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일단은 최근에이 증권주들이 많이 올랐습니다. 그러면 증권주를 더 봐야 될까라는 고민이 좀 들죠. 증권주가 최근에 상승이 좀 강하게 나오다 보니까 시가 배당률이 떨어졌어요. 바로 삼성전자와 삼성 SDS의 인수합병 가능성이 있다라는 거죠. 이재용 회장에서 삼성물산, 삼성생명, 삼성전자 이렇게 이어지는 지배 구조가 있다라는 거죠. 그래서이 지배 구조를 깨려면 그리고 삼성전자가 최근에 자사주 매입을 정말 열심히 하고 있습니다. 근데 그 자사주 매입을 왜 열심히 할까? 2부 내용입니다. 상법 개정 이후에 우리는 어떤 기업을 봐야 될까? 많은 분들이 궁금하죠?
지주사를 더 봐야 되는지 아니면 증권주를 더 봐야 되는지 아니면 어떤 기업을 봐야 되는지 고민이 됩니다. 그래서 오늘 조금 제가 관심을 둘 만한 것들 정리해 드릴테니까 집중하시면 좋을 거 같고요. 일단은 최근에이 증권주들이 많이 올랐습니다. 그러면 증권주를 더 봐야 될까라는 고민이 좀 들죠. 근데 제가 가지고 온 것들을 보면은 증권주가 최근에 상승이 좀 강하게 나오다 보니까 배당률이 떨어졌습니다. 정확히 말하면 시가 배당률이 떨어졌어요. 시가 배당률이 뭡니까? 내가 들고 있는 주식의 가치 대비 배당이 얼마 나오냐? 그니까 만 원인데 예를 들어 100원에 배당을 준다.
그럼 시가 배당률이 1%온 거죠. 근데 주가가 2만 원으로 올라가 버리면 0.5%가 5%가 되는 겁니다. 그런 것처럼 원래는 조금 높게 줬었는데 최근에 주가가 올라가면서 시가 배당률이 떨어졌다는 거죠. 그래서 유한타 증권을 보면은 7.8%에서 4.5%로 그다음에 유하 증권 같은 경우에도 6.9%에서 4.9%로 NH 투자 증권 6.8에서 4.1 대신 증권 7.4에서 3.8 대부분 절반까지 아니어도 한 35% 정도씩은 대부분 배당이 떨어졌습니다. 그러면 증권주가 우리가 배당이 지금 4% 대라고 한다면 4%대 주는 기업들 충분히 있거든요.
그러면 내가 굳이 지금 고점부담 또는이 주가 상승을 더 크게 볼게 아니라면 배당으로서 증권주를 보는 건 조금 부담일 수 있다는 거죠. 물론 증권주가 더 크게 상승한다 생각하면은 그냥 주가 상승으로 보는 거지 여러분들이 생각하는 배당으로 볼 건 아니다라고 얘기를 하는 겁니다. 아, 그렇네요. 그럼 이번 상법 개정에서 관심 가지라는게 지주사인가요? 그게 아니고 제가 조금 관심을 두고 있는 구조는 바로이 삼성전자 지배 구조 편이라고 생각합니다. 사실 소음이 좀 많습니다. 사실 삼성전자 같은 경우에는 지배 구조가 워낙 복잡하다 보니까 이번 상법 계정에서 문제가 안 되려면 이제 슬슬 구조 개편에 들어가야 돼요.
현대차도 마찬가지지만 지배 구조가 어떻게 돼 있냐? 이게 간접 지배로 돼 있습니다. 그래서 삼성 그룹의 지배 구조를 간단하게 얘기하면은이 회장이 있고요. 이재용 회장에서 이재용 회장이 삼성물산의 대주주입니다. 그 삼성물산이 삼성 생명의 대주주예요. 근데 삼성 생명이 삼성전자의 지분을 많이 갖고 있습니다. 그리고 삼성전자가 기타 계열사들을 들고 있고요. 그래서 일자로 쭉 떨어지지만 실제로 직접 지배가 아니라 간접 지배로 그러니까 삼성 생명이 삼성진자를 지배를 하고 그 삼성전 삼성 생명의 지분을 갖고 있음으로써 간접으로 지배를 하고 있는 거죠.
