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우리 언달러 환율이 1550원 약간 넘었다가요. 최근에는 1,340원 안파까지 급락했었죠. 국제가입니다. WKI 특히 브랜트가 배를당 100달러를 넘어섰습니다. 미국의 10년 국채 수익률이 4.97%까지 급등을 했습니다. 현재 금리가 매우 높은 수준 유저하고 있는데요. 우선 물가 상승 효과가 미리서 반영되고요. 조만간 실질 GDP 성장률 하락 효과가 금리에 점차 작용하리라 보고 있습니다. 다음 주 가장 큰 이슈는 9월 FMC입니다. FMC에서 금리를 동결할 것인가 인상할 것인가 가장 큰 이슈죠. 여러분 안녕하십니까? 이번 주에 발표된 주요 국내 경제 지표 그리고 다음 주에 발표될 경제 지표 이런 걸 말씀드리면서요.
금융시장 동양 전망도 함께 말씀드리도록 하겠습니다. 우선 요약해 드리면요. 이번 주에 OECD가 각국 선행 지수를 발표했습니다. 우리나 선행 지수가 8월까지 올라왔는데요. 아마 8월이 정점일 가능성이 높다. 저는 이렇게 보고 있습니다. 그렇게 되면은 주가도 같은 방향으로 조정을 보일 것이다. 그런 전망이고요. 그다음에 오늘 간세청에서 9월 1일에서 10일까지 수출입 동향을 발표했습니다. 역시 반도체가 수출이 아주 잘되고 있습니다. 수출이 높은 증가세 유지하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 1평균 수출에 비해서 아직도 코스피가 가대 평가의 영역이 있다.
그런 말씀을 드리고요. 그다음에 어제 저녁에 미부에서 8월 생산자 물가가 발표됐죠. 예상치보다 좀 늦게 나왔습니다. 그러면서 시장이 상당히 충격을 줬죠. 특히 미국의 국채 수익률이 많이 올랐습니다. 오늘 최게 소부자 물가가 발표되는데요. 그 영향은 좀 지켜봐야 되겠습니다. 특히 이번 주에 가장 관심을 가져야 될게 국제 유가입니다. Wi 특히 브랜트가 배를당 100달러를 넘어섰습니다. 그런데 이게 단기적으로는 물가를 더 올리지만은 중기적으로는 경제 성장률을 더 떨어뜨린다. 그렇게 되면은 금리도 하락할 것이다. 이런 말씀을 드리겠습니다.
다음 주에 발표될 가장 중요한 지표가 9월 연존의 FOMC입니다. 시장은 기준 금리를 올릴 것이다. 이렇게 보고 있는 것 같습니다. 그러나 주요들 보면은 금리 동결이다. 저도 동결 가능성이 높다. 이렇게 보고 있습니다. 이번 주 금융 시장 주가는 주초에 반등을 했습니다. 중반까지 반등이다 주말에 하락했고요. 금리는 올랐고 한율은 떨어지다가 약간 반등하는 모습을 봤습니다. 이제 우리가 가장 지켜봐야 될게 미국의 10년 국채 수익률인데요. 국채 수익률하고 장기적으로 금융위익기, 경제의가 어떤 관계에 있는지 말씀을 드리도록 하겠습니다. 우선 OECD 선행 지수가 발표됐다 이런 말씀을 드렸는데요.
우선 G20 선행 지수가 우리 수초하고 상강한게 높습니다. 3개월 정도 선행한 모습인데요. 3월에 정점을 치고 8월까지 약간 하락했습니다. 하락폭은 크지 않았습니다. 그러나 제가 예상해 보면은 9월 이후로 계속 증가율이 떨어질 것 같습니다. 이렇게 되면 우리 수출 증가율도 낮아질 것이다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 그리고 시대 한국 선행 지수가 8월까지는 계속 상승했습니다. 그러나 제가 가지고 있는 아리마 벡터 오토 리그레시션 VR 모형으로 전망해 보면은 아마 8월이 정점일 확률이 매우 높아 보입니다. 물론 코스피가 선행 기수에 들어가 있습니다.
그런데 약간 앞서가는 경향이 있는데요. 7월에 급락했습니다. 이게 선행지 서약을 미리서 예고해 주는 것 같습니다. 그리고 8월 9월 들어가지 약간 반등하고 있습니다만은 앞으로 그 선행 지수가 하락할 것이다. 이런 전망이 맞다면은 코스피는 앞으로도 조정을 보일 가능성이 높다. 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 간세청에서 9월 1일에서 10일까지 수출입 동향을 발표했습니다. 10일까지 수출이 82.6%로 6%로 매우 높은 증가세를 보이고 있습니다. 주로 반도체가 잘 되고 있는데요. 그런데 코스피하고 상관계수가 높은게 1평균 수출 금액이다. 이걸 보셔야 된다 늘 말씀을 드립니다.
