저자: JimCramer · 외국인
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엔비디아 12% 조정과 AI 버블지수(74) 급등을 짚으며 공포를 설명한다. 한국 SK하이닉스·삼성전자 과열 매도와 CoreWeave 채권 급락을 연쇄 리스크로 제시한다. 다만 엔비디아는 기가와트당 매출 기회가 400억달러 이상으로 두 배 이상 늘었다는 자체 추정을 내세우며 펀더멘털 반론을 편다. 투자 권유는 하지 않고 분산과 현금 보유를 강조한다.
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지금 세계에서 가장 큰 기업 중 하나가 사상 최고가 대비 12% 넘게 빠졌고, 거품 경고 지수는 막 급등했습니다. 미국 broad 지수를 가지고 계신다면 엔비디아 지분을 함께 보유하고 있는 셈이라, 이건 여러분의 돈과 직결된 문제입니다. 이번 주에 올라온 내용들을 전부 살펴봤는데, 그러다 보니 한 번 멈춰서 생각하게 되더라고요.
조정 소식이 헤드라인을 장식하던 같은 주에, 엔비디아 CEO가 한 말이 있습니다. 그게 사실이라면 이번 공포는 훨씬 덜 심각해 보일 수 있어요. AI 데이터센터 관련주만 이렇게 뜨겁다면 굳이 분산투자를 할 이유가 있을까요? 그런데 그 AI 데이터센터 관련주만 지난 몇 주 사이에 무너졌습니다. 이런 때 여러분을 지켜줄 수 있는 건 분산투자와 현금뿐입니다. 한 가지에만 너무 집중하면 실패하게 되어 있어요. 2000년, 2008년, 2022년에 많은 사람이 그랬듯 자산군 전체를 버리고 현금으로 도망치면, 떠난 사람들은 그 뒤에 수조 원을 놓고 가는 셈이 됩니다. 제가 바라는 건 여러분에게 그런 일이 생기지 않는 거예요.
오늘 CNBC 투자클럽 회의를 마무리하고 있는데, 기술 섹터가 "슬로우 모션 재난"이 되어버렸다는 이야기를 하느라 회의가 늦어졌습니다. 지난 한 달 거의 매일같이 데이터센터 관련 자산들에서 큰 매도세가 나왔어요. 피바다였고, 한국 시장을 지배하는 메모리 반도체 기업 SK하이닉스가 그 선두에 섰습니다. 이제 그 영향이 여기에도 나타나기 시작했어요. 6월까지 2년 동안 거의 1,000% 가까이 폭등했던 SK하이닉스와 그 사촌격인 삼성전자가 지금은 재앙이 되어 있습니다. 얼마나 나쁘냐고요?
미국에서 거래되는 SK하이닉스는 10일 전 195달러였는데, 지금은 146달러입니다. 가볍게 볼 수 없는 수준이죠. 최근 몇 년간 한국 시장은 다른 어디에서도 볼 수 없는 쇼핑 광풍에 휩싸여 있었습니다. 우리와 달리 한국은 개인 투자자가 시장을 주도하고, 분산투자에는 전혀 관심이 없어 보여요. 한국에서는 많은 사람이 이 두 종목만 가지고 있고 다른 건 아무것도 없는 경우가 많다는 통계도 봤습니다. 이건 정말 과도한 쏠림이에요. 지난 몇 주 동안 이 종목들이 그냥 싹쓸이당했습니다. 주주들이 말 그대로 풀베듯 베이고 있는 거죠. 특히 빌린 돈으로 산 사람들이 그렇습니다.
안타깝게도 여기엔 파장이 있습니다. 이미 나쁜 상황을 더 악화시킬 뿐이지만요. 이 두 한국 종목은 대부분의 기술 장비 기업들처럼 AI 데이터센터 이야기가 계속 먹혀야 살아남을 수 있습니다. 그런데 이 이야기에도 균열이 보여요. 데이터센터를 짓는 데는 엄청난 돈이 필요한데, 금리가 오르면서 자금을 조달하기가 더 어려워졌습니다. 아주 논리적인 결과예요. 이 분야의 가장 큰 두 회사인 오픈AI와 앤스로픽은 아직 비상장 상태이고, 후자는 추수감사절 전에 상장할 수도 있다고 하지만요. 어젯밤 앤스로픽이 매출 실적과 전망을 발표했는데, 일부에서는 실망스럽다고까지 했습니다.
한편 우리가 자주 이야기하는 데이터센터 개발사 코어위브는 공매도 세력의 공격을 받고 있습니다. 공매도 세력은 이 회사의 공개 채권 수익률이 15%에 달해 향후 건설을 이어가기 어려울 수 있다고 주장하고 있어요. 그건 꽤 우려스러운 얘기죠. 물론 비공개 토지 대출은 훨씬 높은 가격에 거래되고 있긴 합니다.
