저자: 곽상준 · 한국인
요약 보기
미국 시장은 금융 시장 중심성과 퇴직연금 연계로 상대 우위가 지속될 것이라 주장. 한국 증시는 밸류업으로 장부가치 대비 저평가가 남아 있어 추가 상승(약 2배) 여력이 있다고 봄. 고수익 미국주식은 RIA 계좌 이용 시 세금 측면에서 일부 실현 권고. 케빈 워시 연준 의장 체제에서 유동성 축소와 채권시장 불안으로 변동성 가능성 제기. ELS는 수수료 구조상 금융사에 유리하며 상승장에서 방심 경계.
다듬은 글
저는 제 고객들이 갖고 있는 것 중에 이것은 파시라고 권합니다. 저처럼 당하지 말라고 사전에 말씀드리는 겁니다. 금리가 중요합니다. 여러분이 내는 수수료는 4%입니다. 누구에게 매력적인 상품일까요. 금융회사들에게 굉장히 매력적인 상품이죠. 개인들도 국내 증시로 돌아오길 바라잖아요. 사실 미국 시장이 그동안 안 좋았다고 하지만 지금 뉴욕 시장 자체는 사상 최고가를 찍고 있으니까요. 서학개미들이 고민을 많이 하더라고요. 세금 감면 혜택을 준다고 할 때 국내 시장으로 넘어가야 할지, 아니면 대표님이 말씀하신 것처럼 한국 증시는 쪼개기 상장이나 유상증자가 심심치 않게 나오니 어차피 묻어둘 바에는 그냥 뉴욕 증시에 묻어두는 게 낫지 않나, 돌아갈지 말지 고민하는 분들이 많으시던데요. 이번에 보시면 이란이 시간만 끌면 미국을 잡아먹을 것 같잖아요.
왜 미국이 이렇게 됐느냐. 미국의 아킬레스건은 금융시장입니다. 이걸 전 세계 사람이 다 알아요. 격하게 표현하면 지나가는 개도 안다는 얘기죠. 미국의 약점은 금융시장이 떨어지면 안 되고, 채권시장이 무너지면 안 된다는 명백한 약점이 있다는 겁니다. 그래서 채권시장을 흔드는 건 인플레이션이고, 인플레이션을 요동치게 만드는 건 원재료, 그중에서도 제일은 석유입니다. 그걸 알고 저렇게 버티는 거죠. 저 큰 나라가 꼼짝 못 하고 있는 모습은 영원할 것 같던 제국의 황혼을 보는 듯합니다. 그만큼 미국은 금융시장이 세상의 중심이에요.
단단한 곳이죠. 퇴직연금에도 다 걸려 있어요. 모든 사람의 먹고사는 문제가 상당히 많이 걸려 있기 때문에 시장을 흐트러뜨릴 수 없습니다. 상대적 우위인 상황은 계속될 겁니다. 오르락내리락하겠지만 어느 날은 크게 빠질 수도 있어요. 그러나 시간이 지나면 상대적 우위는 유지됩니다. 왜냐하면 그 시장이 중요하니까 잘 지키려고 할 테니까요. 그런데 전부 미국만 가지고 있고 한국은 하나도 없다는 게 문제입니다. 한국은 만약 밸류업이 일본처럼 성공하면, 지금 2.5배 가까이, 거의 3배 가까이 올랐지만 앞으로도 2배 더 오를 수 있는 공간이 있습니다.
일본처럼 될 수 있어요. 왜냐하면 장부가치 대비 주가가 0.3, 0.4배 수준인 기업이 아직도 꽤 많거든요. 일본은 그런 기업이 거의 다 없어졌어요. 우리도 거의 없어질 거라는 얘기입니다. 그렇게 되면 우리도 2배 오른다는 얘기죠. 만약 이런 시장에 노출이 하나도 없다면 나중에 억울하겠죠. 너무 뻔히 아는 시장인데 벌써 안타까워하고 계신 분도 있을 겁니다. 그러니까 배분을 하셔야 돼요. 미국 시장은 아주 장기적으로 끌고 갈 거라 그냥 가시면 되고요. 제가 보기에 시장 ETF 같은 건 떨어질 때 더 사면 돼요.
