저자: JeremySiegel · 외국인
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금리 상승은 현 수준(10년 약 4.75%)에서 AI 붐을 막을 위기가 아니며 과도한 우려라는 입장. 워시 연준의장 금요일 연설이 핵심 이벤트로, 연준이 판단 기준을 명확히 제시하면 시장 랠리 가능성. 30년물 5% 상회는 소규모 테스트로 해석. 이후 AI 생태계(소버린 AI, 소프트웨어, 인프라) 및 엔비디아 중요성 언급.
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금리 급등이 AI 랠리를 멈출 수 있을까
여러분과 나는 경력 동안 훨씬 더 높은 금리를 봐 왔습니다. 제가 이해하는 바를 먼저 말씀드리면, 상대적으로 보면 낮은 수준에서 움직일 때는 높은 수준에서 움직일 때보다 변동 폭이 퍼센트로 훨씬 큽니다. 그런데 지금 10년, 2년, 30년 국채금리로는 자금 조달이 어려워져서 AI 붐이 멈출 수 있다는 우려가 실제로 있을까요? 지금 이 문제에 지나치게 걱정이 많은 것 아닌가요? 재무부가 이런 조치를 적절하다고 봤다는 게 믿기지 않습니다. 마치 "이걸 알아챘고 우려하고 있다"고 말하는 것 같아요. 그 수준의 금리라면 저는 무시하겠습니다.
세 사람이 다시 모이다
우선 세 사람이 다시 함께 보니 반갑습니다. 맞아요, 감사합니다. 우리는 이 셋을 '와일드 트리오'라고 부르는데, 나쁜 뜻은 없습니다. 저는 완전히 동의합니다. 저는 '트위스트' 작전을 좋아하지 않아요. 시장이 통제 불능이거나 추가 유동성이 필요하다고는 생각하지 않고, 조 씨 말에 전적으로 동의하지는 않습니다. 10년물 금리는 이미 4.75%였습니다.
금리 수준은 위기가 아니다
이것이 치명적인 지점은 아닙니다. 앞으로 그 수준으로 되돌아갈 수 없다는 뜻은 아니지만, 지금 자금 조달 문제로 공황에 빠질 이유는 없습니다. 말씀하신 대로 30~40년 전이었다면 지금 본 수준과 비교해 "세상에, 금리가 정말 낮다"고 외쳤을 겁니다.
워시 연설과 시장의 기대
워시의 연설이 금요일 10시로 예정돼 있습니다. 매우 중요한 행사라고 생각합니다. 시장은 연준이 전망을 내놓지 않기를 바라고, 그것을 받아들일 준비가 되어 있다고 봅니다. 시장이 원하는 것은 어떤 기준을 보고 있는지 이해하는 것입니다. 5년 기대인플레이션을 보는지, 연준 금리선물 시장을 보는지, 무엇이 중요한 기준인지 말이죠.
이것이 연준이 해야 할 올바른 역할이라고 생각합니다. 시장에 이 점을 드러내는 것이요. 그렇게 한다면 금요일에 큰 상승이 나올 것이라고 봅니다. 예를 들어 수요일에는 PCE 보고서가 나오는데, 좋을 것 같습니다. 사실 수치가 기대치와 같거나 그 이하일 것으로 봅니다. 그러니 큰 압박은 없을 것 같아요.
솔직히 말해서 정치적 관점에서 보면 그가 판돈을 키울 것 같지는 않습니다.
시장은 새 연준 의장을 시험하는가
시장이 정의상 새 연준 의장을 검증한다는 말이 사실인지, 아니면 도시 전설인지 궁금합니다. 제가 시장이고 짓궂다면, 이 방향이 맞는지 보려고 계속 밀어 올릴 것입니다. 지금 그런 모습이 보이나요? 시장이 케빈 워시를 점진적으로 시험하고 있는 걸까요?
아니요, 제 생각에는 금요일에 케빈이 실망스럽고 밋밋하며 정보가 없는 연설을 하면 시장이 다시 그를 시험하기 시작할 수 있습니다. 다만 9월 16일 연준 회의에서 다시 바로잡힐 가능성도 늘 있습니다. 그 회의는 SEP 전망 등 때문에 중요하죠. 그래도 금요일에 실망을 주면 약간의 시험이 있을 수 있습니다. 30년물 금리가 5%를 넘었을 때도 작은 미니 테스트가 있었다고 볼 수도 있어요. 그러니 이번 금요일 연설이 우리가 지켜볼 대상입니다.
실망을 준다는 것은 무엇인가
제레미, 그가 시장을 "실망시킨다"고 할 때 구체적으로 어떻게 실망시킬 수 있나요?
그가 무엇을 보고 있는지에 대한 기준을 전혀 제시하지 않고, "우리가 훌륭한 논의와 흥미로운 토론을 하고 있으며 시장이 말하도록 놔두겠다"는 식으로만 말한다면 실망이 되겠죠. 중요한 것은 그가 베선트와 30년물 채권 개입에 대해 언급할지 여부입니다. 모두 알다시피 그는 시장이 스스로 말하게 두어야 한다고 강하게 주장해 왔는데, 지금은 그 대응이 무엇이었는지에 대한 질문이 많습니다.