그래서 보시면 삼성생명은 삼성전자 지분을 8.5%를 %를 보유하고 있고요. 삼성생명의 지부는 이재용 회장이 10%, 삼성물산이 19% 해가지고 삼성 생명을 지배를 하고 있습니다. 그리고 아까 삼성생명집은 19%를 들고 있는 삼성물산일 이재용 회장이 약 19%를 들고 있기 때문에 이재용 회장, 삼성물산, 삼성생명, 삼성전자, 기타 결사 이렇게 이어질 수 있는 거죠. 정말 복잡하죠. 어, 그래서이 지배 구조를 개표를 시켜야 돼요. 결론적으로는. 그래야 문제가 없습니다. 그러려면 어떻게 되냐? 뭐 깔끔하게 하려면 삼성물산이 그냥 삼성생명 지문을 다 사면 돼요.
그렇게 해서 삼성물산이 삼성전자 위에 지주사로 만들고 그 지주사의 대주주를 이재용 회장 만들면 너무나도 깔끔해지죠. 그러면 그렇게 하려면 어떻게 해야 될까? 또 어떤 얼마나 많은 돈이 필요할까? 뭐 궁금할 수 있죠. 그래서 확인해 보면은 삼성물산이 삼성생명을 사는데 그 삼성전자의 지분을 사는데 얼마나 돈이 들까? 실제 삼성생명 같은 경우에는 원래는 총 자산에 3% 이상 계열사 지분을 가지고 있으면 안 됩니다. 근데 취득가 기준이라서 총 자산에 3%가 안 넘어요. 삼성전자 지분이. 근데이 취득가가 아니라 현재 가격으로 계산하면은 훨씬 넘습니다.
이것도 사실상 리스크예요. 그래서 삼성물산이 삼성 생명 지분을 어쨌든 사각 해야 됩니다. 근데 삼성생명 지분이 지금 8%잖아요. 이거를 현재 삼성전자 시가 총액으로 계산을 해 보면 지금 약 31조 뭐 아니면 31조 이상 돈이 필요한 거죠. 근데 그 돈이 실제 삼성물산한테 있냐? 없다라는 거예요. 지금 뭐 현금성 자산, 단기 금융 상품, 뭐 유동 자산 다 끌어 모아봐도 뭐 많아 봐야 지금 아무리 모아봐야 뭐 해봤자 8조 나올까요? 예. 부족하죠. 있는 돈 다 박아도 안 된다라는 거예요. 그럼 방법이 뭐가 있을까? 다른 방법이 뭐가 있냐면 삼성물산이 지금 대주주로 있는 기업이 있습니다.
그게 바로네 삼성 바이오로직스죠. 그래서이 삼성 바이오로직스 안에 있는 삼성 바이오에 상장시키면 된다. 미국에다가 그러면 그 주식을 담보로 하든 충분히 현금 마련이 가능하다는 거죠. 그럼 그 돈으로 삼성생명 지분을 살 수 있는 건데 그래서 이미지를 보면은 지금 최근에 삼성 바이로오직스가 인적 분할을 했죠. 그래서 보시면은 원래는이 삼성 바이오로직스 밑에 이제이 삼성 바이오에스가 100%로 가지고 있었는데 이제 홀딩스를 하나 세 세우고요. 그래서 삼성바이 에피스이 주주 밑에 로직스 에피스 이렇게 두 개로 나눠 버렸습니다. 그래서 인적 분해를 했기 때문에 삼성로직스 지분을 뭐 10열 개 갖고 있었다 그러면은 여기도 열 개 여기도 열 개 생긴 겁니다.
