저자: EverythingMoney채널진행자 · 외국인
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버핏이 현금 3477억달러를 쌓고 9분기 연속 순매도 중인 점을 과거 폭락 전 패턴(1999, 2007)과 연결해 경고 신호로 해석. 버핏 지표(시총/GDP)와 실러 CAPE 38.35(평균 대비 116% 고평가)를 근거로 향후 10년 수익률이 과거보다 낮을 가능성을 주장. 다만 폭락 예측은 아니라고 함. 결론은 저비용 ETF 정기 적립(DCA)과 고평가 시 저축률 상향.
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워런 버핏이 최근 수십 년 만에 처음으로 한 행동이 있습니다. 그리고 과거에 그가 이런 움직임을 보일 때마다 시장에 폭풍이 몰아쳤습니다. 많은 투자자들이 버핏이 조용히 경고를 보내고 있다고 믿고 있고, 그의 최근 행보가 심각한 억측을 낳고 있습니다. 올해 2025년 1분기 기준으로 버크셔 해서웨이의 현금 보유액은 사상 최고치인 3,477억 달러를 기록했습니다.
1년 조금 전의 1,670억 달러보다 두 배 이상 많은 금액입니다. 하지만 여러분, 중요한 것은 현금의 규모가 아니라 그 뒤에 숨은 패턴입니다. 버핏은 이제 9분기 연속 순매도자입니다. 애플과 뱅크오브아메리카처럼 그가 늘 옹호해 온 종목들의 비중을 줄이고 있습니다.
경험 많은 투자자들에게 이것은 단순한 조심이 아니라 신호입니다. 사상 최대 현금 보유와 지속적인 주식 매도가 맞물리면서, 버핏이 시장 조정에 대비하고 있다고 보는 시각도 있습니다. 그가 폭락을 명시적으로 예언한 것은 아니지만, 많은 사람들이 그의 투자 행동을 현재 시장 상황에 대한 경계 신호로 해석합니다.
버핏은 과거에도 많은 현금을 쌓아 두었고, 그때마다 큰 시장 하락이 바로 뒤따랐습니다. 닷컴 버블이 터지기 전인 1999년으로 돌아가 보겠습니다. 당시 버크셔는 약 155억 달러의 현금을 보유하고 있었습니다. 지금의 3,477억 달러에 비하면 아무것도 아니라고 생각하실 수 있습니다. 하지만 당시 버크셔는 지금보다 훨씬 작은 회사였습니다.
지금 주가는 80만 달러가 넘지만, 당시에는 3만 달러 선이었습니다. 규모는 25배 커진 셈입니다. 그때의 155억 달러는 회사 자산에서 상당한 비중을 차지했습니다. 버핏은 투기적인 기술주 열풍을 완전히 피했다는 이유로 공룡이라는 비난을 받았습니다. 그는 기술 분야를 이해하지 못한다고 유명하게 말했습니다.
여기서 그 말의 뜻을 기억해 주셨으면 합니다. 그는 컴퓨터가 어떻게 작동하는지 몰라서 이해하지 못한다고 말한 것이 아닙니다. 그가 늘 말하는 기준은 이것입니다. 어떤 회사가 10년, 20년, 30년 뒤에 돈을 얼마나 벌지 정확히 예측할 수 없다면 피한다는 것입니다. 그의 표현으로는 '너무 어려운 더미'입니다. 당시 기술 산업은 매우 새로웠고, 닷컴 기업들은 돈을 벌지 못하고 있었습니다. 그래서 그는 이 기업이 얼마를 벌지, 저 기업이 어떨지 확신할 수 없었습니다. 그는 현금을 많이 쥐고 있었고, 기술주가 무너지면서 그의 인내는 최소한의 손실로 보상받았습니다.
이제 2008년 초로 넘어가 보겠습니다. 금융위기가 심화되기 직전입니다. 그 시점 버크셔의 현금 보유액은 세 배로 늘어 443억 달러에 달했습니다. 이 상당한 현금 덕분에 버핏과 버크셔는 이후 하락장에서 투자 기회를 잡을 수 있었습니다. 2008년 위기 때 골드만삭스 등에 대한 그의 투자가 대표적입니다.
