저자: 미상 · 외국인
요약 보기
마이클 버리가 AI 관련 주식(엔비디아, 마이크론, 팔란티어, 오라클, 나스닥100, SOXX 등)에 풋옵션으로 하락 베팅을 걸었다고 소개. 엔비디아는 고객(OpenAI 등)의 재무 리스크와 대출 보증 구조가 위험하다고 봄. 마이크론은 상품성 메모리 사업의 경기순환성 때문에 과거 고점 부근 저PER이 함정이었다고 설명. 진행자는 버리의 방향성에는 동의하나 타이밍은 성급할 수 있으며, 2027년이 리스크 구간이라고 봄. 본인은 포트폴리오의 약 35%만 주식에 두고 나머지는 안전자산에 둔다고 밝힘.
다듬은 글
마이클 버리의 AI 주식 공매도 전망
So, 마이클 버리가 또다시 예측을 내놓고 있습니다. AI 주식이 폭락해 다음 글로벌 금융위기를 일으킬 것이라고 보는 것입니다. 마이크론 같은 몇몇 종목에 대해서는 2027년까지 50% 넘게 떨어질 것에 베팅하고 있습니다. 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, 마이클 버리는 영화 "빅쇼트"의 주인공 모델이 된 투자자입니다. 2008년 이전에 그는 미국 주택시장에 반대로 베팅했고, 투자자들에게 7억 달러 넘게, 본인에게는 약 1억 달러를 안겨줬습니다.
이 영상에서 다룰 내용
이 영상에서는 그의 공매도 포지션이 정확히 무엇을 의미하는지, 어디까지 떨어질 것으로 보는지, 그리고 실제로 얼마나 잃을 수 있는지 함께 살펴보겠습니다. 이어서 그가 공매도 대상으로 삼은 엔비디아와 마이크론 두 종목을 분석하겠습니다. 제 가치투자 방법론으로 분석해서, 그가 저품질 종목만 공략하는지 아니면 고품질 종목도 함께 노리는지 확인해 보겠습니다.
마지막으로 그가 옳은지, 너무 서둘렀는지, 아니면 이번에도 틀렸는지 제 의견을 말씀드리고, 제 돈으로 개인적으로 무엇을 하고 있는지도 이야기하겠습니다. 먼저 면책 고지를 드리면, 저는 재무 자문가가 아닙니다. 여기서 말씀드리는 모든 내용은 교육과 오락을 위한 제 개인 의견일 뿐입니다. 투자 전에는 항상 직접 조사하시기 바랍니다.
첫 번째 포인트: 그의 공매도 포지션이 실제로 의미하는 것
시작하기 전에, 마이클 버리의 예측이 꽤 자주 바뀐다는 점을 짚고 싶습니다. 그가 "지난 두 번의 경기침체 중 200번을 예측했다"는 농담을 자주 듣습니다. 참고로 2023년 1월에는 트위터에 "Sell"이라는 한 단어만 올린 적도 있습니다. 몇 달 뒤에는 "그렇게 말한 건 내가 틀렸다"고 썼습니다. 보시다시피 그는 예측하기를 좋아하고 늘 확고한 믿음을 보이지만, 새로운 정보를 얻고 자신의 가설이 너무 이르거나 틀렸다고 판단되면 아주 빠르게 포지션을 바꾸고 청산합니다.
솔직히 말해, 세계 최고의 투자자들은 대개 그렇게 움직인다고 생각합니다. 그들은 이용 가능한 정보를 바탕으로 성공 확률이 가장 높은 쪽에 베팅하고, 새로운 데이터에 따라 의사결정을 바꿉니다. 최근 9월 23일, 그는 풋옵션을 매수하며 AI 시장에 반대 베팅을 시작했습니다.
