저자: 김종효 · 한국인
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JP모건의 한미반도체 부정적 평가는 과도하다고 봄. HBM4부터 본딩 방식이 바뀌기 전까지 TC본더 매출은 양호할 것이며, 마이크론 증설 등으로 한미반도체 실적도 괜찮을 것으로 판단. AI는 산업 전반의 도구로 방향은 맞지만 하드웨어 종목은 작년 급등으로 올해 수익률 강도가 낮아질 수 있고, 클라우드/부채투자 종목은 신용지표 악화 시 위험. 엔비디아는 좋은 가격에 보유 중이면 내릴 이유 없고, 삼성전자는 전 사업부 개선으로 보유 권장. 올해는 개별 종목보다 섹터 ETF가 나을 수 있으며 상반기 반도체 급등 시 하반기 교체 가능성 언급. 마이크론은 원화 투자자가 추가 매수할 이유는 없다고 봄.
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만약 투자금이 있고 주식에 투자한다고 하면, 올해 기준으로 삼성전자가 낫다고 보시는 건가요? 지금 상황에서 둘을 비교하면 그렇게 보고 있는 거죠?
아, 예. 올해 그렇습니까? 이런 측면에서요. 그러면 대표적인 두 기업이 있는데, 반도체가 지난해부터 올해까지 상승장을 이어갈 것으로 보입니다. 그럼 낙수 효과도 있을 것 같아요. 한미반도체 같은 곳에도 낙수 효과가 있을 것 같은데, 이런 가운데 얼마 전 JP모건에서 한미반도체에 대해 부정적인 기사가 나왔습니다. 이사님이 이에 대해 강하게 반박하셨죠. 근거가 있는 건가요?
일단 우리가 보는 건, HBM 4부터는 본딩 방식이 바뀔 거라는 겁니다. 하이브리드 본딩으로 바뀔 거라고 보는 거죠. 그전까지는 TC 본더가 압도적인 우위를 지키고 있고, 점유율은 한미반도체가 높습니다. 제가 아직 알고 있는 사실로는 HBM4까지는 TC 본더로도 충분히 할 수 있습니다.
그러면 그 과정에서 삼성전자 관련해서 과대 포장되었다는 JP모건의 논란은, 제가 보기엔 조금 나간 측면이 있습니다. HBM4까지는 TC 본더의 역할이 크게 줄어들지 않을 것으로 보입니다. 하이닉스와 관계가 틀어지면서 예전 대비 매출에 변동성이 나타날 수 있는 건 분명하지만, 그렇다고 해서 JP모건의 지적처럼 삼성전자로 갈 거고 삼성전자로 갈 모멘텀이 더해져서 주가가 너무 고평가되어 있다고 하는 건, 제가 보기에 적절한 분석은 아닌 것 같습니다.
지금 한미반도체가 장비를 추가로 확장하려고 하는 부분도 있으니, 그런 부분들을 보면 한미반도체 주가가 싼 건 아니지만, 공격적으로 여러 이슈가 있는 상황에서 부정적인 의견을 냈던 JP모건의 의견이 맞다고 손을 들어 줄 수도 없습니다. 그러니 그건 틀린 거고요. 다만 한미반도체 주가가 싸서 지금 사야 된다는 의견에도 저는 100% 동의할 수는 없습니다. HBM4까지는 TC 본더 매출은 좋을 거고, 한미반도체는 SK하이닉스와 관계가 틀어지기 시작하면서 마이크론 매출이 늘고 있는 상황이니까요.
그런데 마이크론이 지금 증설을 하고 있잖아요. 그런 관점에서 보면 한미반도체도 여전히 괜찮은 퍼포먼스를 보일 거라고 봅니다. 다만 너무 크게 기대하실 필요는 없고, JP모건처럼 나쁜 얘기를 할 필요도 없다고 판단하고 있습니다. 말씀을 들어보니 냉정하게 지켜볼 필요가 있고, 이입하지 말고 여러 자료를 복합적으로 볼 필요가 있다는 말씀이신 것 같습니다.