그런데 코어위브의 약세는 새로운 일이 아닙니다. 주가가 5월에 138달러로 고점을 찍은 뒤로 계속 이래왔어요. 지금은 69달러 근처입니다. 올해 들어 최악의 한 주죠. 하지만 사람들을 패닉에 빠뜨린 건 주가가 아니라 채권의 붕괴였습니다. 코어위브는 막대한 부채가 있고, 그 대부분이 엔비디아 반도체를 담보로 잡혀 있거든요.
이 연쇄 고리를 한번 짚어 보죠. 오랫동안 데이터센터 생태계 전체가 빠르게 성장해 왔습니다. 한국인들이 우리 시장에서 점점 더 적극적으로 주식을 사들였어요. 가장 수익성 좋은 반도체, 그리고 참고로 테슬라와 엔비디아의 가격도 끌어올렸죠. 잘 될 때는 모든 게 좋았어요. 그런데 이제 붕괴가 일어나자 한국발 매도가 우리 시장에 직접 영향을 미치고 있습니다. 쏠림과 분산투자 부족이 반도체 대량 매도를 불러온 겁니다. 상황이 너무 나빠져서, 아침 일찍 일어나 밤새 거래된 SK하이닉스와 삼성전자를 지켜보기만 해도 우리 기술주가 얼마나 타격을 받을지 감이 올 정도라고 말씀드린 적이 있어요.
끝으로 엔비디아가 왜 떨어졌는지, 이게 경고인지 선물인지, 그리고 이 소식을 어떻게 흔들리지 않고 읽을 수 있는지 알려드리겠습니다. 차트의 모든 빨간 봉보다 더 무게가 나가는 숫자 하나도 보여드릴게요. 그 숫자는 하락 자체에 비해 훨씬 주목을 덜 받았습니다.
먼저 가장 나쁜 소식부터 보죠. 오늘 벤징가 헤드라인은 이렇습니다. "엔비디아, AI 주식 거품 지수 급등 속 상승 쐐기 붕괴 후 조정 진입." 상승 쐐기는 가격은 계속 오르지만 상승 폭이 점점 약해지는 패턴으로, 눌린 스프링처럼 보입니다. 트레이더들은 이를 하락 신호로 받아들이는데, 물론 확실한 건 아닙니다. 이번에는 그 쐐기의 아래쪽을 뚫고 내려갔어요. 몇 주 만에 엔비디아는 사상 최고가 243달러에서 214달러 근처까지 떨어졌습니다. 조정이란 말 그대로 고점 대비 최소 10% 하락을 뜻해요. 거품 지수는 74까지 올랐는데, 극단 구간이 80부터 시작되니 높은 수준이죠.
이건 수정구슬이 아닙니다. AI 주식이 얼마나 비싼지, AI에 대한 지출과 거기서 나오는 매출 사이의 격차 같은 여섯 가지 지표를 바탕으로 한 평가예요. 그래도 보유 종목이 떨어지는 순간 경고등이 켜지면 불안해지죠. 저도 그랬습니다. 그런데 잠깐, 이 그래프들은 사람들의 심리만 보여줍니다. 회사가 정확히 무엇을 파는지는 말해주지 않아요. 이 점을 기억해 두세요. 약 3분 뒤에 중요해질 겁니다.
조금 넓게 보죠. 올해 초 애플은 기업 가치 5조 달러에 도달한 역사상 단 두 기업 중 하나가 되면서 엔비디아와 어깨를 나란히 했습니다. 즉, 5조 달러짜리 기업이 조정 국면에 들어갔고, 거품 지수가 번쩍이고 있는 거죠. 카드로 쌓은 집 같은 거 아니냐고요? 여기서 중요한 건, 주식은 실적과 기대, 그리고 외부 요인에 따라 움직인다는 겁니다. 이번 하락에는 여러 가지가 섞여 있어요. 칩 관련주가 시장 전반에서 매도됐고, 일부 애널리스트는 채권 수익률 상승을 지목합니다. 엔비디아 칩을 바탕으로 컴퓨팅 파워를 임대하는 코어위브는 하루 만에 15% 넘게 떨어졌죠. 그리고 일부 AI 기업들의 매출이 예상보다 낮았다는 보도도 있습니다. 이런 우려는 실제로 존재합니다. 하지만 동전의 반대편도 있어요.