그가 산 포지션과, 각 종목이 베팅이 수익을 내기 시작하려면 얼마나 떨어져야 하는지, 그리고 만기일을 제가 계산해 봤습니다. 먼저 나스닥 100은 2027년 9월까지 약 20% 하락해야 합니다. 다음은 칩 ETF인 SOXX로 약 29%, 엔비디아는 약 36%입니다. 팔란티어는 45%이며, 모두 2027년 9월까지입니다. 마이크론은 50% 이상입니다. 뉴비아(Nubia)는 약 60%로 둘 다 2027년 6월까지입니다. 그리고 오라클은 2027년 12월까지 약 60% 이상입니다. 이 중 엔비디아는 제가 보유한 자산이기도 합니다. 이 영상에서는 목록에서 가장 큰 두 회사를 제 가치투자 방법으로 철저히 분석해서, 마이클 버리의 가설을 이해하고 기본 지표에 근거해 그 확률을 평가해 보겠습니다.
두 번째 포인트: 마이클 버리가 보유한 AI 주식 두 개의 대형 공매도 포지션과 제 분석 방식
첫 번째 종목은 제가 포트폴리오에 담고 있는 엔비디아입니다. 제가 주식을 전부 팔았다고 생각하시기 전에 말씀드리면, 저는 주식을 보유하고는 있지만 아주 작은 비중, 포트폴리오의 약 35~40%뿐이고 나머지는 안전자산에 있습니다.
엔비디아에 대해서는, 마이클 버리가 2027년 9월 만기이고 행사가격이 100달러 중반대인 풋옵션을 매수해 숏 포지션을 열었습니다. 엔비디아는 현재 약 230달러입니다. 이 가격을 보면, 그는 사실상 2027년 9월까지 엔비디아가 30% 넘게 떨어질 것으로 예상한다는 뜻입니다.
이건 저를 다소 놀라게 합니다. 제가 살펴본 모든 회사 중에서 엔비디아는 수익성과 성장률이 극도로 높고, 아마 가장 강력한 "경제적 해자"를 가졌으며, 현금이 풍부한 재무구조에 부채가 적고, 밸류에이션 배수도 적당하기 때문입니다. 직접 한번 보시죠. 사업은 여전히 미친 듯이 성장하고 있습니다. SmartX 터미널을 확인해 보면, 지난 분기 매출은 962억 달러로 1년 전보다 106% 늘었습니다. 최근 12개월 동안 회사는 1,270억 달러의 잉여현금흐름을 창출했습니다. 부채가 적고, 유동비율이 4.6으로 부채 대비 단기 자산이 많습니다. PER이 약 30이니 싸다고 할 순 없지만, 터무니없지도 않습니다.
그렇다면 마이클 버리는 왜 엔비디아에 반대로 베팅하고 있을까요? 시장 사이클에 관한 영상에서 제가 늘 이야기하는 거시경제 요인을 빼고 보면, 왜 하필 엔비디아일까요? 저는 그것이 누가 실제로 엔비디아 칩 값을 치르는가와 관련이 있다고 봅니다. 고객이 돈을 내지 못해 더 이상 칩을 살 수 없게 될 위험, 예를 들어 오픈AI 같은 AI 기업들 말입니다.
몇 가지 예를 들어 보겠습니다. 8월, 오픈AI는 오하이오의 데이터센터를 임차하기로 합의했는데, 엔비디아는 건물 소유자들에게 만약 오픈AI가 임대료를 내지 않고 다른 임차인도 찾지 못하면, 최대 1,050억 달러의 임대료 차액을 엔비디아가 메워주겠다고 약속했습니다. 그런데 그 데이터센터에 들어가는 칩은 누구 것일까요? 바로 엔비디아입니다. 이건 사실상 오픈AI가 이 데이터센터에 쓸 엔비디아 칩을 살 수 있도록 대출 보증을 서주는 것입니다. 자동차 딜러가 당신이 자기 차를 살 수 있도록 자동차 대출에 연대보증을 서주는 것과 거의 같습니다. 게다가 고객들이 엔비디아에 진 빚은 6개월 만에 385억 달러에서 631억 달러로 늘었습니다.
