저자: TomLee · 외국인
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톰 리는 비트코인 채택이 초기이며 95% 투자자가 노출이 없어 지금 매수해도 늦지 않다고 주장. 관세 충격 후 V자 반등으로 증시 하방 가능성은 낮다고 보며, 연준의 2026년 인하와 금리인하 기대가 금융·중소형주에 우호적이라고 주장. 달러·미국 부채 우려는 35년째 반복된 얘기라 무시해도 된다는 입장. 스테이블코인 확산으로 이더리움 재부각을 예상.
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오늘 비트코인을 산다면 아직 초기라고 생각합니다. 너무 늦었다고 보지 않아요. 비트코인에 전혀 노출되어 있지 않다고 느끼신다면, 투자자의 95%가 비트코인을 전혀 보유하고 있지 않습니다. 그러니 오늘 사더라도 여전히 한참 앞서 있는 겁니다. 비트코인 지갑 수를 인터넷과 비교해 보면, 지금은 1996년 수준으로 돌아가 있어요. 인터넷은 1996년부터 기하급수적으로 성장했습니다. 그러니 지금도 아주 초기 단계입니다.
제가 월스트리트에서 일을 시작한 90년대에도 같은 이야기를 들었습니다. 당시 우리 이코노미스트와 채권 부서장들이 미국의 부채 경로는 지속 불가능하다고 말했어요. 그게 35년 전 얘기입니다. 앞으로 35년 동안도 똑같은 말을 듣게 될 겁니다. 미국의 부채 경로는 지속 불가능하다고요. 그런데 아마 그게 큰 차이를 만들지는 않을 겁니다.
Fundstrat의 공동창업자이자 리서치 책임자인 톰 리에 따르면, 투자자의 95%는 여전히 비트코인에 전혀 노출되어 있지 않습니다. 즉 지금 산다면 아직 초기이지만, 그 기회의 창이 오래 열려 있지는 않을 겁니다.
Glass Node의 온체인 데이터는 활성 주소와 장기 보유자 공급량이 꾸준히 늘고 있음을 보여줍니다. 실질적인 채택이 수면 아래에서 조용히 가속하고 있다는 신호입니다. 동시에 현물 비트코인 ETF로 수십억 달러의 순유입이 이어지고 있어, 기관 자본이 마침내 대규모로 들어오고 있다는 것이 확인되고 있어요.
접근성이 좋아지고 인프라가 탄탄해졌으며 수요도 늘었지만, 대부분의 투자자는 아직 관망하고 있습니다. 모르거나, 확신이 없거나, 명확해지기를 기다리고 있는 거죠. 그 결과 시장 전체는 비트코인의 다음 성장 단계를 아직 충분히 가격에 반영하지 못했습니다. 그래서 톰 리는 지금이 투자하기 가장 좋은 시기라고 봅니다.
채택이 쌓이고 글로벌 거시 환경도 바뀌고 있는 만큼, 이번 사이클에서 비트코인이 큰 리프라이싱을 맞을 수 있다고 봅니다. 기회는 지금 있지만, 너무 오래 기다리면 놓치게 될 겁니다. 시장이 어디에 와 있는지, 어떤 요인이 심리를 움직이는지, 그리고 올해 하반기와 2026년이 어떻게 전개될지에 대한 톰 리의 전체 분석은 이어서 들어보시면 됩니다.
사이버 범죄자들은 점점 똑똑해지고 있고, 일반 투자자가 새로운 표적이 되고 있습니다. 힘들게 모은 코인을 사기에 빼앗기지 마세요. 최근 공격자들이 주요 암호화폐 플랫폼의 해외 상담원을 매수해 이름, 생년월일, 심지어 주민등록번호까지 빼냈습니다. 그렇게 실제 계좌를 몇 초 만에 비웠어요.
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지금 시장을 어떻게 평가하시고, 2025년 하반기와 2026년은 어떻게 전망하시나요?
2025년 주식시장은 블랙스완을 맞았습니다. '해방의 날' 관세 발표가 충격이었고, 주가가 20% 하락하는 하락 소용돌이를 만들었어요. 100년 역사상 가장 빠른 속도 중 하나였습니다. 비슷한 폭과 속도로 주가가 떨어진 적은 역사상 12번뿐이었습니다. 많은 사람이 실수한 지점은 그 충격 때문에 비관론자가 되었다는 겁니다.
말씀하신 대로 올해 조정이 있을 거라고는 봤습니다. 그런데 이번에 큰 하락이 있었음에도 우리가 비관론으로 돌아서지 않은 이유는 세 가지입니다. 첫째, 트럼프 대통령이 관세 조건을 고수할 거라고 기대하지 않았습니다. 처음에는 이게 협상 결과이니 모두 받아들여야 한다고 주장했지만, 결국 조건을 물릴 거라고 봤어요. 실제로 그렇게 됐고, 올해 들어 지금까지 나타난 관세는 연초에 많은 사람들이 생각했던 것보다 훨씬 완화되어 있습니다. 그래서 지금은 오히려 더 나은 상황입니다.
