저자: 김종효 · 한국인
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아시아·국내 증시가 엔비디아 효과 없이 약세이며 프로그램 매매가 지수를 압박한다고 진단. 음식료 섹터는 불닭볶음면 등 라면 수출과 과자·김치·쌀가공품 증가로 르네상스 국면이라 평가. 밀 가격 상승 리스크가 있으나 제품 다변화·미국 현지생산 측면에서 하반기 농심이 삼양식품보다 안정적이라고 주장.
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시작 전 흐름이 궁금하거나 어떤 종목을 매수해야 할지 고민이라면 김종효의 픽과 함께 보시죠. 이사님 안녕하세요. 네, 안녕하십니까. 오늘도 시장 분위기와 주목해야 할 섹터, 그 안의 종목까지 헷갈리는 문제들을 한번에 해결해 드리려고 합니다.
먼저 아시아 증시를 통해 국내 증시와의 연결고리를 찾아보겠습니다. 어제도 이야기했지만 상단이 막힌 느낌이고, 하락을 오히려 더 많이 하는 아시아 시장인데 엔비디아 효과는 없는 국내 증시, 그리고 특히 홍콩이 많이 하락했습니다. 최근 중국 증시는 좋았다가 다시 변동성이 나타나는 모습입니다. 미국 시장도 엔비디아와 AMD를 빼고는 특출하게 오른 종목이 많지 않았으니, 관련 종목이라도 움직이지 않을까 생각했는데요. 지금 대만 증시도 약세로 빠지면서 중국 본토 증시를 제외하고는 대부분 약세입니다. 일본 시장도 일부 반도체 관련 종목이 연동해 조금 오르고 있지만 상승폭은 제한적입니다. 그동안 신고가를 기록하던 금융주와 전력주의 변동성도 커지고 있습니다.
이번 주 아시아 증시의 특징은 미국 시장의 분위기를 반영하는 증시가 별로 없다는 점, 그리고 단기 반등폭이 컸던 종목과 증시의 변동성이 확대되고 있다는 점입니다. 그렇다면 우리 증시는 왜 이런지 의문이 들 수밖에 없습니다. 오전장 분위기를 바로 보겠습니다. 엔비디아가 7% 급등하면서 나스닥을 끌어올린 걸 보면 정말 부럽습니다. 우리 증시에서도 코스피나 코스닥을 이끌어 줄 종목 하나만 있으면 좋겠습니다. 개별 종목 장세도 훌륭하지만, 오늘은 전반적으로 하락 종목 수가 정말 많습니다.
가장 큰 국내 증시의 발목을 잡는 것은 무엇일까요? 결국 프로그램 매매입니다. 장 출발 때 지수 분위기는 나쁘지 않았고 야간 선물에 하락이 있긴 했지만, 그 하락 폭과 동조하지 않고 선물 쪽에서 눌러서 시작하면서 시장의 상승폭이 줄어들고 하락하는 모습을 보였습니다. 이후 외국인 선물과 프로그램 매매에 의해 장이 너무 출렁이고 있습니다. 종목으로 봐도 SK하이닉스처럼 프로그램 매매의 직격탄을 맞는 종목은 상승폭을 밀리고 있는 반면, 한미반도체처럼 코스피200에 편입됐지만 아직 프로그램 매매 영향을 상대적으로 덜 받는 종목은 초반에 견조하게 버티는 모습이 나타났습니다.
결국 우리 시장은 기관 매수가 들어와도 금융투자의 회전성 매수가 들어오는 것이 좋지 않다는 말씀을 계속 드리고 있습니다. 여전히 2,700 부근에서 플랫하게 수렴해 가는 모습으로 봐야 할 것 같습니다. 오후에는 외국인 선물 흐름을 지켜봐야 하고, 시장의 모멘텀 자체가 부족한 하루가 이어지고 있습니다. 그래서 어떤 섹터를 봐야 할지, 그 섹터에서 따라붙어도 될지 고민이 되는 상황입니다.
김종효의 픽에서 오늘 그 고민을 해결해 드리겠습니다. 오늘 김종효 이사가 본 섹터는 바로 '음식료 르네상스의 도래'입니다. 음식료 섹터에서 여러분들이 가장 먼저 떠올리실 종목은 삼양식품일 텐데, 단기간 많이 급등해 우려하는 분들도 있습니다. 그래서 후발 주자에서 힌트를 얻을 순 없을지 궁금해하시는 분들이 많습니다.
이 음식업종은 라면만 오르고 있는 게 아닙니다. 최근에는 소스류부터 대표적인 슬로푸드인 대상, 풀무원, 아워홈까지 전반적으로 폭넓게 움직이고 있습니다. 이를 다 짚어볼 수는 없으니, 라면의 대표 종목 중 주변 환경을 봤을 때 지금 선택하기에 더 매력이 있는 종목이 어디인지, 위험 요인은 없는지 점검해 보겠습니다.