예를 들면 이렇게 하는 거죠. 예전부터 사놨는데 수익이 너무 많이 나서 세금을 엄청 내야 한다면, 그 부분만 RIA로 옮기고 그 부분만 한국 주식에 투자하는 방식이 효과적일 것 같습니다. 한국에 대한 노출도가 없으신 분들은 노출을 좀 시켜야죠. 저평가되어 있던 시장이 정상 시장을 향해 가는 거라면 매력적인 시장이라고 봅니다. 저는 개인적으로 한국에 쏠려 있습니다만, 그렇게 안 봐도 저평가 시장인데 정상 시장으로 거듭나려고 노력하고 있어요. 정상 시장이 되면 얼마나 올라가야 할지 계산해 보니 아직도 공간이 꽤 많이 남아 있더라고요. 그러면 해볼 만하죠.
그렇게 배분하면 어떨까 싶습니다. 어떤 걸 팔고 어떻게 넘어갈지가 문제일 텐데, 최근 많이 오른 M7은 실적 발표 후 조금 부진했습니다. 4월 22일 테슬라 실적도 발표됐는데 나쁘지 않은 것 같기도 하고 애매한 것 같기도 해요. 이렇게 되면 주가 상방이 막혀 있다는 얘기니까, M7을 팔고 넘어가야 하나 고민하는 분들도 있던데, 아니, 그게 아니고 RIA 계좌의 핵심 아이디어를 아셔야 합니다. RIA 계좌는 세금을 깎아주겠다는 거잖아요.
세금을 많이 낼 주식을 파셔야죠. 즉 수익을 많이 낸 주식을 파는 겁니다. 5천만 원 한도에서 가장 많이 번 주식을 파세요. 제 고객들에게도 더 오를 수 있겠지만 250%, 300% 오른 미국 주식이 많아요. 그런 게 많이 있습니다. 그러면 이건 파세요. 미국 장에서 팔면 수익의 22% 이상이 세금으로 빠지니까요. 그걸 확정 지으려면 RIA로 확정 지어야죠.
또 하나, 미국 시장이 최근 떨어졌다가 고점을 갔지만 역사적으로 보면 싼 시장은 아닙니다. 워런 버핏이 3,700억 달러 현금을 들고 집행하지 않고 있죠. 더 떨어지면 사겠다는 뜻이에요. 지금이 아주 싼 구간이라면 RIA 계좌고 뭐고 하면 안 되죠. 그런데 지금은 역사적으로 봤을 때 약간 높은 구간이니 수익 실현에도 크게 나쁘지는 않을 것 같습니다. 많이 번 종목으로 수익 실현을 하셔야 된다고 말씀드리고 싶어요.
지금 연준 의장 청문회가 진행 중인데, 역사적으로 보면 연준 의장이 새로 취임하고 몇 개월 동안은 주식시장이 하락한다는 얘기가 있더라고요. 그래서 그전에 빼는 게 좋다는 말도 듣습니다. 그건 잘 모르겠고, 저는 거기에 대해서는 말씀드릴 게 없어요. 케빈 워시는 굉장히 어려운 이슈를 끌고 왔습니다. 이분의 뒷배경은 아시겠지만 아주 큰 기업가의 사위예요. 그래서 아무리 봐도 친기업 성향일 것 같아요. 기업들은 금리가 좀 낮아지는 게 활동하기 좋죠. 금리를 낮추겠다고 분명히 말씀하셨어요.
그런데 이분의 논리는 지금 인플레이션이 나는 건 돈 가치가 떨어졌기 때문이고, 돈 가치가 떨어진 건 돈을 너무 찍어냈기 때문이라는 겁니다. 그러니 돈 찍어낸 건 줄여야 하고, 대신 금리는 내려야 한다는 거예요. 보통 이게 앞뒤가 안 맞게 여겨지는 이유는, 금리가 떨어지면 은행이 대출을 많이 해서 돈을 찍어내는 효과가 나기 때문입니다. 금리를 낮추면 시중에 돈이 많이 돌죠.
2008년 리먼 때 미국 중앙은행의 유동성은 1조 달러가 안 됐습니다. 그게 리먼 때 4조 달러까지 올라갔다가, 줄이려고 하는데 코로나가 터져서 9조 달러까지 다시 올라갔어요. 지금은 6조 7천억 달러 정도로 줄어 있는데, 이걸 더 줄여야 한다는 얘기입니다. 이게 어떻게 성공할지 모르겠어요. 통화량을 늘려놨기 때문에 대출도 많이 나가 있는 상태거든요. 그러면 지금 대출을 쓰고 있는 사람들이 통화량을 줄이면 결국 대출을 회수해야 하는데, 과연 대출을 쉽게 갚을 수 있는 상황인지 잘 모르겠어요.
