저자: 이창대 · 한국인
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반도체 실적이 서프라이즈로 나와 고점이 아니며, SK하이닉스 70%대·삼성전자 50%대 영업이익률 대비 PER 3~5배로 저평가다. 공급자 우위 전환과 장기계약으로 하방이 단단하고, 코스피 8,000~8,500 도달도 가능하다고 봄. 소프트웨어 종목은 부진하나 하드웨어→소프트웨어 자금 이동 시 헤지 전략으로 양쪽 보유를 권장. 자막상 'SK닉스'는 SK하이닉스로 해석함.
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지금 구간에서는 반도체가 고점이라고 보기에는 좀 이르다라고 보여집니다. 지금 현재 SK이닉스 200만 원 목표과 삼성전자 40만 원 목표가 너무 말도 안 되는 숫자다. 저는 오히려 말도 안 된다라고 하는 근거가 더 궁금합니다. 열배가 올라간다라고 했을 때는 납득이 된다라고 얘기할 수 있는 수준이에요. 돈을 버는 구조로 이제 돌아서게 되면 그때 여러분들이 매도를 하고 넘어가시면 되는 거예요. 반도체주 관련 눈 여겨 봐야 할 이슈는 어떤 것들이 있나요? 반도체주 최신 업항이 궁금합니다. 일단 이제 반도체 같은 경우에는 지금 현시쯤에서 좀 본다라고 했을 때는 삼성전자와 SK닉스 실적이 모두 발표가 됐기 때문에 실적 발표가 나오고 나서 이제 뭐 세론에 대한 우려들이 많았습니다.
근데 이제이 반도체 관련된 실적들이 어 굉장히 이제 서프라이즈으로 나왔기 때문에 이런 이제 호실적을 기반으로 해서 올해의 실적이 전반적으로 좋을 것으로 판단이 돼요. 그래서 우리가 좀 끝까지 내다본다라고 했을 때는 반도체 관련된 종목들은 지금 현재 제가 SK닉스 삼성전자만 놓고 보더라도 마진율이 굉장히 높습니다. 특히 SK닉스 같은 경우에 이번에 실적 발표를 했을 때 정말 뭐 꿈의 마진율이다라고 얘기할 수 있을 만한 70%대의 영업 이익률을 보여 줬기 때문에 이런 이제 고마진율을 기반으로 한 성장이 앞으로도 당분간은 이어질 것으로 보여지는만큼 반도체가 지금 고점이다.
뭐 주가가 너무 많이 올랐다 이런 의견들도 있는데 이런 높은 마진율 대비해서 PER은 지금 너무나도 낮거든요. 뭐 심지어 뭐 네배, 뭐 세배 이런 수준이라 지금 구간에서는 저는 반도체가 고점이라고 보기에는 좀 이르다라고 보여집니다. 외국인과 기간 수급 현황은 어떤가요? 일단 지금 현 시점에서 반도체 같은 경우에는 뭐 외국인 기관 수급이 좀 왔다 갔다 하긴 하는데 기관 중심의 수급도 좀 많이 들어오고 있고요. 그리고 무엇보다도 지금 반도체뿐만이 아니라 한국 쪽에서 계속해서 이제 뭐 우리가 ETF라든지 어 혹은 이제 패시브 자금들이 이제 들어오는 것들을 생각해 본다라고 했을 때 한국 시장으로 기계적으로 좀 담는 말 그대로 좀 조직적인 돈들이 좀 들어올 가능성이 높다라고 보여집니다.
그렇게 된다라고 했을 때 이런 저가 매수세에 유입이 되고 주가를 탄탄하게 들어올릴 가능성이 있다라고 보고요. 특히나 이제 반도체 같은 경우에는 여태까지 계속해서 이제 공급자 오일 시장이 아니었습니다. 계속해서 사가는 손님들이 이제 좀 갑인 시장이었는데 이제는 공급자 우유 시장으로 돌아서기 시작했고요. 제발 좀 팔아 달라고 하는 수준으로 가고 있죠. 어 그래서 우리가 이제 투자를 전개한다라고 했을 때는 어 현재 어 좀 갑의 위치에 있는 현재 공급자들 뭐 마이크론도 마찬가지지만 SK닉스 삼성전자가 지금 계약 조건을 제시하 있어서 좀 우의 전략을 가져가고 있는 단계입니다.
