원문 보기
한 주 동안 월가 애널리스트들은 어떤 종목에 주목했을까요. 김장열의 업사이드 시작합니다. 그런데 오늘은 살짝 시각을 달리합니다. 월가도 중요하지만 사실 이번주 가장 중요한 것이 또 따로 있었을 수도 있거든요. 뭐 여기저기서 다른 의견은 있을 수 있겠지만 코스닥이 글로벌 증시 수익률 1위를 기록하고 있기 때문에 또 그 안에서 가장 큰 기여를 했던 에코프로그룹주에 대해서 오늘을 한번 여러 가지 얘기를 한번 나눠보도록 하겠습니다. 유니스토리자산운용 김장열 투자전략본부장과 함께 합니다. 본부장님 안녕하세요. 안녕하세요네 안녕하세요. 오늘은 코스닥을 먼저 봅니다.
에코프로그룹주에 대해서 에코프로와 에코프로 bm으로 한번 나눠서 얘기를 해보려고 하는데 뭐 제가 설명드릴게 없죠. 에코프로는 다들 투자자분이라면 다들 아실 거고 투자하지 않는 분도 최근에는 에코프로가 이렇게 대단하다면라는 얘기를 하고 계시는 상황이라서 굳이 설 말씀드릴 수는 필요는 없을 것 같고 일단 최근에 있었던 그 리포트 문제의 리포트 리듀스라는 의견이 나왔습니다. 줄여라라고 하는 건데 셀은 아니지만 어쨌든이 정도면 다들 매도라고 생각을 하실 거고 뭐 여러가지 갑론을박이 좀 있지만 논란의 리포트가 되고 있습니다. 어떻게 보셨습니까네 일단은 입장에서 제 의견을 드리는 건 아닌데 그래도이 업계에 있는 사람 입장에서이 애널리스트 리포트가 어떤 배경에서 나왔고 어떤 의미인간은 전달해 드릴 수 있을 것 같아요.
참고로 저는 애널리스트 한 24년 했고요 삼성전자 하이닉스 제가 커버를 주로 많이 했었는데 반도체 전문가입니다. 반도체가 전문가지만 반도체 전문가 아닌 사람들이 나와서 떠들어도 제가 뭐라고 안 그러잖아요. 그래서 그 저기 2차전지도 거기 그 주식을 있는 사람이 한 사람만 있는 건 아니에요. 그래서 주식이 올라가던 내려가든간에 다른 의견을 들으라는 자세가 필요한 거라고 보시고요 삼성전자이너스 제가 목표주가 낮추고 의견을 낮췄을 때 그 회사로 한계도 많이 받았어요. 투자가가 아니고 그러니까 애널리스트가 그냥 쉽게 쉽게 자기가 주식 사고 저기 뭐 팔고 이렇게 해서 하는게 아니라는 것을 염두에 두시고 들어보신다면 의미가 있고 어떤 얘기를 어떤 얘기를 하시려고 이렇게 그렇지 않다면은 그러면 이제 어떤 리포트도 의미가 없죠.
참고로 이제 하나 증권에서 나오는 리포트 하겠습니다. 일단 그 근거는요이 친구 한글 근거는 회사에서 제시한 27년도 사업 목표 사업 요정도 할 수 있다 지금 4년 뒤입니다. 27년도에 하려면 그 목표라고 하는 숫자를 근거로 했어요. 그러니까 회사가 하겠다는 그 목표치는 수량적으로는 반영을 했고요 단가하고 그 다음에 이제 멀티플 배스 per 배수를 할 때 여기 차이가 있겠죠. 음 이렇게 했다고 보시면 되고요 에코프로 bm은 에코프로는 에코프로 bm이라는 자회사 상장 자회사 가장 큰 나중에 에코프로 bm의 주가가 계속 올라가면은 에코프로도 영향을 받을 수 있는 그런 고리 안에 있는 겁니다.
27년의 기준으로 했을 때 에코프로비엠의 수량 몇 십만 톤 단가 그 다음에 중요한 건 할인율이에요. 에코프로는 에코프로 bm4가 수많은 자회사로 구성돼서 올라오는 거기 때문에 더블 카운팅이 되는 거거든요. 보통 그래서 이제 많은 지주회사의 경우에 그 휴식을 완전 파는게 아닌 이상 보유하고 있을 때 그 주식의 가치에 대해서 적게는 한 3 40% 많게는 한 70%까지 그렇게 조금 약간 보수적으로 합니다. 내가 저 에코프로비엠이 예를 들어서 30조다 40조를 하면은 지분을 내가 반 갖고 있어요. 그럼 15조 잖아요. 15절 다 쳐 주는게 아니고 50%죠.
