저자: CathieWood · 외국인
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캐시 우드는 10월 10일 플래시 크래시(약 280억 달러 강제청산)는 바이낸스 소프트웨어 결함에 따른 기계적 디레버리징이며 구조적 실패가 아니라고 주장한다. 4년 주기 하락장이 깨질 수 있으며 비트코인은 80~90,000달러대에서 바닥을 다진 뒤 상승 전환이 올 것으로 본다. 스테이블코인은 송금·신흥국 결제 역할을 대체했지만 비트코인은 디지털 금으로서 성장 여지가 크고 금과의 상관관계는 0.14로 낮다. 토큰화 자산은 190억 달러에서 1,100조 달러로 성장할 것으로 전망하며, AI·블록체인으로 생산성이 크게 올라 창업 기회가 확대된다고 본다.
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비트코인 4년 주기 붕괴설과 현재 상황
비트코인이 4년 주기의 혹독한 폭락을 끝냈는지, 아니면 이번 사이클에서 가장 오해받는 국면을 맞고 있는지 묻고 싶습니다. 10월 플래시 크래시로 자동 청산이 약 300억 달러 규모로 쏟아지면서 많은 투자자가 강세장이 끝났다고 조용히 생각했습니다. 피해가 최종적인 것처럼 느껴졌고 믿음은 무너졌습니다.
그래서 이번에도 같은 질문이 크립토 시장 전체에 다시 떠올랐습니다. 이번 사이클도 고점을 찍는 것일까요, 아니면 이번에는 근본적으로 무언가 달라지는 것일까요? 캐시 우드는 그 답이 가격 움직임보다 훨씬 크다고 봅니다. 그녀에 따르면 10월 10일 폭락 뒤에 이어진 강제 디레버리징은 비트코인의 구조적 실패가 아니라, 이미 스스로 해소된 일시적인 시스템 충격이었습니다.
더 중요한 것은 전통적인 4년 주기의 하락이 마침내 무너지고 있어서, 매우 다른 다음 국면이 열릴 수 있다는 점입니다. 이번 영상에서는 비트코인, 스테이블코인, 토큰화, 생산성에 대한 캐시 우드의 최신 강세 논리를 살펴봅니다. 사이클에서 최악의 충격은 이미 지나갔다고 보는 이유, 다음 변곡점이 더 높은 이유, 그리고 AI와 블록체인이 함께 금융 역사상 가장 큰 구조적 변화 중 하나를 일으킬 수 있는 방식을 다룹니다.
끝까지 보시길 권합니다. 지금 조용해 보이는 이 구간이 사이클에서 가장 비대칭적인 움직임 직전의 고요일 수 있다는 것을 이 틀이 설명해 주기 때문입니다.
10월 폭락 이후 디레버리징의 의미
올해 비트코인은 논란이 많았습니다. 10월 10일 플래시 크래시 이후 하락이 있었는데, 저희는 그 과정에서 발생한 대부분의 디레버리징이 사실상 소프트웨어 결함, 바이낸스의 자동 디레버리징 문제에서 비롯됐다고 봅니다. 그 자동 디레버리징이 약 280억 달러의 피해를 냈습니다. 지금은 그 충격을 대부분 소화했다고 생각합니다. 비트코이너들이 가장 궁금해하는 질문은 이것입니다. 4년마다 찾아오던 전통적인 하락 사이클이 끝났는가? 저희는 그렇다고 생각하기 시작했습니다. 다만 8만~9만 달러 구간에서 한동안 바닥을 다질 수는 있습니다. 그래도 다음 변곡점은 위쪽이라고 봅니다.
