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s&p500을 지수 투자하시는 노후 준비하시는 분들 많죠. 그런데 연일 폭락에 대한 경고음이 나오고 있습니다. 이건 너무나 당연한 이야기인데 MRB 파트너스라고 하는 리서치 회사가 있어요. 미국에 계속 보고서도 나오고 하는데 그동안에 뱅크오브아메리카 마이클 버리 잭슨홀 등의 연준 어떤 내용들을 발표해 봤을 때 전반적으로 지금 시장에서 경고음이 나오고 있는데 미국의 국채 금리가 장기 국채 금리죠. 10년짜리 5%에 도달하게 된다면 최소 마이너스 20% 정도의 하락이 있을 거다라는 경고가 있습니다. 근데 이거는 또 무슨 소리야 또 왜 겁 주려고 그래 그게 아니라 진짜 국채 금리가 5%를 아직 가지 않았는데 원래 이게 4.5를 넘으면 말이죠.
시장의 큰 손들은 주식에서 돈을 뺍니다. 이건 과거 50년간 있었던 자산시장의 역사거든요. 10년 물짜리 국채 금리는 우리가 기대 인플레이션이라고 그러잖아요. 내가 미국 정부에 돈을 빌려주는데 10년 동안 못 돌려받아 그러면 여러분 이자 많이 받아야 돼요 적게 받아야 돼요 아니 미국이 망하지도 않을 텐데 많이 받아서 하냐 그게 아니라 10년 동안 생길 인플레이션을 감안하면 이자를 충분히 많이 받아야 돼요 그래서 우리가 2년 3년짜리 국채 금리는 인플레이션이 적용되어 있지 않은 자본 비용이지만 국채 금리 10년물은 여러분 아시겠지만 이건 인플레이션의 심리가 들어있는 거예요.
그런데 지금 이게 4.7 4.8 이렇게 가고 있거든요. 야 이거 제가 봤을 때는 진짜 5% 터치할 수도 있을 것 같아요. 5% 터치하면은 제가 봤을 때는 주식 시장의 폭락의 트리거가 시작이 된 거다 이렇게 봐야 됩니다. 거기다가 중간 선거 11월에 있는데 이 상태로 가면 제가 봤을 때 100% 트럼프가 질 것 같거든요. 민주당이 승리하면 너 역시 한 10% 이건 여러분도 아시겠지만 그동안에 트럼프가 했던 많은 정책들이 실망으로 쏟아지면서 나오는 경고음이겠죠. 그런데 물론 s&p500을 나는 장기 투자라 그런 변동에 관심 없어라고 한다 그러면은 괜찮을 수도 있겠죠.
왜 s&p500은 역사적으로 봤을 때 여러분 아시겠지만은 2022년도에 나스닥과 s&p500이 한 20% 내외 정도가 하락을 했는데 그때는 1년 내내 금리를 올리고 있었던 때 아닙니까? 그때 말고는 그렇게 그렇게 큰 폭의 하락은 없었어요. 조정이 오더라도 제가 봐도 10% 조정은 대한민국 투자자들한테는 별 문제가 아니다. 왜냐 대한민국은 코스피가 있지 않습니까? 코스피가 올해만 해도 종목으로 보면 40% 50% 빠진 것들이 있기 때문에 대한민국의 투자자들은 좀 예방 주사를 맞았다 그럴까 그러나 어쨌든 s&p500이나 나스닥이 10% 이상 빠진다면은 엄청난 폭락이라고 우리는 볼 수가 있는데 자 MRB 파트너스의 경고가 뭐냐 무위험 수익률이 5%를 돌파하게 되면은 밸류에이션이 붕괴가 된다 이런 이야기입니다.
