저자: 김종효 · 한국인
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코스피 과열보다는 펀더멘탈 기반 상승으로 보나 업종·ETF 쏠림과 옵션만기·수급 이슈로 단기 변동성 존재. 5월 12일 외국인 대량 매도와 정책실장 발언 해석 오류가 급락 원인. 반도체 주도 흐름은 상승장 끝까지 유지될 것으로 전망. 삼성전자는 노사 이슈로 상대적 약세, 해결 시 갭 메우기 가능성. 조정 시 매수 관점, 소부장은 첨단패키징 글로벌 기업(ASE, Amkor) 선호. 광통신·전력설비는 이미 선반영되어 조정 동반 가능성, 기존 보유자는 홀딩 권고.
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네. 첨단 패키징 관련해서는 국내에서는 한미반도체, 하나마이크론, 두산테스나 정도를 빼면 의미 있는 기업이 많지 않습니다. 그래서 글로벌 기업 중에서 ASE나 암코 같은 규모가 큰 기업들을 살펴보시는 것을 권합니다. 매주 화요일 저녁 8시에 진행되는 무료 특강은 아래 링크에서 신청하시면 됩니다.
코스피 8천 전망이 나오고 있는데, 지금 시장이 과열인지 강세가 더 이어질지 보시는 분들이 많습니다. 펀더멘털, 즉 늘어나는 이익과 반도체 이익을 기준으로 보면 지금까지 고평가되어 있다고 보기는 어렵습니다. 반도체 두 종목을 빼면 코스피는 4천 선 남짓에 불과하기 때문에, 한쪽으로 쏠린 흐름과 반도체를 포함한 특정 섹터로 자금이 몰린 점을 함께 고려해야 합니다.
정리하면, 지금의 상승은 펀더멘털에 기반한 것은 맞지만 방향보다는 속도의 문제, 업종 간 쏠림의 문제, ETF를 중심으로 수급이 몰린 문제가 있습니다. 그래서 과열이라고 단정하기는 어렵지만, 아주 작은 이슈에도 단기 변동성은 언제든 나타날 수 있다고 봐야 합니다. 미국 시장도 AI 인프라 종목군에 쏠려 빅랠리를 펼치고 있어 같은 상황입니다. 게다가 이번 주는 국내와 미국 모두 옵션 만기가 겹쳐 있어, 만기에 따른 수급 변동성이 발생할 가능성이 충분합니다.
5월 12일 코스피는 장중 7,999까지 올랐다가 7,400까지 급락한 뒤 반등했습니다. 처음에는 이란 이슈가 다시 부각된 것이 아니냐는 우려가 있었지만, 최근 며칠간 외국인이 전기전자 업종을 중심으로 무려 20조 원을 팔았습니다. 수급이 교체되는 과정에서 나타난 변동성에, 김용범 청와대 정책실장의 발언이 더해졌습니다. 초과 세수를 국민에게 배당금으로 돌려준다는 개념이 시장에서 잘못 해석되면서, 정부가 기업의 이익을 뺏어가는 것처럼 읽힌 것입니다.
이 발언이 외신으로 퍼져 나가면서 외국인 매도가 강해졌고, 반도체와 AI 인프라 관련 종목이 대거 급락했습니다. 주변 증시인 일본과 대만은 큰 변동성이 없었고 나스닥 선물도 급하게 빠지지 않았기 때문에, 우리 시장만 유독 크게 빠진 것은 이슈 해석 과정에서 소통의 오류가 있었을 가능성이 큽니다. 저는 이 발언을 초과 세수를 정책으로 국민에게 돌려주는 과정으로 해석하고 있습니다. 만약 정말로 기업의 초과 이익을 산정해 빼앗는 과정이라면 외국인 이탈이 더 크게 나타날 수도 있지만, 그럴 가능성은 낮게 보고 있습니다.
이 시장의 상승이 끝날 때까지 쏠림은 유지될 것으로 봅니다. 주도주의 흐름이 끝나기 전에는 바뀔 수 없고, 주도주에 조정이 온다는 것은 곧 상승장의 끝을 의미하기 때문입니다. 따라서 그런 일은 없을 것으로 보지만, 지금처럼 반도체만 너무 급하게 오르면 지난 1, 2월처럼 전쟁 이슈 등으로 크게 조정받았던 것처럼 수급이나 다른 이슈로 급한 조정은 언제든 있을 수 있습니다. 그럼에도 주도주가 바뀌거나 AI 인프라로 쏠린 시장의 중심축이 옮겨질 가능성은 거의 없다고 봅니다. 이는 우리 시장만이 아니라 대만과 미국도 마찬가지이며, 실제로 그 덕분에 우리 증시가 세계 6위까지 올라섰습니다.
SK하이닉스는 계속 강하게 오르는 반면 삼성전자는 상대적으로 덜 오르고 조정도 더 크게 받고 있습니다. 노사 합의 과정이 어떻게 되느냐에 따라 삼성전자의 실적이 둔화될 수 있어서, 이와 관련된 흐름을 반영한 결과입니다. 다만 이 이슈가 지나가는 것이고 해결된다면, 삼성전자가 다른 종목보다 빠르게 오르면서 벌어진 격차를 좁힐 가능성이 있습니다. 노사 갈등이 파업으로 이어지더라도 공장이 실제로 멈추는지, 그리고 남아 있는 21일 전 법원 결정이 어떻게 나오는지를 함께 봐야 하므로, 아직 삼성전자에 대해 지나치게 부정적으로 볼 필요는 없습니다. 현재 증가하는 이익과 삼성전자, 하이닉스에 줄을 서 있는 빅테크들의 전반적인 흐름도 쉽게 바뀌지 않을 것으로 봅니다.