10월 10일 플래시 크래시 이후 이어진 비트코인 하락은 격렬했고 혼란스러웠으며, 많은 투자자에게는 치명적으로 보였습니다. 확신이나 펀더멘털과 상관없이 강제 청산이 시스템 전체를 휩쓸면서 몇 시간 만에 약 280억 달러가 사라졌습니다. 그런데 캐시 우드가 이 사건을 바라보는 틀은 중요합니다. 그녀는 이 사건을 거시경제의 실패가 아니라 기계적인 정화 과정으로 봅니다. 소프트웨어 결함이 대규모 강제 매도를 촉발했습니다. 그리고 레버리지가 한번 씻겨 나가면 하룻밤 사이에 마법처럼 다시 생겨나지 않습니다. 강세장이 죽는 방식이 아니라 바닥이 만들어지는 방식입니다.
이번 사건이 과거 사이클의 폭락과 다른 점은 그 이후에 벌어진 일입니다. 비트코인은 계속 연쇄적으로 하락하지 않았습니다. 변동성이 줄었고 매도 압력도 약해졌습니다. 장기 보유자들이 공황에 빠지는 모습 대신, 온체인 데이터는 물량이 더 강한 손으로 계속 넘어가고 있음을 보여 줬습니다. 역사적으로 진짜 사이클의 고점은 과열된 레버리지 확대로 표시되지, 인프라 결함이 만들어 낸 비자발적 청산으로 표시되지 않았습니다.
이것이 중요한 이유는 4년 주기를 둘러싼 서사 전체를 다시 짜게 만들기 때문입니다. 수년간 투자자들은 비트코인의 하락을 피할 수 없는 달력상의 사건으로 여겼습니다. 4년마다 고통이 찾아온다는 식이었죠. 캐시 우드는 이제 그 모델이 여전히 유효한지 공개적으로 묻고 있습니다. 비트코인이 성숙해지면서 레버리지도 점점 개인 투자자보다는 기관 중심이 되고 있습니다. 강제 디레버리징은 더 날카로워지지만 더 짧게 끝납니다. 과잉 위험이 빠르게 걷히면, 투기가 몇 달씩 이어졌던 과거 사이클보다 시장이 더 빨리 안정될 수 있습니다.
비트코인이 한동안 바닥을 다진 뒤 위로 움직일 수 있다는 생각은 약세 신호가 아닙니다. 바닥을 다지는 과정은 에너지가 다시 쌓이는 과정입니다. 과거 사이클에서 가장 폭발적인 움직임은 가격이 지루해 보이고 심리가 지친 긴 구간 뒤에 나왔습니다. 중요한 것은 드라마가 아니라 방향입니다. 캐시 우드의 관점에서 다음 변곡점은 아래가 아니라 위입니다. 이 틀은 더 큰 논의를 열어 줍니다. 전통적인 사이클의 작동 원리가 무너지고 있다면, 금융 시스템 안에서 비트코인의 역할도 동시에 진화하고 있다는 뜻이기 때문입니다. 그 진화는 비트코인 바깥에서 무슨 일이 일어나고 있는지 보면 더 분명해집니다.
스테이블코인이 맡은 역할과 비트코인의 디지털 금 역할
올해 저희가 많이 주목받았는데, 스테이블코인이 저희가 비트코인이 맡을 것이라 예상했던 역할 가운데 하나를 가로챘기 때문입니다. 스테이블코인이 등장하기 10년 전에 이미 그런 일을 예상했었죠. 송금과 신흥국 시장 활동에서 스테이블코인이 저희가 비트코인이 제공할 것이라 생각했던 역할을 빼앗고 있습니다. 그렇다고 비트코인의 궁극적인 가치가 사라지는 것은 아닙니다. 디지털 금으로서 비트코인의 역할은 아직 갈 길이 멉니다.