그는 욕조에 들어가 앉아서 어떻게 하면 이 은행들과 경제에 더 많은 신뢰를 줄 수 있을지, 그리고 그로부터 어떻게 돈을 벌 수 있을지 생각했다고 직접 말한 적도 있습니다. 오늘날 그의 행동은 섬뜩할 정도로 익숙해지고 있습니다. 그는 버크셔 포트폴리오의 56% 이상을 현금으로 묶어 두고 있으며, 단기 국채에서 4.5%의 수익을 올리고 있습니다.
그의 과거 기록을 생각하면, 많은 사람들은 그가 다른 사람들이 보지 못하는 것을 보고 있다고 걱정합니다. 그리고 버핏이 이렇게 물러서 있을 때, 역사적으로 시장 폭풍은 그리 멀리 있지 않았습니다.
많은 사람들은 그가 이 포지션을 오랫동안 쌓아 왔다고 말할 수도 있습니다. 맞는 말입니다. 하지만 그의 오랜 파트너인 찰리 멍거도 생전에 이렇게 말했습니다. 멍거는 약 1년 반에서 2년 전, 세상을 떠나기 몇 년 전에 자신이 경험한 시장 중 가장 어려운 시장이라고 유명하게 말했습니다. 수십 년간 투자해 온 97~98세 노인이 자신이 겪은 가장 어려운 시장이라고 말한 것입니다.
버크셔 해서웨이의 최근 12분기를 보시죠. 실제로는 10분기 동안 매도가 이어졌습니다. 왜 이렇게 팔까요? 무언가를 영원히 소유하는 것을 좋아한다고 말해 온 사람이 왜 이렇게 팔고 있을까요? 이 정보는 모두 여기에 있습니다. 지어낸 이야기가 아니고, 버크셔의 공식 자료에서 가져온 것입니다.
이제 2025년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 버핏이 3,470억 달러의 현금 보유에 대해 한 말을 들어보겠습니다.
"얼마 전에도 100억 달러를 쓸 뻔한 적이 있습니다. 하지만 우리는 1,000억 달러를 쓰게 됩니다. 그런 결정은 어렵지 않습니다. 우리에게 의미가 있고, 우리가 이해하며, 좋은 가치를 제공하고, 손실에 대한 걱정이 없는 무언가가 제시될 때입니다. 투자 사업의 한 가지 문제는 기회가 질서 정연하게 찾아오지 않는다는 것이고, 앞으로도 그럴 것이라는 점입니다. 매일 기회가 오지는 않습니다. 장기 기록은 훌륭하지만 그것이 상품은 아닙니다. 제가 80년 동안 거래일을 1,600만 일 정도 겪었다고 치면… 1만 6,000일입니다. 매일 네 번의 기회가 있고 그것들이 똑같이 매력적이라면 좋겠지만, 제가 숫자 장사를 하고 있다면 매일 같은 기대치를 가질 것이고, 그 금액의 40%를 가져갈 것입니다. 그러니 문제는 우리가 얼마나 거래하느냐뿐일 것입니다. 하지만 우리는 그런 사업을 하고 있지 않습니다. 우리는 매우 매우 기회주의적인 사업을 하고 있습니다. 찰리는 제가 너무 많은 일을 한다고 늘 생각했습니다. 평생 다섯 가지 일만 해도 50가지를 하는 것보다 더 잘 될 것이라고 생각했고, 우리가 충분히 집중하지 않았다고 말했습니다. 지금 3,350억 달러를 국채에 두고 있지만, 약 500억 달러 정도의 조건이 형성되기를 바랄 것입니다. 하지만 사업은 그런 식으로 돌아가지 않습니다. 우리는 언제나 완전히 투자하지 않으려는 태도로 많은 돈을 벌었습니다. 수동적으로 투자하는 사람들이 몇 가지 단순한 투자만 하고 평생 그대로 두는 것이 부적절하다고 생각하지는 않습니다. 하지만 우리는 이 사업을 하기로 결정했고, 매우 불규칙한 방식으로 행동함으로써 조금 더 잘할 수 있다고 생각합니다."
