저자: 이형수 · 한국인
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엔비디아 1분기 실적이 시장 컨센서스를 크게 상회해 AI 테마가 실적으로 입증됐고 AI 버블은 아직 시작 단계라고 주장. 엔비디아 독점 구조(A100/H100, HBM3 용량 제한)와 TSMC 독점 사례를 언급. 국내 IDC 수혜주(케이블/데이터센터 관련 종목, 과천 IDC 증설 예정, 2023년 매출 전망 1,280억·영업이익 310억)를 추천하고, 이후 반도체 미세공정(나노) 개념을 설명.
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안녕하십니까, 여러분. 요즘 AI가 핫하죠. 엔비디아가 이번 AI 열풍을 대변하고 있는 것 같습니다. 실적이 정말 어마어마하게 잘 나왔어요. 제가 엔비디아 실적을 분석하는 경우는 드문데, 한번 보겠습니다.
1분기 매출은 71억 달러, 영업이익은 21억 달러입니다. 영업이익을 원화로 치면 2조 7천억 원 정도 되고, 이익률이 어마어마하죠. 시장 컨센서스를 훨씬 뛰어넘는 수치입니다. 원래 시장은 매출 65억 달러 정도를 예상했는데, 이를 완전히 서프라이즈로 넘어섰고 이익도 예상을 넘어섰습니다.
엔비디아는 흔히 코인 채굴과 게임 두 개가 주력인 회사로 알려져 있었죠. 그런데 이번에 실적 성장을 견인한 것은 AI, 즉 챗GPT 같은 생성형 AI 관련 수요라는 게 입증됐습니다. 더 이상 테마가 아니라는 거죠. AI 버블에 대한 이야기도 나오고 있지만, 제 생각엔 아직 버블이 온 게 아니라 이제 시작 단계입니다. 엔비디아 주가는 버블 국면에 들어갔을 수도 있지만, 본격적인 흐름은 지금부터일 수 있다고 봅니다.
지금 관련주들이 엄청나게 오르고 있고, 나스닥을 실제로 끌어올리는 건 엔비디아, 마이크로소프트 등 이른바 '7공주'로 불리는 소수 종목들입니다. 이들을 빼면 나스닥이 마이너스라는 전망도 있을 정도예요. 그만큼 AI 혁명에 대한 기대가 굉장히 뜨겁다는 뜻입니다.
엔비디아는 지금 AI 서버용 GPU 시장에서 사실상 독점적 위치에 있습니다. 예를 들어 GPT-3.5 같은 모델을 만들려면 A100 칩이 1만 개 정도 필요합니다. A100은 약 1만 달러, 그 후속인 H100은 약 3만 달러입니다. A100은 TSMC 7나노 공정, H100은 TSMC 4나노 공정으로 만들어졌죠.
H100은 성능이 약 3배 좋아지는데 가격도 3배 가까이 비쌉니다. 보통은 성능이 3배 좋아졌다고 가격을 3배 올리진 않는데, 독점이기 때문에 가능한 일이죠. 여기에 메모리 설계도 중요합니다. H100의 HBM3 메모리 용량을 40~80기가 수준으로 제한해 놓았는데, 트랜스포머 모델은 메모리를 많이 쓸수록 성능이 좋아지기 때문에 이 확장을 막아 놓은 셈입니다. 고객이 성능 차이를 체감하고 더 비싼 제품을 사게 만드는 전략인 거죠. 엔비디아 주가가 이렇게 좋은 이유도 여기에 있다고 봅니다.
TSMC가 파운드리 시장의 약 55%를 장악하고 있는 것도 비슷한 구조입니다. 삼성이 선단 공정에서 한동안 경쟁에서 뒤처지자 TSMC는 가격을 계속 올렸고, 팹리스 업체들은 힘들어했죠. 지금 엔비디아가 그 위치에 있다고 볼 수 있습니다. 그래서 업계에서는 "엔비디아 힘내라"가 아니라 "엔비디아를 견제해 달라"는 목소리가 나오고, 그 대상이 AMD입니다. GPU에서 엔비디아에 대적할 만한 업체가 AMD 정도밖에 없기 때문에 최근 AMD 주가도 나쁘지 않은 흐름입니다.
