저자: 이창대 · 한국인
요약 보기
미국 CPI 부합 후 반도체 지수가 늦게 반등 중이며, 코스닥·중소형주와 제약바이오·소부장 쪽이 하반기 상승률 면에서 유리하다고 봄. 코스피도 충분히 오를 것으로 전망. 낸드 점유율 1위는 삼성전자지만 중국 추격은 크게 우려할 수준이 아니며, 장기적으로 마진율이 높은 SK하이닉스가 삼성전자보다 강할 것으로 봄. 중국산 메모리 채택이 애플 프리미엄에 타격을 줄 것이며, AI 사이클은 최소 10~20년이므로 1차 파동 이후에도 3~4차 사이클을 기대하라고 조언.
다듬은 글
이제 다른 이슈로 넘어가 보겠습니다. 이번에 미국 CPI 지수가 발표됐는데, 예상치에 부합했습니다. 그런데 제가 궁금한 건, 사실 금리 인상에 민감한 건 코스닥 쪽이잖아요. 그런데 현재는 코스피 쪽에 더 강한 급등세가 나오고 있습니다. 이건 어떻게 해석해 봐야 할까요?
일단 미국에도 아직 완벽하게 해결되지 않은 숙제들이 몇 가지 있습니다. 전쟁 이슈도 크고, 금리 부분도 유가가 제대로 안정되지 않은 단계라 조심스럽습니다. 그래서 지금은 한쪽으로 확실하게 스탠스를 잡기 어렵습니다.
현재로서는 그동안 반도체 지수가 워낙 많이 쉬었기 때문에, 상대적으로 뒤늦게라도 올라오는 분위기라고 보고 있습니다. 그리고 장기적으로는 결국 중소형주 쪽으로 많이 넘어갈 거라고 봅니다. 호르무즈 해협 관련해서도, 금리 관련해서도 분위기가 확 바뀌었다고 보긴 어렵기 때문에, 지금은 바닥을 치고 살아나는 정도지 완전한 주도주 반열에 올라왔다고 보기는 어렵습니다.
그래서 오늘 반도체 종목들이 강세이긴 하지만, 올해 연말에서 내년까지 보시면 중소형주나 수급 매물로 이어지는 장이 훨씬 더 적극적으로 이루어질 거라고 보고 있습니다. 그리고 조정이 나왔을 때 워낙 크게 빠졌기 때문에, 코스피 역시 안 간다는 게 아니라 충분히 갈 거라고 봅니다.
지금까지 코스닥이 굉장히 많이 반등하고 올라가는 동안 코스피는 상대적으로 조금만 올라갔습니다. 그래서 코스닥이 쉬면 코스피가 움직이는, 이런 시소 게임은 앞으로도 계속 벌어질 겁니다. 다만 길게 보면 아마 코스닥이 더 올라가 있을 겁니다. 다시 말씀드리지만, 코스닥이나 다른 섹터가 주도주가 된다고 해서 메모리나 코스피가 안 간다, 앞으로 무너진다는 뜻이 아닙니다. 같이 올라가는 구간도 생깁니다. 더 올라가느냐 덜 올라가느냐의 차이일 뿐입니다.
간밤에 미국 증시도 7월 말에서 8월 초까지 지수를 강하게 반등시킨 뒤, 8월 초부터 지금 중순까지 쉬면서 계속 횡보하고 있습니다. 그 구간에서 반도체 지수가 조금씩 올라오고 있습니다. 그래서 간밤에 미국 3대 지수가 횡보하는 동안 반도체 지수는 올랐고, 오늘 일본이나 한국 시장도 영향을 받아 코스피 쪽이 조금 더 강한 모습을 보여주고 있습니다.
길게 보면 코스피도 좋고 반도체도 좋지만, 그동안 과하게 많이 무너졌던 제약·바이오나 소부장 쪽이 상승률 측면에서는 더 뛰어난 모습을 보여줄 거라고 봅니다. 코스닥 쪽은 그동안 너무 많이 무너졌으니, 앞으로 하반기를 보게 된다면 지수 반등의 기회는 여전히 유효하다는 의견까지 확인해 봤습니다.
