고 할 수 있는 요소들이 있는지 살펴보면, PF 문제는 아직 해결되지 않았습니다. 금리도 여전히 낮다고 보기 어렵고, 미분양 문제도 있습니다. 경기 불안도 있습니다. 일부 토지거래허가구역 해제 지역에서 주택 가격이 들썩이긴 했지만, 이런 부분들로 놓고 보면 건설주가 과연 올라갈 수 있는지 의심을 충분히 가질 수 있습니다.
그런데 저도 그런 의구심을 갖고 증권사 리포트를 봤습니다. 리포트를 보니 올해 영업이익이 상당히 개선된다는 전망이 대형 증권사 위주로 쭉 나왔습니다. 그들의 공통된 전망은 영업이익 개선입니다. 건설사 입장에서는 미분양과 PF 문제가 골치 아프지만, 일부 GS건설은 주택에서 비교 우위를 나타내고 있고, 현대건설은 수주 잔고가 상당히 많다는 얘기가 나옵니다. 산업개발 같은 곳도 수주가 늘어나고 있다는 점이 나오면서, 개별적으로는 이미 묵은 것이 감안된 주가 수준이라고 볼 수 있습니다.
증권사에서 이런 리포트가 나온 뒤 관심이 집중되고 있고, 목표 주가도 상향되고 있습니다. 일부 기업은 목표 주가를 50% 가까이 올리기도 했습니다. 소위 리포트발 주가 상승인데, 건설주가 가진 특징 중 하나는 아무도 관심을 갖지 않았던 상황에서 대형 건설사 위주로 긍정적인 리포트가 나왔고, 논리가 탄탄하다는 점입니다. 그렇다면 리포트발 상승이 붙게 됩니다. 외국인과 기관이 리포트를 보고 매매에 나선다는 점을 인정해야 합니다. 애널리스트가 목표 주가를 맞추느냐는 논쟁거리이지만, 신선한 시각으로 기업을 분석했고 외국인과 기관이 받아들일 합리적 논거가 있다면 주가는 반응합니다. 어제 반응했고, 오늘은 지수 대비 빠져 있지만 다시 반등할 가능성에 무게를 둡니다.
건설은 자산 건전성이 굉장히 중요한데, 부동산 PF 리스크가 잠재되어 있어서 손이 선뜻 가지 않는 게 사실입니다. 그런데 일부 대형 건설사, 특히 DL이앤씨 같은 곳은 재무 건전성이 오히려 안정적이라는 얘기가 나오고 있습니다. 중소형 건설사에 대한 얘기는 없습니다. 중소형 건설사는 지금 어렵고, 대형 건설사는 리스크 관리가 들어가 있다는 측면에서 건설사도 구분해서 봐야 합니다. 지방 건설사는 아직 어렵고, 러우 전쟁이 끝나고 재건에 들어가야 하는 건설사들도 있습니다. 이런 것들을 구분해서 보면 세밀하게 볼 수 있습니다.
최근 현대건설, DL이앤씨 리포트도 나왔고, GS건설은 업황 턴어라운드가 기대되는 종목이라는 얘기가 나오고 있습니다. 결국 영업이익 개선과 수주를 바탕으로 탄탄한 데이터가 눈에 보일 종목을 가려내는 것이 중요할 것 같습니다.
다음은 화장품주입니다. K뷰티의 명성은 자자하고, 본격적으로 선진 시장에 진출하면서 생산 능력을 확장하고 있습니다. 실적 기대감이 있는 종목 위주로 증권사에서도 긍정적으로 보고 있습니다.
오늘도 틈새 시장에서 화장품주와 의료기기 관련주가 올라가고 있습니다. 휴젤도 오늘 상당 부분 올라가고 있고, 몇몇 종목은 강한 흐름이 이어지고 있습니다. 가장 중요한 것은 실적 베이스로 움직인다는 점입니다. 바이오 리서치 같은 곳은 미주 얘기가 나오고 있고, 신흥 시장 진출, 유럽 시장 본격 진출 얘기가 긍정적으로 나오면서 주가 수준도 긍정적입니다. 최근 관심을 받고 있는 곳은 에이피알입니다. 어제도 큰 폭으로 상승했는데, 올해 1조 원 매출 달성에 대한 기대감이 나타나면서 변동성을 보이며 긍정적으로 움직였습니다.
이런 종목들은 단기적으로 움직이기보다는 실적 베이스로 움직이기 때문에 중기적으로 묵직하게 보셔야 한다고 강조드립니다. 또 하나, 건설도 말씀드렸고 의료기기, 화장품도 말씀드렸는데, 이들은 실적이 있다는 점에서 지수 변동성이나 롱숏 펀드, 공매도, 정치적 불안감에서 상대적으로 피해 갈 수 있습니다. 주가가 빠질 때는 보통 통신주나 배당주 같은 경기 방어주를 보지만, 실적이 있는 이런 쪽이 대안으로 나타나고 있다는 점에서 긍정적으로 볼 수 있습니다.
그리고 저평가된 엔터주도 봐야 합니다. 한한령 해제에 대한 기대감이 맞물리면서 한때 주가가 튀어 오르기도 했습니다. 최근에는 잠잠하지만, 그 부분이 풀리면 다시 업그레이드될 가능성이 있습니다. 어제는 엔터 쪽이 올랐고, 오늘은 게임 쪽이 올랐는데, 서로 시소처럼 움직이는 흐름입니다. 어제 중국의 공연 관계자가 입국했다는 소식도 있었습니다. 공식적이지는 않지만 한한령이 해제될 수 있다는 얘기가 어제부터 고개를 들고 있습니다. 따라서 엔터주에 대한 긍정적 흐름이 이어질 수 있다고 봅니다. 가장 먼저 볼 것은 하이브입니다. BTS가 다시 돌아옵니다. SM도 기대감이 있습니다. 봄이 되고 공연에 대한 기대감도 올라가면서 긍정적인 흐름이 나타날 가능성이 높다고 정리하겠습니다.
고려아연 정기 주주총회가 지금 열리고 있다고 말씀드렸는데요. 고려아연의 호주 자회사인 선메탈홀딩스가 영풍의 지분을 10% 끌어올렸습니다. 이로써 다시 상호 출자 관계가 형성되었고, 최대 주주인 영풍의 의결권이 제한됐습니다. 25.4%로 의결권이 제한됐다는 속보도 전해 드립니다.
오늘 대담한 대담은 여기까지입니다. 시장의 불확실성이 걷히면 다시 튀어 오를 수 있는 섹터를 조목조목 따져 주셨습니다. 이 부분을 잘 참고해서 4월 시장에도 함께 대응하시면 될 것 같습니다. 오늘은 차영주 아이에셋경제연구소장의 분석이었습니다. 감사합니다.
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