그래서 인적 분할을 해서 얘를 따로 지금 상장을 시키면 된다라는 분위기인 거죠. 근데이 상장을 시켜서 삼성생명 지분을 사기 전에 그 전에 우리가 해야 될게 있습니다. 이게 메인 얘기라는 거예요. 그래서 써 있죠. 그전에 먼저 해야 될게 있어요. 그전에 뭘 먼저 해야 될까? 일단은 큰 걸 해결하기 전에 삼성바이오에 상장하고 그 돈 만들고 하는게 쉬운 일이 아닙니다. 특히 미국 상장이기 때문에 그럼 미국 상장시키기 전에 좀 조금 쉽게 좀이 삼성전자의 지분을 미리 좀 늘려 놓을 수 있는 방법도 있고 그다음에 삼성물산이 삼성전자의 지주사가 되려면은 또 기준도 있어요.
그래서 일단 있는 거 없는 거 삼성전자 지붕 만들 수 있는 거 다 만들어 놔야 되거든요. 그럼 어떻게 하냐? 이겁니다. 바로 삼성전자와 삼성 SDS의 인수합병 가능성이 있다라는 거죠. 이게 왜 그러냐면 아까 얘기한 대로 이재용 회장에서 삼성물산 그다음에이 아까 전에 삼성생명, 삼성전자 이렇게 이어지는 지배 구조가 있다라는 거죠. 그래서이 지배 구조를 깨려면 삼성생명의 지분을 사야 되고 그다음에이 삼성전자 위로 지주사가 만들어져야 되는데 또 지주사가 만들어지려면 자회사 지분을 30%까지 보유하고 있어야 돼요. 그럼 30%까지 보유를 하려면 삼성물산이 지금부터 최소 50조의 돈이 필요합니다.
그래서 삼성전자 지분을 또 사는데 돈이 엄청 들어요. 사실 이렇게 하면 산넘어 산이고 정말 말도 안 되는 거 아니겠습니까? 근데 여기서 중요한 건 뭐냐면은 삼성전자 지분을 굳이 현금 주고 사지 않더라도 다른 방법으로 삼성전자 지분을 취득할 수 있다면 일단 취득해 놓는게 맞다라는 거죠. 그 방법이 바로 삼성 SDS다라고 얘기를 하는 거예요. 어떻게 삼성전자랑 삼성 SDS랑 우리가 보통 주주 총회를 열고 그다음에 이사위를 열어서 이렇게 합병한단 말이에요. 근데 소규모 합병 같은 경우에는 주주 총회를 열지 않고 이사회 합의만으로 합병을 할 수 있습니다.
근데 그럴 조건이 몇 개가 있어요.이 이 소화합병을 할 수 있는 보통 뭐이 기업 가치가 뭐 대략이이 자산 가치가 인수합병과 또는 피인수되는이 회사의 비율이 10배 이상 차이가 나고 반대하는 임이 주주들이 20% 이하고 뭐 이런 기준들이 있는데 충분히 삼성전자와 삼성 SDS는 소규모 합병을 할 수 있는 기준이 된다라는 거죠. 그래서이 합병이 왜 중요하냐? 보시면은이 삼성전자와이 삼성물산 그리고 이재용 회장이 삼성 SDS 지분을 전부 가지고 있습니다. 삼성전자가 삼성 SD 지분을 22% 들고 있고요. 그다음에 삼성 물산이 17% 그다음에 이재용 회장이 9%를 보유하고 있다라고 보시면 될 거 같아요.
