저자: 이형수 · 한국인
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경제 쇼크 이후 신산업 섹터에서 10배 종목이 나올 수 있다는 주장이며, ARM 인수 가능성은 낮지만 일부 지분 취득 가능성이 있다고 봄. 삼성전자-ARM 관련: 인수 가능성은 낮고 규제 승인이 큰 걸림돌이라고 설명. 퀄컴·엔비디아 인수 시도가 무산된 사례를 들며, 삼성의 일부 지분 취득 가능성과 전략적 파트너십 가능성을 언급. 수혜 가능 업종: ARM 생태계 확대 시 칩셋미디어, 코아시아·AD테크놀로지 등 디자인하우스, SFA반도체 등 후공정 업체, 한미반도체·이오테크닉스·인텍플러스 등 장비 업체가 수혜를 볼 수 있다고 봄. 단기 모멘텀 후 주가가 가라앉을 수 있다는 점도 언급. 신산업 전망: 과거 스마트폰 사이클처럼 관련 기술 밸류체인에서 다수의 10배 종목이 나올 수 있으며, 투자자는 종목을 지속 트래킹하며 비중을 조절해야 한다고 주장. 애플 XR, 애플카, 휴머노이드 로봇, 메타버스 등 하드웨어 밸류체인(카메라 센싱 LG이노텍·삼성전기, MEMS 등) 관심. 자동차: 전동화(BEV) 후 자율주행으로 이어지는 모빌리티 혁명을 전제. 한국은 전기차 세계 4위권이며 현대차·기아가 전기차 플랫폼에 공격적으로 투자해 왔다고 평가. IRA 리스크: 보조금 제외로 단기 어려움이 있으나, 원/달러 환율 급등(1300원대 유지 가정)으로 상쇄 가능하며 현대차가 해볼 만하다고 봄. 출연자 전망: 상기 내용 외 별도 수치 목표가는 제시되지 않음.
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경제 쇼크 이후에 어떤 신산업이 떠오를지 저는 늘 생각해 봅니다. 그 관련 섹터에서는 충분히 10배짜리 종목이 얼마든지 나올 수 있다고 봅니다. 촬영일 기준으로 증시가 좋았습니다. 간밤에 미국에서 반등이 세게 나왔고, 특히 반도체 주식 중심으로 반등이 나왔습니다. 우리나라도 이재용 부회장이 손정의 회장을 만나면서 ARM 인수설 같은 이슈가 계속 나오다 보니, 관련 주식들이 확실히 반등이 세게 나온 것 같습니다.
삼성전자가 ARM을 실제로 인수한다면 어떤 긍정적 영향이 있을까요? 저는 인수 가능성은 굉장히 낮다고 봅니다.
ARM은 시스템 반도체 생태계의 정점에 있는 회사입니다. 반도체를 하려면 ARM 아키텍처를 쓰지 않는 회사가 거의 없습니다. 모바일 AP의 95%가 ARM에 IP를 받아 칩을 설계합니다. 그래서 다들 먹고 싶어 합니다. 퀄컴도 인수를 시도하다 계약금만 물어내고 나왔고, 엔비디아도 계약금만 뜯기고 물러났습니다.
인수가 어려운 이유는 각국의 승인을 받아야 하기 때문입니다. 미국, 일본, 특히 중국에서 승인을 해주지 않습니다. ARM은 이제 공공재처럼 되어 버렸습니다. 어떤 회사가 인수해서 누구에게는 주고 누구에게는 안 주는 식으로 운영하면 안 된다는 것입니다. 통신 표준 특허와 비슷한 성격이라고 보면 됩니다. 그래서 삼성이 인수하더라도 규제 당국의 인허가를 받기가 쉽지 않을 것입니다. 그럼에도 이재용 부회장과 손정의 회장이 만나는 이유는 무엇일까요? 저는 일부 지분 취득 가능성이 있다고 봅니다.
경영권을 가져오지는 않더라도 일부 지분을 취득할 수 있습니다. ARM이 IPO를 진행 중이니, 프리 IPO 단계에서 지분을 받는 방식이 가능합니다. 과거에도 비슷한 사례가 있었습니다. ASML이 EUV 장비를 개발할 때 개발비가 너무 많이 들어가자 인텔, TSMC, 삼성이 지분을 투자했습니다. 그 자금으로 EUV를 개발했고, 투자한 회사들은 EUV 장비 수급에서 수월했습니다. ARM에 경영권은 못 가져와도 일부 지분을 확보하면, 상장 이후 주가가 오를 경우 수익도 낼 수 있습니다. 그리고 전략적 협력 관계를 맺을 수도 있습니다.