그런 개념으로 접근한 거예요. 알겠습니다. 왜 비상장 회사들이 있습니다. 비상장에서도 아기몬트가 돼요 비상장은 가치 평가 없잖아요. 그렇죠. 그러니까 요것은 안구포인트가 됩니다. 그러니까이 애널리스트 했을 때 에코프로비엠이이 정도밖에 안 되니까 이거밖에 안 돼라고 45원은 숨어있는 비상장에 상장되면서 엄청난 포텐셜이 있고 그렇게 따지면 또 약간 아귀가 있는데 그건 또 주가의 그건 아직 모르니까 그거는 장부 같이 할인하지 않고 에코프로비엠의 시가총액의 적당한 가격에 지분이 40 몇 %인데 그거에 할인율 거의 반 이상 잡고 그 다음에 비상장에서는 그대로 장부같이 하도는 이게 45만 원으로 나온다는 얘기예요.
리포트가이 친구가 아닌 다른 사람을 또 썼을 거 아니에요. 그 목표 주가가 아마 그 현재 26만 원 내려가서 그런 거 같은데 사무실 가야 되는데 그 정도가 적당하다는 거예요. BM 말씀하시는 때마다 보고 만약에 지금 할인이 50% 하고 비상장은 아직 안 됐으니까 이렇게 하면은 그냥 약간 보수적으로 보여지기도 합니다. 갖고 있는 분들 입장에서는 그런데이 정도의 적정주가를 산출하는데 문제가 없을 것 같고요이 친구들이 40원을 27년도 회사가 목표로 한 거잖아요. 그러니까 어떻게 되죠. 시간이 지나서 우리 27년 갔어 그 30년을 계속 순항을 했어 그 목표주가로 다시 올라갈 수도 있는 거예요.
그렇겠죠. 무슨 말인지 아시겠죠. 근데 이제 주가가 얼마 전에 70만 원 가잖아 그래서 그렇죠. 짜증 나잖아요. 들어갔는데 단기 어떡할지 모르고 불안한 마음도 있는데 이러한 기준점을 준다는 측면에서 주식을 바라볼 필요가 있는 것은 좋은 회사다 하지만 주가적인 측면에서는 너무 많이 슈팅했다 에코프로비엠이 진짜 정당한 가치가 30만 원 이상을 계속 간다든지 27년 기준이 아니고 더 28년 29년에도 경쟁 요인이 별로 드러나지가 않고 그렇게 된다면 더 갈 여지가 있지만 지금은 숭고력이 최선을 해야 된다 이렇게 왜 27년을 그 기점을 회사에서 제시한게 27년이에요.
2030년 30년 영원히 죽지 않을 것처럼 간단하면은 할 수도 있고 27년 숫자에서도 할 수 있지만 회사가 제시한 물량 곱하기 단가는 약간 지금으로 내려가고 할인율이 50%다 이게 중요한 거예요. 그러니까 얼마 전까지 올라갔을 때는 할인율은 거의 안주고 올라간 거란 말이에요. 그게 말이 안 된다는 거죠. 말이 안 된다는게 말이 안 되는게 어딨어요. 시장에 주면 되는데 시장이 그렇다면 그런 거예요. 하지만 거의 90 몇% 이상이 지주회사는 카운팅을 디스카운트를 해요. 30분에 50분에 70% 다르거든요. 거기에다가 있는 거라 보시면 돼서 일단 27년에 회사가 목표를 한 아까 양극재 물약 내려가겠죠.
당연히 지금보다 예 그다음에 마시는 보통 이게 한 10% 이렇게 나오는 비즈니스는 아니기 때문에 이렇게 잡아 가지고 하면은 그러면 이제 가치가 나오는 거고 그 2조 4천 나오면 곱하기 전 멀티플인데 결국은 지금의 그 양극재가 모든 것이 한 30배 40배 가잖아요. 시간이 지나면 성수 때는 사람이 되잖아요. 요것도 아기가 될 수 아니야 그때도 갈 거야 그래서 30배 주겠다는 사람이 있겠지만 과금사 오면은 그보다 내려가는게 맞거든요. 27.5배인지 26.4 분명히 3 40배보다 내려가는 거기 때문에 4년 뒤에 멀티플 25배는 적당하다 보고요 저는이 친구의 어썸에서 크게 이슈가 되는 건 아니고 멀티플 디스카운트 레이트가 51%였는데 시장은 거의 안 디스카운트 안 하고 올라갔잖아요.