여러분, 흥미로운 점은 이것이 버크셔 해서웨이의 현금 보유 추이라는 것입니다. 놀라운 점은 이렇습니다. 1990년대 후반과 2000년대 초에는 현금이 늘었다가, 이후 폭락 뒤에 그가 더 많이 사들이면서 금융위기로 향하는 과정에서 현금이 줄었습니다. 금융위기 동안에는 현금이 많았고, 코로나 이후에는 현금이 훨씬 적었습니다. 2022년 약세장에서 현금을 쌓고 일부 주식을 사면서 현금이 다시 줄었습니다. 이것은 우연일까요?
그는 연례 서한에서 살 만한 매력적인 것이 보이지 않는다고 언급했으며, 더 유리한 조건을 기다리겠다는 뜻을 내비쳤습니다. 이 전략은 과거 시장 거품 때 하락을 대비해 현금 비중을 늘렸던 방식과 닮아 있습니다.
워런 버핏이 약 3,500억 달러에 가까운 현금을 들고 있는 이유는 폭락이 두려워서가 아닙니다. 그는 시장이 고평가되어 있다고 보기 때문입니다. 단순한 이유입니다. 그는 살 만한 실질적인 것을 찾지 못하고 있습니다. 그것이 버핏의 방식입니다. 그는 수익을 쫓기 위해 비싼 자산에 돈을 쏟아붓는 사람이 아니었습니다. 그는 기다리고, 또 기다립니다.
모두가 캐시 우드가 워런 버핏보다 훨씬 낫고 버핏은 공룡이라고 말하던 때를 기억하시나요? 지금 워런 버핏은 어떻게 보이나요? 버핏은 가치가 있을 때 움직입니다. 1999년에도 그랬습니다. 버핏은 낮은 수익률이 다가온다고 경고했고, 모두가 열광할 때 그는 현금을 쥐고 있었습니다. 닷컴 버블이 터졌을 때 그의 인내는 보상을 받았습니다. 2007년도 같은 이야기입니다. 현금 443억 달러가 있었고, 이후 금융위기 동안 그는 어려움에 처했지만 기본적으로 탄탄한 기업들에 200억 달러를 썼습니다.
지금으로 돌아오면, 주식은 매우 비싸게 평가되어 있습니다. 버핏이 가장 선호하는 지표인 시가총액 대 GDP 비율, 일명 '버핏 지표'는 역사적 평균보다 100% 이상 높습니다. 닷컴 버블 당시에는 약 155%였는데, 지금은 100%를 훨씬 넘어 있습니다. 그런데 버크셔는 규모가 매우 큽니다. 3,500억 달러의 현금을 가진 회사는 큰 것만 살 수 있습니다. 문제는 매그니피센트 7이 모두 대형주라는 점입니다. 현재 매그니피센트 7의 시가총액은 16조 달러가 넘습니다. 3,500억 달러로는 매그니피센트 7의 2%를 살 수 있습니다. 왜 사지 않을까요? 비싸기 때문입니다. 그것을 사는 것은 매그니피센트 7 주가를 움직이지도 못할 것입니다.
결국 그는 큰 코끼리를 쏠 수 있는 대형 사냥감을 찾아야 합니다. 그에게는 훌륭한 일곱 마리가 있습니다. 시장에서는 모두가 그것들이 최고의 주식이라고 말합니다. 그런데 왜 그는 사지 않을까요? 그는 가치를 보지 못하기 때문입니다. 예를 들어 제 회사가 2,000만 달러의 가치가 있다고 해보죠. 사실 저도 정확한 가치는 모릅니다. 만약 제가 그에게 1,000만 달러에 팔겠다고 제안한다면, 그는 저를 비웃을 것입니다. "좋습니다, 그래서요? 전혀 판도를 바꾸지 못합니다. 1,000만 달러는 투자할 것도 아니네요." 그가 우리 회사에 1,000만 달러를 투자해서 30년 동안 30% 수익을 내더라도 아무 영향이 없을 것입니다. 그래서 그는 대기업을 찾아야 하지만, S&P 500은 전부 대기업입니다.
