저자: 디벨로몽 · 한국인
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2023-04-12 CPI 발표 해석. 헤드라인 CPI는 예상치(5.2%)보다 낮은 5.0%로 디스인플레이션 신호, 증시 급등. 그러나 근원 CPI는 전월 5.5%→5.6%로 소폭 상승해 헤드라인과 역전. 원인은 주거비 비중이 크고 후행적이라 결국 둔화될 것으로 봄. 에너지(유가 60→80달러 급등)와 서비스 인플레이션이 리스크. 연준이 후행지표를 보고 결정하므로 고용 둔화를 반기는 입장. 본장 상승폭 반납 후 현금 비중을 늘리고 웅덩이 매매 타이밍은 아직 멀다고 봄.
다듬은 글
안녕하세요. 웅덩이 매매법 레버리지 DF 장기투자자 디벨로몽입니다. 지금 시간 새벽 2시에 영상을 제작하고 있습니다. 오늘도 계좌를 먼저 공개하고 시작하겠습니다. 오늘 계좌가 양전하는 신호탄이 되나 싶었는데, 제가 설레발을 친 탓인지 지금 증시가 밀리고 있습니다. 현재 미국 직투 계좌는 여전히 마이너스 9%에 머물러 있고, 쉽게 양전을 허락하지 않는 상황입니다. 그럼 오늘의 핵심 내용부터 전달드리겠습니다.
방금 소비자물가지수, CPI가 발표됐습니다. 먼저 근원 소비자물가지수가 아니라 헤드라인 CPI를 살펴보겠습니다. 화면에서 보시는 것처럼 전년 대비 기준으로 예상치 5.2%보다 훨씬 좋은 5.0%가 발표됐습니다. 전월 대비로 봐도 예상치 0.2%보다 둔화된 0.1%입니다. 헤드라인 CPI만 보면 매우 좋게 나왔다는 게 바로 확인됩니다. 추이를 보면 확실한 디스인플레이션, 즉 인플레이션 둔화가 나타나고 있습니다. 이 소식에 저도 정말 놀랐고, 증시도 로켓처럼 급등하기 시작했습니다. 다들 신나고 설레셨을 겁니다. 저 역시 많이 흥분했었습니다.
그럼 헤드라인 CPI 말고 근원 소비자물가지수, 즉 코어 CPI를 살펴볼까요. 근원 CPI는 예상치에 정확히 부합했습니다. 문제는 전년 대비로 보면 지난달보다 소폭 상승했다는 점입니다. 지난달 5.5%였는데 이번엔 5.6%로, 둔화가 아니라 오히려 올랐습니다. 그래프를 보면 확실히 알 수 있습니다. 작년 10월을 기점으로 인플레이션 피크아웃을 보여줬고, 조금씩 둔화하던 코어 CPI가 둔화 폭이 줄더니 결국 상승으로 돌아섰습니다. 그 결과 헤드라인 CPI와 코어 CPI가 역전됐습니다. 헤드라인 CPI는 5%까지 크게 둔화된 반면, 식품과 에너지를 뺀 코어 CPI는 둔화세가 줄고 오히려 조금 올랐습니다.
그렇다면 왜 코어 CPI는 꺾이지 않는 걸까요? 여러 이유가 있겠지만 가장 큰 이유는 주거비입니다. 그래프에서 가장 높은 비중을 차지하는 초록색 부분이 바로 주거비입니다. 다른 항목들은 둔화하는데, 비중이 큰 주거비가 꺾이지 않고 버티니까 이런 일이 생기고 있는 겁니다.
다만 주거비는 걱정하지 않으셔도 됩니다. 주거비는 CPI에 반영되기까지 꽤 오래 걸리는 후행 지표로 여겨집니다. 케이스실러 주택가격지수는 작년 6월을 기점으로 큰 폭 하락하고 있고, 젤로우 임대료 지수 역시 작년 6월을 기점으로 크게 떨어지고 있습니다. 이는 주거비 비중이 큰 코어 CPI도 둔화될 가능성이 매우 높다는 뜻이고, 시간이 지나면 알아서 둔화될 거라고 해석할 수 있습니다. 실제로 연준이 중요하게 보는 주거비를 제외한 코어 CPI를 보면 상승이 아니라 둔화를 보이고 있다는 게 바로 눈에 들어옵니다. 즉 주거비가 코어 CPI의 둔화를 막고 있는 상황이고, 주거비는 결국 후행 지표라서 곧 하락할 게 기정사실입니다. 주거비를 제외한 코어는 이미 둔화 중이니, 결국 코어 CPI도 헤드라인과 함께 크게 둔화될 거라고 보는 게 가장 합리적이지 않을까 합니다. 그리고 이는 디스인플레이션으로 이어질 수 있습니다.