삼성 엑시노스의 가장 큰 문제는 CPU와 GPU입니다. 애플과는 비교할 수도 없고, 퀄컴에도 많이 밀립니다. ARM이 제공하는 기본 CPU, GPU만으로는 성능이 제대로 나오지 않고 발열 문제도 해결되지 않습니다. 최적화 과정에서 ARM의 도움을 받을 수는 있습니다. 전략적 파트너 형태로 협력한다면 충분히 가능합니다.
인수는 어렵더라도 기본 지분 취득은 어느 정도 가시성이 있다고 봅니다. 그렇게 되면 국내 시스템 반도체 생태계 입장에서는 굉장히 좋습니다.
ARM은 팹리스 업체입니다. 설계만 하는 회사죠. 엑시노스 AP 하나를 설계하려면 IP가 500~600개 정도 필요합니다. 이걸 다 직접 설계할 수는 없습니다. 그래서 EDA 업체에서도 받아 쓰고, 파운드리 역시 아키텍처부터 받아야 합니다. 이런 IP를 제공하는 업체들의 생태계가 커질 수 있습니다. ARM과 삼성의 관계가 밀접해지면 이런 쪽 비즈니스가 많아질 것입니다.
대표적으로 IP만 제공하는 상장사로 칩스앤미디어가 있습니다. 비디오 IP를 하는 회사죠. 이런 회사들이 좋아질 수 있습니다. 디자인하우스나 디자인 솔루션 파트너 쪽도 수혜를 볼 수 있습니다. 코아시아, ADTechnology 같은 회사들입니다.
후공정 쪽에서도 굉장히 좋아집니다. 생태계가 커진다는 것은 삼성 파운드리에 칩을 의뢰하는 고객이 많아진다는 뜻입니다. 삼성이 관리 포인트를 다 감당할 수는 없습니다. 대만처럼 후공정을 전문으로 맡아줄 아웃소싱 업체들이 많아질 수밖에 없습니다. 중요하고 비싼 부분은 암코 같은 회사가 담당하겠지만, 국내 회사들도 충분히 기회가 있습니다. 대표적으로 SFA반도체 같은 OSAT 업체들이 있습니다. 이런 업체들이 좋아지면 장비를 납품하는 한미반도체, 이오테크닉스 같은 회사들도 좋아집니다. 3D AOI 검사 장비를 하는 인텍플러스, 고영 같은 회사들도 좋아질 수 있습니다.
취득하고 나서 경쟁력을 갖추기까지는 시간이 걸릴 것 같습니다. 장기적인 관점에서 보셔야 합니다. 취득 발표가 나면 단기적으로 주가는 뜨겠지만, 모멘텀이 사라지면 다시 가라앉을 수 있습니다.
애플 XR 관련해서 10배 가능성을 말씀하신 영상도 있는데요, 이번 경제 쇼크 이후 새로운 산업을 생각할 때 과거 사례가 도움이 됩니다. 금융위기 이후에는 스마트폰 사이클이 시작되었고, 그 사이클에서 10배짜리 종목이 정말 많이 나왔습니다. 터치스크린 업체, FPCB 업체, 케이스 업체, 카메라 모듈 업체, PCB 업체까지 연관 기술이 파급되며 수많은 종목이 나왔습니다. 100개짜리 종목이 나와도 이상하지 않았습니다.
그래서 "지금 10배짜리 종목이 무엇이냐"고 묻는다면 그건 일종의 예언에 가깝습니다. 대신 가능성 있는 업체 풀을 만들어 계속 트래킹하는 것이 중요합니다. 회사가 기술 과제를 하나씩 넘어가는 모습을 보면서 투자 비중을 조절해야 자산이 레벨업됩니다. 스마트폰 사이클에서 돈을 번 분들도 처음부터 10배 종목인 줄 알고 산 것이 아닙니다. 계속 회사를 공부하면서 변해가는 모습을 보고 투자 비중을 조절했습니다. 그 와중에 슈퍼 개미들이 많이 나왔습니다. 이번에도 똑같다고 봅니다.
