저자: 미상 · 외국인
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AMD는 2014년 리사 수 CEO 취임 당시 시총 약 20억달러 수준의 위기였으나, 칩렛(chiplet) 아키텍처 Zen과 TSMC 위탁생산 전략으로 2022년 인텔 시총을 넘어섰다. 인텔은 제조공정 지연으로 뒤처졌다. 2026년 현재 AMD는 약 9000억달러 규모이며 AI 칩 경쟁에서는 엔비디아에 도전하는 입장이다. 반면 인텔도 2025년 새 CEO와 미국 정부 지분 참여 이후 2026년 들어 200% 이상 급등했다. 영상은 반도체 산업의 주기성과 수출규제 등 변동성 위험을 강조한다.
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2014년 10월, 칩 회사 AMD의 시가총액은 약 20억 달러였습니다. 주요 경쟁자인 인텔은 약 1,800억 달러로 90배 가까이 컸습니다. 애널리스트들은 공공연히 '파산'이라는 단어를 꺼냈고, 회사는 막 직원의 약 4분의 1을 감원한 상태였습니다. 그때 말수가 적은 엔지니어 한 명이 최고경영자 자리에 올라 이 자리가 자신의 꿈의 직장이라고 말합니다.
지금 AMD의 시가총액은 약 9,000억 달러에 가깝습니다. 2022년에는 역사상 처음으로 인텔을 앞질렀습니다. 그리고 그 엔지니어인 리사 수는 현대 비즈니스에서 가장 조용하면서도 가장 냉정하게 일을 밀어붙이는 경영자 중 한 명이 되었습니다. 이것은 재기의 이야기지만 운의 이야기는 아닙니다. 천재가 큰 아이디어 하나를 떠올린 이야기도 아닙니다. 어렵기 짝이 없는 문제 하나를 골라 10년 동안 흔들리지 않고 붙들고 있었고, 그사이 업계 최대 기업은 자신의 우위가 영원할 거라고 믿고 있었습니다. 그녀가 실제로 어떻게 해냈는지, 그리고 사람들이 보통 건너뛰는 부분, 특히 지난 1년 사이 완전히 달라진 부분까지 차례로 살펴보겠습니다.
리사 수는 2014년 10월 8일 AMD의 최고경영자가 되었습니다. 취임 첫날 주가는 주당 3달러를 조금 넘었습니다. 회사는 모든 면에서 동시에 지고 있었습니다. 대부분의 노트북과 서버에 들어가는 x86 프로세서 시장 점유율은 20% 아래로 무너진 상태였습니다. 서버 시장의 약 90%는 인텔이 쥐고 있었습니다. AMD의 주력 아키텍처인 불도저는 2011년에 출시됐지만 상업적으로 실패했습니다. 매출은 줄고 있었고 부채는 약 20억 달러였습니다.
여기서 많은 버전의 이야기가 빼먹는 대목이 있는데, 재기의 모양을 흐리기 때문입니다. 상황은 좋아지기 전에 더 나빠졌습니다. 이후 1년 동안 주가는 더 떨어져 2015년에는 1.60달러 가까이까지 내려갔습니다. 그녀는 바닥에서 자리를 맡았고, 그 자리가 더 아래로 떨어지는 것을 지켜봐야 했습니다.
그렇다면 누가 이런 자리를 맡을까요? 수 박사는 MIT에서 전기공학 박사 학위를 받았고, 박사 논문은 트랜지스터 물리학이었습니다. 칩 안에서 스위치가 작동하는 실제 물리 원리를 연구한 것입니다. 이후 그녀는 IBM에서 약 13년간 반도체를 만들었고, 텍사스 인스트루먼트와 프리스케일을 거쳤습니다. 2012년 AMD에 합류했고, 2년 뒤 최고경영자로 승진했습니다. 회사를 이끄는 첫 여성이었습니다. 2021년에는 IEEE 로버트 노이스 메달을 받은 첫 여성이 되기도 했습니다.
즉 새로 들어온 사람은 회사를 되살리는 전문가나 쇠퇴를 관리하려고 데려온 재무 임원이 아니었습니다. 20대 때부터 칩을 만들어온 엔지니어였습니다. 이 점은 이후 전개를 이해하는 데 중요합니다.