이런 일은 전에도 있었습니다. 2000년경 통신장비 대기업 루슨트는 고객들이 자사 장비를 살 수 있도록 약 80억 달러를 대출해 줬습니다. 그런데 고객들이 파산하자 루슨트 주가는 84달러에서 55센트로 떨어졌습니다. 물론 엔비디아의 경우는 대출이 아니라 보증이라서 상황이 조금 다르지만, 제 생각에 그 본질은 같습니다. 파는 쪽이 사는 쪽의 결제를 돕고 있다는 것입니다.
이에 대한 제 생각은 이렇습니다. 저는 마이클 버리가 옳다고 봅니다. 주요 AI 기업 중 하나라도 둔화되면 업계 전체가 도미노처럼 타격을 입을 것이고, 엔비디아도 예외가 아닙니다. 또 엔비디아의 진짜 위험은 자기 재무제표가 아니라 고객들의 재무제표에 있다는 버리의 판단도 맞다고 생각합니다. 다만 정확히 어느 달, 어느 시점인지를 짚어내는 건 극도로 어렵다고도 확신합니다. 마이클 버리는 올해 안에 폭락이 올 수 있다고 베팅하는 이유에 대해 아마 더 깊은 통찰을 가지고 있을 것입니다. 그리고 우리 채널에서는 거시경제 요인을 분석하는데, 이건 부동산 사이클과도 꽤 일관됩니다. 2026년이 정점에 가까울 수 있고, 2027년은 극단적인 위험의 시기가 될 가능성이 크다고 말씀드린 적이 있습니다. 그러니 마이클 버리도 금리 상승이나 AI 인프라 자금 조달 같은 이런 거시 요인에 주목하고 있을 가능성이 충분합니다.
두 번째 종목은 마이크론입니다. 마이크론은 메모리 칩을 만듭니다. 모든 휴대폰, 노트북, AI 데이터센터에 필요한 단기 기억장치 같은 것입니다. 이 주식은 3년 만에 약 16배 올랐습니다. 68달러에서 1,074달러까지요. 그리고 보도에 따르면 마이클 버리의 풋옵션 행사가격은 약 500달러이고 만기는 2027년 6월입니다. 즉 그는 9개월도 안 되는 기간에 주가가 절반 넘게 떨어지기를 바라는 셈입니다.
솔직히 말해, 이 회사의 사업은 놀랍습니다. 마이크론 터미널을 확인해 보면, 지난 분기 매출은 540억 달러로 1년 전보다 거의 5배나 됩니다. 회사는 매출총이익 1달러당 약 87센트를 남겼고, 3개월 동안 377억 달러의 순이익을 냈습니다. 재무상태는 매우 강합니다. 유동비율이 3.3으로 단기 자산이 부채의 세 배이고, 부채비율은 0으로 사실상 부채가 거의 없습니다.
그런데 경쟁우위는 약하다고 평가되며, 바로 이 점이 마이크론의 핵심입니다. 메모리는 사실상 거래 가능한 상품입니다. 마이크론 칩이 삼성이나 SK하이닉스 칩과 정확히 같은 역할을 합니다. 그리고 지금 이 세 회사가 전체 시장의 약 90%를 차지하고 있습니다. 그래서 공급이 너무 많아지면 모든 회사의 가격이 동시에 떨어집니다. 공급처를 바꾸는 것도 종종 아주 쉽습니다. 워런 버핏이 말했듯, 표준화된 제품을 파는 사업에서는 가장 멍청한 경쟁자보다 현저히 똑똑해질 수 없습니다.
이것이 메모리 사이클을 만듭니다. 희소성이 가격을 올리고 이익이 치솟으면, 모든 메모리 제조사는 그 이익으로 공장을 더 짓습니다. 그런데 공장을 짓는 데는 수년이 걸립니다. 그러다 새 공급이 거의 같은 시기에 쏟아지면, 가격이 떨어지고 이익이 무너집니다. 마이클 버리는 7월에 마이크론이 그 누구보다도 사이클의 성격을 잘 보여준다고 썼는데, 역사도 그의 말을 뒷받침합니다. 지난 25년 동안 마이크론 주가는 2000년, 2008년, 2018년, 2022년, 그리고 가장 최근인 지난 4월에 다섯 번이나 가치의 절반 가까이 또는 그 이상을 잃었습니다.