둘째, 많은 이코노미스트들이 경기침체가 온다고 확신을 줬습니다. 기억하시죠? 이들이 침체는 확실하다고 말하자 모두 패닉에 빠져 주식을 팔았어요. 그런데 저희는 이코노미스트의 말을 반드시 따르지 않습니다. 하이일드 시장이 무엇을 하는지 보는 편이에요. 하이일드 시장은 일부 요동이 있었지만, 성장 우려 정도를 시사하는 방향으로 움직였습니다. 성장 우려와 경기침체는 다릅니다. 성장 우려는 모두가 조심스러워지는 것일 뿐이고, 그건 이해할 만합니다.
셋째, 우리가 본 것 같은 폭포식 하락은 보통 V자 반등으로 회복됩니다. 저희는 이번에도 V자 반등이 나올 거라고 봤고, 꽤 확신했습니다. 변동성 지표인 VIX가 60까지 치솟았기 때문이에요. 지난 35년을 보면 VIX가 60을 넘었을 때는 무엇을 생각하든 주식을 사야 했습니다. 그건 순수한 공포이기 때문이에요. 시장이 너무 겁을 먹어서 아무 가격도 매기지 못하는 상태이고, 그때 사야 합니다. 실제로 주가는 V자로 반등했습니다.
이제 과거 고점 근처까지 회복했는데, 여전히 비관적인 사람들이 많은 걸 봅니다. 여기 계신 분들도 아직 비관적일 수 있어요. 왜 주가가 돌아왔는지 모르겠으니 지금은 주식을 사고 싶지 않다고요. 하지만 이것만은 기억하세요. 2025년에 이미 20% 하락이 있었습니다. 지금부터 연말까지 10% 하락할 확률은 매우 낮습니다. 통계적으로는 0%에 가까울 수도 있어요. 그러니 주식시장이 잠시 횡보할 수는 있지만, 다시 하락할 가능성은 아주 낮습니다.
연준은 지금 금리를 내리지 않고 있고, 파월 의장은 관세 때문에 여름에 인플레이션이 오를 것으로 예상해서 금리를 내리지 않는다고 말했습니다. 얼핏 말이 되어 보입니다. 누가 저한테 그렇게 말했다면, 관세 때문에 물가가 오르는 건 이해한다고 답했을 거예요. 하지만 실제로 통화정책은 그렇게 운용되어서는 안 됩니다. 연준은 공급 충격은 무시하는 것이 원칙입니다. 세금 같은 공급 충격으로 물가가 일시적으로 오르더라도, 중앙은행이 그에 맞춰 통화정책을 조정해서는 안 됩니다. 연준은 수요를 통제하려는 기관이기 때문이에요. 즉 어떤 것에 대한 수요가 너무 커서 가격이 오르면, 그때 긴축을 하는 겁니다. 그런데 관세는 공급 충격에 더 가깝습니다. 그래서 연준은 이를 그냥 넘겨봐야 합니다. 채권시장은 이미 그런 결론을 내리기 시작했어요. 수요일 FOMC 회의에서 채권시장은 연준과 의견을 달리했습니다. 연준이 동결을 유지할 이유가 없다고 봐서, 지난 며칠 금리가 실제로 내려갔어요. 저희도 같은 주장을 해왔습니다. 연준이 지금 금리를 내리지 않는다면, 내년에는 더 많이 내려야 한다는 거예요.
더 중요한 건, 대부분의 사람들이 주식 랠리가 연준이 완화하고 유동성을 넣기 때문에만 일어난다고 생각한다는 점입니다. 그래서 4월 저점에서는 연준이 유동성을 공급하지 않으니 주식이 반등할 수 없다는 말이 나왔어요. 그런데 어떻게 됐죠? 그래도 V자 반등이 나왔습니다. 즉 주식이 오르는 데 중앙은행이 꼭 필요한 건 아니라는 뜻입니다. 다만 내년에는 연준이 많이 내릴 거라고 봅니다. 그게 주식을 떠받칠 겁니다.
포지셔닝 측면에서는 올해 섹터에 대한 우리 견해를 충분히 설명하지 않으신 것 같아요. 연초 저희의 최우선 콜은 산업재, 금융, 기술이었습니다. 1, 2, 3순위였죠. 올해 들어 지금까지 산업재와 금융은 시장을 상회하고 있고, 기술주도 이제 상회하기 시작했습니다. 올해 우리 스탠스가 바로 그렇습니다. 그리고 내년에 연준이 금리를 내리면 금리에 민감한 업종에 좋을 겁니다. 그래서 금융을 뒷받침할 것이고, 중소형주도 뒷받침할 겁니다.