그녀의 계획은 복잡하지 않았습니다. 대신 놀라울 만큼 엄격했습니다.
첫째 원칙은 이길 수 없는 일을 그만두는 것이었습니다. AMD는 PC, 그래픽, 임베디드 칩, 저전력 모바일 등에 전력을 흩뿌리고 있었고, 대부분에서 지고 있었습니다. 수는 AMD가 현실적으로 1위나 2위가 될 수 있는 시장으로 범위를 좁히고 역량을 한곳에 모았습니다. 그곳이 고성능 컴퓨팅이었습니다.
둘째 원칙은 일정에 솔직해지는 것이었습니다. 그녀는 고객들에게 본격적인 제품이 몇 년 뒤에 나온다고 말했고, 무엇이 언제 나올지 정확히 적은 다년 로드맵을 공개했습니다. 기본적인 경영 상식처럼 들리지만 반도체 업계에서는 그렇지 않았습니다. 반도체 로드맵은 늘 밀립니다. 수의 로드맵이 특이했던 건 AMD가 분기마다 그 일정을 지켜냈다는 점입니다. 몇 년이 지나자 고객들은 자신들의 제품 계획을 그 로드맵에 맞춰 세우기 시작했습니다. 로드맵에 대한 신뢰는 물렁한 것이 아닙니다. 클라우드 기업이 당신의 칩이 존재하기 2년 전에 계약을 맺는 이유가 바로 그 신뢰입니다.
셋째 원칙이 이 이야기의 핵심입니다. 거의 모든 자원을 하나의 새로운 아키텍처에 쏟아부은 것입니다.
구조를 설명하면 이렇습니다. 수십 년 동안 프로세서는 실리콘 한 조각 위에 새겨졌습니다. 하나의 큰 판에 모든 구성 요소가 올라가는 방식입니다. 문제는 판이 커질수록 아주 작은 결함 하나가 칩 전체를 망칠 가능성이 높아진다는 것입니다. 수율은 떨어지고 비용은 오르며, 세대가 바뀔 때마다 더 어려워집니다.
AMD의 엔지니어들은 다른 길을 택했습니다. 큰 실리콘 한 조각 대신 작은 조각 여러 개를 만들어 하나로 붙인 것입니다. 업계는 이를 칩렛이라고 부릅니다. 이 방식이 영리한 이유를 생각해 보면 분명합니다. 작은 실리콘 조각은 큰 조각보다 결함이 훨씬 적습니다. 그래서 만든 것 중 쓸 수 있는 비율이 높아집니다. 같은 부품을 조합해 값싼 데스크톱 칩을 만들 수도 있고 거대한 서버용 칩을 만들 수도 있습니다. 또 각 조각을 서로 다른 공정으로 만들 수 있어서, 가장 새롭고 비싼 공정은 실제로 효과가 큰 부분에만 쓸 수 있습니다.
엔지니어들은 이 새 아키텍처를 '젠(Zen)'이라고 이름 붙였습니다. 전력 효율과 성능의 균형을 중심으로 설계됐기 때문입니다. 그리고 결정적인 부분은 칩렛을 어디서 만드느냐였습니다. AMD는 첨단 공장을 소유하고 있지 않았습니다. 그래서 대만의 TSMC에서 생산을 사들였고, 그 결과 AMD는 그때 가장 좋은 공정을 가진 곳을 골라 쓸 수 있었습니다. 인텔은 자기 공장에서 자기 칩을 만들었습니다. 그것은 오랫동안 인텔의 가장 큰 강점이었지만, 곧 가장 큰 약점이 됩니다.
젠은 2017년 3월 라이젠 프로세서 라인으로 시장에 나왔고, 통했습니다. 라이젠은 벤치마크에서 인텔 최상위 데스크톱 칩과 몇 퍼센트 차이 안에 들었고, 가격은 확실히 낮았습니다. 약 10년 만에 AMD가 처음으로 내놓은 진짜 경쟁력 있는 고성능 프로세서였습니다.
