저자: 김정열 · 한국인
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뉴욕 증시 약세 후 반등 흐름. 지정학 리스크(이스라엘-이란) 완화로 유가·달러 하락, 금리인하 지연과 원화 약세가 남은 매크로 변수. 4월 실적 시즌(테슬라·메타·인텔·MS)과 SK하이닉스 실적(영업이익 2조4천억 이상 필요)이 핵심. 코스피 2분기까지 2600~2500 중립 전망, 비중은 주식 50%(밸류업 25%, AI반도체·전력 15%, 인플레방어·원자재·조선 15%), 현금 45%.
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안녕하십니까. 네, 안녕하세요. 사실 뉴욕 증시가 몇 주 동안 소용돌이를 치지 않았습니까. 네, 그렇습니다. 대백 이후 가장 긴 기간 약세를 나타내기도 했고, 6일 동안 내렸으니까요. 그러면 이제 안정세를 찾았는지 살펴봐 주셨으면 좋겠습니다. 오늘 3대 지수가 올랐는데, 사실 매크로 환경이 크게 달라진 건 없지 않습니까. 네, 달라진 건 없죠.
지난주 금요일이 사실 요동을 많이 쳤죠. 금요일 대한민국 코스피는 장중에 3% 정도 빠졌다가 막판에 올려서 1%대 하락으로 마감했습니다. 다행이다 싶었는데, 일요일에는 금요일 미국 장에서 엔비디아가 10% 급락했습니다. 많이 흔들릴 거라고 예상했는데, 어제 우리 장은 괜찮았어요. 기업 밸류업과 관련된 종목이 강세를 보였고, 반도체나 IT 쪽은 약세를 면치는 못했지만 우려보다는 괜찮게 선방했습니다.
매크로를 정리해 드리면, 크게 지정학 리스크, 금리 인하, 환율 세 가지입니다.
먼저 지정학 리스크입니다. 이스라엘과 이란의 확전이 우려됐는데, 다행히 소강 상태로 들어가 잠잠해졌고, 달러와 유가가 많이 내려갔습니다. 유가는 80달러 초반대로 다시 내려왔어요. 금요일 오후부터 지금까지 지정학 리스크는 사그라들었고, 당분간은 그렇다고 볼 수 있습니다. 실제로 이스라엘 텔아비브 지수도 오르고 있습니다.
다음은 금리 인하와 환율입니다. 환율은 1400원 근처에서 지정학 리스크 영향도 받았습니다만, 우리나라가 미국보다 먼저 금리를 내릴 수도 있다는 얘기가 나왔습니다. 금통위가 실질적으로 비둘기파 쪽으로 나오면서 달러 강세, 원화 약세를 용인하는 것 아니냐는 우려가 있었는데, 구두 개입이 들어갔죠. 미국, 일본, 한국이 공조하면서 지나친 원화 약세와 엔화 약세에 대응했고, 달러도 1400원 돌파는 다음으로 미뤄졌습니다.
이렇게 두 가지 매크로가 해결되면서 마지막 하나만 남았습니다. 바로 금리 인하 여부입니다. 금리를 인상한다는 건 제가 보기에 현실적으로 불가능합니다. 미국 정부 부채 부담 때문에 쉽지 않고, 안 하거나 한 번 정도 할 것으로 보입니다. 두 번 가능성도 있지만 불확실하고, 이 부분은 여전히 악재로 남아 있습니다.
정리하면, 세 가지 매크로 악재 중 두 가지는 소강 내지 완화 국면에 들어갔고, 하나는 받아들여지는 형국입니다. 어제는 기업 밸류업 관련 종목이 중심이 됐습니다. 배당 분리과세는 아직 확정되지 않았습니다. 야당 협조가 있어야 하는데, 기대 심리가 있다 보니 자동차, 은행, 지주사 등이 강세를 보였습니다. 지정학 리스크는 다행히 사그라들었고, 문제는 여전히 금리 인하 부분인데 여기는 달라진 게 없습니다.
글로벌 시장이 가장 주목하는 건 빅테크 실적과 금리 인하입니다.
실적은 ASML과 TSMC가 나왔는데, ASML은 아쉬웠고, TSMC는 톤을 다운시켰습니다. 이게 결정적으로 안 좋았어요. 톤 다운은 작은 이슈처럼 보일 수 있지만, 주가가 많이 오른 상태에서 장이 불안할 때는 임팩트가 클 수 있습니다. TSMC 발로 그게 그대로 나타났습니다.
엔비디아 10% 급락도 지난주 금요일 일이었는데, 조금 어이없긴 했습니다. 서버 업체 SMCI, 슈퍼마이크로컴퓨터가 23% 폭락했는데, 이 종목은 오늘도 올라가지 못했습니다. 실적 발표 전인데도 서프라이즈가 안 나올 수 있다는 우려가 일파만파로 번졌고, 엔비디아가 45% 빠지다가 갑자기 10% 빠졌습니다. 오늘 4% 정도 되돌려서 어느 정도 용인할 수 있는 수준으로 회복했습니다. 다만 실제 실적이 나오는 순간 여러 빅테크 실적을 보면서 가늠해야 할 것 같습니다. TSMC, ASML발 부정적 센티먼트는 어찌할 도리가 없었으니 조금 더 지켜보면서 바닥 확인을 해야 할 것 같습니다.
