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네. 많은 분들이 좀 고려하는 것 중에 하나가 미국발 국채쟁 오나 하는 어 걱정 두려움입니다. 아, 특히 미국의 대규모 어, 국채 발행이 시작된다면 뭐 일단 어, OBBA법이 통과되면서 어, 부채 한도를 상향 조정해 놓고 국채를 발행할 수 있는 대규모 국채를 발행할 수 있는 여건을 만들어 놨어요. 그리고 굉장히 중요한 것이 12월 1일 부로 연준에 어 양적 긴축은 종료됩니다. 그니까 양적 긴축의 종료는 양적 완화의 시작할 양적 완화의 시작을 가능하게 할 수 있는 여건의 환경인 거예요. 이해가셨죠? 양적 긴축이 여전히 종료할 시점이 안 와 있다면 양적 완화를 시작할 수도 없는 거예요.
이해가십니까? 예를 들어 여러분들이 대출이 있다면 저축할 수도 없는 거예요. 대출을 다 갚아야 저축이라는 걸 시작할 수 있는 거 아니겠습니까? 그죠? 근데 대출을 다 갚아요. 12월 1일에. 그럼 이제 곧 저축이 시작될 수도 있어라는 생각이 이제 드는 거 아니겠습니까? 이해가시죠? 마찬가지로 12월 1일부로 양적 긴축이 종료된다. 그러면 어 여건이 조성만 된다면 여러 가지 뭐 물가라든가 여러 가지 여건만 조성된다면 양적 완화를 시작할 수 있다. 양적 완화는 다시 말해 뭡니까? 연준이 국채 매입을 한다는 거예요. 영준이 국채를 매입한다는 것은 재무부가 국채를 발행하고 연준이 국채를 매입해 준다.
서로 짜고치는 거죠. 그러면 적어도 예를 들면 이런 시나리오를 짜본다면 파월은 아닐지라도 차기 연준 의장이 이제 파월 연준 의장의 임기가 26년 5월이니까 그러면 임기가 마무리되고 차기 연준 의장이 어 새 연준 의장으로 부임하게 되면 그러면 예를 들면 26년 5월 6월 정도면 양적 완화를 시작할 수도 있다는 뜻이에요. 예를 들면 혹은 파월 의장의 레임덕이 찾아왔을 경우 뭐 극단적인 가정을 한다면 뭐 스티븐 마이런이 차기 연준 의장으로 지명을 받는다. 만약에 그러면 마이런의 어 지위가 굉장히 강해지겠죠. 이낌도 세지겠죠. 그러면서 양적 완화에 대한 동의를 많이 받아낼 수도 있겠죠.
연준 위원들 사이에서. 그래서 양쪽 완화를 시작해요. 그럼 연준이 적극적으로 재무부가 발행하는 국채를 매입해 줘요. 스테이블 코인은 단기 국채를 매입하고 연주는 장기 국채를 매입해요. 그러면서 대규모 유동성을 또 추가적으로 공급할 수도 있는 겁니다. 그런 시나리오를 배제할 수는 없습니다. 자, 이게 트럼프 행정부 입장에서는 가장 원하는 그림일 겁니다. 그렇게 해야만 중간 선거에서 승리할 수 있는 거예요. 일단 다만 뭐를 전제로 깔아야 돼요? 인플레이션을 자극하지 않는 범위에서 인플레이션을 자극한다면이 유동성 장세를 이어갈 수 없는 거예요.
그렇게 전제를 깔고 이야기를 계속해 보도록 하겠습니다.이 굉장히 중요한 얘기입니다. 그 전제를 까는 배경이 여기에 담겨 있어요. 제가 어이어서 지금 제 책이죠. 26년 경제전망서 어의 북리뷰를 진행하고 있는데 50페이지 읽고 시작하겠습니다. 그리스 신화에 등장하는 아킬레우스는 불사의 말이 끄는 전차를 타고 신이 만든 방패와 갑옷들은 불사신으로 묘사된다. 그런 그에게도 약점이 하나 있었는데 바로 발뒤꿈치의 힘줄이다. 17세기 말부터 아킬레스거는 유일한 약점을 뜻하는 용어로 알려지기 시작했다. 그냥 유래를 가지고 제가 서론을 시작한이 글인데요.
정말 허점 하나도 없어 보이는 전사가 딱 하나의 약점이 있는데 그 갑옷 틈 사이로 있는 그 발뒤꿈치에 있는 그 힘줄 그걸 이제 아킬레스건이라고 합니다. 근데 트럼프 대통령에게도 아킬레스건이 있다는 거죠. 그게 뭘까? 바로 국채를 발행해야 돼요. 국채를 많이 발행해야 돼요. 국채입이 적극적으로 이루어져야만 해요. 그러면 당연히 더 읽고 말씀드릴게요. 으르렁되며 세계를 호령 하듯했던 트럼프 대통령이 도련 움찔했던 일이 있었거든요. 기억하십니까? 4월 3일이 판넬 탁 들면서 그 상호 관세 딱 발표하고 4월 9일 날 관세 전쟁이 정격 발효되더니 13시간만의 유회를 결정했어요.