여기서 많은 투자자가 경계심을 놓칩니다. 마이크론은 내년 예상 이익의 약 7배에 거래되고 있는데, 대부분의 주식에서는 아주 싸 보일 수준입니다. 하지만 사이클 산업에서는 정점 부근의 낮은 PER이 저렴한 매수 기회가 아니라, 다가오는 침체의 경고입니다. 이익 자체가 정점에 있기 때문입니다. 2018년에도 마이크론은 주가가 절반 넘게 떨어지기 직전 연환산 이익의 5배에 거래되었습니다.
공정하게 말하면, 낙관론자들은 이번에는 다르다고 말합니다. 마이크론이 고객이 칩을 가져가든 말든 돈을 내야 하는 다년 계약을 26건이나 체결했고, 이 계약들이 2030년까지 매출의 35%를 커버한다는 것입니다. 하지만 그건 수익의 약 3분의 1일 뿐입니다. 그리고 이 계약 대부분에는 가격 상한과 최소 기준이 함께 있습니다. 즉 하락으로부터는 보호해 주지만 성장은 제한합니다. 게다가 삼성, SK하이닉스, 마이크론이 공장을 빠르게 짓고 있어서, 가격 상승률은 봄의 분기당 약 60%에서 지금은 10~15%로 이미 둔화되고 있습니다.
세 번째 포인트: 누가 맞고, 저는 무엇을 하고 있으며 왜인지
제 생각에 마이클 버리는 방향은 맞지만 타이밍은 조금 성급합니다. 2008년에는 두 가지 다 맞혔습니다. 2023년에는 서둘러서 실수했습니다. 그리고 올해는 테슬라 공매도는 맞았지만, 오라클 공매도는 한 달 동안 그에게 불리하게 작동하다가 그의 뜻대로 바뀌었습니다.
제가 따르는 사이클 모델로 보면, 우리는 18.6년짜리 부동산 사이클 중 약 14년차, 즉 대출이 정점에 이르고 모두가 안전하다고 느끼는 마지막 단계에 있습니다. 그리고 제가 보기에 지금 자본을 계속 끌어들이는 가장 큰 요인은 AI 지출입니다. 그러니 마이클 버리가 방금 베팅을 옮긴 2027년이라는 해는, 저도 함께 지켜보고 있는 바로 그 시기입니다.
앞서 2026년을 정점 기간이라고 말씀드렸지만, 늘어질 수도 있다고도 했으니 어느 정도 오차의 여지는 있어야 합니다. 그리고 새로운 정보가 나타나면서, 이제는 2027년이 더 유력해 보입니다. 그러니 버리처럼 저도 서두를 수 있습니다. 앞선 영상에서 말씀드렸듯, 이 사이클 단계에서 저는 떠들썩하게 움직이지 않습니다. 그건 제 전문 분야가 아니니까요. 다만 지금 약 35%의 작은 비중을 가지고 있습니다. 보유한 어떤 종목이든 기초 여건이 악화되는 순간 저는 그 주식을 팔 것입니다. 하지만 제 목표는 실적과 가치가 좋은 주식이 좋은 가격에 나타날 때까지 기다렸다가 현금 전부를 투자하는 것입니다.
더 깊이 주식 분석을 해보고 싶으시다면, 앞서 보여드린 것과 같은 기능을 써서 다양한 가치 기둥과 재무제표를 통해 여러분의 종목을 분석할 수 있는 제 주식 분석·리서치 플랫폼을 확인해 보세요. 거기에는 제 마이크로 사이클 분석과 그에 따른 지표도 있습니다. 설명란의 링크를 확인해 주세요.
Comments 0