저자: Compounding Club · 외국인
다듬은 글
이제 제가 '주식에 대해 사람들이 하는 가장 위험한 10가지 말'이라고 부르는 것들에 대해 이야기해 보겠습니다. 좋은 예가 하나 있습니다. 이미 이만큼 떨어졌으면 더 이상 내려갈 수 없다는 말입니다. 폴라로이드가 140달러에서 107달러 정도로 떨어졌을 때 사람들이 그랬습니다. 폴라로이드가 100달러 밑으로 내려가면 무조건 사야 한다, 트럭을 가져다 대고 오늘 밤 당장 사라, 110달러까지 올라오지 않을 리가 없다, 103달러로 떨어지면 112달러, 105달러까지 반등한다, 100달러 밑으로 내려가면 그때 사라고 했습니다. 폴라로이드가 100달러를 깨자 사람들이 사기 시작했고, 9개월 안에 주가는 18달러까지 떨어졌습니다.
에이본 제품을 판매하는 회사 이야기도 있었는데, 이미 이렇게 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠느냐고 말하는 것이 얼마나 미친 짓인지 아시죠. 하지만 얼마든지 계속 떨어질 수 있습니다. 제가 직접 실험해 본 사례도 있습니다. 카이저 인더스트리입니다. 저는 피델리티의 신참 애널리스트였고, 우리는 카이저 인더스트리의 역대 최대 규모 블록 매수를 준비하고 있었습니다. 주가는 29달러에서 17달러까지 떨어져 있었습니다.
미국 거래소 역사상 가장 큰 규모의 블록을 사려던 참이었고, 1,000만~1,500만 주를 50달러 3/4에 샀습니다. 저는 세상에, 주가가 29달러에서 17달러로 떨어졌는데 얼마나 더 떨어지겠느냐고 생각했습니다. 그래서 15달러 3/4에 그 거대한 블록을 샀습니다. 그리고 어머니께 전화해서 말했습니다. "엄마, 카이저가 10달러라고 말하는 것 같아요." 그런데 약 3개월 뒤 누군가 이걸 사라고 하더군요. 29달러에서 10달러까지 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠냐고요.
그런데 9달러, 8달러, 7달러, 6달러, 5달러, 4달러로 계속 떨어졌습니다. 다행히 이 일은 아주 빠르게 벌어졌습니다. 그렇지 않았다면 저는 슈퍼마켓 포장대에서 일하고 있었을 겁니다. 다행히 약 6개월 만에 끝났습니다. 그래서 펀더멘털을 다시 봐야 했습니다. 15달러 3/4에 산 것은 제가 조금 일렀다는 뜻이었죠. 업계에서는 이것을 '조기 매수'라고 부릅니다. 주가가 조정을 받았다는 말은, 돈을 빠르게 많이 잃었다는 말을 완곡하게 표현한 것입니다. 그래서 다시 확인해 봤습니다. 이 회사는 카이저 알루미늄의 45%를 가지고 있었고, 카이저 스틸의 59%, 카이 시멘트의 38%를 가지고 있었습니다. 카이저 일렉트로닉스 전체, 카이저 방송도 모두 가지고 있었습니다. 텔레비전 7대를 소유한 방송국도 있었고, 지프도 가지고 있었습니다. 카이저 파이버글라스, 카이저 샌타 그래블 등 다른 카이저 계열사도 많았습니다. 그런데 이 회사는 부채가 없었습니다.
지금 이 방에 프리먼 빌리언스처럼 금융주에 큰 관심이 있는 사람이 있을지 모르겠지만, 부채가 전혀 없는 회사가 파산한 경우는 없습니다. 그런 일이 있었다면 아마 무슨 공로상이라도 받아야 할 겁니다. 누가 그런 일을 해냈는지 모르겠지만, 어쨌든 이 회사에는 부채가 없었습니다. 그래서 주가가 0이 되지는 않을 거라고 판단했습니다. 제가 "15달러 아래로는 내려가지 않는다"고 말한 건 틀렸습니다.