앞서 관세, 인플레이션, 연준의 긴축에 대한 우려가 있었지만 미국 주식시장은 견조함을 유지했습니다. 톰 리에 따르면 이제 우리는 더 우호적인 환경으로 들어가고 있습니다. 금융 여건이 완화되고, 2026년에는 연준 정책이 전환될 가능성이 있는 환경입니다. 그는 이런 배경이 주식뿐 아니라 암호화폐 시장도 떠받칠 수 있다고 봅니다.
단기 사이클을 넘어서, 리는 투자자들이 오랫동안 가져온 우려, 즉 미국 부채와 달러의 미래에 대해서도 이야기합니다. 지속 불가능한 적자와 차입에 대한 경고는 수십 년 동안 이어져 왔습니다. 그럼에도 미국은 자본시장, 혁신, 기업 지배력에서 계속 앞서 있습니다. 세계 25대 기업 중 21개가 미국에 있습니다. 달러는 여전히 글로벌 무역을 지배하고 있는데, 완벽해서가 아니라 진지한 대안이 없기 때문입니다. 적어도 아직은요.
그게 바뀔지도 모릅니다. 샘슨 모, 잭 말러스, 마이클 세일러 같은 분석가와 비트코인 옹호자들은 현 체제의 결함이 바로 비트코인을 매력적으로 만든다고 주장합니다. 고정된 공급량, 글로벌 접근성, 통화 조작에 대한 저항성 덕분에 비트코인은 법정화폐의 잠재적 대안으로 떠오르고 있습니다. 더 많은 기관, 국가, 개인이 전통 화폐의 장기 미래에 의문을 제기하는 가운데, 이렇게 물어야 합니다. 다음 차례는 비트코인일까요? 댓글로 여러분의 생각을 알려주세요.
이제 톰 리의 통찰로 돌아가겠습니다. 현재 실물 경제 상황과 잠재적 리스크를 어떻게 봐야 할지에 대해서요.
신문을 보거나 금융 해설가의 말을 들으면, 많은 사람들이 부채와 적자 때문에 미국이 위기에 처했다고 말합니다. 미국의 부채 경로가 지속 불가능하다는 건 맞는 말입니다. 그런데 제가 90년대 월스트리트에서 일을 시작했을 때도 같은 말을 들었습니다. 우리 이코노미스트와 채권 부서장들이 미국의 부채 경로는 지속 불가능하다고 말했어요. 그게 35년 전입니다. 그러니 앞으로 35년 동안도 같은 말을 듣게 될 겁니다. 미국의 부채 경로는 지속 불가능하다고요. 그런데 그게 큰 차이를 만들지는 않을 겁니다. 그게 제 의견입니다.
다만 지금 세상이 아주 이상하다는 데는 동의합니다. 미국은 돈을 찍어내고, 많은 달러를 찍어내는데도 차입 비용은 아주 낮습니다. 저에게는 아주 신비로운 일이지만, 지금 수준이 어떤 임계점을 의미한다고는 생각하지 않습니다. 간단하게 생각해 볼 방법이 있습니다. 사람들이 채권을 보유하고 미국 경제를 이용하는 이유는, 달러가 주로 투기에 쓰이기 때문입니다. GDP 활동 1달러당 달러는 석유, 채권, 주식에서 400번씩 거래됩니다. 그러니 미국이 세계에서 가장 유동성이 높은 경제인 한, 달러를 많이 찍어내도 금리는 낮게 유지될 겁니다.
두 번째로, 미국의 중요성이 떨어지고 나머지 세계가 더 지배적이 되고 있어서 미국이 위기에 처했다는 이야기도 많이 듣습니다. 이것도 35년 동안 들어온 얘기입니다. 미국 예외주의는 끝났다는 말을 계속 들었지만, 한 번도 끝난 적은 없어요. 세계 25대 기업 중 21개가 미국 기업입니다. 미국 차입 비용이 바뀐다고 해서 독일이 갑자기 다음 매그니피센트 7이 나오는 곳이 될까요? 미국 차입 비용이 바뀌면 독일이 갑자기 다음 실리콘밸리가 될까요? 정말 그렇게 믿는다면 미국에 반대로 베팅해야 할 겁니다. 저는 그 주장에 매우 회의적입니다. 그러니 미국이 적자를 감당하지 못한다는 말을 듣고 주가가 떨어질 거라고 생각해서 포트폴리오 결정을 내리면 안 됩니다.