자 여기 나와 있는 내용을 보시면 말이죠. 미국 국채 금리가 10년 물이 4.668 이렇게 돼 있는데 이거는 8월 27일 종가고요 제가 오늘 영상을 찍는 지금 시점에 오늘은 9월 1일입니다. 9월 1일 우리나라 시간으로 미국 국채 10년물 금리는 4.784 그리고 30년 금리는 놀라지 마세요. 5.27입니다. 예 5.27 여기 나와 있는 것보다 크죠. 자 그러면 왜 국채 금리가 5%에 접근하게 되면은 이게 폭락의 트리거냐 이게 호들갑 떠는 게 아니라 과거에 그랬거든요. 과거에도 그랬습니다. 무위험 수익률이 5%를 넘는다는 거는 안전하게 5% 국채 금리를 받을 수 있는 거를 굳이 왜 주식 시장의 위험 자산으로 굴리겠습니까 이거는 주식에 대한 리스크를 감소하는 메리트는 사라지게 된다라는 이야기예요.
두 번째 밸류에이션 붕괴 금리가 이렇게 높아지면 물론 기준 금리는 3.75죠. 3.75 근데 기준 금리가 뭐가 중요합니까? 기준 금리대로 우리가 돈 빌리는 게 아니거든요. 기준 금리는 연준이 금융기관한테 야 3.75로 좀 거래를 해라고 얘기하는 권고 사항일 뿐이지 실제로 자본이 조달되는 시장은 채권 시장이에요. 그래서 실제 금리가 높아지면 할인율이 높아지는 거죠. 할인율이 높아진다는 건 뭡니까? 미래에 생길 위험을 디스카운트를 많이 하게 된다 주가는 떨어지는 거죠. 한마디로 얘기하면은 미국의 미래의 기업들이 벌어들일 미래의 돈들이 지금 내가 평가해 봤을 때 디스카운트가 많이 된다 할인율이 높아지니까 그게 바로 주식시장의 붕괴를 의미하는 거다 이게 여러분 아시겠지만 미국 주식 시장은 여태까지는 사실은 불 마켓이었죠.
근데 채권 금리 장기 국채 금리가 4.5를 돌파하는 순간 베어마켓으로 진입을 하거든요. 지금 베어마켓이에요. 당연히 지금 주가가 이렇게 AI에 대한 투자다 돈을 쏟아붓는다 더 간다라고 난리를 쳐도 최근에는 이렇게 주가가 지지부진한 이유가 사실은 베어마켓에 진입을 한 겁니다. 2022년도에 25%가 떨어졌어요. 이거는 나스닥 얘기고 s&p500은 정도까지 떨어지지 않았는데 어쨌든 간에 국채 금리가 5%에 근접하게 되면은 이거는 마이클 버리가 너무 비싸 주식이 이런 게 아니라 전통적으로 자산시장에 있었던 경고입니다. 예를 들면 민주당이 승리하면 마이너스 10% 여기서 말하는 민주당은 더불어민주당이 아닙니다.
여러분 아시겠지만 미국의 민주당을 얘기하는 거예요. 10% 하락 AI 닷컴 버블 닷컴 버블이 붕괴될 가능성이 있다는 이야기죠. 제가 한번 소개시켜 드렸던 적이 있는데 마이클 하넷 뱅크오브 아메리카의 수석 전략 전략가죠. 이분 같은 경우는 올해 봄부터 연말에 선거 끝나고 나면 10% 정도 조정이 있을 거다라는 이야기를 했고 돈쭐남도 제가 올해 3월에 우리 돈쭐남 시간에 주식 시장이 아마 하반기에 10에서 20% 정도 조정은 있을 수도 있다 국내 주식도 조정 없이 가긴 어렵다 이런 이야기를 했었던 적이 있었습니다. 근데 제가 말씀드릴 때는 20%였어요.