그리고 버크셔의 최근 분기 보고서 시점에서 그들이 단기 국채로 4.5%를 벌고 있다는 점도 잊지 마세요. 그것만으로도 연간 이자 수익이 160억 달러입니다. 그러니 버핏은 부풀려진 밸류에이션을 쫓는 대신 늘 하던 것을 하고 있습니다. 그는 공이 올 때까지 기다립니다. 그는 이 이야기를 늘 합니다. 그는 타석에 선 타자이고, 던져지는 공의 개수가 무제한입니다. 얼마나 놀라운 일입니까? 그리고 가격이 떨어지고 공포가 찾아올 때, 그는 금융 역사상 가장 큰 실탄 중 하나를 가지고 준비되어 있을 것입니다.
오늘날 주식시장은 단지 비싼 수준이 아닙니다. 닷컴 버블 때보다 훨씬 더 고평가되어 있습니다. 사실 제가 본 것 중 지금보다 더 고평가되었던 때는 대공황 직전뿐입니다. 워런 버핏이 가장 많이 쓰는 지표는 주식시장 대 GDP 비율입니다. 저는 S&P 500을 기준으로 제 나름의 버전을 만들었는데, 곧 보여드리겠습니다.
역사적으로 이 지표는 S&P 500이 미국 GDP의 가치와 거의 같은 수준에서 거래된다는 뜻입니다. 좋습니다. 그럼 지금은 어디에 있을까요? 우리는 GDP 가치의 200%를 넘었습니다. 즉 투자자들은 과거보다 두 배 많은 경제 생산량에 해당하는 돈을 주식에 지불하고 있다는 뜻입니다. 여기에 10년 경기조정 PER도 있습니다. 누군가가 "폴, 주식 가치는 상관없어요. 우린 글로벌하잖아요"라고 말한다면, 그것도 일리는 있습니다. 하지만 10년 이익은 돈이 미국에서 벌렸는지 해외에서 벌렸는지 신경 쓰지 않습니다. 그냥 지난 10년 동안의 모든 이익을 가져다가 인플레이션으로 현재 달러 가치에 맞추고 비교합니다.
역사적으로 우리는 17.74 수준이었습니다. 오늘날은 38.35이고, 116% 고평가되어 있습니다. 시간이 지나면서 10년 PER의 추세선이 올라가고 있다는 것도 보실 수 있습니다. 이해합니다. 저도 늘 이렇게 말합니다. 100년 전에는 돈을 벌려면 공장을 지어야 했습니다. 그러려면 막대한 돈을 써야 했습니다. 요즘은 인스타그램이 직원 20명 정도로 10억 달러에 팔렸습니다. 그러니 오늘날 더 높은 밸류에이션이 정당화될 여지도 있다고 생각합니다. 하지만 얼마나 더 높아야 할까요? 그것이 질문입니다. 우리 원칙 투자 방식의 다섯 번째이자 가장 중요한 원칙을 기억하세요. 훌륭한 이야기도 잘못된 가격에 사면 나쁜 투자가 될 수 있습니다.
미국 경제의 이야기는 100년 전보다 낫고, 새로운 기업들의 이야기도 100년 전보다 낫습니다. 하지만 잘못된 가격을 치르면 나쁜 투자를 하게 됩니다. 그렇다면 이것은 무엇을 의미할까요? 오늘날 우리는 위험할 정도로 높은 밸류에이션에서 출발하고 있다는 뜻입니다. 역사적으로 그렇고, 사실 역사를 떠나 논리적으로도 그렇습니다. 소득 흐름에 더 많이 지불할수록 수익률은 낮아집니다. 제가 여러분에게 "매년 10달러를 평생 드리겠다"고 말했다고 해봅시다. 그 기회에 100만 달러를 낸다면 큰 손해를 볼 것입니다. 1달러를 낸다면 엄청난 돈을 벌 것입니다. 미래 현금흐름은 완전히 같은데, 잘못된 가격이 수익률을 크게 바꿔 놓습니다.
우리는 폭락을 예언하는 것이 아니라는 점을 기억하세요. 하지만 이 밸류에이션을 기준으로 향후 10년 동안 연 5% 이상을 벌 확률은 낮아 보입니다. 불가능한가요? 아닙니다. 그런 일은 어떻게 일어날까요? 지난 5~6년 동안 일어났던 것과 같은 일, 즉 거대한 인플레이션이 일어나면 가능합니다. 우리는 그렇게 이 상황에서 빠져나옵니다. 그러니 독을 고르셔야 합니다. 인플레이션을 원하시나요, 아니면 주가가 정상화되기를 원하시나요? 여러분, 우리는 미래를 알지 못하고, 저도 앞으로 10년 동안 주가가 어디로 갈지 모릅니다. 하지만 역사 어느 시점에서든 이 밸류에이션을 주신다면, 다음 10년이 이전 10년만큼 좋을 가능성은 크지 않다고 말하겠습니다.