과거에는 사이클 산업이기 때문에 사실 계약을 하더라도 뭐 장기 계약을 맺지 않았어요. 뭐 분기 단위에 이제 계약을 맺는다거나 뭐 실제로 100개가 필요하다고 해 놓고 사가는 건 40개밖에 안 돼 가지고 좀 이제 재고가 남게 만든다든지 어 이렇게 이제 굉장히 어려운 그런 흐름들이 많았는데 이제는 뭐 한 3년에서 5년 단위에 장기 계약까지도 제시를 하고 선 지급금 같은 경우에도 계약 조건을 이제 들어갈 수 있는 그런 단계로 가고 있다라고 보여지기 때문에 사실 우리가 이제 좀 그 사이클을 타면서 굉장히 불안하게 그 실적이 나올 수 있겠다라고 생각했던 반도체가 이제는 하방을 탄탄하게 다져 주면서 꾸준하게 이제 실적을 향후 수년간 낼 것이다라는 기대감이 나와주고 있습니다.
이게 반도체 산업에서 우리가 불안하게 생각하고 있었던 부분들을 많이 해소해 주고 있는 포인트라서이 단단한 화방을 지키면서 우상향할 수 있을 만한 구조가 이제는 만들어질 거라고 기대됩니다. 반도체 실적 및 밸류에이션은 어떤가요? 앞서서도 말씀드리긴 했지만 반도체 실적은 지금 굉장히 좋은 상황이고 제가 제 가장 좋다라고 보는 포인트는이 주식의 가격이 싸냐 비싸냐를 판단할 때 단순히 주가가 많이 올랐다로 판단하진 않습니다. 실적을 많이 내느냐를 보고 PR이 났다라고 해서도 물론 좋지만 단순히 PR이 났다고 좋게 보진 않아요. 마진율 대비 PER이 낫냐라고 저는 이제 봅니다.
근데 지금 SK닉스 삼성전자 뭐 70%대 50% 대업 이익률이 나오고요. 그다음에 순위익률도 50% 대, 40% 대가 나와줍니다. 이런 기업들이 PER이 다섯 배, 뭐 네배, 뭐 열배 아래는 고소하고 다섯 배도 안 된다라는 거예요.이 정도 수준이면 주가가 뭐 열배가 올라가더라도 사실 엄청 비싸다라고 얘기하기가 좀 어려운 겁니다. 물론 이제 싼 가격은 아니겠지만 열배가 올라간다라고 했을 때는 어 마진율이이 정도인데 납득이 된다라고 이제 얘기할 수 있는 수준이에요. 왜냐면 SK닉스 삼성전자만 그런 것이 아니라 지금 반도체 소부장만 보더라도요.
어, SK닉스 삼성전자보다 마진율이 안 좋은데 훨씬 PR이 높은 기업들이 부지 기수입니다. 그래서 뭐 리노 공업이나 ISC 우리가 흔히 얘기하는 반도체 소부장 대장주들 있죠? 코스닥 시총 상단에 있는 종목들 그 기업들 한번 마진율, 영업 이익률이랑 순위익률 한번 보시고요. 그다음에 PER랑 비교해 보십시오. SK스 삼성전자보다 훨씬 뒤쳐집니다. 물론 기업의 몸집과 규모가 있기 때문에 같은 선상에서 비교할 수는 없겠지만 그만큼이나 에스캐닉스 삼성전자가 지금 실적 대비 밸루에이션은 말도 안 될 정도 수준에 저렴한 가격이다라고 보셔도 될 거 같습니다.
