저자: 김종효 · 한국인
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코스피·코스닥 약세 속 환율 부담으로 외국인 수급이 약함. AP시스템은 목표가 23,000원 유지, 홀딩 권고하되 추가매수보다 조정 시 매수 관점. 정유주는 유가보다 정제마진 개선(20개월 내 최고치)이 핵심이며 SOIL은 PBR 1배 이하 바닥권에서 6.5만원 매수, 손절 6만원, 목표 9만원 제시. JYP엔터는 AI 아티스트 사업 등 미래 준비 대비 저평가로 평가하며 7.5만원 부근 매수, 목표 10만원 제시.
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2% 가까이 낙폭으로 출발했던 증시가 점차 분위기가 나아지고 있습니다. 물론 여전히 코스피는 1.13% 하락권에서 움직이고 있고, 코스닥 지수도 0.13% 낙폭을 그리고 있기는 합니다만 장 초반보다는 낙폭을 조금씩 줄여 나가고 있습니다. 다만 환율이 부담되면서 외국인 매수세가 유입되지 못하고 있는 점은 크게 아쉬운 포인트입니다. 그럼에도 앞으로의 투자 포인트를 어떻게 잡아가면 좋을지 오늘 잠금 해제 시간을 통해 점검해 보겠습니다.
먼저 9월 29일에 만나봤던 AP시스템을 짚어보겠습니다. 최고가 기준 상승률 15.3%를 기록하고 있고, 당시 제시해 주셨던 목표가는 23,000원입니다. 오늘 AP시스템도 장 전반의 흐름을 벗어나지 못하고 하락권 움직임을 보이고 있는데, 현재 구간에서의 전략은 어떻게 봐야 할까요?
지금은 여전히 홀딩 구간이라고 판단하고 있습니다. 목표했던 가격까지는 무난하게 갈 것으로 보고 있고, 목표가를 쉽게 돌파하는 양상이라면 추가로 더 보유해야 하는 상황이라고 봅니다. AP시스템은 OLED 관련 종목으로 단기 투자한다기보다는 긴 관점에서 접근할 필요가 있습니다. 시장의 기대감이 결국 글래스형 AR 글래스로 갈 수밖에 없기 때문에, 중국의 신규 OLED 투자와 관련해서도 주목해 볼 필요가 있고, 그 외에도 여러 모멘텀을 고민해 볼 때라고 생각합니다. 그래서 충분히 홀딩이 가능하다고 봅니다.
다만 목표가 대비 지금 주가가 꽤 올라온 만큼, 현재 가격에서 매수하면 목표 수익률이 낮은 상황이기 때문에 추가 매수보다는 조정 시 매수가 낫다고 보고 있습니다.
AP시스템의 목표가는 23,000원으로 변동이 없지만, 목표가 도달 시에는 계속 홀딩하고 가져가는 관점도 나쁘지 않아 보입니다. 다만 가격이 빠르게 올라온 만큼 지금 가격에 신규 매수하기보다는 조정 시에 매수하는 방향으로 접근해 보시기를 권합니다. 앞으로는 OLED보다 AR 글래스 쪽에서 어떤 성과가 나오는지 집중적으로 살펴보시면 좋겠습니다.
오늘의 첫 번째 헤드라인은 항공유의 미국 수출이 늘고 있다는 소식입니다. 정유업계 실적이 살아날 수 있을지 궁금한데요, 국제유가가 급락세를 보이고 있는 지금이 정유주에게 기회가 될 수 있을까요?
정유 업종은 두 가지를 살펴볼 필요가 있습니다. 유가는 물론 민감하지만, 유가에 더 민감한 기업은 E&P(탐사·생산) 기업들입니다. 우리나라 국내 정유 기업들은 E&P 기업이 아니기 때문에 유가 영향은 재고자산의 평가이익이나 평가손실로 나타납니다. 그래서 본질적으로는 정제 마진이 더 중요한데, 이 부분은 개선되고 있습니다.