이달 제예상치는 48억 달러입니다. 그러나 1일에서 10일까지 보니까 1평년 수출 금액이 41억 1천만 달러입니다. 월초에는 금액이 났다가 올 중반 후반으로 가면서 크게 늘어나는 경향이 있는데요. 저는 이번 달에 올리 집중적으로 또 수출이 이루어지면서 48억 달러에 접근하라고 보고 있습니다. 지어 품목별로 보면은 여전히 반도체가 수출이 잘되고 있습니다. 10일까지 전년 동기 대위 무려가 270%나 증가했고요. 1월에서 8월까지 반도체 수출 비중이 40%입니다. 그러나 9월 1일에서 10일까지 보니까 47% 거의 절반이 우리 수출 중에서 반도체가 차지하고 있다.
이렇게 볼 수가 있습니다. 그래서 앞으로 반도체가 어떻게 되느냐에 따라 가지고 수출 변동이 클 거로 보고 있습니다. 그 앞서 말씀드렸습니다만은 OEC 기입 선행 주수가 하락한다는 것은 우리 수출 증가세가 둔화될 것이다. 전체 수출뿐만 아니라 반도체 수출 증갈도 4분기 매년 상반기 가면서 둔화될 것이다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 일평균 수출하고 코스피하고 늘 비교해서 말씀을 드리는데요. 지난 8월 말 코스피가 6,802이었었습니다. 1평균 수출 금액은 44억 7천만 달러이었습니다. 불평균 수출이 증가했으면 아직도 코스피가 30% 이상 가대 평가된 상황입니다.
이번 달에 제가 48억 달러 지금 10일까지는 41억 달랐는데요. 48억 달러 될 거로 전망하고 있습니다. 물론 코스피아하고 일평균 수출 금액이 상강 지수가 0.9이기 9이기 때문에 아마 9월 말 주가 지수는 코스피는 8월마다 높을 가능성이 있습니다. 그러나 가대 평가 영역에 있는만큼 크게 오르기는 힘들어 보입니다. 미국 생산자 8월 물가가 발표됐는데요. 시장 예상치 5.3%였습니다. 그러나 약간 높은 5.4%로 나오면서 시장이 약간의 충격을 받았죠. 미국의 10년 국채 수익률이 4.97%까지 급등을 했습니다. 그러면서 주가도 급락했고요.
문제는 앞인데요. 앞으로도 상당히 이거 높은 수준 유지할 것 같습니다. 특히 유가가 높은 수준 유기하고 있기 때문에 상당히 높은 수준을 유지할 수밖에 없고요. 그리고 오늘 밤에 8월 소비자 물가가 발표됩니다. 시장 컨스턴스는 3.4%고요. 제상치는 3.3%입니다만는 지켜봐야 될 것 같습니다. 만약 소비자 물가가 이보다 더 높게 나온다면은 또 10년 국채 수익률이 5%를 넘어서면서 상당히 충격을 줄이라고 보고 있습니다만은 제가 보기에는 시장 예상치에서 크게 벗어나지는 않을 것 같습니다. 문제는 유가인데요. 유가가 이번 주 미국하고이란 상황이 악화되면서 배럴당 100달러를 넘어섰습니다.
근데 유가가 미국이나 우리 경제 미치는 영향을 보면요. 처음에는 물가를 더 많이 올립니다. 그러나 시간이 갈수록 경제 성장률을 더 낮추게 되죠. 그래서 금리를 결정하는게 물가하고 실질 GDP 성장률인데 초기에는 유가 오르면서 물가 오르니까 금리도 오를 수밖에 없죠. 그러나 시간이 갈수록 경제 성장률이 장초 육가가 오르지 않은 경우보다 마이너스로 떨어지게 됩니다. 그래서 시간이 갈수록 유가 상승은 미국이나 우리 경제 성장률을 둔화시키고요. 그러면서 금리 하락 요인으로 작용할 것 같습니다. 현재 금리가 매우 높은 수준 유지하고 있는데요.