그렇다고 해서 가치를 만들어낼 곳이 없다는 뜻은 아닙니다. 실제로 대형주와 가치주 밸류에이션의 차이는 역사상 가장 큰 수준입니다. 이는 오늘날 소형 기업에 많은 가치가 있다는 뜻입니다. 버크셔가 가진 3,400억 달러 이상의 돈을 투입하는 것은 강력해 보이지만, 그만한 규모의 돈으로 의미 있는 수익을 내기가 얼마나 어려운지 깨닫기 전까지만 그렇습니다. 그래서 버핏이 매우 신중한 것이며, 여러분도 이 점에 주목해야 합니다. 그가 사야 하는 기업들이 지금은 엄청나게 고평가되어 있기 때문입니다. 그래서 그는 그것을 사지 않는 것입니다. 앞서 제 회사 이야기를 했듯이, 오늘 제 회사를 가치의 절반에 산다면 여러분은 확실히 큰 수익을 낼 것이고, 그 사실을 평생 느끼게 될 것입니다. 만약 버핏이 오늘 제 회사를 앞서 말한 가치의 95% 할인된 100만 달러에 산다면, 그는 "좋네요. 전혀 신경 쓰이지 않습니다"라고 말할 것입니다.
버핏은 여러 번 이렇게 말했습니다. 투자할 돈이 100만 달러 있다면 연 50% 수익을 낼 수 있다고 장담한다고요. 왜일까요? 저평가된 소형 시가총액 기업이 셀 수 없이 많기 때문입니다.
버크셔는 규모가 커서 큰 기업을 사야 하는데, 지금 이야기하는 밸류에이션은 대형주 기준입니다. 그가 대형주 방아쇠를 당기지 않는다는 건 이유가 있어서 신중하다는 뜻입니다. 밸류에이션 때문이죠. 그는 시장 타이밍을 재는 게 아니라 적절한 기회를 기다리고 있는 겁니다. 수익률을 쫓는 게 아니라 가치를 기다리는 거예요.
여러분 중에는 "그럼 나도 사면 안 되나?"라고 생각하시는 분도 있을 텐데, 상황이 다릅니다. 버크셔가 앞으로 50년 동안 수익률 0%를 기록해도 여전히 세계 최대 기업 중 하나로 남아 있을 겁니다. 하지만 여러분이 앞으로 50년 동안 0% 수익률을 낸다면 은퇴할 수 없을 겁니다. 그게 차이입니다.
그래서 저희가 매번 말씀드리는 건, 시장을 맞히려고 하지 말라는 겁니다. 장기적으로 가치는 오르겠지만 가격은 이렇게 오르내릴 수 있습니다. 지금이 고점일 수도 있죠. 정액 분할 매수를 하면 어떤 때는 비싸게 사고 어떤 때는 싸게 살 겁니다. 하지만 긴 기간으로 보면 결국 이렇게 될 겁니다.
한 가지만 도전해 보셨으면 합니다. 지금처럼 밸류에이션이 높은 구간에 있을 때 저축액을 늘려 보세요. 그렇게 해야 시장을 이기고 이런 수익률을 얻을 수 있습니다. 참신한 생각은 아니고 실천하기도 어렵습니다. 그게 가능하려면 상황이 나빠 보여야 하거든요.
여러분은 수십억 달러를 운용하는 것도 아니고, 수조 원짜리 기업 포트폴리오의 수익률을 움직이려고 애쓰는 것도 아닙니다. 그건 좋은 겁니다. 실제로 효과가 있는 방법을 실행할 수 있다는 뜻이니까요. 저비용 인덱스 펀드에 정액 분할 매수로 꾸준히 투자할 수 있습니다.