현재 반도체 관심주는 어떤 기업인가요? 반도체는 사실 삼성전자와 SK닉스를 가장 우선적으로 보시는 걸 권장드리고요. 여기에서 좀 더 이제 넘어간다라고 하면 뭐 이제 소부장 쪽들을 보셔도 되겠는데 사실 웬만한 소부장보다는 SK닉스 삼성전자가 여전히 좋기 때문에 저는 SK닉스 삼성전자를 1순위로 보시라고 말씀드리고 싶고요. 그다음에 이제 본다라고 하면 우리가 이제 삼성전자 테일러팩 공장 수혜를 받는 기업들 HPSP라든지 그다음에 솔브레인이라든지 코미코 유니센 같은 요러한 기업들을 좀 보시는 것도 방법이고 또한 이제 대만의 TSMC 협력사로 이제 유명한 어 CMTX나 아니면 지금 이제 본더 쪽 TC 본더나 이쪽 워낙에 유명하기 때문에 뭐 하나비전이라든지 뭐 이제 각종 소부장 기업들을 한번 보시는 것도 방법이라고 보여집니다.
이미 이제 주가가 많이 올라가 가지고 소부장 중에서도 좀 저가 매수에 나설 만한 기업들이 또 그렇게 많지는 않아요. 그래 가지고 선별을 좀 잘하시는게 좋겠고 저는 어지간한 소부장 종목들보다는 SK닉스 삼성전자를 보시는게 훨씬 더 낫다라고 보여줍니다. 지금 마진율 대비해서 PER도 어지간한 소부장 종목들은 지금 SK닉스 삼성전자를 따라가지를 못하고 있어요. 현재 반도체 주 투자 전략은 어떻게 가져가시나요? 반도체 투자 전략이라고 하면은 제가 보통 이제 그 하드웨어랑 소프트웨어를 투자한다라고 했을 때 항상 이제 많이 말씀드리는 포인트가 있어요.
이게 지금 현재 반도체 그다음에 하드웨어 종목들이 굉장히 잘 가고 있는데 반도체 하드웨어 종목들이 이제 잘 가는 반면에 소프트웨어 종목들이 굉장히 못 가고 있습니다. 다들 알고 계시겠지만 이제 미국 주식 하시는 분들도 뭐 팔란티어라든지 그다음에 이제 뭐 인튜트 세일즈 포스 마이크로소프트라든지 각종 소프트웨어 종목들 어 뭐 오라클도 마찬가지고요. 최근에 오라클도 이제 현금흐름이 정말 안 좋아졌죠. 돈을 뭐 천문학적으로 당겨 와 가지고 그냥 모조리 쏟아붓고 있는 상황입니다. 데이터 센터랑 AI 인프라 쪽에다가 돈을 그냥 어 조달하는 대로 족쪽 그냥 다 쏟아붓고 있는 상황이기 때문에 이게 지금 진짜 돈이 말라붙고 있는 상황이라고도 볼 수 있어요.
계속 마이너스 마이너스 마이너스입니다. 왜냐면 계속 돈을 쓰고만 있으니까요. 돈을 이제 투입을 했으면 이제 회수를 해야 되는데 계속 쏟아 붓고만 있는 단계입니다. 그러니까 사실 소프트웨어 기업들이 지금 당장에 주가가 올라가기가 좀 어려운 거죠. 반면에 그 돈을 쏟아붓고 있는 단계에서 돈을 빨아들이고 있는 하드웨어 기업들은 어떻겠습니까? 소프트웨어 기업들이 지금 하드웨어 기업들한테 돈을 다 쏟아 주고 있거든요. 주문이에 돈을 꽂아 주고 있습니다. 야, 하드웨어 기업들요 소프트웨어 기업들이 지금 주문을 계속 넣는 겁니다. 야, 더 만들어 줘.