그럼 이게 중요한게 뭐냐?이 이 삼성 SDS원 삼성전자가 소규모합병을 진행을 한다라고 한다면 주식 비율대로 막교환이 가능합니다. 그러니까 삼성전자가 예를 들어 10이고 삼성 SDS가 1이다라고 한다면 그니까 삼성 SDS가 삼성전자 대비 예를 들어 10이다. 10이 아닙니다. 한 16 이런데 예를 들어 10이다. 그러면 삼성 SDS 10주당 삼성전자 한 주로 바꿔 주는 거죠. 그 마찬가지로 지금 삼성물산이나 이재용 회장이 들고 있는 삼성 SDS의 지분을 삼성전자로 어떻게 보면 막교환할 수가 있는 거예요. 그러다 보니까 있는 지분을 가지고 삼성전자 주식을 얻을 수 있다면 사실 이게 제일 나은 거 아니냐?
이게 손해 없이 삼성전자 지분을 좀 더 취득할 수 있는 방법이지 않느냐라고 우린 생각할 수가 있다라는 거죠. 근데 여기서 문제가 뭐냐? 아까 얘기한 대로 지금 현재 구간에서는 거의 30배 가량 차이가 난다라고 얘기를 하고 있는데 실제 30배 차이 나면 뭐예요? 1대 30이에요. 그니까 30주가 있어야 한 주 받는 겁니다. 이러면은 사실 지분이 그렇게까지 많이 삼성전자로 늘어나지 않는다라는 거예요. 그럼 여기서 메인은 뭐냐? 아, 삼성 SDS 지분 가치. 정확히 말하면 삼성 SDS의 주가는 상승을 하고 삼성전자 주가는 어느 정도 바닥권에서 유지가 되고 있을 때 사실 그 효과는 극대화야 된다라는 거죠.
최근에 삼성 SDS가 스테이블 코인 이슈로 바닥에서 상승세가 좀 크게 나오고 있지 않습니까? 데 과연이 상승이 나오는게 정말 스테이블 코인으로 올라가고 스테이블 코인 이슈를 받아 상승이 나오고 그다음에 실적 대비해서 기업 가치가 저평가라서 올라가는 거냐? 물론 그런 여행도 있겠지만 사실상 이런 지배 구조 개편상에서 결국엔 삼성 SDS는 상승이 나왔을 때 가장 효과를 크게 볼 수 있는 거고 삼성전자는 좀 덜 올라갔을 때 효과를 크게 볼 수 있는 거거든요. 그래서 개인적으로 그래서 시장이 만약에 흔들리거나 어 시장이 조금 위험해지거나 시장이 조금 밀린다.
그럼 우리가 어떤 기업에 관심을 가져야 될까? 내가 증권주를 사야 될까? 아니면은 지주사를 사야 될까? 뭘 사야 될까?이 이 상법 계정에 따라서 수혜를 볼게 뭐가 있을까? 사실 단순하게 그렇게 볼 수 있는데 조금 더 깊게 한번 찾아보면은 지배 구조 개편을 하고 있는 기업 중에서 또는 지배 구조 개편이 필요한 기업들 중에서 지배구조 개편을 좀 더 효율적으로 실제 좀 이득을 많이 보고 손해를 덜 보는 방향으로 하려면 어떤 기업은 더 올라갈수록 상승이 많이 나올수록 이득인 기업들이 있다라는 거예요. 그게 삼성전자 안에서는 바로 삼성 SDS다.
그 삼성 STS는 기업 가치가 올라갈수록 이재용 회장이나 삼성물산한테 이득으로 작용이 될 수 있다라고 얘기를 하는 겁니다. 그래서 주주총의 승인 결의를 생략하고이 사회 결의만으로 삼성전자와 삼성 SDS 인수합병이 가능하다. 합병이 가능하다라고 보시면 될 거 같습니다. 그래서 저 개인적인 생각에서는 내가 투자난다고 한다면 당연히 삼성물상 같은 경우에도 삼성바이 에피스라든가 충분히 지분 가치가 또 기업 가치가 더 크게 올라갈 수 있기 때문에 특히 지주사로 전환할 가능성이 높기 때문에 삼성물산 눌리더라도 당연히 관심 갖는게 맞다라고 생각해요.
