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자 오늘은 엔비디아 실적 프리뷰를 좀 하도록 하겠습니다. 아마 향후 증시의 향방이 엔비디아 실적에 달려 있다고 말할 정도로 상당히 중요한 그런 분기점이 될 거 같아요. 제가 대략 한 15개 이상 증권사의 리서치들을 종합을 해봤습니다. 아마 어떤 채널에서도 얻지 못할 정보라고 확신하고 있고요 구독 좋아요. 눌러 주신다면 너무 감사할 것 같아요. 먼저 실적 발표 예정일은 8월 29일 새벽 5시 에프터 장이 되겠습니다. 매출은 보시는 것처럼 28.6 빌리언 달러를 예상을 하고 있어요. 그리고 주당 같은 경우는 컨센서스가 대략 0.64 달러 그요 그런데 보시는 대로 실적 발표 때마다이 컨센서스를 대략 5에서 10% 정도 상해를 했습니다.
그에 따라 주가도 3거래일 이내로 한 5에서 10% 이상 폭등을 했고요 최근 실정만 이렇게 좋았던 것이냐 아닙니다. 제가 지금 들고 온게 이제 매출 한 3개년치 트렌드를 들고 왔는데 사실 더 멀리 봐도 엔비디아는 평균적으로 시장의 기대를 훨씬 뛰어넘은 적이 엄청나게 많아서 한 95% 이상이었습니다. 자 그럼 이번에도 잘 나을 것이냐 아마 그런 하고 합리적인 추측을 할 수 있겠죠. 물론 지금까지의 결과가 미래 결과를 담보하지 않습니다만 일단 추세적으로 그렇다는 거예요. 자 그리고 지금 보시는 건 이제 스트레들 매도하고 이제 양매도 거래라고 하는데 이제 콜옵션과 풋옵션 매도를 통해서이 배각 값을 그러니까 변동성을 추정을 한 건데 아마 대략 실적 발표 때 엔비디아 같은 경우는 12% 등락이 있을거다 실적 발표가 났을 때 정말 잘되면 플러스 12% 주가가 그 정도 오를 수 있다라는 것 알아주시면 될 거 같습니다.
자 그럼 지금부터 본격적으로 실적 어떤게 포커스를 맞춰야 될지 볼게요 먼저 이제 중국의 판는 h20 AI 반도체가 얼마나 매출에 이익을 줬을지 중요할 것 같습니다. 자 원래 중국에는 이제 AI 반도체 수출이 거의 금지되어 있었어요. 그런데 이번에 h200이라는 엔비디아의 메인스트림 반도체 그걸 이제 성능을 많이 줄였어요. 한 40% 정도 수준이라고 하는데 그러니까이 다운그레이드 버전을 중국에 팔아도 된다라는 허가를 받았습니다. 아마 5월부터 판매를 했으니까 이번 분기에 매출이 잡히겠죠. 요거 얼마나 팔 거냐 보니까 하나의 칩당 12,000 달러 그러니까 하나로 한천 500만 원 선이 있죠.
이게 대략 100만 장이 팔린다고 해요. 그러니까 연간 예상되는 인식 매출로는 대략 12 빌리언 달러 어마어마한 사이즈의 매출이 추가로 인식이 될 거예요. 사실 최근 중국 매출이 정말 감소하는 추세였는데 이걸로 다시 어느 정도 회복할 수 있지 않을까가 긍정적 촉매로 작용을 할 것 같아요. 아마 요번 실적 때 이걸 코멘트 하는지 눈여겨 봐야 될 것 같습니다. 그리고 가장 중요한 건 다음분기 가이던스에 제가이 영상을 만든 이유기도 하고요 사실 이번 실적이 잘 나올 거는 너도 알고 나도 알고 뭐 모두가 알 겁니다. 사실상 답지를 공개한 수준이에요.