그다음이 실제로 돈을 번 부분입니다. 서버 시장에서 AMD는 에픽(EPYC)을 출시해 인텔이 쥐고 있던 데이터센터 점유율을 빼앗기 시작했습니다. 업계에서 가장 수익성 높은 사업이었습니다. 플레이스테이션과 엑스박스용 콘솔 칩에서 나오는 안정적인 매출은 나머지 투자를 뒷받침했습니다. 2018년 AMD는 S&P 500 전체에서 가장 좋은 성과를 낸 주식이었습니다.
이제 이야기의 다른 절반입니다. 이것을 빼면 영상도 덜 정확해집니다. 수에게는 도움이 있었습니다. 인텔이 자기 발에 걸려 넘어진 것입니다.
인텔은 몇 년 동안 '틱톡'이라고 부르는 방식으로 굴러왔습니다. 공정을 줄이고, 설계를 다듬고, 다시 공정을 줄이는 2년 주기의 예측 가능한 리듬이었습니다. 14나노 공정에서 10나노 공정으로 넘어가는 것이 다음 단계였어야 했습니다. 그런데 계획보다 몇 년이나 더 걸렸습니다. 인텔을 무적으로 만들어 준 바로 그 자체 공장이 병목이 된 것입니다. 회사는 경쟁자들이 앞으로 나아가는 동안 같은 공정 세대의 개량품만 계속 팔아야 했습니다. 상황이 너무 나빠져서 인텔은 프로세서 부족에 대해 고객들에게 공개 사과까지 했습니다.
이 시기에 두 회사에서 동시에 일어난 일을 보면 다음과 같습니다. 인텔은 자기 공정 때문에 발이 묶였습니다. AMD는 발이 묶일 공정 자체가 없었고, 세계에서 가장 앞선 공정을 TSMC에서 사다 쓰고 있었습니다. 결과는 거의 불공평할 정도입니다. 몇 년 동안 더 작은 회사가 지구상에서 가장 큰 칩 제조사보다 더 나은 공정으로 만든 칩을 출하하고 있었습니다. AMD는 인텔의 게임에서 인텔을 이길 필요가 없었습니다. 인텔이 그 게임을 더 이상 할 수 없게 된 것입니다.
그 뒤로 결과가 복리처럼 쌓였습니다. 2020년 10월 수는 프로그래머블 칩을 만드는 자일링스를 전부 주식으로 인수하기로 합의했습니다. 2022년 2월 14일 거래가 마무리될 무렵 AMD 자체 주가가 크게 올라 있었고, 인수 규모는 약 490억 달러에 달해 당시까지 역사상 가장 큰 반도체 인수였습니다. 거래가 끝난 다음 날인 2022년 2월 15일, AMD의 시가총액은 처음으로 인텔을 아주 근소하게 앞질렀습니다. AMD는 약 1,980억 달러, 인텔은 그보다 조금 낮았습니다.
2024년 AMD의 연간 매출은 약 258억 달러로 사상 최고를 기록했고, 데이터센터 사업은 거의 두 배로 뛰었습니다. 그해 12월 타임은 리사 수를 올해의 CEO로 선정했습니다. 같은 해 인텔의 시가총액은 1,000억 달러 아래로 떨어졌습니다. 닷컴 버블의 정점 이후 처음으로 그 선 아래로 내려간 것입니다. 10년 만에 두 회사는 위치를 완전히 맞바꿨습니다.
그리고 AI 붐이 왔습니다. 차트는 사업을 보여주는 그래프가 아니라 로켓처럼 솟구치는 그래프가 되었습니다. 2026년 6월 AMD는 사상 최고치인 주당 581달러 조금 못 미치는 가격으로 마감했습니다. 이번 주 기준으로 회사 가치는 약 9,000억 달러에 가깝습니다.
여기서는 두 가지 아주 다른 숫자가 혼용되는데, 같은 것이 아니므로 정확히 짚겠습니다.
주가는 3달러 남짓에서 550달러 안팎까지 올랐습니다. 대략 170배입니다. 취임 첫날 1만 달러를 투자했다면 오늘날 150만 달러를 훌쩍 넘었을 것입니다. 회사 전체 가치는 이보다 훨씬 더 늘었습니다. 약 20억 달러에서 9,000억 달러 가까이로 늘었습니다. 주주에 대한 연간 수익률로 환산하면 취임 후 첫 10년 동안 약 46%입니다. 같은 기간 S&P 500은 약 13%였습니다.