케빈 워시가 어떻게 할지는 모르겠지만, 변동성은 열어두셔야 할 것 같습니다. 금리 인하는 환호할 만한 뉴스이지만, 유동성을 줄였을 때 최근 사모신용 같은 것들이 아무 문제없이 잘 갈지 의문이 있어요. 그래서 워시가 취임하고 나면 시장 변동성이 있을 수 있다고 열어놓고 생각하시는 게 좋습니다.
지금 주식은 올라 있는데, 같은 순간 채권시장은 떨어진 상태를 유지하고 있어요. 채권시장은 지금 미래를 굉장히 불안해합니다. 채권은 정해진 이자를 받는데, 인플레이션이 높으면 이자를 받아봐야 소용이 없어요. 인플레이션이 4.5%인데 4% 이자를 받는 채권만 갖고 있으면 그건 쓰레기예요. 실질적으로 돈의 가치가 떨어져 있으니까요. 채권시장은 미국의 인플레이션을 굉장히 고민하고 있고, 그래서 떨어진 상태에서 올라오지 못하고 있습니다. 반면 주식시장은 전쟁이 끝났다고 신나게 달리고 있죠. 그런데 주식이 중심일까요, 채권이 중심일까요. 금융시장에서는 채권이 훨씬 더 중심입니다. 양이 훨씬 많아요.
쉽게 생각해 보죠. 주식은 세상의 기업들 중 상장된 기업들만의 세상입니다. 기업들 중에서 추린 시장이죠. 채권은 쉽게 말하면 대출 시장이에요. 역으로 따져보면 대출은 누가 하나요. 기업도 하고, 가계도 하고, 정부도 합니다. 시장 사이즈가 훨씬 큰 거죠. 여기에 변동이 생기면 시간이 지나 주식시장도 반드시 영향을 받습니다. 대표적인 예가 2022년이에요. 2021년에 코로나가 끝나고 주가가 엄청나게 올랐다가 하염없이 빠졌죠. 미국 나스닥이 30% 빠졌습니다. 그때 숨이 막혀 죽는 줄 알았어요. 결국 금리를 생각보다 더 많이 올렸기 때문입니다. 2023년까지 쭉쭉 올렸죠. 2024년부터 주가가 다시 오른 것은 더 이상 안 올릴 것 같으니까 오른 거고요. 처음에는 적당히 떨어지다 말 줄 알았는데, 금리를 너무 많이 올린 겁니다. 그래서 금리가 그렇게 중요합니다. 케빈 워시가 금리를 떨어뜨리겠다고 했는데 잘될지 모르겠어요.
지금 유가는 100달러인데, 미국 기준으로는 유가보다 가솔린 가격이 더 중요합니다. 가솔린 가격이 지금 3.2달러 정도고, 소매가는 5~6달러까지 갑니다. 캘리포니아 같은 곳은 고급유가 6달러래요. 그러면 2배 오른 거죠. 우리나라는 교통이 잘 돼 있어서 차가 없어도 살 수 있지만, 미국은 못 살아요. 무조건 차를 써야 하니 기름값이 두 배가 되면 다른 데 쓸 돈이 여기에 박히는 거죠. 그러면 경기는 나빠지는데 물가는 올라 있는 상황이 됩니다. 석유는 모든 재료의 원재료라서 재료값이 다 오르게 돼요. 그러면 인플레이션을 막을 방법이 없습니다. 그래서 이 문제는 시간을 끌수록 미국에 불리합니다. 미국 시장을 그렇게 읽는 거죠.
반면 채권은 인플레이션이 어떻게 될지 불안해서 떨어진 상태에서 못 올라오고 있습니다. 그래서 금융시장을 볼 때는 주식만 보시면 안 되고, 더 근원인 채권시장을 보셔야 해요. 채권의 금리, 시장금리가 어떻게 움직이는지 반드시 봐야 합니다. 저는 원래 문과 출신이라 경제에 대해 아무것도 몰랐어요. 처음에는 주식이 왜 그렇게 움직이는지 몰랐는데, 더듬더듬 가다 보니 이게 이렇게 중요하구나 하고 알게 됐습니다. 몸을 다 얻어맞으면서 배운 거예요. 시행착오를 많이 했다는 얘기입니다. 여러분은 금리를 무시하시면 안 됩니다. 숱하게 눈물밥을 먹고 나서야 뒤늦게 깨달은 거죠. 그러니 제가 배운 걸 저처럼 당하지 말라고 미리 말씀드리는 겁니다. 금리가 중요합니다.