그리고 월스트리트에서 비트코인에 대해 처음으로 콜을 낸 사람 중 한 명이라고 하셨는데요, 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐가 앞으로 몇 년 동안 계속 잘 될 거라는 데 동의하십니까?
네. 제 생각에 비트코인은 오늘 사더라도 아직 초기입니다. 너무 늦지 않았다고 봅니다. 그러니 비트코인에 전혀 노출되어 있지 않은데 기회를 놓친 것 같다고 느끼신다면, 투자자의 95%가 비트코인을 전혀 보유하고 있지 않다는 걸 기억하세요. 오늘 사더라도 여전히 한참 앞서 있는 겁니다. 비트코인 지갑 수를 인터넷과 비교하면 지금은 1996년 수준입니다. 인터넷은 1996년부터 기하급수적으로 성장했어요. 그러니 아직 가장 초기 단계입니다.
비트코인이 매우 유용하다고 생각하는 이유는, 앞으로는 아무것도 믿을 수 없게 될 것이기 때문입니다. 사이버 보안이라는 게 이제 안전한 것이 없어요. 누군가 우리 목소리를 샘플링할 수 있습니다. 제 목소리를 가져다 한국어로 번역해서 말하게 할 수도 있어요. 그러면 무엇이 진실인지 더 이상 알 수 없게 됩니다. 그래서 시스템을 신뢰할 수 있어야 합니다. 블록체인, 특히 비트코인 블록체인이 가장 신뢰받는 블록체인이고, 그래서 미국은 비트코인을 100만 개 보유하고 싶어 합니다. 미국 기업들이 비트코인을 사고 있고, 은행들도 곧 비트코인을 담보로 취급할 겁니다. 하지만 이더리움도 정말 중요합니다.
여러분 중에 서클(Circle) IPO를 사셨거나 서클 주식을 가지고 계신 분이 있나요? 서클은 스테이블코인 회사인데, 10일 전에 31달러에 상장했습니다. 지금은 242달러입니다. 티커가 뭐냐고요? CRCL입니다. 서클은 스테이블코인 회사이고, 규모는 두 번째로 큽니다. 스테이블코인은 미국 정부가 밀고 있습니다. 중요한 건 서클이 이더리움 위에서 돌아간다는 겁니다. 스테이블코인은 모두 이더리움 위에서 돌아갑니다. 그러니 스테이블코인이 폭발적으로 성장할수록 이더리움이 스테이블코인의 기반이 됩니다. 저는 이더리움도 크게 되살아날 거라고 생각합니다. 그래서 이 둘이 유용하다고 봅니다. 솔라나도 좋아하지만, 이더리움만큼 많이 쓰이지는 않습니다.
비트코인은 5월에 잠시 11만 1천 달러를 넘어섰지만, 아직 10만 달러 위에서 꾸준히 버티지는 못했습니다. 톰 리는 이 둔화의 일부는 초기 투자자들이 매도에 나섰기 때문일 수 있다고 봅니다. 10달러, 100달러 정도에 들어왔던 사람들이 이제 팔 준비가 된 거죠. 비트코인이 100만 달러에 도달하든 아니든, 비트코인 가격이 잠시 쉬어가더라도 암호화폐 생태계 전체는 빠르게 힘을 얻고 있습니다. 코인베이스는 6월에 40% 올랐는데, 스테이블코인, 지니어스법, 그리고 곧 있을 서클 IPO에 대한 기대감이 그 배경입니다.
All of which have helped restore confidence in crypto infrastructure. 장기 보유자들이 매도하지 않고 버티는 상황에서는 스테이킹이 핵심 전략으로 떠올랐습니다. 이더리움과 솔라나가 지금 당장 상승세를 보이고 있지는 않지만, 이 자산들을 스테이킹하면 투자자들은 기다리는 동안에도 수익을 얻을 수 있습니다. 블랙록(BlackRock)과 같은 기관 투자자들, 그리고 로빈후드(Robinhood) 같은 플랫폼들이 스테이킹 서비스를 받아들이고 있다는 점은 이것이 주요 성장 분야가 될 수 있다는 신호입니다.
동시에 암호화폐 ETF에는 수수료 면제와 더 쉬운 접근성에 힘입어 막대한 자금이 유입되고 있습니다. 이는 개인 투자자와 전문 투자자 모두의 관심을 끌고 있습니다. ETF 도입이 늘고 스테이킹 수익률이 새로운 자본을 끌어들이고 있는 만큼, 톰 리의 원래 논지는 여전히 유효합니다. 암호화폐의 최고의 날들은 아직 지나가지 않았을지도 모릅니다.
이제 막 시작일 수도 있습니다. 아직 관망하고 있는 분들에게 이것은 랠리의 끝이 아니라 더 큰 무언가의 시작일지도 모릅니다.
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