엔비디아가 잘 되면 수혜를 보는 회사들을 찾아봐야겠죠. 한미반도체처럼 이미 많이 오른 종목은 식상하고, 이번에는 숨겨진 수혜주를 하나 가져와 봤습니다. 회사는 IDC(인터넷 데이터센터), IX(인터넷 익스체인지), 클라우드 서비스를 제공하는 기업입니다.
인터넷 익스체인지가 무엇인지 생각해 보세요. 데이터가 미국 캘리포니아에 있다면 광케이블로 아무리 빨리 가져와도 3~4초의 지연이 생깁니다. 스트리밍이나 온라인 게임을 할 때 이런 지연은 치명적이죠. 이 지연을 줄이기 위해 자주 쓰는 데이터를 미리 국내 데이터센터에 가져다 두는 것입니다. 엣지 컴퓨팅과 비슷한 개념이라고 보시면 됩니다.
이런 데이터센터 수요는 데이터 트래픽이 폭증하면서 계속 늘고 있습니다. OTT, 5G, 자율주행, 그리고 최근의 AI 서비스까지 모두 빠른 데이터 처리를 요구하죠. 국내 IDC는 2000년대에 60여 개였는데 2021년에는 177개로 크게 늘었습니다. 다만 기업용이나 금융사, 대기업이 자체 용도로 쓰는 데이터센터는 외부에 개방되지 않는 경우가 많습니다. 반면 외부 고객에게 임대하는 상업용 데이터센터는 수요가 많은데 공급은 부족합니다. 상업용 IDC는 전체의 35% 정도에 불과하다고 합니다. 최근 판교 데이터센터 장애로 카카오 서비스가 다운된 사례도 같은 맥락이죠. 공급 부족이 계속될 수밖에 없다는 게 제 판단입니다.
이 회사는 과천에 새로운 IDC를 짓고 있습니다. 2024년 상반기 완공 예정이라 완공되면 매출 증가로 이어질 수 있습니다. 다만 투자 규모가 커서 들어가는 돈만 1,600억 원이고, 이는 회사의 연간 매출보다 많은 금액입니다.
실적을 보면, 작년 매출은 1,109억 원, 영업이익은 259억 원으로 이익률이 좋습니다. 현재 시가총액은 약 2,660억 원이고, 2023년 전망치는 매출 1,280억 원, 영업이익 310억 원 정도입니다. 꾸준히 돈을 버는 회사이고, 밸류에이션도 아직 비싸지 않은 편입니다. 다만 주목을 덜 받았을 뿐이라고 생각합니다.
중요한 점은, 제 종목 이야기를 듣고 바로 매수하시면 안 된다는 겁니다. 직접 충분히 공부해서 확신이 들 때 투자하셔야 합니다. 투자의 수익도 손실도 결국 여러분의 몫입니다.
구독자 질문으로, D램 최신 공정은 10나노급, 파운드리는 삼성의 3나노가 최신이라고 알려져 있는데 나노가 정확히 무엇을 뜻하는지, 그리고 파운드리 3나노가 실제 길이인지에 대한 질문이 있었습니다.
트랜지스터 구조를 보면 소스에서 전자가 들어와 드레인으로 통과하고, 그 사이에서 게이트가 스위치 역할을 합니다. 과거에는 이 게이트의 폭을 미세공정이라고 불렀고, 28나노, 14나노, 7나노 식으로 발전해 왔습니다. 하지만 구조가 핀펫(FinFET)과 게이트 올 어라운드(GAA) 같은 3차원 구조로 바뀌면서 폭을 정확히 재기 어려워졌습니다. 그래서 나노 숫자가 실제 길이와 정확히 일치하지 않고, 공정 세대를 나타내는 마케팅 명칭에 가까워졌습니다. 인텔이 10나노를 쓰면서 자사 공정 명명 기준이 달라 혼란이 생긴 것도 이 때문입니다.
D램은 여전히 평면 구조에 가까운 방식을 유지하고 있어서 14나노(1a), 12나노(1b 또는 1c급) 식으로 세대가 구분됩니다. 정리하면, 파운드리의 나노는 구조 변화를 반영한 세대 명칭이고, D램의 나노는 상대적으로 실제 선폭에 가까운 개념이라고 이해하시면 됩니다.
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