지금 유가가 떨어지고 있긴 하지만 수요가 크게 늘어날 일은 없고, 석유 생산 쪽에서 유가 급락을 바라는 곳도 없기 때문에 하락 폭도 제한적일 수밖에 없다고 봅니다. 핵심은 공급 측면인데, 미국이 사고 러시아는 전쟁 관련 이슈 때문에 완제품 공급이 원활하지 않습니다. 그래서 국내 수출량이 다시 늘고 있는 것입니다. 그동안 공급 변수로 작용했던 인도, 중국, 러시아에서 싼 원유를 받아 정제해 수출하던 기업들이 관세 부담을 받으면서 둔화되고 있어, 전반적으로 석유 완제품의 수요와 공급이 안정되고 있습니다. 이것이 정유주를 바라보는 핵심 포인트입니다.
정유주 하면 이 종목을 빼놓을 수 없죠. S-Oil을 두 가지 키워드로 살펴보겠습니다. 첫째는 유가 하락에 영향은 없을지, 둘째는 밸류에이션입니다. 국제유가가 60달러 선 아래로 내려갔는데요.
말씀드렸던 것처럼 유가보다는 정제 마진이 더 핵심입니다. 유가 하락분은 분명히 반영되겠지만, 유가 재고 반영은 결국 3개월 평균치를 봐야 합니다. 지금부터 계속 추가로 하락한다면 4분기에는 재고자산 평가손실이 늘어날 가능성이 있습니다. 반대로 유가가 다시 60달러 위에서 안착하는 흐름을 보인다면 추가 낙폭은 없을 것입니다.
과거 몇 년간 백스팅을 돌려봐도 S-Oil 주가는 유가보다 정제 마진에 더 민감하게 반응했습니다. 정제 마진은 지금 20개월 내 최고치입니다. 3분기부터 정확히 BEP를 넘어설지는 지켜봐야 하지만, 회사가 만들어 내는 파라자일렌 등의 이익도 나빠지지 않고 있고, 윤활유 쪽은 원래부터 이익이 계속 발생하고 있었습니다. 정유 쪽에서도 최소한 BEP 이상을 낼 수 있다면, 3분기부터는 투자 비용을 충분히 상쇄하고도 남을 긍정적 흐름을 예상해 볼 수 있습니다.
지금 중요한 것은 국제유가 하락에도 S-Oil의 모멘텀은 정제 마진 개선이라는 점입니다. 정제 마진이 20개월 내 최고치라는 점을 투자 포인트로 삼아볼 만합니다.
밸류에이션은 어떨까요? 지금 BPS보다도 낮아져 있는 상황입니다. 샤힌 프로젝트 관련 비용은 계속 발생하는데 본업 이익은 떨어지면서 밸류에이션을 끌어내렸습니다. 샤힌 프로젝트는 빨라야 내년 하반기부터 이익이 나기 때문에, 관련 기대감은 내년 상반기부터 반영될 가능성이 높습니다. 현재 밸류에이션이 바닥에서 헤매고 있으니, 내년 하반기 기대감을 상반기에 미리 반영한다고 보면, 정제 마진을 통해 전체 이익이 BEP 플러스로 돌아서는 순간이 가장 좋은 매수 타이밍일 것입니다.
이 종목은 6월에도 한 번 살펴본 적이 있습니다. 당시 6만 원대 초반 매수를 말씀드렸는데, 지금은 그때보다 훨씬 나아진 상황입니다. 매수 가격은 조금 올려서 65,000원 내외에서 추가 매수를 하셔도 좋겠습니다. 이미 보유 중인 분들도 추가 매수가 나쁘지 않다고 보고, 신규 매수도 가능합니다. 손절 가격은 기존 55,000원에서 60,000원 정도로 끌어올릴 필요가 있겠습니다. 목표가는 현재 적자 기업이라 배당도 없어 역대 최저 수준의 PBR인데, 최소한 1.3배 정도만 고려해도 9만 원 정도는 충분히 예상할 수 있습니다. 이익이 플러스로 전환되고 배당을 재개하는 순간 생각보다 쉽게 도달할 수 있다고 판단합니다.
S-Oil은 지금 적자 흐름을 면치 못하고 있지만, 앞으로 정제 마진 개선에 힘입어 목표가 9만 원까지 바라보시기를 제시합니다.