그래서 우리는 버텼습니다. 3년 안에 주주들에게 주식이 나눠졌습니다. 카이저 스틸과 알루미늄의 주식도 나눠졌고, 회사는 모든 사업부를 매각했습니다. 주당 55달러를 받을 수 있었습니다. 하지만 이야기를 모르고 주가가 15달러에서 11달러, 9달러, 8달러까지 떨어지는 것을 보면서 "얼마나 더 떨어지겠어?"라고 말했다면 큰 손해를 봤을 겁니다. 그래서 "더는 못 내려간다"고 말하면 안 됩니다. 1974년에 타코벨이 14달러에서 1달러까지 떨어지는 것도 봤습니다. 그 회사는 부채가 없었고, 주당 60센트를 벌고 있었습니다.
이와 관련된 더 위험한 말도 있습니다. 이미 이렇게 올랐으면 어떻게 더 오를 수 있겠느냐는 말입니다. 올라간다고 말하려던 건데 실수로 내려간다고 했네요. 죄송합니다. 분할 조정 후 필립모리스는 1951년에 12센트에 팔렸습니다. 그리고 1961년에는 60센트가 되었습니다. 그러니까 5배가 올랐는데, 그 사이에 얼마나 많은 사람이 빠져나갔을지 생각해 보세요. 그 가격에 팔린 적이 없다는 것만으로 설명하기는 어렵습니다. 주식 분할만 감안해도 그렇습니다. 이 주식이 5배나 올랐으니 얼마나 더 오를 수 있겠느냐는 말이죠. 그들은 말보로의 힘을 놓쳤습니다. 세계에는 220개 국가가 있는데, 그 가능성을 놓쳤습니다. 회사의 현금흐름도 놓쳤고, 모든 것을 놓쳤습니다. 이 주식은 5배가 오른 뒤에도 100배 주식이었습니다. 그런데 사람들은 "얼마나 더 오르겠어?"라고 말하면서 팔아 버렸습니다.
홈디포도 똑같았고, 토이저러스도 똑같았습니다. 저도 토이저러스에서 같은 실수를 했습니다. "이미 이만큼 올랐으니 더 오를 수 없다"고 말했죠. 아주 위험한 생각이고, 이런 말은 하지 마십시오. 아주 나쁜 짓입니다. 결국 주가는 다시 돌아옵니다.
또 하나 못된 말이 있습니다. 주식시장에서만 쓰는 기술적인 용어인데, 'RCA가 1929년 가격을 간신히 회복했다'는 말입니다. 맨빌은 다시는 돌아오지 못했습니다. 인터내셔널 하버스터는 이름을 바꾸고 분할 조정을 거쳤는데도 아직 원래 수준까지 돌아가지 못했습니다. 웨스턴 유니언도 있고, 더블 니트도 있습니다. 기억하시죠, 그 멋진 물건들. 플로피 디스크도 있습니다. 그런 회사들은 돌아올 필요가 없습니다. "결국에는 항상 돌아온다"는 말은 사실이 아닙니다.
여기 아주 좋은 예가 있습니다. 주가가 3달러인데 얼마나 잃을 수 있겠느냐는 말입니다. 이건 좋은 예입니다. 제게는 컴퓨터도 없고, 고급 수학도 잘 못합니다. 하지만 이것만 한번 계산해 보세요. 이웃이 50달러에 1만 주를 샀다고 칩시다. 주가가 지금 3달러인데, 당신이 3달러에 2만 5,000달러를 넣었습니다. 주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 이 질문에 답하지 못하는 사람이 많습니다. 3달러에 10억 달러를 넣었다면 10억 달러를 잃을 수 있습니다. 매년 많은 회사에서 그런 일이 벌어지고, 결국 0이 될 수 있습니다.