흥미로운 점은, 연말 서한에서 보시겠지만 비트코인이 존재한 기간 동안 비트코인과 금의 상관관계는 거의 없었다는 것입니다. 0.14입니다. 그럼에도 저희는 비트코인이 새로운 기술 덕분에 위험자산일 뿐 아니라 안전자산이기도 하다고 봅니다. 인플레이션 헤지 자산이기도 합니다. 성장률은 금보다 낮습니다. 금 광산업체들은 이제 그 어느 때보다 많은 보상을 받게 되었으니 금을 더 많이 캐내려고 최선을 다하고 있을 겁니다. 비트코인에서는 그런 일이 일어날 수 없습니다. 비트코인 채굴은 수학적으로 2,100만 개에서 상한이 정해져 있습니다. 그래서 저희는 앞으로 비트코인이 아주 중요한 가치 저장 수단이 될 것이라고 봅니다. 특히 앞으로 5~15년 동안 예상되는 세대 간 부의 이전 과정에서 그렇습니다.
캐시 우드가 스테이블코인이 송금과 신흥국 결제에서 비트코인을 앞질렀다고 인정했을 때, 많은 사람은 이를 격하로 받아들였습니다. 그러나 그렇지 않습니다. 초기 개발자들이 예상했던 대로 크립토 생태계 전체가 성숙해지고 있다는 확인이었습니다. 비트코인은 처음부터 모든 것을 한꺼번에 하도록 설계된 것이 아닙니다. 새로운 계층이 형성되면서 특화는 약점이 아니라 강점이 됩니다. 스테이블코인은 변동성 없이 현지 통화로 빠르게 정산하는 매우 구체적인 문제를 해결하기 때문에, 지금 전 세계에서 수천억 달러를 움직입니다. 그 역할은 스테이블코인에 완벽히 맞습니다. 비트코인은 더 이상 그 영역에서 경쟁할 필요가 없습니다.
중요한 것은 비트코인이 그 짐을 더 이상 지지 않아도 될 때 무엇이 되느냐입니다. 비트코인은 대규모로 디지털 금이 되어 가고 있습니다. 실물 금과 달리, 비트코인 공급은 가격에 반응하지 않습니다. 금값이 오르면 채굴자들은 더 많이 캐내려 달려들고, 그 결과 미래 공급이 늘어납니다. 비트코인은 그럴 수 없습니다. 발행량은 수요나 가격 인센티브와 관계없이 2,100만 개로 수학적으로 고정되어 있습니다. 주요 경제권에서 인플레이션의 불확실성, 재정 부담, 통화 가치 하락이 계속되는 가운데, 이 차이는 결정적으로 중요해집니다.
캐시 우드는 많은 투자자를 놀라게 할 점도 짚습니다. 비트코인은 금을 긴밀하게 따라간 적이 없다는 것입니다. 10년 넘게 상관관계는 일관되지 않았습니다. 그렇다고 이 논리가 약해지는 것은 아닙니다. 오히려 강화됩니다. 비트코인은 금의 복제품이 아닙니다. 위험선호와 위험회피 특성을 모두 지닌 새로운 자산군입니다. 기술 도입이 가속화될 때는 성장에 참여하고, 법정화폐에 대한 신뢰가 무너질 때는 구매력을 지켜 줍니다. 앞으로 10년 동안 수조 달러가 세대 간 부의 이전을 통해 움직일 때, 디지털 네이티브들은 실물 금속보다 희소한 디지털 자산을 선택할 가능성이 훨씬 큽니다. 비트코인의 장기 가치 저장 수단이라는 역할은 대체되는 것이 아니라 더 선명해지고 있습니다. 이 구분을 이해하면 다음 질문은 피할 수 없게 됩니다. 비트코인이 가치의 기반층이라면, 나머지 금융이 공개 블록체인 위에 직접 구축되기 시작할 때 무슨 일이 일어날까요? 실제 규모는 바로 그곳에서 드러나기 시작합니다.