그때 왜 그랬을까요? 그러다가 도련 이렇게 호떡 뒤집듯이 뒤집었는데 그때부터 아마 본격적으로 별명이 따라붙였죠. 타코라고 트럼프는 always 치킨 아웃트 한다고 치킨론 한다고 맨날 이렇게 호떡 뒤집듯이 한다고 그때마다 미국이 채권 금리가 급등하거나 이런 일들을 볼 때마다 어 이렇게 하면 안 되겠다. 채권 금리가 오를 때마다 아 큰일 났다. 채권 금리가 오르는게 약점인 거예요. 트럼프 대통령의 약점인 거예요. 자, 그게 트럼프의 아킬레스건인 거예요. 그 유는 없다라고 계속 외쳤 외치면서 물론 왜 채권 금리가 올랐을까? 채권 금리가 오은 배경은 예를 들면 중국이 과연 국체를 대량 매각했을까?
그러면서 채권 금리가 오은 걸까? 아니면 뭐 세계적으로 미국체를 국채 시장에서 매입세가 약해졌을까? 뭐 여러 가지 추정들이 많이 있었지만 어쨌든 기본적으로 미국채에 대한 신뢰도가 많이 떨어진 건 사실이에요. 그 당시에. 그리고 실제 국채 시장에서 수급이 잘 안 이루어진 것도 사실이에요. 그래서 국채 금리가 취소샀었고 그때마다 이렇게 상호관세를 부과하는 것이 맞는가 하는 그러면서 움찔움찔 피했죠. 그래서 트럼프가 막 스트롱맨처럼 밀어붙이다가 국채 금리가 치솟을 때마다 움찔ically찔해요. 왜 그럴까? 왜냐면 그만큼 막대한이자 비용인 자, 읽어 나가겠습니다.
53페이지입니다. 트럼프가 국채 금리 상승을 신경 쓰는 이유는 빚 때문이다. 25년 7월 트럼프의 상징적인 감세 법안 그러니까 제가 왜이 OBBA법을 트럼프의 상징이라고 표현했냐면 트럼프 대통령의이 타겟이 중간 선거고 중간 선거에서 승리하기 위한 그 시스템적 기반을 마련한게 OBBA법이에요. 왜냐면 중간 선거에서 승리하기 위해서는 3억 5천만 유권자들한테 뭔가 선물을 많이 사 줘야 되거든요. 선물 사 주기 위해선 돈이 필요한 거고 그 OBBA법은 부채 한도를 증액한 거니까. 그리고 그 OBBA법은 트럼프 행정부가 스스로 결정하는게 아니라 의회를 통과해야 되는 일이니까 가장 중요한 의회를 통과시킨 시스템적 기반을 마련한 거라는 거죠.
그래서 트럼프의 상징과도 같다. 부채 한도가 상향되면서 5조 달러에 달하는 막대한 국채 발행이 기정 사실화된 상황이다. 그러니까 이제 국채를 기정 사실화 하듯이 발행해 나갈 것인데 언제까지 적어도 26년 11월 중간 선거 때까지 무지막한 부채를 끌어다가 쓸 건데 그러면 그동안에 계속 요구했듯이 금리가 떨어져야 돼요. 근데 금리가 높은 상황하에서 높은 금리로 국채를 발행하기는 부담되죠.이자 비용이 부담되죠. 54페이지 가겠습니다. 중간 선거를 앞에 두고 재정 지출을 줄일 수가 없는 입장인데다가 금리가 올라가면 정부 부채를 늘리기에 부담이 될 수밖에 없다.
즉 높은 금리는 중간 선거 승리에 지장을 준다라는 거죠. 또 여기에 그냥 제가 부서를 좀 드리면 이게 지정학적으로도요. 이게 굉장히 중요한게 달러라는 기축 통화국으로서의 패권적 지위를 유지하는 것에는 당연히 군사력이 기반이 됩니다. 군사력을 어지지 기반으로 만들어 나가기 위해서는 국방비 지출이 기반이 돼야 돼요. 근데 국방비 지출보다이자 지출 비용이 많아져서 순이자 지출. 미국 정부의 순이자 지출 비용이 국방비 지출보다 많아졌어요. 그러면이자 지출 비용이 많아지면 많아질수록 나머지 지출을 줄여야 돼요. 그럼 국방비 지출도 역시 포함해서 상대적으로 늘리지 못하는 거야.