그리고 제게 큰 도움이 된 말이 있습니다. 가장 어두운 때가 새벽 직전이라는 말입니다. 이 업종은 끔찍하고 형편없습니다. 그룹 전체를 사야 합니다. 돈을 버는 방법으로는 좋지 않습니다. 아마 점심 전에 이야기하고 있던 내용일 겁니다. 철도 화차 인도 대수를 보면, 1979년 미국에서는 9만 6,000대가 인도되었습니다. 2년 뒤에는 4만 5,000대로 떨어졌는데, 23년 만에 가장 낮은 수준이었습니다. 9만 6,000대에서 4만 5,000대로 줄었습니다. 사람들은 사업이 끔찍하고 비참하다고 말합니다. 그러다 2만 5,000대까지 떨어졌고, 사람들은 지금 사라고 말합니다. 여기에는 돈을 잃을 기회가 약 15개나 있습니다. 화차 공급업체도 약 15곳이 있었고, 제조업체도 15곳 정도였습니다. 사업은 형편없었습니다. 하지만 작년에 미국에서는 화차 7,000대를 출하했습니다. 사업은 계속 비참했습니다.
또 하나 드리겠습니다. 에너지 서비스 산업에서는 돈을 잃을 기회가 훨씬 더 많았습니다. 우리는 모두 머리를 세게 얻어맞을 기회가 있었습니다. 1982년에는 시추 중인 석유 시추기가 1만 1,000대였습니다. 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 곳곳에서 구멍을 뚫고 있었습니다. 우리는 매주 리그 수를 확인했는데, 그 수는 1982년 1만 1,000대에서 1983년 6,000대로 떨어졌습니다. 1984년에는 더 떨어졌습니다. 이 업계에는 수백, 수천 개의 회사가 있었습니다. 시추용 머드를 만드는 회사, 지하 작업을 하는 회사, 파쇄 회사, 유정 회사, 측정 회사, 챔버 회사, 입찰 회사까지 있었습니다. 여기에도 심각한 손실을 볼 똑같은 기회가 있었습니다. 사람들은 이 사업이 끔찍하다며 이 그룹을 사라고 했습니다. 그런데 리그 수는 3년 전만 해도 1만 대였습니다. 그래서 1만 1,000대에서 6,000대, 5,000대로 떨어졌고, 8년 뒤에는 1,000대 아래로 내려갔습니다. 이 산업이 실제로 회복되기 시작한 것은 약 2년 전입니다. 그러니 사업이 더 나빠질 수 없다고 말하는 것은 위험합니다.
저는 운 좋게도 스타 피날레에서 금속 산업 외에 섬유 산업도 맡았습니다. 섬유 산업은 따라가 보기 좋은 그룹입니다. JP 스티븐스 같은 회사를 보면 18세기에 설립되었고, 웨스트포인트 페퍼렐도 18세기에 설립되었습니다. 버링턴은 1904년에 설립된 신생 회사 중 하나입니다. 이 사람들은 경기침체, 공황, 전쟁을 겪어 왔습니다. 모든 것을 봐 왔습니다. 텍사스 산업에는 아주 좋은 표현이 있습니다. 가장 어두운 때는 칠흑같이 어둡다는 말입니다. 이 말은 꼭 기억해 둘 만합니다. 상황이 끔찍하다면, 훨씬 더 끔찍해질 수 있으니까요. 끔찍함의 여섯제곱이라고 할 수도 있겠죠.
저는 그런 숫자들을 좋아합니다. 저는 '제퍼디'라는 쇼를 좋아해서 자주 봅니다. 사람들이 나와서 그런 숫자를 다 알고 있습니다. 어떤 나라가 첫 휴가를 갔는지, 필 리주토의 타율이 얼마였는지, 그의 아내 이름이 무엇이었는지도 압니다. 제록스가 원래 할로이드였다는 주식 기호까지 다 알고 있습니다. 모든 것을 알고 있는데, 그 쇼를 보고 있으면 제가 완전히 바보처럼 느껴집니다. 사람들이 모든 질문에 답하는데, 정말 똑똑하거든요.
저는 킹 월드 주식을 보유한 적이 있는데, 〈휠 오브 포춘〉이 방송된 직후였습니다. 화면에 단어가 떠 있고 그 안에 T가 하나 있으면, 모음을 사야 합니다. 바나가 바퀴를 돌리고, 사람들이 A를 삽니다. 그런 모습을 보면 〈제퍼디〉 게임에서 바보 같은 기분이 들었던 것이 조금 만회되는 느낌이 듭니다. 아주 똑똑합니다.