금리 인하가 지연되는 것은 사람들이 어느 정도 받아들인 것 같습니다. 그래서 센티먼트 면에서는 조금 안정을 찾았다고 볼 수 있습니다. 이제 빅테크 실적이 가장 중요하고, 이 실적이 시장의 반등을 이어갈 수 있을지가 관건입니다. 실적이 예상보다 잘 나오고 컨피던스 레벨을 높여주면 좋죠.
오늘 저녁 나오는 테슬라는 기대치가 낮아졌고, 오늘도 빠졌습니다. 140달러 선이 깨지고 있어요. 테슬라 대신 내일 나오는 메타는 실적 기대감이 있습니다. 기대치가 높고, 목요일 나오는 인텔과 마이크로소프트가 무슨 말을 하는지도 중요합니다. 그다음 SK하이닉스 실적 발표가 수요일, 목요일 또는 금요일에 있는데, 이걸 다 봐야 할 것 같습니다.
실적 자체만 좋아서는 안 되고 코멘트가 좋아야 합니다. 지금 미국 S&P 500이 빠져서 PER이 20배가 안 되는데, 과거 19배 정도로 떨어지면 싸다고 볼 수 있다는 메시지가 이번 주 실적 발표로 나올 수 있을지 봐야 합니다. 최악의 경우 조금 더 빠지면 4% 정도의 기술적 조정 가능성이 있고, 실적이 미지근하면 그럴 수도 있습니다.
한국 시장은 그렇다 하더라도 외국인이 선물을 많이 팔지 않으면 괜찮습니다. 어제 외국인 선물이 플러스로 들어온 건 매우 긍정적입니다. 올해 1월에도 외국인 선물이 6조 1000억 원을 팔고 바닥을 찍었는데, 어제는 지난주까지 6조 1000억 원을 팔고 나서 플러스로 전환했습니다. 외국인 시각이 반도체든 기업 밸류업이든 한국에 아직 놀 게 있다고 본다면, 미국만큼 빠지지 않고 버틸 가능성도 있어 보입니다.
정리하면, 테슬라는 기대치를 낮춰 보셔야 하고, 메타, 인텔, 마이크로소프트, 그리고 SK하이닉스가 이번 주 주목할 종목입니다.
SK하이닉스 성적표가 어떻게 나올지 궁금합니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 오를 때는 덜 오르고 빠질 때는 많이 빠졌는데, 실망스럽지 않습니까. 어떤 성적을 받을 것으로 보십니까.
성적표는 영업이익 2조 4000억~5000억 원 정도는 나와야 할 것 같습니다. 컨센서스는 1조 8000억~9000억 원인데, 최근 일주일 사이 나온 이익 전망치는 2조 원 이하가 없고, 2조 4000억~7000억 원까지 나오고 있습니다. 그래서 2조 4000억 원 이상이 최소한 나와야 합니다. 이게 안 나오면 빠질 겁니다.
다만 이게 나온다고 주가가 폭등할 것 같지는 않습니다. 기대치가 높아진 만큼 부담도 있습니다. 최근 리포트 중에는 삼성전자나 마이크론 같은 업체들이 하반기 HBM 경쟁을 격화시킬 수 있다는 우려를 제기한 것도 있습니다. 주가가 바로 올라가기엔 체크할 것이 있다는 뜻입니다. 최소 2조 4000억 원이 나와야 한다는 게 핵심이고, 전반적인 가이던스와 시장 상황에 대한 코멘트가 시장 전체에 가장 큰 변수가 될 것 같습니다. 최소 2조 4000억 원이 나오는지 살펴보고 대응하셔야 합니다. 목요일 아침 기준입니다.
참고로 오늘 새벽 대만에서 지진이 또 났다는 기사가 나왔습니다. 4월 3일에 나왔던 7점대 지진보다 진도가 낮은 4~5~6점대 정도의 여진으로 보이는데, 이번에는 동쪽이 아니라 서쪽에서 발생했다는 점이 특징입니다. 이것이 경쟁사 입장에서 가격 인상이나 협상에 도움이 될지도 주목됩니다. 2분기 가격 상승이 많이 나와야 하는데, 2분기 D램 가격 상승 여력에 대해 보수적으로 보는 사람은 80%대 후반, 높게 보는 사람은 15% 정도로 의견이 갈립니다. 1분기 실적과 함께 2분기 전망치가 나오는 시점이라 오늘 반도체 현물 가격도 유심히 보셔야 합니다.
삼성전자는 30일 실적 발표를 하고, 컨퍼런스 콜도 중요할 것 같습니다. 10만 원 전환까지 가는가 싶었는데 너무 빠르게 고꾸라진 것 같다는 생각이 듭니다. 관전 포인트를 짚어 주시죠.