스테이블코인과 토큰화 자산의 성장 전망
또 DeFi와 토큰화 자산에 대해서도 많은 이야기를 나눴습니다. 스테이블코인에 대해 조금 더 말씀드리면, 전 세계 스테이블코인 규모가 3,000억 달러를 넘어섰다고 봅니다. 공개 블록체인에서의 토큰화도 크게 늘어 190억 달러까지 올라왔습니다. 큰 증가입니다. 지난 1년 동안 세 배, 어쩌면 그 이상 늘었다고 봅니다. 하지만 저희는 이것이 궁극적으로 11조 달러까지 갈 것이라고 봅니다. 상장 주식, 국채, 은행 예금이 그 중심이 될 것입니다. 그러니 아주 큰 시장이 될 것이고, 저희는 이제 비트코인 분기 보고서와 함께 DeFi 분기 보고서도 발간하려 합니다. 계속 지켜봐 주세요. 그 부분에 많은 관심을 기울이셔야 합니다. 이미 큰 기대가 일고 있고, 새로운 기술로 전면적인 전환이 일어나면서 금융 부문에서 많은 불협화음이 생길 것입니다. 그래서 저희는 이 흐름에 아주 큰 기대를 걸고 있습니다.
스테이블코인은 이미 유통 규모 3,000억 달러를 넘어섰고, 공개 블록체인의 토큰화 자산은 약 190억 달러로 1년 만에 세 배 넘게 급증했습니다. 이 숫자는 아직 작아 보이지만, 다음에 올 일을 이해하면 그렇게 느껴지지 않습니다. 캐시 우드의 장기 전망은 점진적 성장이 아니라 전면적인 이동입니다. 그녀는 상장 주식, 국채, 은행 예금이 블록체인 기반으로 옮겨 가면서 토큰화 자산이 11조 달러 규모로 확대될 것으로 봅니다. 그 규모라면 토큰화는 현대에 가장 중요한 금융 혁신 가운데 하나가 될 것입니다. 이는 투기가 아니라 효율, 정산 속도, 투명성, 그리고 아직도 수십 년 된 인프라 위에서 돌아가는 자본시장의 비용 절감에 관한 이야기입니다.
공개 블록체인은 시장을 느리게 만들고 가치를 빨아들이는 여러 중개 계층을 걷어냅니다. 지금은 며칠 걸리는 정산이 몇 분 안에 끝날 수 있습니다. 담보로 묶여 놀고 있던 자본을 다시 투입할 수 있습니다. 위험도 사후에 측정하는 대신 실시간으로 관리할 수 있습니다. 기관들이 이런 장점을 대규모로 인식하면, 이동은 선택이라기보다 경쟁상 필수가 됩니다. 그래서 ARK는 비트코인 리서치와 함께 전용 DeFi 분기 보고서를 출범시키고 있습니다. 캐시 우드가 언급한 불협화음은 이론적인 것이 아닙니다. 자산이 온체인으로 옮겨 가면서 전통 금융기관은 적응하지 않으면 입지를 잃게 될 것입니다. 일부 대차대조표는 약해질 것이고, 일찍 변화를 받아들인 곳은 크게 도약할 것입니다. 중요한 점은 이런 성장이 비트코인의 역할을 희석하지 않고 오히려 강화한다는 것입니다. 더 많은 가치가 온체인으로 옮겨 갈수록 중립적이고 희소한 정산 자산에 대한 필요는 커집니다. 비트코인은 이 전체 시스템의 아래에서 흠 없는 담보이자 장기 가치 저장 수단으로 자리합니다. 금융이 블록체인 기술을 중심으로 스스로를 재편하기 시작하면, 생산성 향상의 파급 효과는 거래 데스크와 대차대조표를 훨씬 넘어 퍼져 나갑니다. 바로 거기서 캐시 우드의 가장 낙관적인 주장이 초점을 얻습니다. 이 변화는 시장만의 문제가 아니라, 개인이 다음에 무엇을 만들 수 있느냐에 관한 문제이기 때문입니다.