그거에 대한 아기몬트가 있는 거예요. 그걸 가지고 따져야 되는가 봅니다. 아니면 가격이 안 빠진다든지 예를 들어서 얘네들은 경쟁률이 별로 없기 때문에 맞은 7%가 아니고 10% 갈 수 있어라고 얘기해야 되는데 아마이 회사의 업사이드는 여러가지 보습시험 아마 그 가격은 20% 빠지는게 정도 마진은 경쟁률이 있으니까 올라갈 가능성이 많지는 않고 할인율이에요. 할인을 안 주면 70만원 가는 거고요 할인을 적당히 주면 내려와야 되는 거고 26년 7년 가서 순항이 돼서 230년을 바라볼 때도 여전히 그 마켓쇼가 20%가 아니고 더 나간다 그리고 더 올라가겠어요.
저절로 시간이 가면서 올라가거든요. 시간이 가면서 올라가는게 아니고 우리가 당길 때 자동차 보통은 5년 7년 프로젝트이기 때문에 지금 다 들어가는게 순항하지만 5년 7년 뒤에 그 다음에 또 담는게 있기 때문에 27년쯤 갔을 때 30년을 바라보는 시점에서 바뀔 수 있지만 현재는 그런 지금 그 정도가 적당하다라고 고민이기도 한 것 같아요. 알겠습니다. 그래서 여러가지 뭐 숫자를 곱해보고 멀티플까지 곱했을 때 그래도 조금은 보수적인 관점일 수 있을 것 같습니다. 말씀하신 것처럼 지금 다른 기타 상장하지 않은 그런 기업들의 가치를 거의 배제했기 때문이죠.
그렇기 때문에 보수적으로 본 관점에서 45만원이 나온 거는 사실인 것 같은데 이와 관련해서 왜 45만원이 나왔는가에 대한 이유를 설명해 주신 것 같아요. 27년까지의 에코프로그룹이 목표했던 그런 글로벌 사업 계획이 있거든요. 그 계획을 다 따졌을 때 숫자가이 정도가 적절하다고 얘기를 했고 그리고 뭐 좋은 기업이라는 것은 아마 많은 분들이 알고 이렇게 투자를 하셨을테니까 이게 좋은 주식이 될 수 있을지에 대해서는 논란의 여지가 있을 수 있는 부분인 것 같습니다. 어쨌든 그리포트가 나온 배경에 대해서 말씀을 해주셨는데 말씀해 주시는 동안 경쟁이 들어가게 된다면 이게 멀티플이 떨어질 수 있다 충분히 그 얘기를 해주셨는데 지금 현재 그걸 어떻게 저희가 수치상으로 판단할 수가 있을까요.
경제의 심화 여부는 모르죠. 한국이 잘 나가는 셀이 있고 그러니까 간 거 아니겠습니까 우리 ira도 있고 그러니까 지금이 어떻게 보면 상당히 그 좋은 그 환경에 대한 고무적인 평 할 수 있는 상황 봤거든요. 그 경쟁률이 마켓이 계속 빨라지면 경쟁률이 들어올 수밖에 없죠. 미국하고 유럽에서도 나올 수도 있는 거고 모르는 거예요. 반도체도 삼성전자가 그 예전에 그 1등을 치고 올라올 때 또는 이젠 그 미국의 마이크로니 한 때 여러분 잘 모시면 마이크론이 한 때 하이닉스를 먹으려고 할 때 이런 것들 제가 봤습니다만은 아무도 그런 얘기를 안 하고 그런 가능성이 없다 했지만 결국은 남는게 삼성화의 리스마이크로 났는데 그 와중에 변곡점 많거든요.
