저자: RayDalio · 외국인
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레이 달리오는 향후 5년 내 세계 질서가 근본적으로 달라지며 미국은 재정 위기와 내부 분열, 미중 패권 경쟁으로 큰 문제에 직면한다고 경고한다. 재정·통화 측면에서는 미국 부채 위기가 불가피하며 중앙은행의 돈 찍어내기(화폐화)가 뒤따를 것으로 본다. 현재 금리 수준은 인플레이션을 충분히 잡지 못할 가능성이 있어 1970년대식 고인플레이션 장기화 위험을 강조한다. 투자 전략으로는 현금은 금리가 올라 과거보다 쓰레기는 아니지만 장기적으로 인플레이션 대비 수익률을 봐야 하며, 단기 채권은 중립~약간 매력적, 부채 자산은 피하고 분산투자를 권한다. 전술적 베팅은 지양하라고 조언한다. 지정학적으로는 무역전쟁, 기술전쟁, 지정학적 영향력 전쟁, 자본·경제 전쟁이 이미 진행 중이며 군사적 충돌 위험도 높아졌다고 본다. 글로벌화가 후퇴하고 효율보다 안보 중심의 공급망으로 재편되는 중이다. 국가 투자 판단 기준으로는 재정 건전성, 국내 정치의 건강성, 국제 전쟁 위험 회피 여부 세 가지를 제시한다. 2024~2025년경이 특히 어려운 시기가 될 수 있으며, 미국이 전면전에 휘말리지 않는 것이 핵심이라고 말한다. 전반적으로 장기 구조적 위험을 경고하는 내용이며 특정 종목에 대한 구체적 가격 전망이나 목표가는 제시되지 않았다.
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5년 뒤 세계는 지금과 근본적으로 달라질 것이고, 그 변화는 해마다 조금씩 진행될 것입니다. 다음 선거, 부채 상황, 이 모든 것이 바뀌게 됩니다. 많은 시청자분들이 다가오는 위기와 거기에 어떻게 대비할지 걱정하고 계십니다. 그래서 오늘은 세계 최대 헤지펀드 브리지워터 어소시에이츠의 창업자이자 글로벌 금융시장에서 가장 중요한 목소리 중 하나, 투자계의 스티브 잡스라 불리는 레이 달리오의 이야기를 함께 살펴보려고 합니다.
레이 달리오는 미국의 재정 상황을 면밀히 주시하고 있으며, 미국이 부채 위기를 겪게 되고 그것이 모든 주요 국가와 여러분 같은 일반인에게까지 영향을 미칠 것이라고 봅니다. 그 위기가 얼마나 빨리 전개될지는 결국 수요와 공급의 문제에 달려 있습니다. 미국의 부채는 올해 초 부채한도를 둘러싼 정치권의 벼랑 끝 대치 이후 면밀한 조명을 받았습니다. 그 과정에서 8월에는 디폴트 직전까지 갔고, 신용평가사 피치는 향후 3년간의 재정 악화를 이유로 미국 신용등급을 최상위 등급에서 한 단계 낮췄습니다. 부채한도 협상이 막판까지 반복되면서, 임박한 정부 셧다운은 나라의 고통을 더 키울 수 있습니다.
달리오는 어려운 시장에서의 투자뿐 아니라 세계 경제가 맞이할 힘든 시기와 그 속에서 살아남는 방법에 대해서도 이야기했습니다. 그에 따르면 우리는 두 가지 요인을 봐야 합니다. 첫째는 일반적인 경제 요인, 특히 막대한 부채의 창출입니다. 그다음은 그것의 화폐화, 즉 중앙은행이 돈을 찍어 부채를 사들이는 것입니다. 동시에 우리는 서로 연결된 두 가지 다른 파괴적 요인도 겪고 있습니다. 하나는 큰 부의 격차에서 비롯된 내부 갈등입니다. 전 세계 선거에서 이것을 볼 수 있고, 특히 미국이 분열되는 모습에서 두드러집니다. 이것은 단순한 돈의 문제가 아니라 정치의 문제입니다. 다른 하나는 국제적인 강대국 간의 충돌입니다. 미국은 더 이상 유일한 지배적 강국이 아닙니다. 중국과 미국 사이에는 거대한 경쟁이 있고, 이것은 공급망을 더 어렵게 만들어 인플레이션을 키우는 등 경제적으로 파괴적인 영향을 미치고 있습니다. 이런 요인들이 서로 맞물리면서 훨씬 더 큰 문제를 만들고 있습니다.
단기금리가 실제로 5.5~6%에 접근한다면, 그것이 이미 주가에 반영되어 있을까요? 달리오는 아직 반영되지 않았다고 봅니다. 시장이 반영하고 있는 것은 오히려 인플레이션율의 급격한 하락입니다. 유가 같은 외생 요인들이 지금 수준에 머물지 않을 것이기 때문에 인플레이션이 어느 정도 내려갈 것이라는 기대입니다. 하지만 그것은 8%라는 매우 높은 수준에서 그보다 낮은 수준으로 내려가는 것일 뿐입니다. 달리오는 1970년대와 같은 상황을 경고합니다. 인플레이션이 예상을 뒤엎고 매우 높은 수준에 여러 해 동안 머무는 상황입니다. 그리고 그런 위험은 지금 매우 높습니다. 우리는 패러다임의 전환점에 서 있습니다. 미국은 들어오는 돈보다 훨씬 많은 돈을 쓰게 될 것을 알고 있습니다. 재정적자는 GDP의 5% 안팎이 될 것이고, 지금 돈에 대한 수요는 너무도 많습니다.