이번 주 팟캐스트에서 젠슨 황의 발언을 읽어 봤는데, 거의 도전적으로 들려서 웃음이 났습니다. 대략 옮기면, 엔비디아가 전 세계 자본지출에 더 많은 가치를 제공하기 때문에 점유율을 키우고 있다는 얘기였어요. 자본지출은 무언가를 짓는 데 쓰는 돈을 말합니다. 그리고 세계 최대 기업들이 AI 데이터센터에 어마어마한 돈을 쏟아붓고 있죠. 그의 주장은 엔비디아가 이 지출에서 전보다 더 큰 몫을 가져가고 있다는 것입니다.
이제 퀴즈입니다. 데이터센터는 발전소처럼 기가와트 단위로 측정합니다. 그리고 기가와트 하나를 짓는 데 엔비디아가 칩, 네트워크 장비, 시스템을 팔 수 있는 능력이 있어요. 그렇다면 그 비용이 얼마일까요? 숫자를 적어 두세요. 얼마나 가까운지 확인해 보겠습니다.
먼저 타당한 걱정부터요. 구글, 아마존 등이 만든 ASIC이라는 전용 칩이 점유율을 늘리고 있습니다. 그렇다면 왜 여전히 엔비디아에 돈을 내야 할까요? 여기서 반전이 있습니다. 엔비디아는 이미 오래전에 GPU만 만드는 회사가 아니게 됐어요. 현대의 AI 데이터센터는 CPU도 필요하고, 수천 대의 기계를 하나의 두뇌처럼 움직이게 하는 네트워크도 필요하며, 바로 쓸 수 있는 AI 시스템도 필요합니다. 재료 하나를 파는 것보다는 주방 전체를 파는 것에 가까워요. 그냥 CEO가 자기 주식을 홍보하는 것일 수도 있죠. 맞는 말입니다. 그래서 이 "주방" 개념이 실제로 드러나는 두 곳을 보여드릴게요. 엔비디아 RTX 스파크 노트북이 여섯 개 제조사에서 2,400달러부터 출시되는데, 하나의 슈퍼칩에 블랙웰 그래픽 칩과 그레이스 프로세서가 들어갑니다. 그리고 메르세데스 벤츠와 엔비디아는 운전자 보조 분야에서 파트너십을 확대한다고 방금 발표했어요. 미래의 4단계 자율주행을 염두에 둔 것이지만, 두 회사 모두 일정은 밝히지 않았습니다. 데이터센터, 노트북, 자동차. 이게 확장인가요, 아니면 붕괴인가요?
하지만 확장이 보장된 건 아닙니다. 5조 달러의 기업 가치는 실망할 여지를 거의 남기지 않아요. 진짜 위험은 쐐기가 아니라 바로 그 점입니다. 답은 이겁니다. 엔비디아는 기가와트당 잠재 매출이 두 배 이상 늘어 400억 달러를 넘는다고 말합니다. 주의하셔야 해요. 이건 엔비디아 자신이 팔 수 있다고 추정하는 금액이지, 보장된 매출이나 이익이 아닙니다. 젠슨 황은 호퍼 세대에 대해 약 180억 달러, 그레이스 블랙웰에 대해 약 250억 달러, 베라 루빈에 대해 400억 달러 이상으로 추정했습니다. 칩 세대 두 번 만에 두 배 넘게 뛴 거죠. 더 낮은 숫자를 떠올리셨더라도 걱정 마세요. 모두가 그래프만 보고 있는 동안에는 이런 걸 놓치기 쉽습니다.
엔비디아가 좋은 매수 대상인가요? 저는 말씀드릴 수 없습니다. 저는 재무 자문가가 아니에요. 거품은 존재하고, 사업이 잘 되고 있어도 주가는 떨어질 수 있습니다. 현명한 사람은 두 가지 면을 모두 고려하고, 현재 가격에 이미 무엇이 반영되어 있는지 묻고, 자신의 계획에 따라 결정합니다.
정리하겠습니다. 하락은 실재하며, 단순한 기분 문제가 아닙니다. 거품 지수는 선고가 아니라 경고 신호입니다. 기가와트당 400억 달러라는 숫자는 엔비디아 자신의 추정치입니다. 한 문장만 기억하신다면 이겁니다. 주가 하락은 사람들이 얼마나 불안해하는지를 보여주지만, 엔비디아가 무엇을 팔려고 하는지는 사업의 목표를 보여줍니다. 그리고 그것이 손익계산서에 나타날 때 비로소 의미가 있습니다.
도움이 되셨다면 구독 부탁드립니다. 그리고 5조 달러 클럽의 또 다른 기업인 애플도 있는데, 적어도 한 명의 애널리스트는 애플이 엔비디아보다 더 비싸 보인다고 합니다. 저는 그 이유가 궁금합니다.
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