적어도 늘리지 못하거나 줄여야 돼요. 그러면 아무래도 국방력을 더 강화할 수 없게 되는 거죠. 그니까 이런 면에서도 통합권적 지위라든가 국방력을 더 강화한다든가 지정학적인 어떤 패권 전쟁의 어떤 기운이라든가 이런 여러 가지 면에서지지 기반을 확보한다는 면에서 여러 가지 면에서이자 지출 부담을 늘리기는 부담된다. 그러니까 기본적으로 부채를 많이 끌어다 쓰고는 싶지만이자 비용은 줄여가면서 부채를 많이 쓰고 싶은 거죠. 55페이지로 가겠습니다. 미국 정부 부채 규모가 눈동이처럼 증가하면서이자 비용을 부담하기가 버거워졌다. 맨 마지막 줄 트럼프 정부는 중간 선거를 앞둔 상황에서 높은 금리가 부담될 수밖에 없다.
국채 금리가 높게 유지될 경우 감세 정책과 트럼프식 경기 부양책을 단행할 수 없다. 미재무부 장관 스컷센트도 재정적자 비중을 GDP 대비 3% 이내에서 관리하겠다고 발표한 바 있다. 여기서 미중무역 전쟁이 전개되는 겁니다. 57페이지로 가겠습니다. 근데 여기서 이제 관세 전쟁이 지속되고이 속에서 미국이 일방적인 행보를 계속 보임에 따라서 세계 많은 국가들이 반감을 표시하고 있는데 미국이 세계 GDP의 26%를 차지하고 나머지 75% 74%에 해당되는 나머지 국가들이 공동으로 대응하고 합종 연행하고 이렇게 하고 있어요. 여기 지금 문장들이 포함되어 있죠.
근데 59페이지로 가겠습니다. 중국이 꺼낼 수 있는 카드 중 하나로 미국 국채 매각이 거론되고 있다. 그니까 중국이 미국 국채를 매각할 수도 있다는 거예요. 아니 한번 생각해 보세요.잠깐 더 읽고 하겠습니다. 더 잃고 바로 얘기하기보다. 중국은 일본에 이어 두 번째로 많은 미국 국채를 보유하고 있다. 국체를 대량 매각할 경우 트럼프의 정치적 목표를 좌절시킬 수 있음에는 틀림이 없다. 그건 맞죠. 국채를 대량 매각하면 국채 금리가 대대적으로 취소을 것이고 더군다나 제가 앞서 말씀드렸던 것처럼 만약에 시나리오를 한번 짜 볼게요. 대법원 판결이 사고 상호관세를 무효화해요.
그러면 미국 정부 입장에서는 엄청나게 국채를 발행해서 재정적자를 지금 메꿔야겠죠. 그러면 엄청나게 많은 국채를 발행해요. 그럼 엄청나게 많은 국채를 발행해서 재정직자를 메꾸는 과정에서도 어쩔 수 없이 국채 금리가 취소을 텐데 그 지점에 만약에 중국이 국채를 대량 매각해요. 그러면 미국 경제는 대혼란이 오겠죠. 주가는 무너지겠죠. 그러면 그 지점에 한 가지 더 해 볼게요. 시나리오를 짜 보겠습니다. 최악의 시나리오. 스테이블 코인 발행 업체들이 이미 현금을 이만큼 확보하고 있고 스테이블코인 발행 업체 중에 테더가 이미 보유하고 있는 미국채 보유액이 한국이 보유하고 있는 국채 보유 미국채 보유액보다 많아요.
그럼 그 미국체 보유 그만큼 보유하고 있는 국채 아 가격이 급락하는 겁니다. 그러면 적어도 미실 손실이 발생하는 거예요. 2022, 3년 동안 뱅크데믹 현상 일어났었죠. 실리콘 밸리뱅크 사태. 미실 손실이 발생했었어요. 미실 손실이 발생할 때 어떻게 하죠? 은행에 저축했던 저축자들이 어 내 돈 돌려 주세요 하면서 뱅크론이 일어나요. 마찬가지 세블 코인을 보유하고 있던 보유자들이 나 코인 돌려 주세요 하면서 코인런이 옵니다. 그러면 스테이블 코인 발행 업체인 테더나 서클 같은 기업들이 미실 손실 상황에서 그 국체를 어쩔 수 없이 만기까지 보유할 수 없는 거죠.
만약에 그런 사태까지 일어나면 이건 정말 금융 위기로 가는 거죠. 그런 상황까지 오면 자, 그러면 시나리오 정해 보겠습니다. 그 그니까 이거는 가정의 가정을 덧된 거니까 이런 일이 있을 거라는 전제는 아닙니다만 시나리오를 더하는 겁니다. 그러니까 대법원 판결도 어떻게 날지 저도 몰라요. 그러나 대법원의 판결이 만약에 이거 무효야. 상호관세 무효야. 그럼 엄청나게 많은 국채 발행이 일어날 것이고 국채 금리는 취소 겁니다. 그러면 스테이블 코인 발행 업체들은 미실현 손실이 발생할 것이고 코인런이 일어날 가능성이 있고이 상황에서 중국이 만약에 대규모 국제를 매각한다.