이 두 배수가 서로 다른 이유는 단순합니다. AMD는 자일링스 인수 대금을 치르기 위해 신주를 대거 발행했습니다. 그래서 회사 전체는 주당 가치보다 더 크게 성장한 것처럼 보입니다. 이 재기에 대해 하나의 숫자가 인용되면 그것이 어떤 숫자인지 확인하십시오. 두 숫자의 차이는 작지 않습니다.
이제 1년 전까지 이 이야기가 전해지던 방식과 실제로 다른 부분입니다.
첫째, 인텔은 죽은 회사가 아닙니다. 인텔도 자체적인 재기를 하고 있습니다. 2025년 립부 탄이 새 최고경영자로 취임했고, 미국 정부가 회사 지분 약 10%를 취득했습니다. 주가는 놀라운 흐름을 보였습니다. 인텔은 2026년 들어 200% 넘게 올랐는데, 같은 기간 AMD 상승률의 약 두 배입니다. 인텔의 가치는 닷컴 시대 이후 처음으로 3,000억 달러를 넘어 올라섰고, 지금은 대략 5,000억 달러 수준입니다. 이 점을 다시 한번 생각해 보십시오. 우리가 말하는 바로 이 해에, 패배했던 거인이 더 나은 투자처였습니다.
둘째, AMD의 다음 싸움은 지난 싸움보다 훨씬 어렵습니다. 인공지능 칩에서 AMD는 선두가 아니라 도전자입니다. 쫓고 있는 상대는 훨씬 크고 먼저 자리 잡은 엔비디아입니다. 물론 성과는 실재합니다. AMD의 인스팅트 가속기는 메타와 최대 6기가와트 규모의 용량을 공급하는 것으로 알려진 계약을 맺었고, 오픈AI와 파트너십도 맺었습니다. 데이터센터 프로세서 매출은 5분기 연속 사상 최고를 기록했고, 서버 시장 점유율도 여전히 인텔에서 빼앗고 있습니다. 다만 이 격차는 성격이 다릅니다. 수는 운영을 멈춘 기존 강자를 이겼습니다. 엔비디아는 전력 질주 중입니다.
셋째, 반도체는 극도로 경기 순환적입니다. 수출 규제, 수요 변동, 정치적 결정이 이 회사들을 크게 움직입니다. 수직으로 치솟는 차트는 반대 방향으로도 수직으로 떨어질 수 있습니다.
그래서 정직한 버전은 AMD가 업계를 정복했다는 것이 아닙니다. 도전자가 왕을 따라잡았고, 그 왕이 다시 일어섰다는 것입니다. 그럼에도 이 이야기가 여러분의 시간을 쓸 가치가 있다고 생각하는 이유는 따로 있습니다. 인텔은 더 화려한 회사에 진 것이 아닙니다. 더 큰 돈주머니에 진 것도 아닙니다. 그 10년 동안 AMD는 그런 돈주머니가 없었습니다. 인텔은 어렵기 짝이 없는 문제 하나를 골라 모두에게 무엇을 할지 분명히 말하고, 10년 동안 그대로 해낸 엔지니어에게 진 것입니다. 그동안 업계 선두는 자신의 위치가 구조적이라고, 즉 스스로 얻은 것이 아니라고 믿고 있었습니다.
인텔이 휘청거린 덕분에 그녀가 운 좋게 이겼다고 볼 수도 있습니다. 하지만 인텔의 휘청거림이 의미를 가진 것은, 문이 열리는 순간 걸어 들어갈 준비가 된 무언가를 누군가가 수년에 걸쳐 쌓아 두었기 때문입니다.
그래서 마지막으로 남기고 싶은 생각은 이것입니다. 지배적인 기업은 모두 자신의 우위가 영구적인 무언가에서 나온다고 믿습니다. 인텔은 공장을 소유한 것이 자신의 우위라고 생각했습니다. 그것은 한때 사실이었습니다. 그러다 바로 그 공장이 뒤처지게 만든 원인이 되기 전까지는요. 그렇다면 여러분의 업계가 난공불락의 우위로 여기는 것은 무엇입니까? 모두가 여전히 그것을 해자라고 부르는 동안, 그것이 조용히 짐으로 바뀌고 있다면 어떻게 될까요?
시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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