더 만들어 줘. 우리가 다 사갈게. 더 만들어 줘. 아직도 부족해. 빨리 더 만들어 줘. 야, 한 5년 계약자. 계속 그냥 우리가 그냥 확실하게 다사갈테니까 최대한 많이 만들어 줘. 이런 단계입니다. 그럼 돈을 쓰는 사람은 계속 돈을 쓰고 있고 돈을 지금 벌고 있는 사람은 계속 벌고 있는 겁니다. 그러니까 이런 구조가 지금 깨지지 않고 있다 보니까 반도체 종목들이나 하드웨어 종목들, 전력인 플라나 원전 이런 쪽만 굉장히 잘 가고 반대로 여기 돈을 쏟아붓고 있는 소프트웨어들은 어떤가요? 아직도 제대로 힘을 쓰지 못하고 있어요. 이러한 점들을 좀 고려해 본다라고 했을 때는이 고리가 언제쯤 끊길 건데 그게 언제가 될 것이냐 당장은 아닐 거 같은데 언젠간 그런 날이 올 거라는 거죠.
그렇다라고 하면 우리가 투자를 어떻게 이어가야 될까요? 맞습니다. 이제 반도체 하드웨어 주가가 많이 올라가서 기술적으로 부담되실 수 있는데 그거를 담으면서 동시에 소프트웨어 기업들도 담는 겁니다. 그럼 어느 지점으로 가다 보면 하드웨어 쪽이 계속 돈을 이제 받아들이면서 어 매출을 내고 돈을 많이 봅니다. 소프트웨어 기업들이 이쪽으로 돈을 다 넣어 주니까요. 어느 지점으로 가면 이제 소프트웨어 기업들이 돈을 그만 부을 거예요. 무한대로 넣진 않을 거 아니겠습니까? 데이터 센터를 무한대로 늘리진 않을 거니까. 어느 정도 늘리다가 이제 그만 늘리는 단계로 갑니다.
그럼 그때부터 이제 무슨 일이 발생하냐? 하드웨어로 갔던 돈들이 이제 소프트웨어로 갑니다. 왜냐? 이제 소프트웨어 기업들이 그만 돈 쓰고 지금까지 썼던 투입했던 돈들 그 투입했던 돈으로 만든 AI 인프라 데이터 센터 이런 거 가지고 돈을 이제 벌 거야 소프트웨어들이 이렇게 이제 나서겠죠. 그럼 여태까지 확보했던 데이터 센터나 AI 인프라를 기반으로 돈을 버는 구조로 이제 돌아서게 되면 이제 반도체 하드웨어 쪽으로 들어갔던 돈들이 소프트웨어로 고스란히 이동하게 됩니다. 그때 하드웨어에서 이제 여러분들이 매도를 하고 소프트웨어로 넘어가시면 되는 거예요.
근데 지금부터 미리 들어가 계시는 겁니다. 그러면 하드웨어로 돈을 벌고 소프트웨어가 올라가든 이게 보입니다. 그 하드웨어에서 돈을 지금은 당장은 하드웨어가 잘 가니까 하드웨어에서 돈을 벌고 계시다가 뭐 소프트웨어는 더 떨어질 수도 있고 근데 제가 봤을 때 더 떨어지긴 좀 쉽지 않아요. 그래서 하드웨어에서 쭉 올라가다가 여기서 어느 지점에서 이제 소프트웨어로 넘어가고 소프트웨어가 올라가기 시작하면서 하드웨어가 꺾인다. 여기서 차액 실현하고 소프트웨어로 이제 추매하는 겁니다. 그렇게 되면은 사실상 이제 서로 해징 전략이 되는 거죠. 그래서 저는 단순히 지금 창고 있는 반도체만 바라보지 마시고 뭐 AI 인프라 그러니까 전력 인프라랑 원전 반도체만 보지 마시고 소프트웨어랑 적절히 섞어 가지고 이제 투자하시게 되면 훨씬 더 좀 장기적으로 좋은 전략으로서 해증 전략 리스크 관리하실 수 있을 거라고 생각합니다.