그렇다고 긍정적인 것만 있는 건 아닙니다. 이번 CPI를 세부적으로 보면, 식품과 주거비, 중고차, 신차는 올랐지만 에너지가 큰 폭으로 떨어지면서 전체를 끌어내렸습니다. 지금 걱정되는 부분이 바로 이 지점입니다. 에너지가 떨어져서 전체를 이끌었는데, 최근 유가는 60달러대에서 80달러대까지 급등했습니다. 오펙 플러스의 감산 때문인데, 이번 유가 급등이 향후 인플레이션 둔화를 막을까 봐 불안합니다. 게다가 코어 서비스 인플레이션은 여전히 상승세입니다.
다만 서비스 인플레이션도 이제 둔화를 바라볼 근거가 생기고 있습니다. 고용지표가 둔화되기 시작했고, 얼마 전 발표된 서비스 PMI가 예상보다 훨씬 낫게 둔화했습니다. 그래서 서비스 인플레이션도 결국 둔화될 거라고 보는 시선이 많아졌습니다.
문제는 연준이 "모든 발표를 직접 보고 결정하겠다"고 말했다는 점입니다. 고용이 완전히 둔화될 때까지, 인플레이션이 확실히 둔화될 때까지 기다리겠다는 뜻입니다. 전 재무장관과 시골 교수 등 많은 전문가들은 연준이 이런 후행 지표를 전부 보고 결정하는 건 잘못된 판단이며, 여기서 금리를 더 올리면 경제가 버티지 못할 거라고 경고하고 있습니다. 그럼에도 연준은 실수하지 않으려고, 지표가 완전히 하락한 뒤에야 방향을 바꿀 겁니다. 그래서 우리는 주거비가 하루빨리 CPI에 반영되고, 서비스 인플레이션도 확실히 둔화되기를 바라야 합니다.
그래서 저는 고용 둔화를 반기고 있습니다. 잠깐 주가가 이 때문에 하락하더라도, 고용 둔화가 와야 비로소 다음 단계로 갈 수 있기 때문입니다.
아까 프리장에서 급등하는 모습을 보고 제가 너무 설레발을 쳤고, 주가는 본장에서 상승분을 반납해 버렸습니다. 지금 뼈저리게 반성하고 있습니다. 오늘 마감할 땐 다시 상승으로 마무리됐으면 합니다. 농담 반 진담 반으로 말씀드렸지만, 지금 이런 횡보장은 당연한 겁니다. 주가는 오를 때도 내릴 때도 있지만, 지겨울 만큼 횡보할 때도 있습니다. 그래도 우리는 올해 초, 작년 말 웅덩이에서 용기 내서 줍줍했던 것을 보여드립니다.
지금은 웅덩이 매매법에서 제가 매수할 타이밍이 아닙니다. 최근 너무 급등해서, 매수 타이밍이 오려면 꽤 멀었다고 생각합니다. 그동안 현금을 많이 비축해 둘 생각입니다. 현금 비중을 엄청 늘려 놓을 수 있으면 좋겠고, 그래야 마음도 더 편해질 것 같습니다. 제가 현금 비중을 늘리기 전에 하락해서 다시 매수 타이밍이 올지, 아니면 상승해서 계좌가 양전할지는 알 수 없습니다. 우리는 그냥 시간을 활용하며 지켜보면 됩니다. 열심히 일하고 아껴서 현금 비중을 늘려도 되고, 화폐를 자산으로 바꿔도 됩니다. 그리고 돈이 돈을 버는 자본가로 살아가면 됩니다.
이걸 꾸준히 반복하다 보면, 여러분의 근로소득을 뛰어넘는 자본소득이 되는 날이 분명히 올 겁니다. 그때까지 우리 모두 오를 땐 즐기고, 웅덩이에서는 줍줍하는 오즐웅주 투자자가 됩시다.
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