왜냐면 거의 직접적으로이 엔비디아 매출이 추정이 가능했기 때문데 실제로이 빅테크 구글 마이크로소프트 매타 아마존에서 어닝 코를 한 거 보면 야 우리 엔비디아 칩 정말 많이 사겠다 AI 투자 내년에 더 할 거다라고 그렇게까지 밝힌 상황이고 오른쪽 보시면 그게 수치로 제시되어 있어요. 대략 24년에 하나 230조 들여서 AI 팩스를 확충하겠다 25년도 엄청나게 투자하겠다 그 요지입니다. 그리고 빅테크 같은 최종 소비자가 아니라 이제 중간 공급자 엔비디아의 칩 을 전량 만들고 있는 tsmc 그 칩을 받아서 서버 렉을 제조하는 폭스콘이이 슈퍼 마이크로 컴퓨터 실적에서도 거의 다 답이 나와 있어요.
그러니까이 전후 사슬 공급망 분석을 통해 어느 정도 실적이 예측이 되는 부분이 있습니다. 그래서 아까 제가 답지가 거의 나와 있다라고 말씀을 드린 거고 월가드 이미이 사실을 잘 알고 있을 겁니다. 근데 이제 또 반대로 생각해 보자면 실적이 잘 나온다는 걸 반영한 주가 그 혹시나 악재가 든다면 이제 주가는 단기적으로 좀 많이 떨어질 수 있겠죠. 자 그게 바로 이제 다음 분기의 가이던스가 중요한 이유고 여기서 이제 비한테 대형 악재가 있었죠. 블랙 엘이 설계 결함으로 양산이 연기가 되었다 당시에이 뉴스가 있고 주가가 엄청나게 빠졌던 것으로 기억이 나는데 먼저 이제 블랙이라고 하면은 엔비디아의 차세대 AI 반도체 칩이에요.
성능이 뭐 어마어마합니다. 이거 자세하게 말하면 너무 길어지니까 제 영상 참고하시면 되겠고요 자 핵심은이 블랙웰 AI 집비 매출이 아마 3분기 그러니까 그다음 분기부터 인식이 시작될 거라는 거였어요. 그런데 다음 분기 매출은 크지 않고 아마 24년 말이나 25년 상반 기부터 본격적인 램프 허버 하면서 말 그대로 매출이 곱절로 뻥튀기 될 것이다가 기존의 컨센서스 있는데 이거의 초를 뿌리는 그런 뉴스가 등장을 했습니다. 이게 바로 이제 설계 결함으로 양산이 3개월 밀렸다는 뉴스였다 엔비디아 측 반박은 전체적 계획에는 문제가 없다라고 반박을 냈고요 여러 언론사나 반도체 애널리스트들의 소식 통의 하면 약간의 문제는 있는 것으로 보인다 했습니다.
그래서 오늘의 핵심 다음분기 가이던스를 예측하기 위해서 제가 그 애들의 분석을 한번 파헤쳐 봤어요. 먼저 제프리 스틱에 따 따르면 연기는 사실인 거 같고 6에서 8주 정도 지연이 된다 그런데 지연은 사실이지만 크게 판도를 바꾸진 못할 것이다라고 주장을 하고 있습니다. 자 그다음으로 이제 시티 은행과 키뱅크 이제 블랙에 지원 걱정은 할 필요가 없다 시티 같은 경우는 이제 신고가 갱신을 예상했고 키뱅크 이제 엔비디아 비중확대 의견을 제시하면서 목표가를 무려 180 달러를 불렀다고 합니다. 그다음은 이제 바클레이스 은행입니다. 호퍼 수요 그러니까 이전 세대 수요가 점점 올라가고 있다 블랙에 지연 뉴스는 이제 공급망에 있어서는 거의 효과가 없을 것이다라는 의견을 보여 주었고요 이제 또 기술주 분석을 많이 하기로 유명한 파이퍼 샌들러 그래는 블랙에 타이밍이 아마 4분기에 출하가 예상이 된다 그러니까 종전 예상보다 아주 살짝 미뤄질 거다라고 보는 거 같아요.
그런데 또 반면에 이런 얘기가 있어요. 어떻게 보면 이제 엔비디아의 강력한 파트너 중 하나인 슈퍼 마이크로 컴퓨터 여기 이제 냉각 시스템 만드데 자기네들이 이제 파트너 사잖아요. 엔비디아 부품을 받아서 만드는데 여기서 CEO 뭐라고 있냐 엔비디아 쪽에서 약간의 지연이 있는 곳으로 들었다라고 말을 직접 내뱉었습니다. 근데 뭐이 정도는 충분히 있을 수 있는 일이라 생각한다라고 말을 해서 뭐 상황이 심각한 건 아닌 거 같은데 어쨌든 지연은 있다라고 보는 거 같고요 이제 또 세미 애널리시스 그래는 열팽창 관련 설계 오류가 있었을 것이다 이제 회로를 재설계해야 되는데 이게 아주 오래 걸릴 거고 수개월 정도 딜레이가 될 것이다 이게 어떻게 보면 약간 루머의 시작이기도 했습니다.
