저자: CJWilson · 외국인
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2020년 4분기 13F 포트폴리오 변화를 통해 리우(Li Lu), 가이 스피어, 마이클 버리, 데이비드 테퍼의 매매를 분석한 영상이다. 결론: 슈퍼 투자자들의 포트폴리오 변화는 참고용이며 개별 종목 매수 근거로 단정할 수 없다. 리우: 애플 신규 매수(약 5% 비중, 저점 약 109달러 가정), 핀둬둬 신규 매수(약 3.5%, 저점 약 72달러), 페이스북 약 30% 축소, 구글·마이크론·뱅크오브아메리카 유지. 핀둬둬는 분기 말 약 180달러로 약 150% 수익 상태라고 설명. 가이 스피어: 마이크론 비중 약 67% 추가 확대(저점 약 47달러, 말일 약 75달러), 현재 포트폴리오 약 15% 비중. 마이크론에 대한 높은 확신 베팅으로 평가. 마이클 버리: 루멘 테크놀로지(구 센추리링크) 비중 44% 확대, 최대 보유 종목이 약 8% 수준. 신규 편입된 디스트리뷰션(Distribution) 종목은 현금 약 3.3억 달러, 부채 약 0.5억 달러로 재무가 양호하다고 분석. 게임스탑 전량 매도(약 4배 수익 후 매도), 페이스북 전량 매도(트위터 프로필에 보이콧 해시태그 언급). 데이비드 테퍼: 아마존 비중 약 40% 확대(약 9.5%), 마이크론 약 35% 매도(잔여 약 9%), 페이스북 약 14% 추가 매수. 베조스 CEO 사임 발표 이전 매수였다는 점 언급. 출연자 전망: 명시적인 1~3개월 가격 방향 예측은 없고 장기 보유 관점과 종목별 가치 평가 위주다.
다듬은 글
안녕하세요, 여러분. CJ Wilson 채널에 다시 오신 것을 환영합니다. 오늘은 제가 따라가는 슈퍼 투자자들이 2020년 4분기에 포트폴리오에서 바꾼 내용을 살펴보려고 합니다. 오늘 다룰 투자자는 리루, 가이 스피어, 마이클 버리, 데이비드 테퍼 네 명입니다. 원래는 모니시 파브라이도 넣는데, 이번 분기에는 변화가 없어서 제외했습니다. 이들은 모두 집중 포트폴리오를 운용하고, 저는 매니저가 포트폴리오의 약 10% 이상을 거는 높은 확신의 포지션에 특히 관심이 많습니다. 앞으로도 매 분기 이런 영상을 만들 예정이니 최신 내용을 원하시면 구독해 주세요. 설명란에 각 포트폴리오의 타임스탬프를 적어 두었으니 특정 투자자만 보고 싶으시면 확인해 보세요. 참고로 이것은 투자 조언이 아닙니다. 솔직히 말하면 이 변화들 중 상당수는 저도 함께 배우는 중입니다.
여러분, 가치투자자들은 1년에 휴일을 네 번 더 받는다는 것을 알고 계셨나요? 그 휴일들은 크리스마스, 추수감사절, 7월 4일을 모두 합친 것보다 낫습니다. 농담입니다. 하지만 실제로 큰 펀드는 SEC에 13F 양식을 제출해야 하고, 여기에는 직전 분기에 새로 매수한 포지션이 공개됩니다. 저는 이 정보를 대부분 Data Roma 웹사이트에서 추적합니다. 워런 버핏, 하워드 막스, 빌 밀러, 리 루, 마이클 버리 등 주요 슈퍼 투자자 포트폴리오가 여기 정리되어 있습니다. 다만 Data Roma는 미국에 보유한 포지션만 보고하기 때문에, 일본, 중국, 터키 같은 해외 포지션은 빠져 있습니다. 예를 들어 마이클 버리는 일본과 한국에 투자하고 있지만 Data Roma나 SEC에는 나오지 않습니다. 따라서 그의 전체 자산은 더 크고, 공개된 포지션의 비중은 실제보다 조금 낮게 보일 수 있습니다.
리 루부터 보겠습니다. 먼저 마이크론 포지션과 뱅크오브아메리카는 변화가 없습니다. 흥미롭게도 그는 페이스북 지분을 약 30% 줄였습니다. 모니시 파브라이는 어떤 투자자가 주식을 사는 이유는 하나지만 파는 이유는 수백만 가지라고 말한 적이 있습니다. 페이스북 비중이 30% 줄었어도 여전히 미국 포트폴리오의 약 15%를 차지하니, 그가 페이스북이라는 기업에 대한 믿음을 잃었다고 보지는 않습니다. 오히려 새로운 포지션을 담을 여유를 만들려는 것 같습니다. 구글은 그대로입니다. 여기서 흥미로운 부분이 나옵니다. 그는 미국 포트폴리오의 5.5%를 애플에, 3.5%를 핀둬둬에 투자했습니다.