생산성 혁명과 기업가 정신의 기회
또 하나 강조하고 싶은 점은, 새로 등장하는 기업들의 생산성이 놀랍다는 것입니다. 예를 들어 테더는 작년에 직원 1인당 약 5,000만 달러를 벌어들였다고 저희는 봅니다. 전례 없는 수치입니다. 그런데 저희는 이런 새로운 기술들을 활용하는 것이 지금 사람들이 상상하는 것보다 훨씬 더 큰 생산성 향상을 가져올 것이라고 봅니다. 로봇공학 흐름과 AI 때문에 많은 사람이 일자리를 잃을까 두려워하지만, 저희는 동의하지 않습니다. 이것은 역사상 기업가 정신에 가장 큰 기회가 될 것입니다. 특히 챗GPT나 그록에 가서 이런 제품이나 서비스에 대한 충족되지 않은 큰 수요가 있다고 말하면, 그것을 바탕으로 사업을 시작할 수 있기 때문입니다. 생각해 보세요. 저희가 ARK를 시작했을 때, 이런 출발점이 있었으면 정말 좋았을 겁니다. 챗GPT, xAI, 그록과 함께 여러분의 사업을 만들 수 있습니다. 한번 해 보세요. 일자리를 찾고 있다면, 충족되지 않은 그 수요가 무엇인지 찾아보세요. 저는 그 사업을 시작해 볼 생각입니다. 사업을 시작하는 일은 매우 흥분되고 짜릿하지만, 위험이 가득하다는 것도 기억하세요. 모든 스타트업의 90%가 실패합니다. 그러니 냉정한 마음으로 시작하세요. 실제로 충족되지 않은 필요를 다루고 있는지 확인하고, 그다음 AI와 블록체인 기술, 그 밖의 새로운 기술을 활용하세요.
캐시 우드가 생산성을 말할 때 그녀는 한계적인 개선을 말하는 것이 아닙니다. 사업이 어떻게 만들어지고 가치가 어떻게 창출되는지를 바꾸는 구조적 도약을 말하는 것입니다. 그녀의 사례는 일부러 충격적으로 고른 것입니다. 테더처럼 직원 1인당 약 5,000만 달러를 벌어들이는 회사는 예외가 아닙니다. 소프트웨어, 블록체인 인프라, 자동화가 낡은 마찰을 대규모로 대체할 때 무슨 일이 일어나는지 보여 주는 미리보기입니다.
여기서 많은 사람이 이야기를 잘못 이해합니다. 지배적인 공포 서사는 인공지능과 로봇공학이 일자리를 지워 버릴 것이라고 말합니다. 캐시 우드는 정반대로 봅니다. 이 기술들이 실험의 비용을 극적으로 낮춰서, 이전에는 참여할 수 없었던 수백만 명이 기업가 정신을 발휘할 수 있게 된다고 봅니다. 도구가 리서치, 시제품 제작, 유통, 심지어 고객 발굴까지 처리할 수 있게 되면, 병목은 자본에서 창의성으로 옮겨 갑니다.
블록체인은 이 효과를 더 증폭합니다. 작은 팀도 은행이나 청산기관, 결제망의 허락 없이 글로벌 금융 인프라를 운영할 수 있게 합니다. 스테이블코인은 즉각적인 국제 정산을 가능하게 하고, 공개 블록체인은 투명한 원장과 프로그래밍 가능한 계약을 제공합니다. AI는 실행 속도와 의사결정의 공백을 메웁니다. 이 도구들이 결합되면, 이전에 본 것보다 빠르고 가볍게 확장되는 사업이 만들어집니다.
이것이 위험이 사라진다는 뜻은 아닙니다. 캐시 우드는 대부분의 스타트업이 여전히 실패한다고 분명히 말합니다. 달라지는 것은 실패의 비용입니다. 실패 비용이 낮아지면 더 많은 사람이 도전합니다. 더 많은 사람이 도전하면 돌파구가 더 빨리 나옵니다. 역사적으로 생산성이 빠르게 확대된 시기는 영구적인 대량 실업이 아니라 완전히 새로운 산업의 탄생과 함께 찾아왔습니다.