우선 물가 상승 효과가 미리서 반영되고요. 조만간 이제 실질비 성장률 하락 효과가 금리에 점차 작용하리라 보고 있습니다. 그렇게 되면은 시간이 갈수록 미국 금리나 우리 금리나 다서 떨어질 수가 있다는 겁니다. 다음 주 가장 큰 이슈는 9월 FMC입니다. FMC에서 금리를 동결할 것인가 인상할 것인가 가장 큰 이슈죠. 근데 패드화치 이걸 보면은 60% 확률 정도로 금리를 연준히 인상할 것이다. 그렇게 전망하고 있습니다. 실제로 일부 IB 예를 들어 BOA나 도이치뱅크 여기서는 금리를 올릴 거라 보고 있습니다. 그 외에 나머지는 전부 금리를 동결할 것이다.
이렇게 내다보고 있습니다. 저는 소위가 테일러 전측에서 이론적으로 적정 금리를 추정해 보는데요. 물론 올해는 적정 금리가 올라 있습니다. 기준 금리를 올릴 가능성도 있는데요. 그러나 내년에는 소비 중심으로 미국 경제 성장이 많이 둔화되고 수요가 이축됨에 따라서 물가 상승률도 좀 둔화되면서 적정 금리가 많이 낮아집니다. 저는 올해는 계속 유지하다가 내년에는 인하할 수도 있다. 그렇게 보고 있습니다. 참고로 기준 금리하고 여러 금융 변수하고 관계를 보면요. 10년 국회 수익률하고 연반 기금 금리 기준 금리도요. 상강 계수가 0.76이나 76이나 됩니다.
물론 그 시장이 선행합니다. 최근에 국회 수익률이 많이 올랐기 때문에 이거로 보면은 연준이 기준 금리를 인상할 수도 있다. 이렇게 지금 전망해 볼 수도 있을 것 같습니다. 그러나 앞서 말씀드린 것처럼 앞으로 경제 성장 둔화를 고려한다면은 연준 위원들이 좀 신용하게 생각할 것 같습니다. 사실 지난 FMC에서 12명 위원 중 세 명이 금리를 인상하자고 주장했습니다. 아마 이번에도 다섯 명 안파이 정도는 금리를 인상하자고 주장할 가능성이 높다고 보는데요. 그러나 동결을 추장하는 이혼들이 더 많을 거로 보고 있습니다. 수준을 보면요. 2000년 이후로 보면은 10년 국회 수익률이 3.32% 연방 기금비 평균이 1.2% 10년 국제 수익률이 평균이 1.2% 포인트 정도는 높았죠.
그러면은 현재 그 기준 금리 상단이 3.75%니까 이런 차이를 고려한다면은 연방 기금 금리는 4.9% 정도 되죠. 현재 그 정도가 되니까요. 단기적으로 보면은 금리가 오를만큼 올랐다 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 물론 다음 주에 또 FMC에서 금리를 인상하면은 0.25% 25% 포인트만큼 시장 금리가 오를 여지가 있는데요. 앞서 말씀드렸습니다만은 금리 인상 확률은 제가 보기에는 낮아 보입니다. 기준 금리하고 달러 인덱스도 정의 상관 관계가 있습니다. 0.43입니다. 역시 그 기준 금리를 올리면 달러가 강세될 텐데요. 올릴 가능성은 낮다.
그다음에 기준 금리하고 주가 상관 계수가 0.7이나 됩니다. 기준 금리를 올랐을 때 미국 경제가 좋았고요. 기업 이익이 좋았다는 거죠. 오히려 기준 금리를 내릴 때 경제가 나빠졌기 때문에 기업 이익이 둔화됐기 때문에 기준 금리를 인하한 겁니다. 그런데 최근에는 기준 금리 인하했는데도 미국 SP 500 계속 올랐습니다. 과거하고는 좀 차이가 있는데요. 저는 이런 점에서 뭐 다른 측면 버피티수나 그다음에 PR 토빙큐 이런 거를 평가합니다만는 미국 주가가 상당히 가대 평가 영역에 있는 거 같습니다. 우리 주간 금융 시장 동향을 보면요. 코스피는 지난주보다 이번 주 금요일까지 보니까 3.4 3% 코스닥은 0.9% 올랐습니다.
그러나 금요일에는 코스닥 코스피 다 같이 떨어졌죠. 미국 생산자 물가가 오르면서 미국 국채 수익률 오르고 그리고 미국 주가 떨어지고 애군이 팔면서 우리 주가도 금요일은 같이 떨어졌습니다. 문제는 앞인데요. 앞서 말씀드렸습니다만은 OEC 선행 주소가 8월이 정점이었을 것이다. 그리고 1평균 수출 상당히 좋습니다만은 그거에 비해서도 아직도 가대 평가 영역돼 있다. 이렇게 보면은 앞으로도 코스피는 계속 조정국면 연속 진행될 거로 보고 있습니다. 금리가 굉장히 높은 수준으로 올랐습니다. 특히 국제 3년 수익률이요. 2023년 10월 이후로 처음으로 4%를 넘어섰습니다.
