저자: 김영익 · 한국인
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결론: 미국·유럽 등 저금리 환경에서 채권 큰 수익의 시대는 지났고, 물가 안정 기조가 이어져 금리 하락 폭은 제한될 것이며 채권 비중은 줄이고 우량 주식 비중을 늘리는 것이 바람직하다. 마이너스 금리 개념: 일본·유럽이 도입한 마이너스 금리는 은행이 중앙은행에 예치한 돈에 수수료를 부과하는 구조이며, 은행이 이를 기업·가계 대출 확대로 유도하려는 정책이다. 일반 투자자가 직접 마이너스 금리를 받는 구조는 아니다. 미국 마이너스 금리 가능성: 교수는 미국이 빠르면 연말이나 내년 초 마이너스 금리를 도입할 수 있다고 보며, 그 경우 국채 수익률도 마이너스까지 갈 수 있다고 전망했다. 마이너스 수익률 국채 매수 이유: 금리 하락 시 기존 보유 채권 가격이 오르고, 시장 악화 시 채권으로 자금이 몰리므로 보관료를 내더라도 국채를 사는 것이 유리할 수 있다는 논리다. 미국 금리 전망: 10년물 금리가 약 0.7% 수준으로, 1980년 10월 약 16%에서 크게 떨어졌다. 금리 하락 폭은 줄어들겠지만 추가로 0% 근처까지 갈 수 있다고 봤다. 인플레이션 전망: 양적완화와 중국 공급망 차질로 1~2년 내 물가가 오를 수 있고, 그 경우 금리가 상승하고 채권 가격은 하락할 수 있다. 장기적으로는 인플레이션 재확산 가능성을 경계했다. 포트폴리오 전략: 과거 채권 비중 60%에서 낮추고, 해외 우량주(직접투자 또는 ETF)의 비중을 늘리는 것이 좋다. 미국 특히 중국 주식 비중 확대를 권했다. 국내 금리 전망: 한국은 저축 과잉과 기업 투자 둔화로 자금 수요가 줄어 금리가 더 떨어질 수밖에 없다고 봤다. 10년 국채 약 0.8% 수준으로, 국내 채권으로 큰 수익을 내기는 어렵다고 평가했다. 브라질 채권 등 이머징 채권: 비과세 혜택을 언급하며 분산 차원에서 고려할 수 있다고 소개했다.
다듬은 글
그러면 유럽시장 얘기가 나온 김에, 마이너스 금리가 무엇이고 왜 이런 시대가 왔는지 교수님께 말씀을 들어보겠습니다. 지금 일본과 유럽이 마이너스 금리를 적용하고 있는데, 이는 경기 부양을 위해 돈을 풀고 있기 때문입니다.
마이너스 금리는 은행이 중앙은행에 돈을 맡기면 오히려 이자를 내는 구조입니다. 은행이 가계나 기업에 대출을 해주지 않으니, 중앙은행이 벌칙성으로 보관료를 물리는 것이죠. 그래서 은행들이 돈을 가지고만 있지 말고 대출을 늘리라는 취지입니다.
그렇다면 일반 투자자 입장에서는 은행이 한국은행에 돈을 맡길 때 마이너스 금리를 받는 것이지, 개인이 직접 마이너스 금리를 받는 것은 아닙니다. 다만 국채 수익률이 마이너스까지 떨어질 수 있다는 점이 중요합니다. 국채에 투자하면 오히려 돈을 내고 사야 하는 상황이 되는 것이고, 장기적으로는 투자자에게도 그 여파가 옵니다.
미국은 지금 금리를 내린 적이 없고, 빠르면 연말이나 내년 초에 마이너스 금리를 도입할 가능성을 보고 있습니다. 설령 도입하지 않더라도 국채 수익률이 마이너스까지 갈 수 있다고 봅니다. 그런데도 사람들이 보관료를 내면서 국채를 사는 이유는, 시장이 더 나빠질 것이라는 기대 때문입니다. 시장이 나빠지면 채권 가격이 오르기 때문에, 지금 사두면 나중에 더 높은 가격에 팔 수 있다는 계산이 깔려 있는 것입니다.
포트폴리오 분산 차원에서 미국 국채를 고려해볼 수 있고, 이머징 시장 중에서는 비과세 혜택이 있는 브라질 채권도 투자 대상이 될 수 있습니다. 다만 과거처럼 채권으로 큰 수익을 내는 시대는 거의 지나가고 있다고 봅니다.
과거에는 금리가 물가에 따라 결정되었지만, 1980년 이후 기술 발전으로 물가가 안정되면서 금리가 계속 떨어져 왔습니다. 1980년 10월 무렵 미국 10년물 국채 수익률은 16%였지만, 지금은 0.7% 수준입니다. 이 기간 동안 채권 투자는 금리 하락 덕분에 큰 수익을 냈지만, 이제 금리가 0%까지 떨어질 수도 있는 상황에서 하락 폭은 줄어들 것으로 보입니다.
미국은 중앙은행이 돈을 많이 풀고 있어 수요가 회복될 것이고, 코로나로 인해 공급망도 어긋나고 있습니다. 미국 월마트 상품의 절반 이상이 중국산인데, 만약 미국이 중국 상품 수입을 막는다면 물가는 오를 수밖에 없습니다. 물가가 오르면 금리도 오르고 채권 가격은 떨어지게 됩니다.
단기적으로는 1~2년 안에 채권 투자로 돈을 벌 수 있지만, 조금 더 멀리 보면 인플레이션이 다가올 수 있습니다. 따라서 과거에는 채권 비중이 60% 정도로 높았다면, 지금은 그 비중을 줄이고 해외 우량 주식의 비중을 늘리는 방향이 필요해 보입니다. 직접 투자 방식이나 ETF를 통한 간접 투자도 선택지가 될 수 있습니다.
우리나라는 경제성장률이 떨어지고 저축이 투자보다 많아 돈이 남아도는 구조입니다. 은행이 기업 대출을 늘리려 해도 기업의 투자가 줄어 자금 수요가 감소했고, 은행은 최근 채권을 많이 사들이고 있습니다. 이 때문에 국내 금리도 더 떨어질 수밖에 없는 상황입니다. 국고채 3년물과 10년물 수익률이 0.8% 수준까지 내려와 있어, 채권으로 큰돈을 버는 시대는 아니라는 것이 교수님의 판단입니다.
따라서 전 세계적으로, 그리고 한국에서도 채권 비중은 줄이고 우량 주식의 비중을 늘리는 것이 바람직합니다. 특히 미국과 중국 주식의 비중을 늘리는 것이 좋다고 보고 있습니다.
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