공포가 헤드라인을 장악하는 동안에도, 기회를 위한 인프라는 조용히 퍼져나가고 있다는 점이 역설적입니다. 개인이 이제는 충족되지 않은 수요를 발견하고, 그 수요를 검증하며, 관료주의에 발목 잡힌 대기업보다 빠르게 해결책을 만들어낼 수 있습니다. 그리고 수백만 개의 새로운 사업이 디지털 기반 위에서 생겨날 때, 그것들은 고립되어 움직이지 않습니다.
이 사업들은 비트코인이 밑바닥에서 떠받치고 있는 바로 그 블록체인 생태계에 직접 연결됩니다. 이제 마지막 질문에 이르렀습니다. 한 발 물러서서 보면, 이 모든 흐름이 하나의 비대칭적인 구도로 모이기 때문입니다. 캐시 우드가 펼쳐 보여주는 이 흐름들을 모두 연결해 보면, 그림은 단일한 가격 전망보다 훨씬 분명하고 훨씬 크게 드러납니다.
10월의 급락으로 레버리지가 씻겨 나갔습니다. 스테이블코인은 결제 용도로 특화되었습니다. 토큰화는 수조 달러 규모를 향해 확장되기 시작했습니다. 인공지능과 블록체인을 통해 생산성이 폭발했습니다. 이 어떤 발전도 비트코인을 약화시키지 않습니다. 오히려 잡음을 걷어내고 비트코인의 역할을 끌어올립니다.
캐시 우드의 핵심 통찰은 비트코인이 더 이상 자신을 증명하려 하지 않는다는 것입니다. 비트코인은 이제 인프라가 되어가고 있습니다. 금융 자산이 온체인으로 이동하고 디지털을 기반으로 태어난 새로운 기업들이 늘어나면서, 중립적이고 희소하며 검열에 저항하는 자산에 대한 필요는 조용하지만 끈질기게 커집니다. 비트코인은 경쟁자 없이 이 자리를 채웁니다. 고정된 공급량, 글로벌 유동성, 십 년 이상 검증된 내구성을 갖춘 대체 자산은 존재하지 않습니다.
이것이 바로 4년 주기라는 서사가 설득력을 잃어가고 있을 수 있는 이유입니다. 과거의 주기는 개인 투기, 얇은 유동성, 반사적 레버리지에 의해 움직였습니다. 오늘날 비트코인은 스테이블코인, 토큰화된 증권, 기관급 수탁 체계와 나란히 자리합니다. 시장 구조가 바뀌면 주기가 움직이는 방식도 바뀝니다. 격렬한 급락은 여전히 일어나지만 더 빨리 해소됩니다. 길게 질질 끄는 횡보 대신 바닥이 빠르게 형성되고, 합의가 없어도 전환점이 찾아옵니다.
거시적 층위를 더하면 구도는 더 단단해집니다. 정부들은 지속적인 재정적자를 기록하고 있고, 통화 가치 하락은 정치적으로 피할 수 없는 상태입니다. 한편 수조 달러의 자산을 물려받는 젊은 세대는 물리적 가치 저장 수단보다 디지털 희소성에 구조적으로 더 익숙합니다. 인구통계학적·기술적 변화 속에 수요가 내재되어 있다면, 과열된 기대감은 필요하지 않습니다.
이 모든 것이 직선으로 오르는 상승을 보장하지는 않습니다. 캐시 우드도 그렇게 주장하지 않습니다. 그녀가 주장하는 것은 더 중요합니다. 비트코인 아래의 기반은 지금 그 어느 때보다 단단하다는 것입니다. 다음번 지속적인 상승이 시작될 때, 그것은 참신함이 아니라 필연성에 의해 움직일 것입니다. 그래서 지금 이 순간을 무시하는 것이 위험합니다. 비트코인은 더 이상 회의론자를 설득할 필요가 없습니다. 그저 시간이 필요할 뿐입니다. 그 시간이 오면, 역사가 보여주듯 재평가는 빠르고 비대칭적이며, 확신이 생기기를 기다린 사람들에게는 가혹할 것입니다.
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