그래서 그렇기 때문에 경쟁률은 어떻게 될지 모르는 거예요. 하이닉스 같은 경우도 얼마 전에 기억나세요. 하이닉스 목표주가 10월을 이렇게 갈 때 말이죠. 하이닉스가 인텔의 플래시 사업을 양수어 엄청나게 10조주고 했잖아요. 그때 좀 있다 보면 아 이거 엄청나게 낸 데에서 시장 규모를 키우겠다는 그런 개념으로 받지 않습니까 지금은 그게 부메랑으로 돌아가고 있잖아 사업계획이라는게 2 3년은 어떻게 될지 모르는 겁니다. 그래서 27년 이후에는 아마도 그 2차전지가 많이 성숙 많이 성숙해지는 변곡점 지나간 상태이기 때문에 어떤 경쟁력을 어떻게 될지는 모르는 거죠.
삼성전자 96,000원 갔을 때 어느 누구도 저기 조심하라는 얘기를 안 했을 때 조심하라는 얘기를 한 사람은 요거도 먹는 그런 거라고도 비슷하다고 보면 될 것 같아요. 제가 갔을 때 사지 말라고 얘기했거든요. 그랬군요. 제가 이제 한동안 힘들었죠. 힘들진 않아요. 저는 익숙하니까 근데 아마 젊은 친구가 과감하게 솔직한 얘기를 했는데 거기에 대한 지나친 그 어떤 그런 거는 리포트를 하나하나 따져 보고 나서 아기를 하시는게 맞다고 저는 이제 개인적으로 말씀을 드리겠고요이 친구뿐만 아니고 에코프로 bm대 이슈는 이슈예요. 에코프로비엠 자체도 있고 아까 말씀드렸던 비상장에서 사실 상장하려고 대기하고 있거든요.
예 예 이런 것들이 있기 때문에 복합 요인에 대해서 아귀몬트는 여기저기 나오는데 중요한 건 27년도 이유는 아직 모른다 그 다음에 비상장에서는 상장되어 같이 별도 평가다 할인율은 지주회사 돼야 된다 이렇게 보시면 될 것 같고요 이런 이야기도 말이죠. 지금 삼성전자 하이닉스를 반도체 쪽이나 이런 쪽에서 예전에 대장주였던 주식들이 클리어하게 메시지를 안 주고 있잖아요. 회복되는 것이 그러니까 사실은 약간 그쪽으로 가야 될 적정한 정도의 수급이 못간 측면도 있기 때문에 이게 만약에 상황이 바뀌면은 또 의외로 또 오버슈팅 한 것만큼 언더슈팅할 가능성도 염두에 두고 투자를 하셔야 된다 그 정도 요걸까지 말씀을 드려야 될 것 같습니다.
어 알겠습니다. 그러면 이거 하나만 여쭤볼게요 지금 아직까지 에코프로 bm이 시가총액 1위거든요. 코스닥에서 근데 에코프로가 이제 지주사고 당연히 에코프로비엠을 보유하고 있지만 할인율이 들어가야 된다고 말씀을 해주셨는데 이게 에코프로비엠의 가치에 따라서 또 이게 엇갈릴 가능성도 분명히 있잖아요. 에코프로비엠 가치는 어떻게 보세요. 에코프로비엠에 나온 얘기가 있죠. 에코프로에 대한 얘기도 있는데 제가 보니까 목표주가 이것도 마찬가지예요. 기본적으로는 27년 회사에서 주어지게 봐 그렇겠죠. 밸류에이션 25배 하면은 저번에 갔던 30만 원 정도가 목표치 상 그거는 사실 이번에 최근 며칠 사이 리포트 나왔습니다만 다른 사람들은 3월 말부터 나왔거든요.
3월 말에 이미 리듀스가 나오지 않았지만 홀드 개념으로 나오는 시작했어요. 그 친구도 똑같은 개념입니다. 많은 기술력도 있고 뭐 캐파도 갖고 있고 모든 면에서 좋은 회사에게 맞지만 기본적으로 27년 말에 회사가 제시한 목표치 구취점이 양극재 생산케파가 70만장이니까 70만 톤이니까 실제 생산한 60만 정도 된다 가격은 지금보다 내려간다 그걸 개념에서 25 미하다 그러면 아마 30만 원 이상 주기는 어렵다고 보시면 맞고 25만원 30만원 사이에서 일단 순고르기를 해야 된다 최소한 지금 그 가격대예요. 그걸 기준으로 아까 다시 에코프로 넘어가는 거니까 똑같습니다.