삼성전자는 대한민국 대표 주식입니다. 8만 원 이하로 떨어질 때 삼성전자의 펀더멘털 이슈는 하나도 없습니다. 전부 매크로입니다. 환율이 1400원으로 가고 금리 인하가 늦어지면, 삼성전자가 대표적으로 빠지는 겁니다. 삼성전자를 탓할 이유는 없고, 대한민국 증시가 있기 때문에 그렇게 움직이는 겁니다.
8만 원 이하에서 7만 5000원까지 빠질 때는 아쉬운 점이 있습니다. SK하이닉스도 특별히 못한 게 없는데, 엔비디아향 HBM 공급 차질이 났다는 소식은 아직 나오지 않았고, 여전히 HBM 공급이 더 잘될 수 있다는 상반된 의견이 있습니다. 이 부분을 기다려 봐야 하는 게 가장 큰 변수입니다.
삼성전자가 7만 원 초반에서 중반으로 올라왔을 때가 한 달 전인 3월 20일 무렵, 7만 6900원이었습니다. 기술적으로는 조금 부담스러운 것이 맞습니다. 주가 대비 매크로 위기가 가장 크고, 엔비디아도 과하게 빠졌기 때문에 엔비디아가 올라가고 매크로 위기가 수그러들면 8만 원까지는 바로 회복해야 합니다. 삼성전자 실적 자체는 이미 나왔으니, SK하이닉스 코멘트와 4월 30일 삼성전자 실적 발표가 단기 반등 폭을 결정할 것 같습니다. SK하이닉스 실적도 삼성전자만큼 중요합니다. 8만 원 선을 빠르게 회복해야 방향성이 위로 갈 가능성이 높습니다.
외국인이 지금 전반적으로 반도체를 많이 팔고 있지 않고, 한국에서 놀 게 있다는 판단을 해주고 있습니다. 밸류업이든 어떤 판단이든 그렇습니다. 그렇다면 국내 증시를 조금 더 긍정적으로 봐도 될까요.
매크로 세 가지 중 금리 인하를 빼면 나머지는 위기로 가려다가 중간으로 돌아왔습니다. 그런데 맨 위에 있는 금리 전망이 아직 해결되지 않았죠. 그래서 코스피는 실적이 서프라이즈를 주지 않는다면 전고점 정도가 현실적인 목표가 될 것 같습니다. 저는 2분기까지 2600선, 2500선의 중립적인 전망을 갖고 있습니다.
매우 유연한 믹스 전략이 필요합니다. 얼마 전까지는 반도체가 좋았는데, 지금도 반도체 펀더멘털이 무너진 건 전혀 아닙니다. 그럼에도 한국에서 노는 물이 반도체인지, 밸류업인지, 인플레이션 방어인지는 믹스 차원에서 수시로 바뀌어야 합니다. 현재 입장에서는 미국 외국인이 들어오고 안 들어오고를 떠나서 한국 스스로 기업 밸류업에 한 번 더 기대를 걸 수 있습니다. 단기 트레이딩이기 때문에 4월 말이나 5월 초 기업 실적, 특히 IT 중심으로 서프라이즈가 나오는지 확인하기 전까지는 몇 주 정도 기업 밸류업, 은행, 자동차주가 강세를 보일 가능성이 있어서 이 비중을 가장 높게 잡고 있습니다. 그렇다고 아주 높지는 않습니다.
AI 반도체와 전력이 25%, 요즘은 전력이 15% 정도로 비슷하게 보고, 인플레이션 방어 쪽으로 원자재, 조선 등에 15%를 두고, 나머지 45% 정도는 현금으로 가져가는 식입니다. 현재 주가 레벨에서는 업사이드와 다운사이드가 비슷하기 때문에 너무 공격적으로 갈 것도, 후퇴할 것도 아닌 중간 스탠스를 유지하면서 실적을 차분히 지켜보셔야 합니다. 현금 45%에 나머지 주식이 반반 정도라고 했는데, 인플레이션 방어, 반도체, 밸류업을 골고루 수시로 바꿀 수 있습니다. 밸류업 기대감이 굉장히 큰데, 그 안에서 지금 관심 가질 만한 곳은 어디라고 보시나요.
은행 밸류업 기대가 큽니다. 어제 KB금융이 9% 올랐는데, 이런 식으로 특정 종목만 말씀드릴 수는 없습니다. 중요한 건 그쪽에 익스포저가 얼마나 있느냐와, 여야 합의가 확실해지는 분위기가 나올지 말지를 눈치 봐야 한다는 겁니다. 단기적으로 5월 초까지는 어떻게 될지 모른다고 말씀드리겠습니다. 다음으로 밸류업을 떠올릴 만한 종목들도 살펴봐야 할 것 같습니다.
포트폴리오 전략은 오늘 김정열 본부장께서 상세하게 제시해 주셨습니다. 고맙습니다. 감사합니다. 어제 뉴욕 증시가 급락했는데도 코스피 제수가 아주 강한 모습을 보였기 때문에, 오늘 뉴욕 증시의 반등도 긍정적으로 반영할 것 같습니다. 이 안에서 가장 큰 이익을 끌어내는 하루 되시길 바랍니다. 감사합니다.
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