애플카, 휴머노이드 로봇, 메타버스 같은 영역에서 우리나라 밸류체인은 주로 하드웨어 기기와 부품 쪽이 될 것입니다. 인지 영역은 결국 빅데이터를 모으는 깔때기입니다. 인지는 카메라이고, 카메라 센싱을 잘하는 회사가 유리합니다. LG이노텍, 삼성전기 같은 회사들입니다. 여기에 레이더, 라이다 같은 부가 센서와 초음파 센서가 들어갑니다. 이 영역에서 MEMS 반도체 기술도 필요한데, 이쪽은 보쉬 같은 회사가 제일 잘합니다. 자동차 부품 중 센서가 굉장히 많이 필요하기 때문에, 이런 기술이 로봇, UAM 등에도 비슷하게 쓰일 것으로 봅니다.
인지 영역에서 모인 빅데이터는 결국 클라우드로 보내집니다. 클라우드에서 처리하는 AI 반도체는 엔비디아 GPU가 될 수도 있지만, 빅테크 클라우드 업체들이 최적화한 ASIC 반도체도 들어갑니다. AI 반도체는 기존 GPU보다 더 최적화된 프로세스가 될 가능성이 높고, 장기적으로는 컴퓨팅인메모리 방식이 될 가능성도 있습니다.
제어 영역은 자동차에서 고성능 AP가 필요한 부분입니다. 지금처럼 MCU를 하나하나 분산해서 제어하는 방식은 복잡성이 너무 큽니다. 테슬라처럼 중앙집중형 구조가 가장 유력하다고 봅니다. AP를 기반으로 한 DCU(도메인 컨트롤러 유닛) 모듈을 중심으로 제어가 이루어질 것입니다. 이런 제어, 시스템 반도체 분야는 해당 기업들이 가져갈 것입니다. 국내에서도 카메라 모듈 쪽은 충분히 가능성이 있고, 추가 센서 쪽도 좋아 보입니다.
머스크를 긴장시킨 한국 전기차 영상에서 3배 이상 종목이 나온다는 이야기도 있었는데, 자동차 쪽에서는 모빌리티 혁명이 두 단계로 진행됩니다. 5G 통신에 서브6와 밀리미터파가 있듯이, 모빌리티 혁명도 먼저 동력원이 바뀌고, 그다음 자율주행으로 넘어갑니다. 내연기관차가 배터리 전기차(BEV)로 먼저 바뀌는 것이 첫 번째이고, BEV가 된 뒤 자율주행차로 가는 것이 두 번째입니다. 테슬라는 두 가지가 겹쳐 있어 논외로 하고, 기존 완성차 업체들은 동력원 변화가 먼저입니다. 이 첫 번째 단계에서 우리나라가 굉장히 잘하고 있습니다. 전기차 생산 세계 4위이고, 미국, 중국 다음으로 현대차그룹이 잘하고 있습니다. 전기차 전용 플랫폼 E-GMP에 공격적으로 투자한 것이 주효했다고 봅니다.
다만 미국 IRA 법안이 걸림돌입니다. 테슬라가 압도적이고 78% 정도 점유율을 차지하고 있지만, 최근 아이오닉 5와 EV6도 굉장히 잘 팔렸습니다. 그런데 IRA에서 보조금이 제외되면서 단기적으로 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 이 부분은 충분히 상쇄될 수 있다고 봅니다. 현대차그룹은 대응이 빠르고, 미국 내 전기차 생산 일정을 2025년에서 앞당기려는 노력을 하고 있습니다. 여기에 환율 효과가 있습니다. 달러 인덱스가 90에서 113~116까지 오르면서 전 세계 통화가 달러 대비 약 30% 절하되었는데, 우리나라는 그보다 더 많이 절하되었습니다. 이것이 보조금을 받지 못하는 부분을 상쇄할 수 있는 수준이 되고 있습니다.
IRA 전기차 세액공제는 최대 7,500달러입니다. 다만 배터리 광물 요건까지 충족해야 전액을 받을 수 있는데, 중국산 광물을 배제하기 어려운 미국 자동차 업체들은 절반만 받는 경우가 많습니다. 그러면 3,750달러 정도입니다. 이는 전기차 가격의 7~8% 정도 비중입니다. 환율이 작년 대비 20~30% 올랐기 때문에 이 정도는 충분히 상쇄할 수 있습니다.
환율이 앞으로 어떻게 될지는 알 수 없습니다. 만약 원·달러 환율이 1,300원대 수준으로 어느 정도 유지된다면, 현대차 입장에서는 보조금을 받지 못하더라도 해볼 만하다고 봅니다. 그 기간에 충분히 많은 수익을 낼 수 있다고 보고 있습니다.
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