그러니까이 세미 애널리시스 측에서는 확실히 딜레이를 예상을 했어요. 반면에 이제 골드만 삭스는 직접 비디 제품을 받는 폭스콘에 물어봤다고 합니다. 여기서는 또 이제 블랙일 지원으로 인한이 영향이 없을 것이다 렇게 주장을 했서 상당히 혼란스러웠어요. 아 도대체 이거 누가 맞는 거냐 누가 거짓말하는 거냐 뭐 사실이 소스라는게 너무나 불명확하고 각자의 정보에 인식하는 타이밍이 충분히 다를 수 있기 때문에 똑같은 정보로도 누군가 봤을 때는 이게 문제가 있다라고 보는 거고 또 다른 팀은 어 이건 문제가 없다라고 해석하는 차이가 있을 거 같습니다.
그래서 뭐 어쩌라는 거냐 싶을 건데 제가 가장 신뢰성 있는 자료들로 정리를 한번 내보겠습니다. 자 모건 스탠리 팀이 아주 연리 해 두셨어요. 아마네 번의 리포트를 발표를 했는데 결론적으로는 지원을 신경 쓰지 말아였습니다. 먼저 8월 5일 날 첫 번째 리포트에서는 이제 모스트 노 딜레이 그러니까 2주간의 리스핀 기간이 있었지만 뭐 해봐야 2주 정도니까 이게 딜레이 보기는 어렵다 였고 8월 12일 날이 엔비디아 칩을 패키징하는 하우스가 또 따로 있습니다. 여러 가지 있는데 이제 KY 앞으로의 남은 생산 일정이 변하지 않음을 한 번 더 확인을 했고 8월 19일 날 리서치를 또냅니다.
이전 세대인 호프가 너무 잘 팔리고 있다 h200이 너무 잘 나가니까 걱정할 필요는 없을 것이다 그다음 한번 더 조사를 했습니다. 이게 체크를 엄청나게 많이 한 거죠. tsmc 테 직접 물어봤답니다. 이제 tsmc 측 답으로는 coos 수율에 이상도 없고 리스피 그냥 흔히 일어나는 정상적인 상황이었다는 답을 받았다고 해요. 자 저는 모건 스탠리 팀이 가장 열일한 거 같아서 이게 신뢰성이 가장 높은 자료가 아닐까 생각을 하고요 그래서 여러분들이 듣고 싶어 하는 그 결론은 아마 지연은 큰 문제가 아닐 것이다라고 생각을 합니다. 자 그리고 결정적으로 엔비디아 측에서 최근에 아주 최근에 자료를 하나 내놓는데 기사를 보시면 블랙리 3결 지연되었다고 보도되었지만 엔비디아는 해당 정보를 확인하거나 부인하지 않고 대신에 실제 블랙을 설치하는이 장면이 사진을 제공을 했다는 거예요.
자 여기서부터 진짜 믿음의 영역이긴 합니다. 자 근데 여러분 제가 제 웃긴 글이 하나 있어서 좀 가져 와 봤는데 자 물에 빠진 두 사람 중 가장 먼저 구조해야 하는 사람은 하니까이 결혼을 앞둔 예비신랑 예비 신분은 12.6% 자 젠슨 엔비디아 CEO 87.3% 아는 결과가 나왔어요. 자 제가 지금까지 뭐 분석을 열심히 했는데 아니 막상 워닝 콜 때 젠슨이 뒤통수를 치면이 분석은 아무 이미가 없긴 합니다. 아 형님들 아니 주지 여러분들이 블랙일 칩 늦을 것 같습니다. 죄송합니다. 여러분 뭐 이러면 진짜 닥쳤던 개입니다. 자 그러면 정리를 하겠습니다.
