저자: 송재경 · 한국인
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트럼프의 관세 유예 발표로 안도 랠리가 나타났으나 일시 정지일 뿐 관세 리스크는 여전히 진행형이라고 봄. 최근 하락은 레버리지 마진콜과 미 10년물 국채금리 급등(장중 4.5%)이 트럼프를 압박한 결과로 해석, 채권 자경단 재발동 가능성 제기. 주목 변수는 CPI, 미 국채 경매(30년물), 기업투자·개인소비 반등 여부. 골드만삭스의 경기침체 우려 철회는 예측 변동성의 방증으로 봄. 결론적으로 큰 방향은 여전히 유효하며 이 안도 랠리를 활용해 자산·지역·업종 다변화를 권고.
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오늘 시장은 트럼프 대통령의 전격적인 태도 변화로 안도 랠리가 펼쳐진 하루였습니다. 밤사이 미국 나스닥 지수는 2001년 이후 처음으로 가장 큰 상승폭을 기록했고, 오늘 국내 증시도 매도 사이드카가 발동됐습니다. 그런데 트럼프 대통령의 말 한마디에 이렇게 분위기가 반전됐다는 것은, 우리가 또 한 번의 하방 변동성에 대비하고 있어야 한다는 뜻이기도 합니다. 저도 이 방송에 나올 때마다 급락장이어서 마음이 무거웠는데, 오늘 같은 날만 이어지면 좋겠습니다.
최근 엄청난 변동성과 하락장을 만든 것이 결국 트럼프 때문이었습니다. 그래서 트럼프의 말로 시작된 상황이 말로 일단락된 것은 의미가 있습니다. 시장이 상당한 과매도 구간에 들어갔는데 상승의 계기를 제공했다는 점에서도 다행입니다. 투자 심리가 미국에서 시작해 전 세계적으로 회복됐습니다. 125%의 관세를 부과받은 중국과 홍콩 증시마저 2~3% 올랐으니, 전 세계가 함께 오른 하루였다고 정리할 수 있습니다.
지난 월요일 출연 당시 이대로 간다면 미국 경기 침체 가능성이 크다고 말씀드렸는데, 골드만삭스가 미국 경기 침체 우려를 취소했습니다. 업계에서 29년을 일했지만, 일주일도 안 되어 예측을 침체와 비침체 사이에서 오가며 바꾸는 것은 처음 봅니다. 변동성이 크고, 그만큼 확신이 없다는 방증입니다.
트럼프의 변덕은 예측이 불가능합니다. 다만 그의 기본 인식은 여전합니다. 무역 적자가 재정 적자로 이어져 미국의 부채가 늘어났다는 것이고, 그래서 무역 적자를 줄이겠다는 의지는 변하지 않았다고 봐야 합니다. 따라서 유예 기간 동안 생긴 시장의 훈풍을, 그간 하락장에서 하지 못했던 포트폴리오 다변화의 기회로 활용할 필요가 있습니다.
트럼프 대통령은 중국에만 막대한 관세를 부과하고 다른 국가에는 유예를 결정했습니다. 시진핑을 위대한 인물이라 칭하면서도 중국을 사실상 꽁꽁 묶어 두고 있습니다.
가장 큰 변수는 트럼프의 마음을 바꾼 요인입니다. 지난 주말부터 미국에서 마진콜이 커졌습니다. 50배, 100배 레버리지 투자자들의 마진콜이 돌아오면서 미국 금융권에 비상이 걸렸습니다. 특히 미국 국채 베이시스 트레이딩이나 금리 스와프 트레이딩을 하는 투자자들은 레버리지가 매우 큽니다. 이들이 마진콜에 직면하면서 상당한 압력이 생겼고, 월가부터 기업 CEO들까지 나서 트럼프 지지층의 이탈을 우려하며 압박한 것이 트럼프에게 큰 부담이 됐다고 볼 수 있습니다.
다행히 돌아섰지만 이는 일시 정지일 뿐 원래대로 되돌아간 것이 아닙니다. 앞으로 볼 변수는 세 가지입니다.
첫째, 트럼프가 지금까지는 잘 참았지만 다시 압박을 가할 가능성입니다. 기업들이 당장 투자를 확대할 것 같지는 않습니다. 기업 투자는 오히려 축소가 본격화되고 있어서, 반등 여부를 계속 확인해야 합니다.
둘째, 미국 개인 소비가 정체 구간에 들어갔는데, 이것이 반등할지 꾸준히 살펴봐야 합니다.
셋째, 당장 오늘 밤과 내일 밤에 발표되는 소비자물가지수(CPI)가 연준의 움직임에 어떤 영향을 줄지입니다. 그리고 재무부의 10년물, 30년물 국채 경매도 중요합니다. 10년물 경매는 다행히 무난히 끝났지만 30년물도 지켜봐야 합니다. 미국 국채 경매가 어떻게 진행되는지가 핵심 관전 포인트입니다.
특히 국제 금리가 며칠 사이 강하게 치솟았습니다. 상호관세가 발효된 지 13시간 만에 트럼프 대통령의 스탠스가 왔다 갔다 하는 가운데, 어제 미국 10년물 국채 금리는 장중 4.5%를 돌파하며 큰 폭으로 올랐습니다. 트럼프가 관세 전쟁을 90일간 유예한 주된 원인이 국채 시장이라는 관측이 나오고 있고, 그는 주식이 고통을 감내해야 한다는 말을 했습니다. 트럼프의 발언이 채권 시장에도 영향을 계속 줄지 주목해야 합니다.
트럼프의 태도를 바꾼 가장 큰 원인은 의회나 주식 시장의 하락이 아니라 금리 급등이었습니다. 한 국가가 능력을 넘어서 부채를 계속 쌓으면, 어느 순간 시장이 금리를 급등시켜 부채 증가세를 꺾어 버리는데, 이를 '채권 자경단'이라고 부릅니다. 실제로 그런 사람들이 따로 있는 것은 아니고, 시장의 자기 조정 기능이 금리 급등으로 나타나는 것입니다.
최근 2~3일 사이에는 미국 금융 시스템 리스크까지 번질 뻔했습니다. 2년 전 3월 실리콘밸리은행 등 미국 지역은행들이 파산했던 일을 기억하실 겁니다. 금리가 더 급등했다면 그런 일이 다시 벌어지지 않는다는 보장이 없었기 때문에 트럼프가 행동을 자제했다고 볼 수 있습니다. 앞으로 채권 자경단이 재등장할 수 있으니 국채 경매를 유심히 봐야 합니다. 트럼프가 이 상황을 어떻게 다루고 연준에 어떤 압력을 가할지도 중요한 포인트입니다.
큰 투자 방향은 여전히 유효하다고 봅니다. 트럼프의 관세 위험은 속도가 시속 200km에서 50km 정도로 눈에 띄게 줄었을 뿐, 여전히 진행형입니다. 채권 자경단이 만든 이번 안도 랠리를 잘 활용해서, 자산군, 지역, 업종을 다변화하는 기회로 삼으시길 권합니다.
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