좋은 규칙 하나 드리겠습니다. 누군가 10달러에 주식을 샀는데 6달러로 떨어졌습니다. 그러면 "다시 10달러가 되면 팔겠다"고 말합니다. 4와 6의 차이는 제가 계산할 수 있습니다. 약 66% 수익률이죠. 10달러로 다시 돌아갈 것 같다면 그냥 사야 합니다. 그런데 그들은 "10달러가 되면 팔겠다"고 생각합니다. 그러니 둥근 숫자에 매도 주문을 걸지 마십시오. 앞으로 26년 동안 5달러에서 9달러 1/4 사이에서 맴돌다가 결코 10달러에 도달하지 않을 수도 있습니다. 차라리 9달러 8센트나 8달러 3/4 같은 가격을 쓰는 편이 낫습니다. 중요한 것은 주식이 내가 산 가격으로 돌아오면 팔겠다는 생각 자체가 아주 중요한 규칙이라는 점입니다. 이것은 가장 핵심적인 규칙 중 하나입니다.
주식은 당신이 그것을 가지고 있다는 사실을 모릅니다. 기억하세요. 당신이 아무리 비참한 사람이어도, 누군가를 도운 적이 없고, 제대로 한 일이 하나도 없고, 배우자가 67명이었다 해도 상관없습니다. 지난 50년 동안 코카콜라를 가지고 있었다면, 300배가 올랐을 겁니다. 그러면 당신은 세상에서 가장 훌륭한 사람이 되는 겁니다. 스페셜 올림픽을 돕고, 정신장애인을 돕고, 가난한 사람을 돕고, 에이즈 환자를 도운 것처럼 보일 겁니다. 반대로 베들레헴 스틸을 가지고 있다면, 30년 전보다 주가가 낮습니다. 그것은 당신의 잘못이 아닙니다. 개인적으로 받아들이지 마세요. 사람들은 주식을 때로 손주나 강아지처럼 대합니다. 주식이 당신이 누구인지 안다고 생각하죠. 그런 식으로 작동하지 않습니다.
저는 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요가 없다고 말하고 싶습니다. 하지만 보수적인 주식도 걱정해야 합니다. 어만 에디슨은 80% 떨어졌다가 세 배로 올랐습니다. 퍼블릭 서비스 인디애나는 90% 떨어졌습니다. 걸프 스테이츠 유틸리티, 롱 라이팅도 있었는데, 이것은 모순된 표현일지도 모릅니다. 우수한 텍사스 은행들도 0이 되었고, 우수한 뉴잉글랜드 은행들도 0이 되었습니다. 이 회사들은 150년, 120년 동안 존재해 온 회사들입니다. 그러니 "나는 보수적인 주식을 가지고 있어서 걱정할 필요가 없다"고 말하면 안 됩니다.
주식을 상속받은 사람들도 많습니다. 어머니가 임종 자리에서 "롱아일랜드 라이팅은 팔지 마라"고 말했다는 이야기도 흔합니다. 사람들은 이 이야기를 많이 합니다. 그녀가 천국에 갔는지, 아니면 천국으로 가고 있는지 궁금해집니다. 사람들은 임종 때 무엇을 말할지 이야기합니다. 릴리 게임이나 휴가, 함께했던 하트 게임 이야기를 할 수도 있죠. 그런데 임종 자리에서 롱아일랜드 라이팅 이야기를 한다고 상상해 보세요. 이런 이야기는 자주 듣습니다. 제 생각에는 어머니가 알아차렸을 겁니다. 그녀는 29달러에 팔지는 않았을지 몰라도, 이 작은 발전소가 예산을 60억 달러 초과했고, 아무도 원하지 않았으며, 제대로 작동하지도 않았고, 롱아일랜드의 성장도 멈췄다는 사실을 알았을 겁니다. 그래서 어쩌면 그녀는 22달러에서는 팔았을지도 모르고, 18달러에서는 팔았을지도 모릅니다.
보수적인 주식이라는 말도 믿으면 안 됩니다. 이스트먼 코닥은 75% 떨어졌고, IBM도 75% 떨어졌습니다. 그러니 "나는 보수적인 주식을 가지고 있다"고 남에게 떠벌리지 마세요. 기업은 아주 역동적입니다. 저는 그 논리를 사지 않습니다.