eps4 매출 모두 지금까지 트렌드를 따른다면 예상치보다 한 5% 이상 잘 나올 가능성이 높아요. 그리고 다음 분기 가이던스 관련해서 블랙에 연기로 인한 매출 인식의 타이밍과 영향이 어느 정도인지를 주목해야 될 겁니다. 그리고 세 번째로 이제 중국향 h 20배 판매가이 긍정적 촉매로 인식이 예상되고 있고 이미 실적이 좋다는 거를 반영을 해서 어느 정도 주가가 올라가 있는 상태기 때문에 만약 그럴리는 거의 없겠지만 실적이 안 좋다면 엄청난 하락이 있을 수가 있겠습니다. 어 기본적인 시나리오대로 실적이 좋게 발표된다 그러면은 다음날 애널리스트들 리포트가 수십개 올라옵니다.
현재 월가 연을 대부분이 지금 강력 매수 이견을 낸 상태고 목표가가 지금 143 있데 아마 150 이상까지 타겟 프라이스를 올리지 않을까 싶습니다. 이게 웃긴게 월가 엔비디아이 추정치를 엄청 보수적으로 내놓습니다. 그런 경향 향이 지금까지 엄청 강했어요. 개인적으로 이럴 거면 컨센서스는게 왜 있나 싶어요. 보시면은 이제 골드만 삭스가 예측한 2번 매출시 대략 월스트리트가 예상한 것보다 4.1% 높게 그리고 EPS 같은 경우는 월 스트리트보드 5.9% 높게 예측을 했어요. 그런데 이제 3쿼터 다음 분기는 더 심합니다. 거의 10% 높게 예측을 하고 있습니다.
이게 이제 팩트셋 같은 리서치 업체에서이 직권 3한테 표를 싹 돌립니다. 너희 목표 주거 얼마지 적어 내라 그런데 이게 공식적으로 적어내 목표 주가는 사실 엄청 보수적으로 정단 말이에요. 특히 엔비디아에 대해서요 그런데 이제 본인들이 만든 내부 모델로서는 이거보다 훨씬 높다라고 사실 추정을 하고 있는 거니깐요 어떻게 보면 이제 겉과속이 좀 다르다고 봐야겠죠. 그래서 월가 의견을 그냥 표면만 봐서는 안 된다고 생각합니다. 표면 안에 어떻게 계산이 되었는지를 정확히 재무적으로 분석을 해야 되고 근데 설사 내가 그렇게 분석을 했더라도 이게 맞을 가능성은 상당히 적습니다.
왜냐면이 변수가 너무 많아요. 월가드 절대 못 맞춥니다. 그건 저도 마찬가지고요 언제나 볼 때이 좀 비판적으로 보셔야 하긴 합니다. 그래도 말을 꺼냈으니 확인은 한 한번 해봐야겠죠. 제가 내년 블랙에 집 판매 예상치를 한번 가지고 와 봤습니다. 메뉴에 보시면 이제 coos tsmc 패키지당 칩이 14개 나온다 그걸로 이제 생산량과 수요량을 예측을 해 놨는데 이것까지 말하면 너무 딥하게 때문에 일단 넘어가고요 자 밑에 부분이 핵심인 거 같아요. 자 nvl 7이라는게 있습니다. 이게 흔히 말하는 블랙칩 72개가 들어간 서버 레이에이 오른쪽에 보이시는 검정 색깔 렉이 바로 그겁니다.
이게 하나에 300만 원이든 그게 내년 빅테크에 얼마나 가져갈지 대략적으로 예측이 됐기 때문에 엔비디아의 다양한 라인업 당 매출 비율을 이미 잡아 놨습니다. 아마 mvl 72가 엄청나게 많이 팔릴 것을 예측을 하더라고요 뭐 그래서 이걸 다 계산을 해 보니까 대략 106,000 달러 이게 단위가 밀리언 달러가 하나로 치면은 한 140조 원의 매출이 블랙로 발생한다는 겁니다. 자 여기서 영업 이익률이 67% nak 대충 영업 이익을 따져봐도 100조가 넘는다는 말인데 자이 저자인 모건 스탠리 서트 팀의 말하면 이것도 상당히 보수적인 예측이라고 해요.