근데 실제는 20%보다 훨씬 많은 조정이 있었죠. 빅쇼트의 마이클 버리 NVIDIA 반도체 풋옵션 베팅 중이다 이렇게 돼 있는데 이거는 여러분들 얘기해도 마이클 버리니까 그런 거다라고 생각할 수도 있습니다. 지금 잭슨홀 연준 갈등 이게 뭐냐 지금 물가는 금리 인상 압박이 일어나고 있다고 했는데 말씀드리면 지금 나와 있는 지표로는 금리를 굳이 인상할 정도는 아닌 것 같습니다. 근데 어쨌든 여기저기서 인플레이션에 대한 조짐이 조금 나타나고 있다 그래서 어떻게 보면은 케빈워시 의장과 해먹 총재에 대한 어떤 엇박자 연준과 재무부에 대한 엇박자 이런 것들이 지금 나타나고 있어요.
미국도 제가 봤을 때는 좀 우왕좌왕하는 것 같아요. 지금 상황에서는 왜냐하면 선거가 있고 선거에 대한 영향을 생각해서 통화 정책을 하고 있고 실제로 연준도 진짜 시장을 보고 통화 정책을 하는 게 아니라 정치적인 어떤 부분에서 자유로울 수 없고 특히 재무부 장관 베센트 같은 경우는 당연히 행정부니까 정부 트럼프의 입김에서 자유로울 수가 없고 자 이런 여러 가지 변수들이 작용을 하고 있다는 이야기입니다. s&p500이 그동안에 2022년도를 제외하고는 거의 꾸역꾸역꾸역 계속 올라왔습니다. 최근의 주요 지수를 보면 8월 3일 13일 17일 20일 27일 보면요 반등을 월 초에 지난 8월이에요.
지난 8월 했다가 최고점 갔다가 숨 고르기 갔다가 조금 빠졌다가 좀 저가 매수가 들어오면서 가고 있는데 현재 상황은 제가 봤을 때는 큰 반등도 큰 하락도 없는 상황입니다. 마치 거대한 폭풍이 오기 전에 좀 고요한 그런 느낌 우리는 코스피를 보고 있기 때문에 s&p500과 나스닥을 보면 재미가 없죠. 올라도 0.몇 퍼센트 떨어져도 0.몇 퍼센트 이게 무슨 놈의 주식 시장이냐 이렇게 얘기하는데 주식 시장은 원래 이래야 되는 겁니다. 코스피는 오르면 10% 떨어지면 10% 이렇게 지금 하고 있는데 아무리 그렇다고 하더라도 s&p500이 8월에 너무 조용했다 왜냐 모든 투자자들이 관망세로 들어갔기 때문이죠.
최고가 행진 속에서 과열 신호가 보이는 3중 경고가 지금 나오고 있는데 제가 봤을 때는 뭔가 폭풍 전야 같은 그런 느낌이 좀 듭니다. 동시에 켜진 세 가지의 경고 세 가지가 뭔지 한번 말씀드리겠습니다. 첫 번째는 역설적 매도 신호 이게 뱅크오브아메리카의 심리 지표는 극도로 낙관론인데 역사적으로 이 시점이 고점 한마디로 우리가 미리 선제적으로 대응하는 경우가 많잖아요. 지금이 위기라기보다는 위기가 오기 전에 좀 이렇게 보면 선제적으로 대응하는 그것이 어떻게 보면 역설적 매도 신호다 낙관론이 극단에 치달을 때가 오히려 역설적 매도 신호다라고 보는 견해가 있습니다.
두 번째는 역대급 고평가입니다. 자 이거는 말이죠. 쉴러 지수 40배 닷컴 버블의 고점 수준에 근접을 했다 이게 여태까지 s&p500도 그렇고 나스닥도 그렇고 여기까지 주가가 온 거는 빅테크 기업들의 엄청난 자본적 지출 때문이에요. 말씀드리면 돈을 번 거는 없지만 이렇게 투자가 들어오니까 미래에 대한 기대감이 증폭되면서 올라간 거잖아요. 말씀드리면 근데 빅테크 기업들 중에 27년 이후에 내년 이후에 이제는 잉여 현금 흐름이 마이너스로 전환될 기업들이 나타날 가능성이 지금 제기가 되고 있습니다. 잉여 현금 흐름이라는 게 뭐냐 회계를 하시는 분들은 잘 아시겠지만 기업이 돈 다 쓰고 고정비 쓰고 투자할 돈 하고 남는 돈이 있어야 되잖아요.