이런 때에 투자자가 어떻게 자산을 지키거나 최소한 보존할 수 있을까요? 달리오는 투자 경력 대부분 동안 "현금은 쓰레기다"라는 입장을 고수해 온 것으로 유명합니다. 그런데 최근 그 입장이 바뀌었습니다. 그는 금리가 이제 현금이 쓰레기로 취급되지 않을 만큼 올라왔다고 말합니다. 제로금리 때는 현금이 당연히 형편없었지만, 지금은 중립적인 수준이라고 평가합니다. 다만 현금은 다른 자산 가격에는 해로운 존재입니다. 금리가 채권자에게는 좋을 만큼 높아지지만 경제에는 나쁜, 고전적인 흐름이 나타날 것입니다. 그리고 경기 상황이 인플레이션보다 더 큰 걱정거리가 되면, 중앙은행이 개입해 돈을 더 찍어내는 모습을 보게 될 것입니다.
달리오는 투자자가 장기적으로 특히 중요하게 여겨야 할 점을 이렇게 정리합니다. 단기적으로 고정수익은 중립에서 약간 매력적인 수준입니다. 하지만 장기적으로는 수익률 수준만 볼 것이 아니라 인플레이션을 감안한 실질 수익을 봐야 합니다. 많은 사람이 수익률 숫자만 보고 인플레이션에는 충분히 신경 쓰지 않기 때문입니다. 둘째, 부채 상품과 부채로 표시된 자산은 멀리하십시오. 셋째, 잘 분산된 포트폴리오를 가지십시오. 분산은 기대수익을 줄이지 않으면서 위험을 줄여주기 때문입니다. 제대로 한다면 지나치게 전술적으로 움직이지 말고, 시장은 제로섬 게임이라는 사실을 기억하십시오. 시장에서 이기는 것은 그만큼 더 어렵습니다. 많은 사람이 같은 일을 하려고 하고, 그 과정에서 돈이 남에게서 옮겨가기 때문입니다.
세 번째 요점인 정치 권력 축의 변화로 넘어가 보겠습니다. 이것이 중요하기 때문입니다. 우리는 75년 동안 세계적인 대규모 전쟁 없이 살아왔습니다. 그런데 이것이 곧 바뀌려는 걸까요? 달리오는 자신이 사이클과 그 기계적인 원인, 결과, 연결고리를 연구해 온 사람이라고 말합니다. 금융 문제, 부의 격차의 크기, 정치적 격차의 크기, 포퓰리즘의 정도, 외부 요인, 국가 간 갈등, 군비 증강을 보면 이 모든 것이 격동의 1930~45년 시기 이후 최고 수준입니다. 그리고 우리는 다시 그 시기에 들어와 있다고 봅니다. 지금 우리가 보는 것은 미국 대 아프가니스탄이나 이라크 같은 소규모 국가 간 충돌이 아닙니다. 이제는 러시아와 중국입니다. 전쟁에는 다섯 가지 종류가 있습니다. 무역 전쟁, 기술 전쟁, 지정학적 영향력 전쟁, 자본과 경제 전쟁, 그리고 군사 전쟁입니다. 미국은 이미 앞의 네 가지에 들어가 있습니다. 우리가 대규모 군사 전쟁에 직접 참여하지 않았더라도 피해는 이미 일어나고 있습니다. 다가오는 전쟁에 대한 두려움 때문에 세계화는 후퇴하고 있습니다. 예전에는 세계가 어디서든 가장 효율적으로 물건을 만드는 쪽으로 움직였지만, 이제는 가장 안전한 곳에서 만드는 방향으로 바뀌고 있습니다.
이것을 염두에 두고 투자 대상 국가를 평가해야 합니다. 달리오에 따르면 국가를 평가할 때 봐야 할 세 가지가 있습니다. 첫째는 재정입니다. 지출보다 더 많이 벌고 있는지, 재무상태표와 손익계산서가 건전한지 봅니다. 둘째는 국내 구성원들이 균형 잡힌 방식으로 움직이는지입니다. 건강한 경쟁은 있되 파괴적이지 않은지, 정치적으로 기능 장애적인 행동이 없는지 봅니다. 셋째는 국제 전쟁의 위험이 있는지, 혹은 중립을 지키며 국제 전쟁에서 빠져 있는지입니다. 이 세 가지 조건을 충족하는 나라를 선호해야 한다는 것이 그의 주장입니다.
달리오는 미국과 다른 곳 모두에서 경제 사이클과 정치 사이클이 더 나빠질 것이라고 말합니다. 내부 갈등이 늘고, 스태그플레이션 같은 경제 문제가 더 커질 것이며, 그것이 2024년 선거까지 이어질 것입니다. 비슷한 양상이 전 세계에서 보이고 있습니다. 그러니 2024년 시기로 들어가면 더 많은 문제에 부딪히게 될 것입니다. 그가 특히 어려울 것이라고 보는 시기를 고르자면 2024~2025년 무렵일 것입니다. 무엇보다 중요한 것은 미국이 전면적인 전쟁에 휘말리지 않는 것입니다. 이것이 진화적인 투쟁에 그친다면 우리는 이 난관을 헤쳐 나갈 수 있습니다. 대공황 같은 시기에도 대부분의 사람은 여전히 일자리를 유지하고, 전쟁 중에도 대부분의 사람은 목숨을 잃지 않습니다. 시간은 걸리지만 버텨낼 수 있습니다.
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