블룸버그나 월스트리트 저널에서 올해 나오는 예상, 2025년 전망을 보면 미장은 여전히 AI인 것 같습니다. 전반적으로 AI 장세인 것 같은데, 우리는 AI의 종착지가 아니잖아요. AI를 만드는 산업도 많지만, 사실 AI로 퍼포먼스를 내는 게 아니라 퍼포먼스를 내는 데 도움을 주는 기업들이 많이 있습니다. 그러면 이 AI 수혜를 올해도 계속 받을 수 있는 건지, 테마가 어떻게 될지 궁금합니다. 그리고 반도체 말고도 조방원도 여전히 유효한지 궁금합니다.
올해 AI는 크게 보면 도구입니다. 산업을 고도화할 수 있는 도구니까, 말씀하신 조방원뿐만 아니라 전반적인 제조업이나 서비스업도 다 도움을 받을 겁니다. 크게 보면 AI로 산업이 업그레이드되는 방향은 맞습니다.
AI 서비스를 제공하는 여러 업체들, 예를 들어 코어위브 같은 업체들도 있고, 설계하면서 칩을 만드는 엔비디아 같은 업체, AMD 같은 업체들도 있습니다. 그 밑에 하드웨어를 제공하는 업체들도 여럿 있는데, 하드웨어는 작년에 워낙 많이 올랐기 때문에 올해는 수익률의 강도가 좀 떨어질 수 있다는 것은 분명히 염두에 두셔야 할 것 같습니다. 거기다 관세 논란까지 나오고 있으니, 예상보다 이익 모멘텀이 빠르게 꺾일 가능성도 있습니다. 그래서 하드웨어 쪽 종목군은 과거처럼 무조건 긍정적으로 보기는 어렵다고 봅니다.
클라우드 쪽도 투자 논란이 있고, 자기들이 돈을 벌어서 투자하는 게 아니라 부채로 투자하는 부분도 분명히 있습니다. 신용 지표가 악화될 때는 그런 종목군이 비교적 위험해 보이니까, 미국 시장의 코어위브 같은 종목에 대해서는 작년 말부터 조금 주의하자는 입장입니다.
AI에 전체적으로 투자하는 건 맞는데, 어디에 투자해야 하느냐 하면, 엔비디아를 만약 좋은 가격에 사서 아직 가지고 있다면 먼저 내려올 이유는 없다고 봅니다. 다만 올해 엔비디아가 최고 수익률은 아닐 겁니다. 그럼에도 엔비디아는 여전히 내려올 필요가 없다고 보고 있습니다. 또 하나는 결국 삼성전자일 수밖에 없다고 봅니다. 삼성전자는 지금 각 사업부가 다 좋아지는 모습입니다. 하만의 전장 사업도 좋아지고 있고, 가전은 쏘쏘하다고 봐야 할 것 같습니다. 휴대폰도 크게 줄어들지는 않을 것으로 보입니다. 다만 메모리 가격 상승 때문에 갤럭시 S26이 어떤 가격으로 대응하느냐가 문제일 뿐, 매출에는 크게 영향이 없을 것 같습니다. 반도체 얘기는 다 아실 거고요. 삼성전자는 전 사업부가 좋아지고 있으니, AI 관련 특징이 약간 줄어든다고 해도 크게 밀릴 이유가 없어 보입니다. 그래서 엔비디아와 삼성전자 두 종목은 올해도 계속 가져가야 되는 종목이 아닌가 판단하고 있습니다.
아, 그렇군요. 지난해부터 5월 초까지 장이 정말 좋았잖아요. 그런데 사실 돈을 번 분은 그렇게 많지 않은 것 같습니다. 삼성전자랑 하이닉스 위주로 하셨는지 모르겠는데, 지수나 ETF나 펀드에 투자했으면 더 좋았을 수도 있는데, 우리나라 투자자분들은 개별 종목에 많이 투자하시던 특징이 있는 것 같아요. 그러면 올해도 반도체 같은 게 좋다고 하면 ETF로 하는 게 더 좋은 방법인가요? 어떻게 해야 될까요? ETF나 지수 ETF에 투자하는 이유는, 그전에 개별 종목에 투자하는 이유가 무엇인지부터 말씀드리면요.
