저자: 김영익 · 한국인
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OECD·G20·국가데이터처 선행지수가 2023년 2월 저점 후 상승해 2026년 1분기 정점을 찍고 2분기부터 둔화될 것으로 전망. 이에 따라 수출·코스피도 2분기 이후 조정 가능성. 경기민감주(조선·자동차·반도체)는 조정 국면, 통신·은행·필수소비재 등 가치·배당주는 상승 중이며 경기 정점 무렵의 현상으로 해석. 골드만삭스 발언을 인용해 S&P500이 6,707 아래로 하락 시 CTA의 최대 800억 달러 매도 가능성을 경고, 금·비트코인·미국 및 아시아 주식 급락 우려 제기.
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통신, 은행, 일부 필수소비재 주가가 전고점을 돌파하며 계속 오르고 있습니다. 소위 가치주가 상승하고 있고, 배당수익률이 높은 종목들이 오르고 있습니다. 제가 보기에는 경기 정점 무렵에 나타나는 현상이 아닌가 생각합니다. 그래서 여러분도 OECD 한국 선행지수, G20 선행지수, 국가데이터처 선행지수를 계속 관찰하면서 경기를 판단하고, 업종별로 주식 비중을 조절하시는 게 좋겠습니다.
안녕하십니까, 김영익입니다. OECD는 매월 주요국 선행지수를 발표하는데, 시장에서는 관심이 적고 언론 보도도 거의 없습니다. 그러나 저는 수출과 코스피를 전망할 때 가장 중요한 지표 중 하나로 보고 있어서, 발표될 때마다 세밀하게 살펴봅니다.
결론부터 말씀드리면, OECD G20 선행지수와 우리나라 선행지수는 2023년 2월을 저점으로 꾸준히 올라왔습니다. 그러나 제 전망으로는 올해 1분기에 거의 정점에 이를 것 같습니다. 이는 우리 수출과 주가지수에 큰 영향을 미칩니다.
G20 선행지수와 우리 수출의 상관계수는 2015년 기준 0.66으로 상당히 높습니다. G20에는 우리 주요 수출국들이 속해 있으니 당연한 결과입니다. 이들 경제가 좋아지면 우리 수출도 늘고, 나빠지면 수출 증가세도 둔화됩니다.
저는 수출 증가율을 3개월 이동평균으로 봅니다. 수출은 월별 변동성이 매우 크기 때문입니다. 조업일수가 달라지기 때문인데, 예를 들어 지난 1월 우리 수출은 전년 동기 대비 33.9% 증가했지만, 이는 설 연휴 차이로 조업일수가 3.5일 많았던 영향입니다. 그래서 3개월 이동평균을 써야 수출 추세를 제대로 알 수 있습니다.
우리나라 선행지수도 2023년 2월에 저점을 찍고 올해 1월까지 꾸준히 상승했습니다. 중간에 2024년 7월부터 12월 사이에 약간 조정을 보이기도 했지만, 상승 추세는 지속되고 있습니다.
우리나라 선행지수는 G20 선행지수와 거의 같은 방향으로 움직입니다. 따라서 G20 선행지수가 1분기에 정점을 찍는다면, 우리 선행지수 역시 1분기 정점일 가능성이 높고, 수출 증가세도 함께 둔화될 가능성이 높습니다.
코스피와의 상관관계는 높지 않지만 방향은 같습니다. 최근 선행지수와 코스피 모두 1월까지 상승했지만, G20 선행지수가 1분기 정점을 찍는다면 우리 주가지수도 2분기 이후에는 조정을 보일 가능성이 높다고 봅니다.
선행지수는 OECD뿐 아니라 국가데이터처에서도 발표합니다. OECD는 매월 10일쯤 발표하고, 국가데이터처는 매월 말 산업활동 발표 때 선행지수 순환변동치를 함께 내놓는데, 약 20여 일 늦게 나옵니다. 두 지표의 모습은 거의 같습니다.
국가데이터처 선행지수 순환변동치는 국가데이터처 선행지수를 기초로 제가 다시 작성해 예측해 본 것입니다. 이 지표 역시 1분기에 정점을 찍고 2분기부터 서서히 하락할 가능성이 높습니다. 우리 주가도 같은 방향으로 움직일 것으로 봅니다.
최근 주식시장에서는 조선주가 조정을 보이고 있고, 자동차주와 반도체주도 오르고 있지만 전고점을 돌파할지는 지켜봐야 합니다. 조선, 자동차, 반도체 같은 경기 관련주는 서서히 조정 국면에 들어서고 있는 것 같습니다. 반대로 통신, 은행, 일부 필수소비재는 전고점을 돌파하며 계속 오르고 있습니다.
골드만삭스가 어제 중요한 자료를 냈습니다. CTA가 대규모 주식 매도를 할 수 있다는 내용입니다. CTA는 상품거래자문사로, 추세추종 매매를 합니다. 가격이 오르면 자동으로 사고, 떨어지면 자동으로 팔아 버리는 방식이어서 단기적으로 시장에 큰 영향을 미칩니다.
골드만삭스는 향후 1개월 내 최대 800억 달러 규모의 CTA 매도가 나올 수 있다고 봤습니다. 일주일 내에도 매도가 나올 수 있다고 합니다. 다만 조건이 있습니다. S&P500이 6,707 아래로 떨어지면 그동안 매수했던 물량을 줄이며 매도에 나선다는 것입니다. 이것은 기술적 분석에 따른 것으로 보입니다.
현재 S&P500은 6,900포인트대에서 움직이고 있습니다. 6,707을 깨고 내려가면 CTA 매도가 촉발될 수 있고, 그러면 금과 은 같은 상품은 물론 최근 급락 후 반등 중인 비트코인 가격도 크게 흔들릴 수 있습니다. 미국 주가뿐 아니라 아시아 주식도 큰 폭으로 하락할 수 있다고 봅니다.
과거에도 비슷한 현상이 있었습니다. 2018년 미국 금융 변동성 확대 때, 2020년 코로나 초기, 그리고 2022년 물가 상승으로 미국이 금리를 올렸을 때도 이런 현상이 나타났습니다. 그래서 S&P500 움직임을 관심 있게 지켜봐야 합니다. 제가 보기에 S&P500은 상당히 고평가 영역에 있습니다.
정리하면, 선행지수가 경기 정점에 근접하고 있는 가운데 S&P500이 6,700 이하로 떨어지면 글로벌 금융시장에 단기적으로 큰 충격이 있을 수 있습니다. 앞으로도 S&P500을 계속 관찰하고, OECD와 우리나라 선행지수가 발표될 때마다 관심을 가져 주시기 바랍니다.
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