뭐 하는 저도 사실 안 믿기고 아무도 안 믿으시겠지만 실제로이 수요가 엄청나다고 합니다이 제품군 하나만 가지고 지금 100조의 영업 이익을 내겠다는게 어 사실 믿기지가 않긴 해요. 어 제가 이렇게 자료를 보여 드려도 뭐 못 믿으실 분 진짜 못 믿을 거라 생각합니다. 왜냐면 엔비디아 주가가 너무 많이 올랐어요. 그러니까 뭐 앞선 호재들을 반영했다고 생각하시는 분도 충분히 계실 수 있고 야 지금 거의 고점 근처인데 여기서 더 살라는 거냐라고 반문하시는 분도 있을 수 있다는 거 이거 말고도 엔비디아 성장에 걸림돌이 될 부분도 분명히 있을 겁니다.
거시 상황의 변수가 될 수도 있고요 자 엔비디아 너무 비싸서 못 사겠다 아 저는 다 존중합니다. 뭐 제가 마지막으로 하나 그래프 몇 개를 보여 드리겠습니다. 엔비디아 향후 2년 동안 EPS 얼마나 오를지 추정한 거예요. 보시면은 비디아 같은 경우 지난 5년 동안 50% 10 연 평균 올라왔고 앞으로는 이제 70% 오를거다 이게 다른 빅테크 중앙값이 21에서 255% 그 뭐 압도적인 성장률을 보여 준다고 보시면 돼요 자 그다음 자료입니다. 이제 per이라는 밸류에이션 지표를 아까 말했던 성장률 로 나눈 걸 이제 p g 값이라고 합니다.
그러니까 이익 대비 성장률을 다 고려한 수치죠. 이게 낮을수록 좋은데 엔비디아 같은 경우는 이제 한 0.4 정도로 보시면 될 거 같아요. 이것도 당연히 어떤 빅테크 다도 뛰어난 수치입니다. 그래서 이거 보고도 고평가하는 분이 있으실 수도 있어요. 충분히 이해합니다. 자 그러면요 자료를 한번 보겠습니다. 자 엔비디아가이 향후 데이터 센터에서 얼마나 많은 포션을 가져갈 지데 어 딱 봐도 뭐 압도적이죠. AMD 나름 잘해주고 있지만 mvd 에비하면 정말 아무것도 아닌 수준으로 보입니다. 이미 개발자 생태계를 너무나 강력하게 만들었기 때문에이 독점이 깨지는 거는 아 향후 2년 내로는 거의 없다라고 생각을 하고요 이렇게 강한 독점력을 갖고 있는데이 포워드 p 값 내년 주가 수익비 나타내는 값이 38 이니다.
AMD 35고 브루드 컴이 31입니다. 이런 걸 생각했을 때 압도적인 기술력 대비 멀티플을 그렇게 많이 받았다라고 보기도 어려워 보입니다. 뭐 물론 제 개인적인 의견이긴 합니다만 어 이거 보고도 비싸다라는 분도 계시 수 있어요. 저는 진짜 그렇게 생각합니다. 제가이 자료들을 보면서도 야 이게 말이 돼 싶을 정도의 좀 과장된 수치들이 보이거든요. 또 그런데 그들의 말에 따르면 약간의 보수적인 가이던스를 제시했다고 하니깐요 결국 믿고 안 믿고는 본인의 자유입니다. 결국 본인이 공부하고 아는 것만큼 투자에 대해서 조금 더 현명한 판단을 할 수 있는 거라고 생각하고요 결론적으로 본인 스스로 공부를 하셔야 된다라고 하는 겁니다.
저는 그걸 조금 도와주는 그런 조력자일 뿐이고요 실제로 투자를 할 때 믿을 거는 월가 리서치도 아니고 저 같은 유튜버는 더욱도 아닙니다. 본인이 책을 많이 읽고 수동적으로 자료를 받는게 아니라 능동적으로 자료를 찾아보시는 걸 추천하는 바 이고요 마지막으로 끝까지 의심하고 비판하시오 그게 저 같은 메신 저건 본인 자기 자신이든 월가 미디어의 의견이든 교만하지 않고 끝까지 시장 앞에서 겸손을 지키는게 올바른 투자자의 미덕이라고 생각합니다
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