내가 평균을 이길 수 있다고 생각하기 때문입니다. 많은 분들이 그렇게 생각하시네요. 예를 들어 지수가 20% 올랐다고 하면, 펀드 매니저를 평가하는 기준이 평균보다 잘했는지 여부입니다. 작년에 우리 지수가 70% 올랐는데, 70% 이상의 수익률이 한국 주식에서 나왔냐고 물었을 때 그렇다고 대답할 수 있는 분이 얼마나 될까요? 그걸 할 수 없다면 개별 종목을 선택하지 말고 지수 ETF를 사시거나, 장기적으로 고배당 ETF를 사시거나, 반도체 섹터가 좋다고 생각하면 반도체 섹터 ETF를 사시면 됩니다.
다만 ETF를 고를 때는 구성 종목이 뭔지, 그 안에서 종목이 어떤 비율로 편입되어 있는지, 수수료는 얼마인지 같은 것들을 각자 따져 보셔야 합니다. 내가 종목을 고를 눈이 없고, 너무 어렵게 투자하기 싫고, 개별 종목의 급등락을 버티기 어렵다고 생각하시면 AI ETF 같은 쪽에 투자하시는 것도 나쁘지 않다고 봅니다. 다만 종목을 보는 눈이 있고, 지수를 이기는 아주 공격적인 수익률을 원하신다면, 위험을 지고 가야 합니다. 높은 수익률을 원하면 하이 리스크 하이 리턴이니까요.
우리나라도 ETF 시장이 점점 많이 커지고 있고, 글로벌 ETF는 예전부터 이미 큰 시장이었습니다. 그래서 ETF를 활용하는 것도 하나의 방법으로 충분히 가능하다고 봅니다. 특히 바이오처럼 종목 선택이 더 어려운 쪽은 ETF 투자도 충분히 가능하지 않나 싶습니다. 다만 작년에는 압도적인 수익률로 우리나라가 전 세계 1위를 기록했는데, 올해는 그렇지 않을 가능성이 높기 때문에 섹터 ETF를 선택하는 게 조금 더 좋겠다고 봅니다. 중간에 한 번 갈아탈 여지도 있을 것 같고요.
그래서 상반기에 반도체가 너무 많이 오른다면, 하반기 선택은 반도체가 아닐 수도 있다고 보고 있습니다. 방송에서 종종 반도체 얘기가 나오는데, HBM 얘기를 하시면서 하이닉스나 삼성전자 얘기도 하셨고, 마이크론 이야기도 많이 하셨습니다. 마이크론으로 수익률 얘기도 많이 하셨는데, 올해도 투자 가치가 여전히 있는지 설명을 좀 해 주시겠어요? 밸류를 비교할 때는 상대 비교를 하게 되잖아요. 미국의 마이크론은 PER이 40배인데, 우리나라 종목은 여전히 5배입니다. 그러니까 마이크론만큼 올라가야 한다는 건 틀린 얘기죠. 미국 시장과 우리 시장의 전체 평균 PER이 다르지 않습니까? 시장 특성을 고려해야 합니다. 미국이 40배니까 우리도 40배 가야 된다는 건 말도 안 되는 얘기고, 지금 구간에서 투자할 때는 전반적인 시장 특성을 이해하고 가는 게 맞습니다.
마이크론이 투자 가치가 있느냐고 하면, 지금 미국이 점점 닫으려고 하고 있고, 미국 내에서 만드는 걸 요구하고 있기 때문에, 큰 관점에서 보면 SK하이닉스나 삼성전자와 크게 다르지 않다고 봅니다. 다만 원화로 투자하는 입장에서, 이미 미국 시장에 달러로 투자하고 계신 분이라면 모르겠지만, 우리 시장에서 원화로 투자하고 있고 이미 삼성전자와 하이닉스를 가지고 계신 분이 마이크론까지 추가로 투자해야 할 이유가 있냐고 물으신다면, 저는 그럴 이유가 전혀 없다고 봅니다.
또 나는 미국에만 투자한다, 그동안 테슬라와 엔비디아에만 투자했다고 생각하시는데, 메모리 쪽도 담아야겠다는 생각이 드신다면 마이크론도 하나의 투자 대상이 될 수 있습니다. 그리고 지금 eSSD가 워낙 빠르게 늘고 있는 상황이어서, 샌디스크 같은 종목도 일정 부분 편입은 가능하지 않을까 보고 있습니다.
좋은 말씀 감사합니다.
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