음식료 섹터를 볼 때 중요한 포인트를 하나씩 살펴보겠습니다. 첫 번째 체크 포인트는 톱스타 한 명이냐, 그룹이냐입니다. 걸그룹으로 비유하자면 아이브냐 소녀시대냐 하는 것인데요. 저는 개인적으로 소녀시대가 좋습니다. 다양한 선호를 나타낼 수 있는 그룹을 선호하는 편이지만, 지금 시장에서는 톱스타가 가장 부각을 받고 있다고 봐야 합니다. 불닭볶음면 자체도 다양한 버전이 있고, 국내에서 팔지 않는 버전, 특히 로제 같은 제품은 해외에서 워낙 잘 팔린다는 이야기가 나옵니다.
준비된 그림을 확인해 보겠습니다. 이게 일시적인 인기가 아니라는 것을 보여줍니다. 한 제품으로 오래 버틸 수 있을지 의문이었는데, 벌써 2, 3년이 지났습니다. 국가별 검색량을 보면 어느 한 국가만 튀어 오르는 게 아니라 전체적으로 다 늘고 있습니다. 물론 유명 래퍼의 영향력이 분명히 있겠지만, 처음엔 챌린지 정도에서 끝날 줄 알았는데 하나의 문화로 자리매김하고 있습니다. 이런 트렌드가 확산되고 있다는 것은 톱스타의 인기가 하늘을 찌른 상태에서 쭉 이어지고 있다는 뜻입니다. 얼마나 갈지는 잘 모르겠지만 상당 기간 이어질 것으로 예측해 볼 수 있습니다.
다만 농심의 신라면, 너구리 등 여러 제품을 가진 쪽과 1분기 실적에서 가장 눈에 띈 점은 마진율입니다. 삼양식품은 20% 가까운 마진율을 냈는데, 같은 라면을 만드는 농심은 왜 그러지 못했을까라는 의문이 생깁니다. 이 구간이 두 종목의 주가가 다른 길을 걷게 만든 부분이므로, 오늘은 이 부분을 집중적으로 하반기 전망과 함께 살펴보겠습니다. 원톱 스타가 잘하고 있는 것은 맞지만, 다른 부분도 함께 살펴볼 필요가 있습니다.
최근 김 관련 종목이 주가가 오르기도 했습니다. 김밥 완성품도 해외 시장에서 잘 팔린다고 하니, 한국인으로서 뿌듯한 음식료 섹터입니다. 하지만 중요한 건 실제로 돈을 버느냐입니다.
다음 체크 포인트입니다. 라면만 하는지 아니면 라면도 하는지를 주목하고 계시더라고요. 삼양식품은 불닭볶음면이 워낙 잘되고 있고, 여러 버전도 모두 잘 팔리고 있어 좋긴 합니다. 다만 이 제품이 위축될 때의 리스크를 피하기 위해 신제품을 내놓고는 있는데, 그 효과는 아직 크게 나타나지 않고 있습니다. 그러면 라면만 하기보다 다른 것도 함께 하는 쪽이 낫지 않을까라는 생각을 자연스럽게 하게 됩니다. 중국이나 동남아는 원래 잘 나가고 있었는데, 최근 성장의 핵심 포인트는 미국과 유럽입니다. 미국에서 무엇이 잘 팔리고 늘고 있는지를 볼 필요가 있습니다.
준비된 그림을 확인해 보겠습니다. 라면이 1등인 것은 맞습니다. 총량 기준이 아니라 YoY 변화율로 보면 라면이 압도적인 일위를 차지하고 있습니다. 그런데 과자류도 꽤 증가하고 있고, 쌀 가공품, 김치, 장류 등 전반적으로 모두 증가하고 있습니다. 1년 사이 40% 증가한 항목도 있고, 올해 얼마나 증가할지는 지켜봐야 하지만 현재 이런 트렌드가 나타나고 있다는 점을 고려하면, 삼양식품에만 집중할 필요는 없습니다. 이미 주가에 상당 부분 반영돼 있고, 과자, 김치, 쌀 가공품, 수수료 등 여러 항목이 함께 좋아지고 있습니다. 그렇다면 이런 것들을 더 다양하게 묶어낼 수 있는 기업을 살펴볼 필요가 있습니다.
삼양식품의 불닭볶음면은 확실히 인기 제품이고, 다른 라면들의 수출도 대단한 상황입니다. 여기에 플러스로 농심의 쌀 가공 과자까지 계속 성장을 보여주고 있습니다. 그렇다면 어떤 기업이 두루두루 잘 갖추고 있을까요?