그러면 제가 여기서 얘기한 건 있음에는 틀림이 없다. 여기 써 놓은 대로 벌이 침을 쏘면 자기 자신도 당할 수 있듯 국채 매각은 쉽게 쓸 수 있는 카드가 아니다. 중국이 미국 국채를 대거 매도한다 해도 대체 투자처가 부족하고 갖고 있는 나머지 국책 가격이 큰 폭으로 떨어질 수 있다는 위험 부담이 있다. 자기도 당하는 거예요. 근데 보통 전쟁도 생각해 보면 전쟁도 상당 부분에 자기 군비를 감당하면서 공격하는 거잖아요. 예를 들어 싸움도 어느 정도 맞을 것을 각오하고 어 물리적 싸움을 하는 거잖아요. 마찬가지 뭐 이런 상황을 미중간의 이런 패권 전쟁 상황임을 가정해 놓고 본다면 이런 상황으로 전개될 수 있다는 거죠.
그러면 정말 최악의 시나리오라고 볼 수 있는 거죠. 그러면 정말 혼란의 도관위로 갈 수 있다. 중국이 꺼낼 수 있는 카드가 되는 거죠. 59페이지이어서 가겠습니다. 고속도로 휴계소에 들르듯 정치적 이벤트 등을 앞에 두고 잠시 쉬었다가 가는 일이 있을 것으로 보인다. 자, 이게 무슨 표현이냐면 미중패권 전쟁은 어쩌면 제가 살아 있는 동안 영원한 소재가 될 것이다. 그러나 미중패권 전쟁의 정도가 격화됐다가 완화됐다가 격화됐다가 완화됐다 할 것인데 정상회담 그 시즌에는 완화될 것이다.라고 말씀드렸던 것이고이어서 정도가 격화되었다가 잠시 완화되는 일이 반복될 것으로 판단된다.
화해를 청하는 것은 원치 않는다. 상대가 화해를 요청해 주기를 기다릴 뿐이다. 서로 그런 거죠. 근데 이런 관점에서 오히려 26년 어 11월 중간 선거를 앞에 두고 있는 트럼프 대통령은 지금부터는 오히려 중국에 끌려다닐 가능성이 더다라고 저는 판단을 합니다. 어 왜냐하면 첫 번째는 이런 여러 가지 불안한 요인들이 있고요. 미국 입장에서 그리고 중간 선거를 승리로 이끌기 위해서 지금 밀리고 있으니까 승리로 이끌기 위해서 좀 무리하게라도 유동성을 많이 공급해야 돼요. 그럼 무리하게라도 유동성을 많이 공급하는 여정에서 반드시 트럼프 행 정부가 사수해야 될게 뭘까요?
사수해야 될 거 물가 한정이에요. 인플레를 반드시 잡아야 돼요. 인플레가 약이 되는 순간 뭐예요? 유동성 장세가 끝나거든요. 그 유동성을 억제하기 위해서 누구의 도움이 필요한 거예요? 중국의 도움이 필요한 거예요. 중국으로부터의 갑싼 생필품을 수입해야 됩니다. 그렇기 때문에 저의 생각은 적어도 26년 11월까지는 적어도 중국 입장에서 어 미국의 도움이 필요한 정도보다 미국 입장에서 중국의 도움이 필요한게 더 강하다. 그러니까 어쩌면 미국이 중국에게 끌려갈 개헌성이 더 크다.라고 보고 있고 더군다나 막대한 유동성을 공급해야 되는 관점에서 중국이 미국의 미국채를 매각하지 않고 오히려 좀 적극적으로 매입해 주는 도움을 필요로 할 가능성이 있다.라는 라는 것까지 생각해 본다면 오히려 미국이 중국에게 좀 뭐 고개를 숙일 가능성이 있다.
적어도 중간 선거 전략으로서 그래서이 모든 정세와 경제적 흐름을 들여다볼 때 26년 11월에 있을 중간 선거를 어 전제하고 들여다봐야 된다. 26년 11월 중간 선거를 어 가정하고 들여다보지 않으면 해석이 불가능한 것들이 굉장히 많다. 아 그런 측면에서 저는 이제 26년 경제전망서의 대주제를 지경학적 분절화라고 설명을 했었던 거죠. 어, 경제적으로만 볼 것이 아니라 지경학적으로 봐야 된다. 지정학과 경제학적인 두 가지 결로 같이 들여다봐야만 모든 것들이 퍼즐처럼 엮겨지고 해석이 가능하다. 아, 의견을 드리는 겁니다. 26년 경제전망서의 북리뷰. 어 도움 되셨길 합니다.
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