미국 국채 가격 하락 10년 국채율 상승에 영향을 많이 받은 거 같습니다. 그러나 앞서 말씀드렸습니다만은 우리나라도 역시 육가 상승이 초기에는 물가 상승을 초해 가지고 금리 상승 요인이 됐습니다만은 앞으로 물가 상승보다는 시차를 두고 경제 성장률이 더 많이 떨어질 거라는 겁니다. 이런 측면에서 보면은 저는 금리는 거의 고점에 있지 않느냐 여기서 추가적으로 약간 더 오를 수가 있습니다만은 시간이 갈수록 시장 금리는 하락할 가능성이 높다 이렇게 보고 있습니다. 최근에 한율이 급락했습니다. 우리 원달러 환율이 1,550원 약간 넘었다가요.
최근에는 1,340원 안파까지 급락했었죠. 사실 제가 여러분한테 1,350원까지 떨어질 수 있습니다. 이런 말씀을 드렸는데요. 제 생각보다 더 빠른 시기에 더 빨리 떨어진 거 같습니다. 저는 중기적으로 달러 가치가 계속 하락하고 원화 가치는 상승 추세라고 보고 있습니다. 그러나 단기적으로 보면은 너무 빨리 급락했습니다. 아마 10월 무렵에는 미국 주가가 상당폭 조정을 보이면서요. 글로벌 금융 시장이 불안해지면서 한율이 약간 올라갈 가능성이 있어 보입니다. 그러나 중기 추세는 1,550원. 이거를 정정으로 하락 추세에 접어들었다 이렇게 볼 수가 있겠습니다.
제가 1980년 이후로 미국이가 10년 국채 수익률하고 여러 가지 경제이기를 적어 놨습니다. 그런데 미국 10년 국채 수익률이 급등할 때마다 미국에서이기 혹은 밖에서 그 다른 나라에서 위기 왔었죠. 예를 들어서 1982년에 미십년 국채 수익률이 급등하면서 은행이기 갔고요. 84년 89년에 또 급등하면서 저축 대부합이기 갔습니다. 그리고 90년에 경기 침체가 갔고요. 또 95년에 금리가서 멕시코 팩스가 갔었죠. 그다음에 97년 이때는 금리가 그렇게 오르지 않습니다만 우리를 비롯한 일부 국가에서 외한 이기가 발생했죠. 그다음에 2000년에 IT 거품 붕괴됐습니다.
이때도 금리가 급등했고요. 그다음에 2008년 금융기 전에도 금리가 급등했습니다. 그리고 코로나이기는 이거하고 뭐 다른 예생적 요입니다만은 여전히 그때 또 금리가 급등했었습니다. 그런데 결국은 어떻습니까? 금리가 급등하면은 이런 위기가 왔다가 또 위기가 오면은 미연준이 통화 정책을 안화했죠. 금리를 많이 인하했다는 것입니다. 그래서 다시 금리가 떨어졌습니다. 최근에 금리가 매우 높은 수준 유지하고 있습니다. 장기 추세에서 많이 벗어나고 있죠. 이게 새로운 국면인지 조금 더 지켜봐야 될 것 같습니다. 그런데 이렇게 금리가 높은 수준으로 올랐다는 것은 금리가 오르면은 가게 소비가 시차를 두고 줄어듭니다.
기업들도 투자를 줄일 수밖에 없죠. 특히 AI 기업들이 이렇게 금리가 오르면은 자금 조달 비용이 굉장히 높아지고요. 아마 투자자들이 미국채 수익률이 5%라면 미국채 투자지 이위 이험성이 높은 일부 AI 기업에는 투자 안 할 것 같습니다. 이렇게 보면은 결국 AI 기업들이 투자를 줄일 수밖에 없을 것 같고요. 여기다가 AI 기업들 미국 기업 전체 보더라도 주가가 상당히 가대 평가 영역이 있습니다. 제가 여러분한테 계속 말씀드리는 것은 빠르면 4분기부터 주가가 조정을 보이고 내년 상반기에는 AI 거품이 주식 시장에서 그리고 투자에서 부분적으로 붕괴될 수 있다.
이런 전망을 했었습니다. 그래서 앞으로가 10년 국제 수익률 계속 지켜보시면서요. AI 기업들이 투자를 어떻게 하는지 자금 조달을 잘하고 있는지 이거를 지켜봐야 될 것 같습니다. 고맙습니다.
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