SK하이닉스 200만 원, 삼성전자 40만 원 이야기가 나오고 있습니다. 현실적으로 가능한 수치라고 보시나요? SK닉스 200만 원, 삼성전자 40만 원이면 거의 주가가 이제 두 배 가까이 올라가야 하거든요. 근데 사실 SK하이닉스 200만 원, 삼성전자 40만 원, 거의 두 배 가까이이 우리나라 시총 최상단에 있는 두 개 기업이 올라가게 되면 사실상 이제 코스피는 우리가 흔히 얘기하는 지금 뭐 6천선 넘어가면서 막 쪽 가고 있잖아요. 8,000선이라든지 8,500선 코스피를 이야기하는데 충분히 가능하다라고 보여집니다. 그리고 SK이닉스 200만 원, 삼성전자 40만 원은 어 지금 현재 마진율 어 SK이아닉스는 이제 꿈의 마진율 70% 대가 나왔고 삼성전자는 이제 50%대를 이제 보여 주고 있는데 이렇게 본다라고 했을 때는 사실 순익률이라든지 이러한 것들을 보더라도 SK이닉스는 현재 주가 대비해서 최소 한 다섯 배 정도는 올라가도 저렴한 가격이라고 보고 있습니다.
물론 이제 그게 터문이 없이 그냥 싸다 이렇게 얘기하는 것이 아니라 제가 이제 얘기하는 그 싸다는 근거는 SK이닉스가 지금 보여주고 있는 영업 이익률 순익률 그 퍼센트 대비 PER이 매우 저렴한데이 PER이 SK하이닉스 순위익률 수준까지 올라가려면 주가가 거의 10열배가 가야 됩니다. 그러면 이제 SKS 주가가 10열배가 올라간다는 말이냐? 그런 건 아니에요. 뭐 불가능한 건 아니라고 제가 생각을 하는 거지. 10배가 무조건 간다. 그건 아니죠. 근데 지금 현재 SK닉스나 삼성전자 가격이 터문이 없다. 혹은 200만 원 목표과 삼성전자 40만 원 목표가 너무 말도 안 되는 숫자다라는 거는 저는 오히려 200만 원, 40만 원이 말도 안 된다라고 하는 근거가 더 궁금합니다.
왜 말도 안 된다고 생각하는지. SK닉스 지금 내고 있는 이번에 실적 발표한 거 영업 이익률이랑 순위익률을 보고 PER를 받는데도 그런 말이 나온다. 물론 이제 가치 평가를 하는 거는 다 저마다 기준이 다르지만 현재 SK닉스의 70% 영업 이익률 삼성전자 50% 영업 이익률 뭐 순위익률도 마찬가지지만 순위익률도 뭐 50%대 40% 대를 보는데 PER이 뭐 다섯 배 세 배 이러잖아요. 그러면은 이러한 기업들이 과연 주가가 여기에 머물러 있는 것이 정상이냐? 이게 마진율이 내년 내운년으로 가면 꺾일 것이다. 이런 얘기가 나오다 보니까 조금 그런 불안감은 있겠지만 적어도 현재 주가가 비싸다라고 얘기하는 것은 근거가 저는 매우 부족하다라고 생각해요.
어떤 근거로 비싸다라고 하는 건지 이해가 잘 되지 않습니다. 기술적으로 얘기하는 건지 벌고 있는 돈 대비해서는 정말 말도 안 될 정도다. 우리나라 지금 주식 시장에서 SK닉스 삼성전자 정도의 마진율에 그 정도 피하를 뽑아내고 있는 기업. 심지어 그 정도 시가 총액에서 거의 없다시피 한다고 보셔야 됩니다. 그렇기 때문에 지금 현재 SK닉스 뭐 200만 원, 삼성전자 40만 원 목표가 터문이 없다고 생각하지 마시고 저는 개인적으로 말씀드려요. 매우 보수적인 수치라고 보고 있습니다. 그렇기 때문에 사실상 매우 실현 가능하고 그렇기 때문에 코스피가 8, 8,500 가는게 어 이게 뭐 터문이 없다 이런 뭐 희망회로 돌리는 거다.
이게 아니라 아주 현실 가능한 숫자라고 보고 있기 때문에 저는 올해 증시를 좀 더 낙관적으로 보셔도 되지 않을까? 물론 중간중간에 리스크는 터질 수도 있고 뭐 돌발 악재가 나올 수도 있겠지만 장기적으로 금리 인이하나 추위만 변하지 않는다라고 하면 지속적으로 계속 올라갈 수 있다라고 보여집.
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