저는 이 변화들을 추적하기 위해 스프레드시트를 만들었습니다. 제게 가장 중요한 것은 가격 변동률인데, 페이스북은 매도했지만 애플과 핀둬둬는 투자자가 살 수 있었던 최저가를 기록하고 있습니다. 슈퍼 투자자들이 그 분기에 가능했던 가장 낮은 가격에 샀다고 가정하는 것이죠. 애플은 약 109달러, 핀둬둬는 약 72달러로 적어 두었습니다. 분기 중 최저가는 이 투자자들이 기업에 지불할 용의가 있는 최소 기준선을 알려 줍니다. 예를 들어 리 루가 핀둬둬를 주당 72달러에 샀고 분기 마지막 날 주가가 거의 180달러였다면, 이미 약 150%의 수익을 낸 셈입니다. 리 루의 마음을 읽을 수는 없지만, 과거 기록을 보면 핀둬둬를 단기 차익을 위해 샀다가 다음 분기에 팔 사람은 아닌 것 같습니다. 그러니 리 루는 주당 72달러에서 약 180달러 사이에서 이 주식이 흥미롭다고 판단한 것으로 보입니다. 여러분은 아마 그 하단에서 샀을 것 같지만, 슈퍼 투자자들의 행동을 기준으로 수용 가능한 가격대를 보려면 이런 방법이 하나의 참고가 됩니다.
이번 변화에서 흥미로운 점은, 리 루가 세계에서 시가총액이 가장 큰 기업인 애플을 샀다는 것입니다. 애플이 사상 최고가를 찍고 있을 때 새 포지션을 담았다는 점이 특히 인상적입니다. 그가 여기서 주가가 한 번 더 두 배가 될 수 있다고 보는지 정말 궁금합니다. 시가총액이 이미 2조 달러를 넘었으니까요. 하지만 저는 리 루의 판단을 의심하려는 것이 아닙니다. 그가 여전히 포트폴리오의 5%를 넣을 만큼 가치가 많다고 본다는 점이 인상적입니다.
다음은 핀둬둬입니다. 저는 이 회사를 많이 조사하지는 않았지만, 중국의 전자상거래 플랫폼으로 저가 시장과 농촌 등 인구가 분산된 도시에 집중하고 있습니다. 흥미롭게도 몇 분기 전에 리 루는 알리바바 지분을 모두 팔았는데, 이번에는 떠오르는 전자상거래 경쟁사에 작은 투자를 했습니다. 핀둬둬는 저가 시장에서 알리바바의 점유율을 많이 가져가고 있다고 알려져 있어서, 제 조사 목록에서 가장 먼저 볼 종목이 되었습니다. 리 루가 이미 두 배 수익을 거두었더라도 아직 상승 여력이 많이 남아 있을 가능성이 있습니다.
다음은 가이 스피어의 포트폴리오입니다. 그도 집중 포트폴리오를 운용하지만 이번 분기에는 변화가 많지 않았습니다. 그래도 한 가지 변화는 다루고 싶은데, 바로 마이크론 테크놀로지 포지션을 늘린 것입니다. 마이크론은 메모리와 데이터 저장 솔루션, 특히 D램을 생산하는 기업입니다. 가이 스피어는 처음에 마이크론에 약 2% 정도를 걸었는데, 모니시 파브라이와 리 루 모두 포트폴리오의 큰 비중을 마이크론에 두고 있습니다. 아마 가이 스피어도 추가로 실사를 하고 파브라이와 마이크론에 대해 많이 이야기했을 것이고, 결국 기존 포지션을 약 67% 늘렸습니다. 분기 최저가는 약 47달러, 마지막 날 가격은 75달러였으니 이미 약 62%의 상승을 얻었습니다. 파브라이와 리 루처럼 그도 아마 오래 보유할 계획일 것입니다. 마이크론에 올라타는 것을 고민 중이라면, 가이 스피어가 47달러에서 75달러 사이를 충분히 괜찮은 가격으로 봤다는 점을 가격대 판단의 참고로 삼을 수 있습니다.
again i'm guessing he bought in on the lower end, but now the position makes up almost 15 percent of his portfolio, which is a really high-conviction bet. Okay, that's all for Guy Spier, but that gives some hope for Micron.
Okay, next up we have the big short himself, Michael Burry. Burry made a ton of changes to his portfolio this quarter, but I'm going to go over just a few of the big ones that I noticed. As you can see, he made nine new buys, and if we go to his sell tab, we can see that he sold another 10 positions completely. So he was busy last quarter.
First up is his largest position, Lumen Technologies. It makes up about 8 percent of his total U.S. portfolio. Lumen is actually CenturyLink, a telecom communications company that changed its name at the end of last year to Lumen. He added 44 percent to his largest position, which gives us a taste of how much conviction he feels for this company. I don't know anything about it, to be honest. I'm sure if we dig into the balance sheet we would find an opportunity, which is why Burry is easing in.
Next in his portfolio is a new position called Distribution Solutions. It makes up almost 8 percent of his portfolio. Now, I know nothing about Distribution Solutions other than a few minutes of research on it. According to Morningstar, they provide downstream energy and industrial products for petroleum refining, chemical processing, LNG terminals, power generation, utilities, industrial manufacturing operations, and so on. So the first thing I do when I see a new position I've never seen before is go immediately to Morningstar and check out their balance sheet.