김종효 이사는 삼양식품과 농심을 비교 분석하려고 합니다. 그럴 만한 이유가 농심에 있을까요? 대상이나 풀무원까지 가져오면 얘기가 너무 벌어지니, 라면으로 축소해서 보겠습니다. 불닭볶음면 하나로 가고 있는 삼양식품과, 신라면, 너구리 등 다양한 제품을 가진 농심을 놓고 하반기에 주로 봐야 할 포인트가 핵심이라고 보고 있습니다. 두 가지 포인트를 보겠습니다.
첫 번째는 변수입니다. 준비된 첫 번째 그림을 보시죠. 최근 브라질 흉작으로 급등하기 시작한 밀 가격이 심상치 않습니다. 계속 상승하고 있는데, 인도 남부나 스리랑카에서는 벌써 50도를 찍고 있습니다. 5월인데 말이죠. 여름이 되면 50도가 일상적인 온도가 되는 건 아닌지 걱정스럽고, 우리나라도 올해 여름이 굉장히 덥고 비가 많이 올 거라는 예보가 있습니다. 북반구의 기후가 좋지 않을 수 있다는 이야기가 벌써 나오고 있어, 밀 가격이 추가로 오를 가능성을 생각해 봐야 합니다. 이는 농심과 삼양식품 모두에게 부담이 되는 내용입니다. 원가가 계속 오르면 제품 가격에 반영해야 하는데, 다이렉트로 반영하지 못하면 마진율은 떨어질 수밖에 없습니다.
그러면 둘 다 불안한 이슈인데 둘 중 무엇을 선택해도 안 되는 것 아니냐고 하실 수 있습니다. 하지만 그 둘은 다릅니다. 제품이 다변화된 쪽, 농심은 과자도 있는 쪽과 하나의 라면에 집착하는 곳은 다를 수밖에 없습니다. 다음 그림에서 더 아이디어를 얻을 수 있습니다.
농심이 이번에 실적이 잘 안 나온 이유는 해외 투자 때문입니다. 중국에 공장을 짓고 미국에도 공장을 지으면서 그 비용 때문에 삼양식품보다 마진율이 떨어졌습니다. 그런데 그런 비용들은 이제 적용이 돼서, 하반기에는 그 부담이 줄어듭니다. 반면 삼양식품은 전량을 밀양 공장에서 만들어 수출합니다. 그동안 수출 운임 비용이 낮았기 때문에 마진율이 더 좋아졌습니다. 상하이 운임 지수를 보면 계속 떨어지다가 지금부터 급하게 올라가고 있습니다. 전량 수출하는 쪽은 운임 지수가 오른 만큼 마진이 깎입니다. 농심은 미국에서 직접 만들고 중국 공장에서도 생산하고 있습니다.
그렇다면 원가 부담의 상승분이 하반기에 누구에게 더 강하게 작용할지 보면, 저는 삼양식품에 더 강하게 작용할 것 같습니다. 지금의 매출이 유지되더라도 삼양식품의 마진율을 변동시킬 요인이 더 많습니다. 농심은 오히려 상반기에 작용했던 비용들이 하반기에는 플러스 마진으로 작용할 가능성이 있습니다. 그런 측면에서 농심 쪽이 더 안전하다고 볼 수 있습니다. 두 종목 모두 밸류에이션은 실적에 비해 아직 그렇게 비싸지 않습니다.
이야기를 들으면 이 종목을 탑픽으로 꼽지 않을까 예측하실 것 같은데요. 그래서 삼양식품을 봐야 할까요, 농심을 봐야 할까요? 단기적으로, 예를 들어 한 달 내 음식료 탑픽이 누구냐고 하면 여전히 삼양식품을 빼놓을 수 없습니다. 하지만 하반기 탑픽이 누구냐고 묻는다면, 저는 단호하게 농심을 말씀드리고 싶습니다. 여러 변수를 고려했을 때 실적과 마진의 안정성이 오히려 더 높아질 가능성이 있습니다. 두 종목 모두 현재 올라가는 실적 추세를 보면 밸류에이션이 아주 비싼 편은 아니지만, 두 종목 중 하반기에 모멘텀을 더할 수 있는 종목은 농심이라고 보고 있습니다.
삼양식품의 매력은 단기적으로 유효할 것이라는 분석이 많이 나오고 있고, 김종효 이사도 같은 생각입니다. 하지만 컨테이너 운임 지수와 밀 가격 상승 추세를 보면, 제품이 더 다변화된 쪽으로 승기가 기울지 않을까 합니다. 그래서 하반기에는 농심의 손을 조금 더 들어주는 것이 포인트입니다. 음식료 섹터가 최근 누가 뭐라 해도 내 갈 길 간다며 신고가 행진을 이어가고 있는데요. 이 두 포인트를 함께 기억하시면서 투자에 대응해 보시면 성공적인 전략으로 이어지지 않을까 합니다. 지금까지 김종효 이사였습니다. 고맙습니다.
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