구독자분들이 요즘 질문을 많이 남겨주시는데, 이상하게 ELS 얘기가 많이 나오더라고요. 여의도 분들을 만났을 때도 요즘 구독자들에게 ELS 문의가 많다고 했더니, 2020년 코로나 때 상승장을 누릴 때 ELS로 갑자기 돈이 많이 들어왔다고 하더라고요. 지수가 계속 오르기만 하니 사람들이 ELS는 안전하다고 생각하고 돈을 넣었죠. 그런데 지수가 멈추는 순간 위험해지는데, 그게 바로 홍콩 ELS 사태였다고요. 그래서 지금 ELS에 돈이 많이 몰리는 걸 쉽게 보면 안 된다는 말씀을 하시더라고요. 우리 금융시장에서는 편안할 때 항상 조심하셔야 합니다.
지수형 ELS들이 있죠. S&P, 코스피, 니케이, 홍콩 H지수 같은 것들을 섞어서 만드는 ELS인데, 보통 낙인 조건이 달린 것들이라 일정 수준 이상 빠지지 않으면 상환이 됩니다. 그런데 지금 전 세계 증시가 다 올랐잖아요. 다 오르니 지난 몇 년간 매번 또박또박 상환이 된 거예요. 여기서 꼭 기억하셔야 할 게 있습니다. 여러분이 받는 수익은 연 수익률이지만, 여러분이 내는 수수료는 월 단위로 정해진 수수료입니다. 예를 들어 1%면 1%, 0.5%면 0.5%죠. 그런데 조기 상환 조건이 있어서 3개월, 4개월마다 상환이 되면, 요즘처럼 꾸준히 올라갈 때는 조기 상환이 되어 신나 보이실 겁니다.
하지만 여러분이 받는 연 수익률은 정해져 있어요. 연 5%, 연 6% 이렇게 나오죠. 네 바퀴를 돌아도 연 6%입니다. 그런데 여러분이 내는 수수료는 1%인데 3개월마다 상환이 되면 4회전이면 수수료가 4%가 되는 겁니다. 누구에게 매력적인 상품일까요. 금융회사들에게 굉장히 매력적인 상품이죠. 회전이 높으니 상환이 또박또박 되는 걸 보면서 기분 좋게 가입하시게 되니까요. 그런데 이렇게 올라가는 과정에서는 뒷단에서 ELS 가격을 만들어주는 옵션 프리미엄 가격이 자꾸 떨어집니다. 그러면 수익률은 계속 조금씩 떨어지게 되죠. 그래도 잘 돌렸으니 아마 권할 거고, 가입자는 은행 이자보다는 낫다고 생각하게 되겠죠.
올라갈수록 옵션 프리미엄이 줄어든다는 건, 어떤 측면에서는 모두가 같은 방향에 베팅했다는 얘기입니다. 모두의 의견이 합치되는 것은 위험한 일이에요. 그리고 세상은 결국 평균 회귀하는 흐름이 있습니다. 특히 금융시장은 평균 회귀가 강합니다. 우상향은 하지만 가끔씩은 떨어지는 일이 생기죠. 그래서 너무 편안하고 좋다고 생각할 때 조심하셔야 합니다. 금융회사 직원들이 전문가라고 생각하지만, 그들도 이해관계에서 완전히 자유롭지 않아요. 그 부분도 고민하시고 감안해서 대응하셨으면 좋겠습니다. 결국 책임은 자기 자신에게 있습니다. 나중에 가서 소리 치고 난리를 칠 수는 있겠지만, 손해를 되돌릴 수 없는 계약서를 이미 쓰셨을 겁니다. 그러니 좀 냉정하게 보셨으면 좋겠습니다.
요즘 훌륭한 유튜버분들도 많이 계시니, 이번 시장 흐름에서 사람들의 마음을 안심시킨 사람들이 누구인지 찾아보시고, 그런 분들을 계속 추적하면서 배우셔야 합니다. 제 주변을 보면, 일을 끝내고도 꾸준히 열심히 하시는 분들은 50~60대에 지적 체력이 충만한 분들이 많아요. 경력은 끝났지만 훌륭한 분들이 꽤 있습니다. 그런 분들을 잘 찾아 들으시면 분명히 도움이 될 거라고 생각합니다.
평소 즐겨보던 대표님을 이렇게 저희 채널에 모시게 돼서 영광입니다. 앞으로도 종종 부탁드리겠습니다. 곽상준 매트릭스투자자문 대표님과 함께했습니다. 감사합니다.
Comments 0