또 아주 위험한 말이 있습니다. "나는 그 주식을 안 샀는데 이만큼 잃었다"는 말이죠. 사람들이 늘 이렇게 말합니다. "나는 블록버스터를 안 샀다", "홈디포를 안 샀다", "토이저러스를 안 샀다". 제가 마젤란 펀드를 운용하던 13년 동안, 뉴욕증권거래소에 상장된 주식 가운데 제가 한 번도 사지 않은 주식이 200개쯤 됐을 겁니다. 그 주식들이 열 배, 그 이상 오르기도 했죠. 저는 그 주식들을 몰랐습니다. 그래도 마젤란은 잘 운용했습니다.
사람들은 늘 마이크로소프트를 놓쳤다고, 웨스턴 디지털을 놓쳤다고, 유나이티드 항공을 놓쳤다고 걱정합니다. 그러면서 시간을 다 그 걱정에 씁니다. 하지만 산 적이 없는 주식으로는 돈을 잃을 수 없습니다. 돈을 잃는 방법은 딱 하나, 주식을 사고, 그것이 떨어지고, 팔아버리는 것뿐입니다.
아침마다 배우자가 신문에서 주식 시세표를 오려 두면, 그걸 보고 "어머나, 마이크로소프트가 3달러 올랐네!" 하고 소리치는 사람이 있을 겁니다. 제가 어젯밤 자는 사이에 마이크로소프트에서 3,000달러를 잃었다고 생각하는 거죠. 저는 마이크로소프트를 1,000주 사려고 했습니다. 내성반도체를 10달러에 7,000주 사려고 했는데 지금은 17달러가 됐습니다. 그러니 그 주식으로 4만 9,000달러를 잃은 셈이죠. 사람들은 늘 이런 식으로 생각합니다.
블록버스터가 마침내 사라져서 다행입니다. 알파벳 순서상 앞에 있어서 사람들이 늘 "얼마나 잃었나" 하고 들여다보곤 했거든요. 저는 블록버스터를 놓쳤습니다. 다음 기회를 잡으면 되죠. 하지만 이런 식으로 다음 것을 쫓는 건 보통 통하지 않습니다.
토이저러스 같은 경우를 보세요. 모방 기업이 많습니다. 토이저러스의 복제품, 트라이얼 월드, 라이오넬 같은 회사들, 그리고 홈디포를 따라 한 회사들까지요. 그다음 것을 사는 건 대개 효과가 없습니다. 아주 나쁜 방법이죠. 하락할 때 사는 것과 비슷합니다. 저는 늘 하락할 때 사는 게 더 낫다고 생각합니다. 그게 바이오엔텍스보다 나은 규칙이었죠. 이건 다른 사람들에게 설명해야 할 수도 있겠네요. 장이 끝난 뒤에 "딥(dip)이 어디 있나"를 얘기할 때 쓰는 또 하나의 전문 용어입니다. 저는 이걸 보통 "딥스"라고 부릅니다. "딥"이라는 말은 들어 본 적이 없어요. "딥퍼"라고도 하고, 그녀가 다르게 부르기도 하지만, 보통은 복수형인 "딥스"만 씁니다. 성별과 무관하게 쓰이고, 대개 복수로 씁니다. 절대 단수로는 안 씁니다.
주가가 올랐으니 내가 옳았다. 주가가 떨어졌으니 내가 틀렸다. 사람들은 이걸 늘 확신합니다. 10달러에 조금 사서 13달러로 올랐는데, 그들은 이제 그 회사에 대해 처음 살 때보다 더 아는 게 없으면서도 확신합니다. 그 회사가 무슨 일을 하는지도 모릅니다. 13달러로 올랐으니 집을 담보로 대출을 받아 13달러에 또 사죠. 우리에게 가장 좋은 일은 10달러에서 곧장 4달러로 떨어지는 것일지도 모릅니다. 그들은 결국 4달러로 떨어질 거라는 걸 알지만, 중간에 13달러로 오르면 그걸 완전히 믿어버립니다. 그들은 10달러에 100주를 샀으니, 이제 2만 1,000달러를 벌었다고 확신하는 거죠.