저는 워런 버핏이 아니지만 위층에 아파트가 천 채 있고, 여러 사업체도 있습니다. 현금 이상의 수익을 낼 수 있는 구조죠. 실제로 제 순자산의 약 24%가 현금과 주식에 배분되어 있습니다. 나머지 75~76%는 부동산과 사업체에 있고, 거기서 연 12~15%의 수익이 나고 있습니다. 그러니 제가 주식에서 4% 수익만 내더라도 괜찮습니다.
하지만 대부분의 사람들은 저와 같은 상황이 아닙니다. 제가 특별한 위치에 있다고 자랑하려는 게 아니고, 정액 분할 매수를 하라는 말씀을 드리려는 겁니다. 시장이 어떻든 매주, 매달, 매분기 계속 사세요. 흥미롭지는 않을 수 있어도 효과는 있습니다. 시간이 지나면 S&P 500은 물가 상승률을 웃도는 강한 수익을 보여 왔고, 특히 변동성 속에서도 원칙을 지킨 투자자에게 그랬습니다.
모두가 두려워할 때 오히려 더 많은 돈을 벌게 됩니다. 그게 전부입니다. 속임수도, 기교도, 완벽한 순간을 기다리며 현금만 들고 있는 것도 아닙니다. 그러니 오늘부터 꾸준히 투자하지 않고 계신다면 스스로에게 도움을 주세요. 지금 시작하세요. V, SPY 같은 저비용 ETF를 활용하고, 납입은 자동화하세요. 시간과 복리가 일하게 두세요. 단순한 방법이 영리한 방법을 늘 이깁니다.
이런 말씀을 드렸지만, 저희도 개별 종목 투자를 좋아합니다. 해 보고 싶으시다면 한 가지 조건을 권해 드립니다. 먼저 저비용 ETF로 모든 목표를 달성할 수 있도록 미래를 설계해 두세요. 여유 자금이 생기면 그때 개별 종목에 투자하세요.
올바른 절차를 갖추고 나서요. 어떻게 계산하는지 보여 드리겠습니다. 이건 저희 소프트웨어이고, 여기 은퇴 계산기가 있습니다. 이 은퇴 계산기를 사용해 보세요. 원하는 시점에, 원하는 금액으로 은퇴하려면 저비용 ETF에 얼마를 모아야 하는지 계산할 수 있습니다. 그 숫자를 알고 정액 분할 매수를 시작한 다음, 추가로 생기는 돈은 여러분이 관리하는 별도의 증권 계좌에 넣으세요. 자신만의 절차를 배우세요. 이 채널도 보시고 다른 채널도 보세요. 나에게 맞는 방법이 무엇인지 감을 잡으세요.
저희는 원칙 중심의 투자 접근법을 씁니다. 내일 시장이 폭락하더라도 정액 분할 매수는 계속하되, 인기를 잃은 우량 기업을 살 준비를 하세요. 펀더멘털이 탄탄한 기업, 그것이 우리가 원하는 종목입니다. 그것이 원칙 중심 투자 과정의 일부입니다.
원칙 중심 투자에 대해서는 여러분도 들어 보셨을 겁니다. 더 알고 싶으시다면 모두 알아 두시길 권합니다. 무엇에 투자하든 좋은 사고방식이거든요. 아래 링크를 클릭하시면 원칙 중심 투자에 관한 무료 PDF를 1분 안에 이메일로 보내 드립니다. 여러 번 반복해서 읽어 보시길 진심으로 권합니다. 이걸 만든 사람이 저인데도 지금도 계속 읽고 있습니다. 지금 제 책상 위, 제 눈앞에 있어요.
워런 버핏이 지금 주식을 사라고 하지 않더라도, 그는 앞으로 10년간 주식시장에 대해 그가 생각하는 중대한 우려를 드러냈습니다. 그리고 지금 포트폴리오를 지키고 키우기 위해 무엇을 해야 하는지도요. 그는 소리치지 않습니다. 역사상 가장 유창한 연설가 중 한 명이지만 그는 결코 소리치지 않죠. 하지만 들을 줄 아는 사람에게는 그 메시지가 크고 분명하게 들립니다. 그러니 화면에 연결된 영상을 클릭하세요. 버핏이 방금 전한, 향후 10년에 대한 강력한 경고를 저희가 자세히 풀어 드렸습니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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