If we look at their balance sheet for the third quarter of 2020, you can see they have about 330 million dollars in cash, and their debt is about 0.05 billion dollars. If you subtract net debt from total cash, they still have 270 million dollars on the balance sheet with no obligation to anybody else. This is a really good sign and an important factor when deciding whether a company has a healthy balance sheet. Most companies do not have enough cash on hand to cover their debt, and this company has an excess of cash right now. From there we can start to analyze whether we think this company is still undervalued or whether Burry might have already sold by now.
As of today, the market cap for the company is about 1.2 billion dollars. If we subtract their net cash after debt, that's about 900 to 950 million dollars in market cap minus cash. So just based on the cash on the balance sheet alone, we're getting roughly a 4.5 multiple. Once we understand this, we can evaluate the rest of the business. At first glance this stock does seem pretty undervalued, because it has a healthy balance sheet, a lot of cash, and an operating business with the potential to make money in a cyclical industry that seems to be on another upswing. But this isn't a full analysis. This is just my cursory thoughts. You really need to dive into the 10-Ks and do some extra research to figure out whether this company still has a lot more value to offer you. I can't say whether it's too late if you missed the value on this one, but we'll just have to wait and see.
Okay, then some of the key sales Burry made. Number one was GameStop. We know he sold his entire position before the giant run-up to what was it, 400 or 500 per share. It seems he still made about a 4x on his bet in a year and a half, so he did pretty well for himself. He did, however, miss the peak, but you can't blame a man. It's a 4x, which is an outstanding return. He even admitted that what was going on with GameStop, the short squeeze or gamma squeeze, was unnatural, so I don't think he was too sad about missing that upside.
Next, this one surprised me: Facebook. He sold 100 percent of it. It went from one of the largest positions in his portfolio to zero percent. Like I said earlier, there could be a million reasons why someone would sell a stock, but in Burry's Twitter profile he has the hashtag #boycottFacebook, so I don't think he thinks too highly of the company, at least from a moral standpoint. He may be voting with his portfolio by not investing in Facebook, even if he thinks the business itself will grow a lot in the future. Clearly he made a large bet on it before, so it's possible his conviction has changed, or his outlook on the business has changed, but it could also be due to something else. I really don't know. This is all pure speculation. Let me know if you have any other thoughts about what could be motivating Burry to sell his Facebook stake.
Okay, finally, let's go over David Tepper's portfolio changes. Statearoma shows he has 45 positions, but if we look at the concentration within the top five or so, we can see he has made a lot of high-conviction bets. The ones I want to cover in particular are Amazon, Micron, and Facebook.
What surprised me most about Tepper's portfolio changes were his changes to Amazon. He added almost 40 percent to his current stake, bumping it up to about a 9.5 percent concentration in his portfolio. This kind of blows my mind. It's a little like Li Lu's investment in Apple. Amazon is one of the largest companies in the world, and Tepper still thinks there's a lot of value to be captured within the company. Amazon is obviously huge and complicated, with a ton of different businesses, and this investment was made before Jeff Bezos announced he was stepping down as CEO. I don't know whether one of the greatest businessmen of all time stepping down as CEO will change Tepper's view of Amazon, but we'll just have to see. This is one of those compounder companies that Monish Pabrai has talked about, and hopefully Amazon's genetic DNA will keep it going and growing for a long time, even if Bezos isn't at the helm.
Next, Tepper sold off about 35 percent of his stake in Micron. I believe Tepper was the person who initially introduced Monish to Micron, so I'm really surprised he's selling off this much. On one hand we have Guy Spier adding 66 percent to his stake, Tepper selling 35 percent, and in the middle we have Pabrai and Li Lu, who are both holding steady with their huge positions in Micron. Micron still makes up 9 percent of Tepper's portfolio, so maybe he just doesn't like positions to get too large. He's already captured a lot of value with Micron, so we'll see whether this is a mistake or whether he's just trying to rebalance a little.
Finally, we see Tepper adding about 14 percent to his Facebook position. I wanted to cover this because it contrasts with Li Lu and Michael Burry both selling off a little Facebook. It's just to point out that just because one investor is selling a position doesn't mean it's not a good position to hold. A bunch of different value investors within the community think very highly of certain stocks while others think they're terrible investments. That's a pretty common dynamic, so don't take one person's portfolio change as gospel.
That about wraps up my summary of the Q4 changes in some of the super investors' portfolios that I follow. Of course, this wasn't a comprehensive view of every single stock change in every investor's portfolio, but I selected some of the more interesting ones to me. If you want to check out other investors on your own, go to dataroma.com. I'd highly recommend it. Since you made it this far, you may be interested in my curated investing playlist over here, where I cover a bunch of topics in value investing. If you like this video, please subscribe to the channel. It would help me a lot, and let me know if you want me to keep making videos like this. Leave a comment below if you have any questions or comments about any companies, portfolio positions, or investors that I did or didn't cover in this video. Thank you for watching, everybody, and I'll see you next time.
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