단기적으로는 과열을 조심해야 할 구간입니다. 특히 5월 22일에 예정된 삼성전자와 SK하이닉스 두 배 레버리지 상품 관련 수급과, 단기적으로 다가오는 옵션 관련 수급 때문에 한두 번 정도의 고비는 있을 것으로 보입니다. 그래도 조정 시에는 매수하는 것이 맞습니다. 이 종목들을 전혀 담지 않은 분이라면 최소한 ETF로라도 편입할 필요가 있다고 봅니다.
올해 안에 달성하기는 쉽지 않다고 보지만, 현재 추정하고 있는 내년도 실적이 실제로 나온다면 가능한 목표입니다. 다만 목표가는 이익 추정치가 바뀌면서 계속 변하는 값입니다. 이익 추정치가 줄어들거나 바뀌면 목표가도 다시 바뀔 수 있고, 더 올라갈 수도 있고 급하게 내려갈 수도 있습니다. 따라서 목표가라는 결과만 볼 것이 아니라, 목표가가 왜 바뀌었는지 그 과정에 주목해야 합니다. 그 과정은 결국 변화율이므로, 전년 동기 대비나 전분기 대비로 이익이 계속 늘어나는 흐름이라면 급격한 조정 가능성은 낮다고 봅니다. 언급하신 숫자는 올해 달성보다는 내년까지 염두에 둔 수치로 보입니다.
소부장에서 가장 두드러진 분야는 OSAT, 즉 후공정 외주 반도체 패키징·테스트 업체입니다. 그중에서도 검사 장비도 중요하지만 첨단 패키징 쪽이 더 중요하다고 판단합니다. 앞서 말씀드린 것처럼 국내에서는 한미반도체, 하나마이크론, 두산테스나 정도 외에는 의미 있는 기업이 많지 않으므로, 글로벌 기업인 ASE나 암코에 관심을 가져보시기를 권합니다. 나머지 소부장은 다소 과열된 측면이 있어 조정 시 매수하는 관점이 맞다고 봅니다. 기존 AI 인프라 쪽은 국내 관련 종목이 많지 않지만, 전력 반도체나 반도체 설계 관련 기업, 파운드리 기업 중에서 의미 있는 기업을 찾아보는 것이 좋은 투자가 될 수 있습니다.
이것도 결국 엔비디아의 투자가 확대되면서 나타나는 현상입니다. 엔비디아가 노키아에 투자하고 코닝 지분 투자까지 나오면서, 베라루빈으로 가는 과정에서 광통신 수요가 늘어날 수밖에 없다는 전제가 깔려 있습니다. 국내 시장에서는 엔비디아와 직접 연결되어 있지는 않지만 AI 인프라와 연결되어 있다고 추정되는 대한광통신이나 오이솔루션 같은 종목을 선호하고 있습니다. 다만 주가가 숫자보다 먼저 달려온 것은 맞으므로, 개별 종목을 강하게 사기보다는 글로벌 ETF 형태로 접근하는 편이 낫다고 봅니다. 엔비디아의 수혜를 직접 받을 수 있는 기업은 루멘텀이나 코히런트이며, 국내 종목도 좋지만 실적보다 주가가 앞서 있는 측면이 미국 기업보다 강합니다. 엔비디아와 직접 연관되어 매출을 내는 광통신 기업만 담는 ETF도 있으니, 이런 글로벌 광통신 기업에 투자하는 것이 더 안정적일 것입니다.
이 역시 조정을 동반할 것으로 봅니다. 이익이 늘어나는 것은 분명하고 1분기 연간 실적 서프라이즈도 나왔으며, 앞으로 성장성이 이어질 것이라는 점도 맞습니다. 미국만 증가하는 것이 아니라 우리나라도 증가할 수밖에 없는 업종이라 긍정적으로 보고 있습니다. 다만 실적을 바탕으로 단기적으로는 다소 과열된 부분이 있으므로, 신규 매수를 고민하는 분은 조정 시 매수하는 관점이 좋습니다. 이미 LS일렉트릭이나 효성중공업 같은 종목을 좋은 가격에 보유하고 계신 분은 최소한 강력 홀딩 의견을 유지하시는 것이 좋겠습니다.
전선보다는 전력 설비가 조금 더 우위에 있다고 봅니다. 전선도 필요하지만 원자재 가격 변동에 상대적으로 더 노출되어 있고, 가격 전가도 전력 설비 쪽이 더 양호하기 때문입니다. 전선에서는 LS가 대장주일 수밖에 없고, 전력 설비에서는 주가가 비싸 한 주를 사기도 부담스럽지만 효성중공업이 미국의 전반적인 설비 투자와 제3장 모멘텀을 가진 대표 종목이라고 봅니다. 개별 종목을 고르기 부담스럽다면 ETF 형태로 분할 매수하는 것도 좋은 방법입니다. 효성중공업 같은 종목을 이미 보유하고 계시다면, 앞서 말씀드린 대로 지금은 홀딩하는 것이 가장 좋은 전략이라고 판단합니다.
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