알겠습니다. 뭐 지금 사실 여러 가지 의견들이 올라오고 있거든요. 시청자 의견으로 뭐 공매도와 관련돼서 궁금하기도 하다 그리고 또 고평가 저평가는 사실 내가 사고 나서야 알 수 있다 라는 얘기들이 나오고 있는데 저는 개인적으로 그렇게 생각합니다. 여러가지 의견이 주식 시장에 이렇게 등장할 수 있고 여러가지 리포트가 등장할 수 있다는 것도 저는 k주식 시장이 많이 발전하고 있는게 아닌가라는 그런 갈래로 일단 보고 있는데 모르겠습니다. 워낙에 좀 민감한 주제고 예민한 주제라서 더 이상 설명을 드리기가 좀 그러네요. 자 그리고 에코프로그룹주에 대해서 이렇게 얘기를 해봤는데 저희가 그래도 굿모닝 글로벌이니까 글로벌 쪽으로 한번 얘기를 해보도록 하겠습니다.
에코프로가 결국에는 에코잖아요. 친환경이잖아요. 그렇다는 측면에서 간밤에 태양광 관련주가 또 강세를 보였거든요. 임페이지 에너지에 대해서 간단히 좀 정리해보고 마무리를 하도록 하죠. 회사 일을 그대로 에너지이죠. 미국에서 80% 하고 20%는 미국 외적이에요. 주가가 안정적으로 올라갈 수 있다는 거는 미국이 잘하고 있는 건 알고 있고 근데 미국 외적으로 또 시장을 확대하고 있다 이런 얘기인데 뭐 하는 사람은 아니니까 그래서 뭐 아까 아까 말씀드린 치셔도 계속 올라가서 25% 미국 시장 이슈가 성장하고 60%고 사업을 다각하려고 계속 매매를 하고 있고 이런 주식이 많지가 않죠.
그래서 그런 측면에서 예산 볼 수 있는 당연히 그러면 이슈가 되는 것은 밸류에이션이 안 싸겠죠. 지금 말씀드리는 거 마크쇼 25% 우리 앞에 에코프로 얘기했지만 한 20 몇 프로 막상 자꾸 하는 거예요. 20 몇 프로 갖고 있고 아까 미국에서 다이렉트로 갖고 있고 그래서 어 주가가 그건 pr이 얼마가 돼야 될 것 같습니까 여쭤볼게요이 정도면 제가 미국 시장이 10% 미국 18대인데이 정도 지금 좋게 얘기했는데 태양광 관련되어 있어요. 이런 회사가 지금 25배까지 떨어졌어요. 지금 그 예배들이 피어 그룹이 한 35배쯤 거래되고 있는데 이게 ir의 효과를 반영하면 밸류에이션에 한 25배 정도 떨어지거든요.
표면적은 제가 30 몇 배예요. 근데 il에 있는 거죠. 이런 개념이에요. 그러니까 25배 정도가 레벨을 적당하다는게 아니고 이런 점은 성장하면 30 몇 배로 다시 회복해야 된다 이런 개념이에요. 25배에서 35배 되고 있으면은 올라가야 된다는 단점이 있어요. 두 채비율이 높아요. 그렇게 좀 어려워 이것저것 다 가져왔다는 금리가 계속 인상되면 조금 찝찝해서 주가가 좀 덜 가는지 모르겠는데 흔히 멈춘다면서요 그렇죠. 그러면 그 레버리지에 대한 긍휼 레버리자 약간 보수적인 시각이 있었어 하면은 그거는 이제 픽 아웃됐다라고 본다면은 그럼 이제부터 다시 한번 올라갈 수 있는 계기가 되지 않을까 이렇게 볼 수 있는 좋은 주식이 아닌가 생각돼서 소개해 드립니다.
알겠습니다. 일단은 본부장님 의견으로는이 페이지에너지가 조금은 현재 밸류에이션이 낮은 구간에 형성되어 있다라는게 의견이었고요 태양광 관련주 뭐 국내에서는 사실 조금 힘을 못 쓰고 있는 것도 사실이지만 해외 특히나 미국에서는 긍정적인 부분을 기대할 수 있기 때문에 성장주라는 관점에서 조금 더 밸류에이션을 받을 수 있을지 지켜보도록 하겠습니다. 자 지금까지 유니스토리 자산 설명 김장결 투자전략 본부장과 얘기 나눠봤습니다. 오늘 좋은 말씀 고맙습니다. 감사합니다
Comments 0