사실은 그 주식이 10달러에서 13달러로 올랐다는 것뿐입니다. 이 세기 뉴욕증권거래소에서 주식의 연중 고가와 저가 사이 평균 변동폭은 50퍼센트였습니다. 그러니까 연초에 20달러였던 주식이 연중 어느 때는 16달러까지 떨어지고, 어느 때는 24달러까지 오르고, 연말에는 21달러로 끝날 수도 있다는 뜻입니다. 공식적으로 연말 가격이 19달러라고 해도요. 주식은 1년 사이에도 아주 많이 오르내립니다. 이 주식이 오르고 있다는 게 당신이 옳다는 뜻은 아닙니다. 아무 의미도 없어요. 그러니 그런 말에 솔깃해서 사지 마세요.
롱샷, 즉 아주 낮은 확률에 거는 주식은 피하세요. 이건 아주 전문적인 용어로 "속삭임 주식(whisper stocks)"이라고 부릅니다. 모두가 귓속말로 주식 얘기를 하거든요. 전화가 와서 "안녕하세요, 캐롤라인, 베스는 잘 지내요? 대니, 메리는 어때요? 골프는 좀 치셨어요?" 하고 안부를 묻습니다. 그다음에 제가 "국제 블리벳에 대해 얘기 좀 하고 싶다"고 하면, 그들은 곧장 더 짧은 기간의 얘기로 넘어갑니다. 그들은 노르딕트랙을 갖고 있고, 그걸 치워 두고, 큰 바위를 작은 돌로 쪼갤 필요도 없이 영화만 보면서 노르딕트랙을 씁니다. 하지만 그들은 그렇게 하지 않을 겁니다. 전화로 귓속말을 하는 사람들은 이 사람들을 절대 붙잡지 못해요. 항상 이런 롱샷들이 있습니다. 머리카락을 나게 해 주고, 아이의 철자 실력을 높여 주고, 가슴을 키워 주고, 바지를 다림질할 필요도 없게 해 준다는 주식이죠. 이런 주식은 모든 걸 다 해 준다고 하지만, 정작 빠진 게 있습니다. 아직 매출이 없다는 거죠. 그게 이야기에서 빠진 요소입니다. 이야기는 유혹이고, 예언은 없으며, 매출도 아직 없습니다. 하지만 이게 성공하면 다음 제록스가 될 거고 우주개발에도 도움이 될 거라고 하죠. 아주 좋은 거래라고요.
이건 롱샷이 아니라 노샷입니다. 이것들을 분리해서 봐야 합니다. 저는 이런 주식을 30개쯤 시험해 봤는데, 롱샷으로 본전을 찾은 적이 한 번도 없습니다. 한 번도요. 반면 살리메이, MBIA, 패니메이, 일부 은행, 스톱앤드숍 같은 주식으로는 돈을 20배, 30배씩 벌었습니다. 그때는 그렇게 될 줄 몰랐고, 그저 주가가 오르겠거니 생각했을 뿐이었죠. 10년 뒤에 돌아보면 "와, 이걸로 큰돈을 벌었구나" 하고 말하게 되는데, 4배의 돈을 벌 수 있다고 생각하고 롱샷에 들어가면 본전도 못 찾더군요. 그러니 롱샷은 하지 마세요. 잘 안 됩니다. 아예 통하지 않아요.
그리고 다시 말하지만, 주식이 3달러인데 엄청난 잠재력이 있다면 그 이야기를 적어 두세요. 종목 코드도 적어 두세요. 300달러까지 갈 수 있다면 15달러에 사도 괜찮습니다. 나중에 확인하세요. 1년 뒤에 아직 상장돼 있는지, 시세를 여전히 조회할 수 있는지, 여전히 사업을 하고 있는지 확인해 보세요. 이 가운데 아직 결과를 듣지 못한 것도 있지만, 어쩌면 통할 수도 있습니다. 그러니 6개월쯤 뒤에 다시 살펴볼 가치는 있습니다.
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