베선트 장관에 대한 그의 진짜 반응은 무엇일까요? 둘이 소통했을까요? 놀라운 일이었을까요? 솔직히 그가 이를 언급할지는 확실하지 않습니다. 제 기억이 맞다면 잭슨홀 연설 뒤에는 질의응답이 없습니다. 그러니 아마 가장 큰 질문은 그에게 던져질 그 질문일 겁니다. 그런데 이건 양날의 검일 겁니다, 교수님.
금리 인하·인상 기대와 기준
글쎄요, 연준이 이 시점에 기간 구조를 바꾼다면 금리를 받게 될까요? 하지만 제 생각에 시장은 실제로는 금리를 올리지 않기를 원합니다. 당신은 이에 반대표를 던졌죠. 좋습니다. 그럼 어떤 기준을 고려하고 있는 건가요? 흠. 교수님, 이를 정당화할 수 있는 지표는 많고, 그러면 사람들이 더 확신을 갖게 될 겁니다. 이것이 우리가 보는 기준이며, 상황이 진행되면 이를 계속 따라갈 수도 있습니다. 그리고 그게 제가 아니라고요?
AI 경쟁의 다음 단계: 소버린 AI와 생태계
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AI 논쟁은 새로운 국면에 들어서고 있습니다. 오랫동안 핵심 질문은 어느 기업이 가장 발전된 AI 모델을 가졌느냐였지만, 이제 논쟁은 넓어지고 있습니다. AI로부터 경제적 이익을 얻는 쪽이 점점 늘고 있습니다. 여기서 중요한 개념 중 하나가 소버린 AI입니다. 기업 차원에서 소버린 AI는 대체로 데이터와 기술에 대한 통제에 관한 것입니다. 회사가 자사 데이터를 외부 AI 모델에 보내면 곧바로 여러 질문이 생깁니다. 이 데이터는 어디에 저장되고 어떻게 처리되며, 회사는 결국 자기 정보를 얼마나 통제하고 있는가?
더 넓은 AI 논의의 맥락에서 보면, 많은 기업이 처음에는 AI 도입에 빠르게 나섰지만 실행이 복잡해지면서 데이터 소유권, 보안, 통제에 대해 더 구체적인 질문을 던지고 있습니다. 그들은 가장 중요한 정보에 대한 통제를 유지하면서 AI의 고급 기능을 활용하려고 합니다.
이는 전통적인 소프트웨어를 둘러싼 논의도 바꾸고 있습니다. 한때 투자자들은 AI가 소프트웨어 산업의 상당 부분을 무의미하게 만들 수 있다고 우려했습니다. 하지만 상황은 더 복잡합니다. AI 시스템도 여전히 소프트웨어를 필요로 합니다. 기업 데이터가 필요하고, 사이버 보안과 프로그램이 필요합니다. 이런 부분들이 AI에 관한 논의에서 주목받고 있습니다.
결국 이익은 고급 모델을 개발하는 기업들에만 집중되어 남아 있지 않습니다. AI 생태계는 여러 층으로 이루어져 있습니다. 모델은 그중 한 층일 뿐이고, 그 아래에는 클라우드 인프라, 기업용 소프트웨어, 데이터 플랫폼이 있습니다. 메타 같은 회사들은 이미 거대한 사용자 기반을 갖고 있어서, 고객 기반을 처음부터 쌓아야 하는 AI 스타트업보다 유리합니다.
한 회사가 개발 속도를 늦춘다고 해서 산업 전체가 반드시 둔화되는 것은 아닙니다. 다른 회사들은 계속 투자하고, 모델을 개발하고, 이 시스템을 기존 제품과 서비스에 도입할 수 있습니다. 그래서 AI의 오픈소스와 개방성을 둘러싼 논의가 그토록 중요합니다.
AI 경쟁은 가장 강력한 모델을 만드는 것만이 아닙니다. 기업에는 사용자, 유통, 데이터, 인프라도 필요합니다. 하지만 궁극적으로는 이런 기회를 수익으로 바꿀 방법이 필요합니다. 동시에 AI 규제와 보안 문제를 둘러싼 논의도 계속되고 있습니다. 일부 AI 기업과 업계 리더들은 고도화된 AI 시스템을 둘러싼 더 강한 보호 장치를 요구하고 있는데, 이는 전략적·경제적 불이익에 대한 우려와 맞닿아 있습니다. 이 논쟁은 앞으로도 이어질 가능성이 큽니다.
엔비디아: AI 인프라의 핵심
하지만 이런 논쟁과 상관없이 기술 기업들은 AI 인프라에 대규모 투자를 계속하고 있습니다. 이것이 엔비디아 이야기로 이어집니다. 엔비디아는 AI 인프라 생태계의 핵심 기업 중 하나입니다. 이유는 꽤 단순합니다. 현대 AI 모델은 막대한 연산 능력을 필요로 하고, 엔비디아의 기술이 이 발전의 중심에 있기 때문입니다.
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