근데 그 안에서 방금 말씀드렸던 대로 기업 가치가 올라갈수록 오히려이 지배 구조 개편에서 이득을 볼 수 있는 상황이 있는 삼성 SES 같은 경우에도 저희는 주가가 좀 지지부진하거나 좀 밀려 줄 때 관심을 둬도 된다라고 전 생각을 하고 있다라는 거죠. 그래서 말씀드릴게 뭐냐면 순서가 중요합니다. 당연히 삼성생명 인수를 해야 충분히 지배 구조개 됩니다. 근데 삼성생명 인수를 하려면 어떻게 해야 돼요? 바이오에스가 먼저 상장을 준비를 해야 되고 삼성 바이오 에피스가 상장을 하려면은 시간이 좀 걸리겠죠. 그 전에 좀 간단하게 쉽게 해결할 수 있는 거 먼저 해야 된다는 거죠.
그게 아마 소규 합병이지 않을까 저는 생각을 하고 있는 거고 정말 오랫동안 쉬고 움직이지 않던 삼성 SDS가 이번에 격하게 좀 크게 움직이는 이유도 다 이런 영향이 좀 있지 않을까라고 생각을 합니다. 그리고 삼성전자가 최근에 자사주 매입을 정말 열심히 하고 있습니다. 근데 그 자사주 매입을 왜 열심히 할까? 당연히 주주 환원 그다음에 기업의 뭐 밸류업 여러 가지 이유가 있겠죠. 당연히 그거를 모르고 간다라고 얘기할 순 없어요. 하지만 실제이 삼성가의 지분이 조금씩 줄어들고 있습니다. 삼성가의 지분이 왜 줄어들까요? 상속세를 내고 있기 때문인데요.
상속세를 내기 위해서 주식을 조금씩 조금씩 팔고 있습니다. 이재용 회장은 대출을 받고 있죠. 그 여기서 중요한게 뭐냐면이 조금조금씩 팔면은 당연히 어떻게 되겠어요? 지분이 떨어지겠죠. 조금씩이지만 떨어질 겁니다. 그러면은 이거를 유지하려면 어떻게 해야 돼요? 자사주를 사서 소각하면은 당연히 유통 물량이 줄어드니까 어떻게 됩니까? 지분 주분율은 어느 정도 유지가 된다라는 거죠. 그래서 충분히 자사주를 이번에 또는 계속해서 매입을 하는 방향은 어느 정도이 삼성가의 지분을 방어하기 위함도 있다라고 생각하시면 될 거 같고요. 방어를 하면서 이번에 지배 구조계까지 이어진다고 한다면 아마 삼성 SDS에 대한 긍정적인 흐름이 좀 시장이 흔들리거나 눌림목이 나올 때 대부분의 상법 개선 관련 기업들이 맞이 밀리거나 하락세가 나올 때 어떤 기업을 사야 될까 고민할 때 삼성물산도 있지만 우리가 한 번쯤은 아 삼성 SDS 같은 경우에도 충분히 삼성전자와이 소규모합병 가능성이 있고이 소규합병 가능성이 있다면 충분히 삼성전자는 는이 기업 가치가 어느 정도 안정적인 흐름이고 삼성 SDS는 올라갈수록 이득이기 때문에 사실 하방보다는 상방룸이 좀 더 열려 있게 볼 수 있지 않을까라고 생각하고요.
정말 오랜 기간 저는 저평가 기업이었다라고 생각합니다. 물론 실적이 막 우상향이 나오거나 삼성 SDS가 그러진 않았기 때문에 실제로 기업 가치가 엄청나게 평가를 받긴 좀 쉽지 않았지만 그동안 정말 등락이 크지 않았고 이번에 정말 이례적으로 흑게 움직이는 상황이기 때문에 아마 이런 부분까지 우리가 열어 놓고 상법 개정에 따라 흘러갈 수 있다라고 보시면은 아마 큰 도움 되지 않을까 생각을 해 봅니다. 니다.
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