우리가 흔히 영업 현금 흐름 마이너스 고정비 마이너스 자본적 지출 마이너스가 잉여 현금 흐름이라고 얘기하는데 잉여 현금 흐름이 지금 마이너스로 들어가는 회사들이 생기고 있다 투자하고 쓸 돈 쓰고 나면 다 마이너스 그러면 28년 29년도는 투자를 못 하겠네 그럼 못 하게 된다는 건 뭐예요? 지금 계속해서 데이터 센터 지으면서 주가를 여기까지 끌고 왔는데 26년 27년도까지는 어찌어찌어찌 하는데 28년도부터는 투자가 중단되거나 속도가 느려진다 그러면 나스닥 s&p500이 조정을 그때 가서 받아야 되는 거 아니냐 제가 말씀드렸잖아요. 주가는 미리 당겨가지고 조정을 받기 때문에 결국 그게 시장의 수면 위로 올라오게 되면은 큰 조정이 예상될 수 있다는 게 사실은 경고음의 두 번째입니다.
세 번째는 메가 갭, 메가 캡 과도 집중 s&p500 상승의 대부분이 소수 대형주들입니다. 우리나라도 문제지만 반도체 주식이 문제지만 미국도 어느 정도는 비슷해요. 대형주가 흔들리면 전체적인 지수가 급락을 할 가능성이 있습니다. 시스터매틱 리스크라고 하죠. 우리가 무슨 체계적 위험 갑자기 무슨 코로나가 생기거나 경기가 어려워지거나 이런 게 전 위험 자산에 동시로 영향을 주는 시스터매틱 리스크라고 하는데 이런 거는 시스터매틱 리스크가 아니고 시스테믹 리스크라고 그래서 어느 한 기업이 문제가 생기면 기업과 연관되어 있는 먹이 사슬의 생태계가 조금씩 영향을 받으면서 어려워지는 그런 시스테믹 리스크가 생길 가능성이 있죠.
아무래도 AI 생태계도 다 먹이 사슬처럼 생태계로 연결되어 있기 때문에 그렇습니다. 그래서 어쨌든 선거로 인한 여러 가지 바이백서부터 해서 통화를 늘리면서부터 어떻게 하여튼 지탱하고 있는데 선거가 딱 끝나고 났을 때 뭔가 상당히 큰 파열음이 들릴 가능성도 있다는 게 지금 종합해서 말씀드렸던 제가 얘기했던 뱅크오브아메리카 이런 기관들의 경고다 이런 말씀을 드릴 수 있습니다. 그리고 시기적으로 제가 돈쭐남 시간에 말씀드렸죠. 8월 9월 10월이 미국 장이 약세를 띠는 전통적인 계절적 요인이 있다고 말씀드렸어요. 9월이 역사적으로 항상 좀 어렵습니다.
어렵고 9월에 펀드 매니저들이 많이 휴가를 간대요. 근데 그거랑 무슨 관계가 있는지 모르겠는데 그런 이야기들이 있다고 합니다. 그리고 전통적으로 1928년 이후에 마이너스 수익이 나는 달이 9월이래요. 9월이 항상 그런 부분이 있다 그리고 6월달에 숨 고르기 장세, 7월달에는 순환매 장세 그다음에 8월달에는 물가 둔화와 이런 것들이 시장에 영향을 줬는데 그래서 6월 7월 8월이 지금 박스권이었단 말이에요. 제가 이게 폭풍이 오기 전에 어떤 고요함 그런 거로 제가 말씀을 드렸는데 이런 의견도 있습니다. 그러면 지금 현재 미국의 국채 금리 시장의 상태는 좀 과하게 얘기하면 금리 발작 수준이다 기준 금리는 3.75인데 시장 금리는 이거보다 훨씬 높다 발작이라는 건 두 가지 중에 하나인 것 같아요.