두 번째 헤드라인은 엔터테인먼트 업계 소식입니다. JYP가 기술 자회사와 손잡고 팝 AI 아티스트를 제작한다는 내용인데요, AI 관련 새로운 캐릭터들이 계속 늘어날 것 같습니다.
JYP 수장이 큰 틀의 팝 조직을 이끄는 수장 중 한 명으로 들어갔다는 것 자체도 주목할 포인트입니다. 더 중요한 것은 JYP가 다른 회사보다 한 발 앞서 다음 단계를 준비하고 있다는 점입니다. 이 준비가 큰 비용을 발생시키지 않고 오히려 이익 전환이 가능하며 미래 성장 동력으로 시장에서 인식된다면, 현재 4대 엔터 중 밸류에이션이 가장 낮다는 점에서 투자 포인트가 될 수 있습니다. 오늘은 하이브와 와이지엔터테인먼트의 주가 급등세가 무섭게 나타나고 있는데, 그 가운데 미래를 차근차근 준비하고 있는 JYP엔터테인먼트를 지켜볼 필요가 있습니다.
첫 번째는 실적, 두 번째는 다른 엔터사 대비 저평가 이유를 살펴보겠습니다. 2분기에 역대 최대 분기 실적을 달성했는데, 3분기는 어떨까요?
3분기도 나쁘지 않을 것으로 보입니다. 기본적으로 투톱인 트와이스와 스트레이키즈가 글로벌 공연을 돌리면서 앨범 판매량이 500만 장을 넘었고, 스트레이키즈의 음원은 빌보드 전체는 아니지만 계속 1위를 하고 있습니다. 스트레이키즈의 볼륨은 BTS에 근접할 정도는 아니지만 꽤 육박하고 있고, 블랙핑크에 준하는 모습을 보여주고 있어 굉장히 눈에 띄는 부분입니다. 트와이스는 내년 상반기 미국과 유럽 투어를 30회 가까이 잡아놨습니다. 앞으로 발생할 공연 실적이 아직 주가에 전혀 반영되지 않았다는 점을 고민해 볼 필요가 있습니다. 지난 2분기 실적 발표 때도 발표 달부터 수급이 개선되며 주가가 확 올랐습니다. 다른 종목군보다 시장의 관심을 덜 받고 있는 지금이 가장 주목할 시점이라고 판단합니다.
다른 엔터 종목 대비 관심이 적은 이유는 무엇일까요?
핵심은 투톱이 돈을 버는 것까지는 알겠는데, 그 뒤에 무엇이 있느냐가 다소 불안하다는 점입니다. 킥플립 같은 자회사의 매출 동향이 시장에서 크게 부각되지 않습니다. 화제는 되지만 아직 돈을 벌지 못하고, 시장의 소구력도 조금 떨어진다고 볼 수 있습니다. BTS나 블랙핑크에 비해 상대적으로 좋은 성과를 보임에도, 스트레이키즈나 트와이스에 대한 평가가 낮게 되어 있습니다.
밸류에이션은 역대 최저점은 아니지만 굉장히 낮은 수준입니다. 주당순이익 5,000원 정도를 생각하면 현재 PER이 15배입니다. AI 성장성을 제외하더라도, 내년이면 활동이 끝날 수 있는 블랙핑크의 실적을 공격적으로 반영하고 있는 다른 엔터 종목들과 비교해도 너무 쌉니다. 하이브가 1등임을 인정하더라도, 역대급으로 싼 주가는 매력적입니다.
그래서 75,000원 내외에서 매수하시기를 권하고, EPS 5,000원에 PER 20배 정도는 충분히 가능하다고 봅니다. 목표가는 10만 원 정도를 제시할 수 있습니다. 상승 추세의 하단 부근인 67,000~68,000원 정도의 가격만 깨지 않는다면 계속 끌고 갈 종목이라고 판단합니다.
오늘 가격보다 조금 내려갔을 때 7만 5,000원 부근에서 매수를 고려해 보시고, 목표가는 10만 원을 제시합니다. 다른 엔터 종목 대비 상대적으로 낮은 밸류에이션을 활용해 수익을 확대해 보시면 좋겠습니다.
오늘 월요일 잠금 해제, 알파경제 김종효 이사님과 함께했습니다. 말씀 고맙습니다.
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