다음 이슈로, 낸드 1위, 즉 출하량 1위를 삼성전자가 차지했다는 소식이 나왔습니다. SSD 관련 내용인데, 문제는 3위권에 중국이 올랐다는 겁니다. 우리가 이것을 견제해야 할까요?
지금 시점에서는 삼성전자나 SK하이닉스가 다른 나라에 어느 정도 시장을 뺏긴다는 이야기는 계속 노이즈로 나올 겁니다. 그렇지만 크게 우려할 만한 포인트는 아니라고 보고 있습니다. 그리고 삼성전자와 SK하이닉스를 비교하는 경우도 굉장히 많은데, 길게 보면 SK하이닉스가 더 잘 갈 거라고 봅니다.
흔히 프리미엄을 부여한다는 얘기를 많이 하는데, 단순히 PER이 싸다고 해서 좋다고 얘기하진 않습니다. 싼 게 비지떡이라는 말이 있듯이, 중요한 건 PER에 프리미엄이 부여될 만한 자격이 있느냐입니다. 저는 보통 그게 마진율이 높으냐를 봅니다. 영업이익률과 순이익률이 높으면, 높은 PER을 부여해도 될 만한 자격이 있다고 얘기합니다. 삼성전자와 SK하이닉스를 비교하면, 삼성전자는 사업부가 워낙 다양해서 그런 측면도 있지만, SK하이닉스의 마진율이 훨씬 더 높습니다. 그래서 장기적으로는 SK하이닉스가 조금 더 가지 않을까 생각합니다. 삼성전자가 안 간다는 건 아니지만, 기울기로 보면 아마 SK하이닉스가 더 강한 모습을 보여줄 거라고 생각합니다.
앞서 말씀드린 것처럼, 중국 메모리나 창신 메모리 같은 쪽의 위협은 이제 품질이 굉장히 중요해지고 있습니다. 애플도 울며 겨자 먹기로 중국산 메모리를 쓴다는 얘기가 나오는데, 애플 제품들도 가격을 올린다고 합니다. 프리미엄 폰의 1등 주자로서 그 정도 가격을 받았던 건데, 중국산 메모리를 쓰기 시작하면서 고장이 나기 시작한다면, 프리미엄이라는 것에 엄청난 타격이 갈 겁니다.
애플이 여태까지 이렇게 돈을 많이 벌고 성장한 건 스티브 잡스 시절의 혁신에서 시작된 게 맞지만, 그 혁신을 최상급 품질로 받쳐 주면서 성공했습니다. 요즘 애플에 그렇게 많은 혁신이 있다고 보지는 않습니다. 결국 품질로 승부를 봤던 건데, 그게 흔들리기 시작하면 애플의 아성도 무너질 수 있습니다. 그래서 저는 중국산 메모리를 쓰는 것도 굉장히 조심스럽게 써야 한다고 봅니다. 상황이 상황인 만큼 안 쓸 수는 없겠지만, 가격도 엄청나게 올렸는데 과연 소비자들이 지갑을 열까요? 저 같으면 안 살 것 같습니다.
이런 부분들을 고려하면 굉장히 조심스러울 수밖에 없습니다. 그렇기 때문에 증산이 본격화되면, 실제로 증산한 만큼 한국 기업들이 돈을 또 쓸어담는 구조가 나올 겁니다. 다만 그때까지 몇 년이 걸리니, 그 기간 동안 투자자들이 조금 소원해질 수는 있습니다. 그런 것만 잘 버티신다면, 장기적으로는 한국 기업들이 시장 장악력을 다시 크게 보여줄 수 있다고 봅니다. 그러니 이번 1차 파동에서 삼성전자와 SK하이닉스가 끝났다고 보지 마십시오.
지금 산업 혁명이라고 부르는 AI가 2~3년 올라가고 끝나는 패션 같은 게 아니라, 최소 10년, 20년짜리입니다. 그래서 이번 1차 사이클만 보고 끝났다고 생각하지 마시고, 다음 2차, 3차, 4차 사이클까지는 기대해 보셔도 좋겠다고 말씀드리겠습니다.
낸드 출하량 자체에서는 삼성전자가 독보적인 우위를 차지하고 있지만, 중국의 상황이 좋아지고 있어서 질문을 드렸는데, 역시 걱정할 필요는 없다는 말씀을 해주셨습니다.
Comments 0