제가 보기에는 지금 국채 금리가 이렇게 빠르게 올라가는 이유는 인플레이션의 우려도 있고 또 하나는 미국에 대한 신뢰 문제도 있고 미국이라는 나라 못 믿겠다 이자 더 받아내야 되겠다 미국이 망하진 않겠죠. 근데 망하지 않는데 40조 달러입니다. 지금 빚이 정부 부채가 40조 달러예요. 가늠도 안 됩니다. 얼마나 큰 돈인지 5경 5천조라고 하는데 1 경이 만조 원이거든요. 이자가 계속 늘어나고 있어 왜 국채 금리가 오르니까 계속 늘어나는데 이 미국 행정부가 1년에 지출해야 되는 이자가 얼마냐 2500조 원이 넘습니다. 우리나라의 1년 GDP보다도 많아요.
이런 것들이 미국의 신뢰를 무너뜨리면서 미국의 국채 금리를 끌어올리고 인플레이션이 미국의 국채 금리를 끌어올리면서 자산시장에 균열이 갈 가능성이 있다 상당히 신빙성 있는 제안이라고 저는 생각을 해요. 그래서 여러분 주식에 대한 보유 수준이 너무 높다라고 하면 좀 조정을 해야 될 필요가 있지 않을까 오히려 미국 주식 나는 투자를 안 하고 있었다 그러면 그런 분들은 또 바겐 세일이 열릴 가능성이 있는 거죠. 네 가지로 말씀드리겠습니다. 첫 번째 현금 비중을 좀 확대해라 현금을 다 가지고 있으라는 건 아닌데 위험자산에 너무 편중되어 있는 것 중에서 약간의 일부를 버퍼를 만들어 놔라라는 이야기입니다.
두 번째 AI와 고 밸류의 기술주의 비중을 축소하시는 게 좋겠습니다. 그게 좀 좋겠다 그다음에 세 번째 방어 섹터의 포트폴리오를 좀 가져가라 방어 섹터는 현금도 되지만은 예를 들면 가치주도 이럴 때는 좀 방어적이죠. 금리가 올라갈 때는 가치주가 좀 방어적이죠. 그다음에 금 같은 거 5년 내에 뭔가 돈을 쓸 일이 아니라면 한 5% 10% 정도는 금을 보유하는 것도 상당히 나쁘지 않다 이런 말씀을 드립니다. 그래서 단기 국채가 5%에 가까워지게 되면은 리스크 없는 무위험 수익률이 5%로 시장에 등장한다면 주식은 매력도가 떨어진다라는 부분을 여러분들이 꼭 기억을 하시면 좋겠다는 말씀을 드리고요 s&p 500에 나타난 10% 급락의 시나리오 충분히 가능성이 있습니다.
아니 10%보다 어쩌면 조금 더 올 수도 있습니다. 그럼 왜 이렇게 무덤덤하게 얘기하냐 돈쭐남도 s&p500에 투자한다는데 왜 무덤덤하냐면 더 사면 되니까 한마디로 얘기해서 장기적 시각을 가지면 오히려 바겐 세일이 열리는 거죠. 그런데 단기적 시각을 가지면 폭락이라는 걸 좋아할 사람은 아무도 없어요. 여러분 이 국채 금리의 상승과 미국의 행정부에 대한 신뢰 하락과 거기에 맞물려서 생기는 주가 하락을 대비하시는 여러분이 되셔야 됩니다. 어떤 방식으로든 미리 선제적으로 대응하시는 여러분 되시기를 바라겠습니다
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